Thorchain借貸機制解析_RUNE:nbtc幣價格

作者：Yilan，LD Capital 來源：X（原推特平臺）@Yila722

Thorchain使用$RUNE作為交易媒介的新型Lending，本質上存在類似Luna的無抵押鑄造機制嗎？

Thorchain借貸特點在于，無利息無清算風險無時間限制（初始期，最短貸款期限為30天），對用戶來說，本質是在空USD，多BTC/ETH的抵押資產；對協議來說本質是在空BTC/ETH，多USD。債務以TOR（Thornchain的 USD 等價物）計價，因此用戶類似于金本位期權購買BTC的OTM call，協議/RUNE的持有者是對手方。

Marathon Digital一季度銷售額為5170萬美元，比去年同期增長465%:金色財經消息，比特幣礦業公司Marathon Digital一季度銷售額為5170萬美元，比去年同期增長465%，略高于分析師普遍估計的5150萬美元。（CoinDesk）[2022/5/5 2:50:48]

開啟新貸款會對$RUNE資產產生通縮效應，而關閉貸款會對$RUNE資產產生通脹效應。 BTC抵押品會先兌換為RUNE，然后銷毀，最后再鑄造RUNE兌換所需的資產。在這個過程中，抵押品價值-債務的差值部分除去手續費外，即對應RUNE的凈銷毀價值。因此在有30天贖回期的限制下，目前是只會產生通縮。

KuCoin(庫幣)上線POLS、ETHO、KOK，現已開放充值:據KuCoin(庫幣)官方公告，KuCoin宣布上線Polkastarter (POLS) 項目、Etho Protocol (ETHO) 項目及Keystone of Opportunity & Knowledge (KOK)項目，并支持交易對POLS/USDT、POLS/BTC、ETHO/USDT、ETHO/BTC及KOK/USDT。

據悉，POLS、ETHO、KOK的充值服務均已開放，POLS及KOK將于4日18點正式開放交易，ETHO將于4日17點正式開放交易。 KuCoin(庫幣)旨在發掘優質區塊鏈項目，為來自207個國家的800萬用戶提供現貨、杠桿、合約、Staking 、借貸等一站式服務。[2021/6/3 23:08:46]

一旦用戶選擇關閉貸款，如果抵押物在還款時上漲，RUNE價格不變時，需要鑄造更多的RUNE以兌換所需資產，這會導致通脹。如果RUNE的價格上漲，那就不需要mint那么多RUNE是理想的局面，如果RUNE價格下跌，那通脹會更加嚴重。如果抵押物在還款時下跌，RUNE價格不變，用戶可能選擇不還款（不產生鑄造）。

聲音 | ETC主管Anthony Lusardi：投資數字貨幣應該有更多的審議而非因為成本低:據Ambcrypto消息，ETC主管Anthony Lusardi近日在采訪中表示，Coinbase將ETC添加到他們的平臺肯定會提高ETC采用率，但不會將其額外的資金投入到ETC的開發或營銷中。并表示，人們應該根據研究和審議制定有根據的決策去投資數字貨幣，如果人們選擇投資數字貨幣只是因為它的成本較低，那么從長遠來看結果是不一定的。他稱：“我真的希望他們能夠學到更多東西，因為我真的厭倦了看到人們購買和投資東西只是因為它們很便宜。”[2018/9/7]

因此，如果在貸款開啟和關閉時，$RUNE相對于$BTC的價值保持不變，那么$RUNE不會產生凈通脹效應（銷毀的數量與鑄造的數量減去交換費用相同）。然而，如果抵押資產相對于$RUNE的價值在貸款開啟和關閉之間增加，那么$RUNE供應將產生凈通脹。

動態丨為更好參與社區治理 Thomas將離開Blockone:據EOS引力區消息，昨日Block.one副總裁Thomas Cox在直播中表示，他將離開Blockone，雖然不能透露太多，但解除了雇員身份，他將可以更好地參與到EOS社區的治理。這是幾個月前他與BM共同策劃好的。同時Thomas還透露，本月在中國上海和韓國首爾召開的EOS社群會議，他本人也將到場與各位社群成員共同討論社區治理和憲法問題。[2018/7/4]

為了解決通脹問題，借貸控制措施已經就位-如果鑄造導致總供應超過500萬RUNE，還有一個斷路器設計。在這種情況下，儲備將介入贖回貸款（而不是進一步的鑄造），整個借貸設計將停止并退出使用。

從上述的機制可以看出，借貸人的需求是做多BTC（或者其他抵押資產，但實際上存在其他更好的加杠桿工具），協議本身是做空BTC。所以熊市BTC下跌協議安全，如果BTC價格漲 Rune價格又跌，那就肯定會頂格通脹，不過由于斷路器的存在cap也只有5mln。

并且由于復雜的多重換算，下圖可以感受到一個借款流程經歷的摩擦，不過至少4次的swap過程產生RUNE形式的費用都會銷毀，這部分是實打實的通縮，不過是以用戶的交易摩擦為代價, 因此我對沒有借款利息的理解是本質上可以看做使用多重swap fee代替interest rate。總得來說，借款人存入任意Thorchain支持的A資產（初始階段只能是BTC/ETH）兌換成RUNE，并借出50%（CR 200%的情況下）的對應資產，本質上另50%的抵押價值完全取決于RUNE的價值，如果在還款時 RUNE- A資產的匯率下跌過多，對協議來說通脹到cap的5mln似乎無法避免。

結語 

Thorchain的Lending產品產生了吸儲效應（Capital sink），使用用戶的抵押資產沉淀為swap池中的資產流動性。將native代幣 rune作為借還款過程中必不可少的媒介，增加了銷毀和鑄造的場景，但同時也引發類似LUNA的通脹擔憂。事實上協議做了控制風險措施，lending的使用有限，容量較小。

整體來說，在目前的體量（4.95mln）不論通縮通脹對RUNE基本面來看并不會產生根本性的影響，另外Thorchain對用戶來說，資金效率也不高，CR在200%-500%之間，最終可能會浮動于300%-400%之間，單純從加杠桿角度來說并不是最好的產品。并且雖然沒有借款費用，但多次內部交易費用磨損對用戶也不見友好。但是，這條thread僅評價lending這一個產品并不能代表整個Thorchain defi產品矩陣的發展情況。

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