Kaiko研報：五大穩定幣市場結構和現狀解析_USD:穩定幣

作者：Kaiko  編譯：比推BitpushNews Mary Liu

穩定幣在加密貨幣市場中具有系統重要性，因此即使是最輕微的脫鉤也會導致大規模市場蔓延。因此，自 2023 年初以來，穩定幣的波動性尤其令人擔憂：TUSD在 Prime Trust 關閉期間出現波動，USDT 由于神秘的拋售活動而脫鉤，自 Paxos 停止發行以來，BUSD 的波動性越來越大，而 USDC 在 3 月份的銀行危機期間驚險脫錨。

雖然每種穩定幣都因獨特的原因而波動，但這種波動凸顯了一個更大的問題：加密貨幣市場高度依賴中心化的穩定幣，而這些穩定幣往往缺乏儲備的透明度。盡管歐洲地區即將出臺的監管措施將整頓良萎不齊的穩定幣市場，但仍有很長的路要走。本文將探討穩定幣市場結構的狀況，以更深入地了解當前的風險，我們將重點關注市值排名前五的穩定幣：USDT、USDC、BUSD、TUSD 和 DAI。

Kaiko：Binance.US上的比特幣溢價是因市場流動性不足，而非做市商退出:金色財經報道，區塊鏈分析公司Kaiko表示，Binance.US上的比特溢價交易是市場流動性不足的表現，而不是做市商退出該平臺，該公司稱，關于做市商可能退出該平臺的猜測只是謠言，因為其市場深度沒有變化，Binance.US的溢價更可能與該交易所在Signature和Silvergate關閉后努力尋找銀行合作伙伴有關，Binance.US的投資者可能希望獲得更快的BTC/USD提款時間，同時急于交易BTC，從而導致交易所出現溢價。（cryptoslate）[2023/5/10 14:55:29]

穩定幣市場結構

如今，中心化交易所上 74% 的加密貨幣交易都包含了穩定幣，自 2020 年初以來，這一數字增長了 10%，但遠低于 3 月份創下的歷史新高，當時 87% 的加密貨幣交易都包含了穩定幣。穩定幣市場份額的快速增長幾乎完全與幣安的零手續費交易促銷有關。

安全團隊：Project Kaito項目Discord服務器遭到攻擊:金色財經報道，據CertiK監測，Project Kaito項目Discord服務器遭到攻擊。請社區用戶不要點擊鏈接，鑄造或批準任何交易。[2022/10/14 14:27:26]

在幣安停止該計劃后，我們觀察到穩定幣市場份額幾乎瞬時下降。但總體而言，數據顯示，法定貨幣在全球加密貨幣市場中發揮的作用相對較小，僅占 23% 的市場份額。

為了了解這些市場的實際規模，我們來看看前五名穩定幣在中心化和去中心化交易所的交易量：Tether (USDT)、USDC、Binance USD (BUSD)、TrueUSD (TUSD) 和 DAI。

加密市場數據提供商Kaiko收購法國數據公司Kesitys:金色財經消息，加密市場數據提供商Kaiko收購法國數據公司Kesitys，并將成立一個專注于量化分析產品的新業務部門。Kaiko暫未透露具體交易信息。新部門將繼續由Kesitys的創始人Anne-ClaireMaurice、Mnacho Echenim和Emmanuel Gobet領導，將構建從策略設計、策略執行到報告的一整套產品，以在整個投資組合生命周期中為交易者提供幫助。Kaiko在2019年9月完成由Anthemis領投的500萬美元種子融資，2021年6月完成2400萬美元A輪融資，Anthemis和Underscore VC領投。Kaiko的交易和訂單簿數據源的客戶包括CoinShares、Messari、Paxos和Ledger。（TheBlock）[2022/4/28 2:37:05]

自第二季度初以來，這五種穩定幣每天的交易量約為 10-150 億美元。雖然這與 2021 年牛市期間創下的歷史高點相去甚遠，但成交量仍然相當可觀。

區塊鏈平臺 Klaytn 公開插件錢包 Kaikas 產品預覽:區塊鏈平臺 Klaytn 公開其瀏覽器錢包 Kaikas 的產品預覽，這是一個基于桌面瀏覽器 Chrome 或 Firefox 的插件錢包，用戶可以通過 Kaikas 訪問 Klaytn 網絡的 Baobab 測試網或 Cypress 主網，甚至是其他私有網絡。用戶也可以通過該錢包使用基于 Klaytn 區塊鏈的應用，更多細節將后續公開。Klaytn 是由韓國社交巨頭 Kakao 旗下加密貨幣子公司 GroundX 推出的區塊鏈平臺。[2020/3/4]

從另一個角度來看，2023 年穩定幣累計交易量將超過 3 萬億美元，其中 Tether 占據主導地位。

動態 | 日本TOKAI將利用區塊鏈直接出售再生能源電力:據日經新聞報道，日本上市公司TOKAI Holdings近日宣布將于明年4月成立新公司，以全面進入可再生能源業務。該新公司將與電力風投公司Minna電力合作，并在靜岡縣等地進行本地再生能源的生產。兩家公司將利用相關區塊鏈技術，把再生能源電力直接出售給消費者，而不用通過傳統電力公司。[2018/8/14]

如今，Tether 在中心化交易所中擁有高達 70% 的市場份額。在其發行方 Paxos 今年早些時候被迫叫停之前，幣安的 BUSD 差點就成為了頂級競爭對手。在 2024 年正式結束之前，BUSD 的市場份額目前正在緩慢下降，從 30% 的高位降至目前的 6%。

今年最大的驚喜或許是TUSD的快速崛起，短短三個月內，其市場份額從不足1%攀升至19%。TUSD 曾是一種默默無聞的穩定幣，在幣安選擇它作為 BUSD 的繼任者并開始推廣零費用的 BTC-TUSD 貨幣對之前，它幾乎沒有交易量。TUSD 交易量的絕大多數來自這一貨幣對。

在去中心化交易所，市場份額的細分有很大不同。最明顯的趨勢是 DAI 的快速下跌，DAI 是唯一去中心化的頂級穩定幣。DAI 曾經占據 DeFi 活動的大部分，但其主導地位很快被 USDC 和 USDT 取代。

對這種轉變的一種解釋涉及每種穩定幣的相對資本效率：DAI 需要超額抵押才能鑄造價值 1 美元的 DAI，而 USDC 和 USDT 則不需要，這使得這些中心化穩定幣能夠快速吸引更多用戶和資本。如今，USDC 已系統性地出現在 DeFi 協議中，尤其是在借貸協議中，它在總抵押品中所占比例很高。

總體而言，當今絕大多數穩定幣活動都發生在中心化交易所上。只有 5% 的穩定幣交易是在去中心化交易所執行的，盡管這一數字在 3 月份的銀行危機期間一度飆升至 45%。（Kaiko 的 DEX 數據包括以太坊主網上最具流動性的協議，該協議目前擁有跨鏈的大部分交易量）。

CEX 與 DEX 的交易量比率表明，如今穩定幣主要用于在中心化交易所進行交易。

結論

根據這些信息，我們可以對穩定幣市場結構狀況得出以下結論：

絕大多數加密活動都包含中心化的穩定幣，而不是法定貨幣。

盡管 TUSD 正在迅速擴大市場份額，但 Tether 占據了這些交易的大部分。

穩定幣的主要用例是在中心化交易所進行交易。

近日，歐洲銀行管理局通知穩定幣發行方，他們必須立即采取措施，遵守即將出臺的 MiCA 法規，考慮到普遍缺乏透明度和治理，該法規使幾種穩定幣處于不穩定的境地。盡管 Circle 為提高 USDC 透明度做出了巨大努力（甚至 Tether 在過去一年中也做出了一些努力），但相對不為人知的 TUSD 如今卻帶來了最大的風險，提供的有關其儲備或公司結構的信息最少。

雖然 TUSD 還不是具有系統重要性的穩定幣，但幣安是一家極具影響力的交易所，因此其上的任何活動都應該受到審查。不過，從歷史上看，透明度似乎從來都不是穩定幣用戶的大問題，除非實施徹底禁令或監管機構在每個主要地區協調立法，否則類似的市場結構可能會繼續保持下去。

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