Trader Joe、Izumi、Maverick：L2頭部流動性定制DEX機制分析_Uniswap:AMM

前言

隨著UniswapV3許可證過期，許多集中流動性AMM的分叉項目開始興起。“Univ3-Fi”包括Dex，收益增強類協議，為解決V3無常損失的Option類及其他協議等，本文主要介紹在V3基礎上對定價區間進行了策略優化的Dex——TraderJoev2、IzumiFinance和MaverickProtocol。

UniV3的問題

在UniswapV3中，流動性是集中在特定的價格范圍內的。這意味著如果資產的價格偏離了這個范圍，就會出現所謂的“無常損失”。無常損失是指相對于持有資產而言，流動性提供者在AMM中所遭受的損失。當價格偏離了流動性提供者所選擇的價格范圍時，無常損失可能會大幅增加，甚至超過原始資產的損失。

而Univ3的集中流動性導致的IL風險更大，這部分的解釋涉及期權希臘字母概念中的gamma,Gamma是指標的價格變化相對于Delta值的變動速率。當Gamma較大時，意味著Delta對標的價格變動非常敏感，因此需要及時調整持倉以避免潛在損失，這被稱為Gamma風險。在不考慮時間因素的情況下，可以說，當標的資產的波動率增大時，期權的價格也會相應增加，因為更高的波動性增加了期權實現收益的概率，因此市場對這樣的期權要求更高的價格。

加拿大國民銀行增持MicroStrategy公司股份:金色財經報道，加拿大國民銀行（National Bank of Canada）披露最新信息顯示，這家加拿大第六大銀行已增持MicroStrategy公司股份，當前持股數量為1,768股，價值516,822美元，較1月24日持有的1,625股上漲8.8%。另據納斯達克交易數據顯示，當前MicroStrategy工時股價已達到340.72美元，漲幅達到5.54%。此前消息，美國銀行和富達銀行在第一季度的資產負債表上也持有大量MicroStrategy股票。（cryptoslate）[2023/4/14 14:03:00]

當資產波動率大時，gamma風險也就越高，LP們承受的無常損失也就越大，因此需求的對無常損失的補償也更多。因此AMM可以看成是內嵌了一個永續期權市場，而LP則暴露在gamma風險之下，承受無常損失的風險來獲取交易手續費或挖礦收益。

為了應對這個挑戰，流動性提供者需要密切監控其提供的資產價格，并及時采取行動如撤銷流動性并將資金重新分配到新的價格范圍內，來減輕無常損失的影響。然而，這個過程是耗時且需要gas費用的，并且存在設置錯誤價格范圍的風險。

此外，UniswapV3還面臨其他一些問題。例如，流動性集中在特定價格范圍內可能導致流動性碎片化，使得交易成本增加。此外，由于資產價格變動頻繁，流動性提供者需要經常進行調整和管理，這對于大規模和頻繁交易的LP來說可能是具有挑戰性的。

美國SEC不予受理MicroStrategy的比特幣賬戶策略:1月22日消息，美國證券交易委員會（SEC）不予受理MicroStrategy的比特幣賬戶策略。（財聯社）[2022/1/22 9:05:36]

因此，雖然UniswapV3可以提供更高的費用和年化收益率，但流動性提供者需要權衡這些潛在的挑戰和風險。針對UniswapV3存在問題的解決方案，可以分為以下幾類：對無常損失的優化，對LP最佳做市方案的工具優化，以及對LPNFT收益增強的策略內置優化等。

本文主要分析的是對LP做市方案進行優化的三個DEX項目：TraderJoe、Izumi、Maverick。

TraderJoev2

TraderJoeV2的LB對UniswapV3的最大改進是引入了“Bin”的概念并使流動性分布可策略化。“Bin”是一種價格區間，作為流動性分布的單元，在LiquidityBook中，流動性被劃分為離散的“Bin”單元。每個bin內的流動性遵循固定的匯率進行兌換。允許流動性提供者將資金集中在特定的價格范圍內，從而避免滑點。這意味著交易在該價格范圍內可以實現零滑點的執行，提高了交易的效率和成本效益。流動性分布可策略化是指LBToken的半同質化屬性和垂直的流動性分布方向使得LP可以根據一定的策略來部署自己的流動性，而不僅僅是均勻分配在bin上。

必和必拓與中國寶武運用EFFITRADE區塊鏈平臺成功完成首單鐵礦石跨境結算:12月22日消息，2021年12月，必和必拓與中國寶武在EFFITRADE平臺上成功完成了價值約1100萬美元的跨境鐵礦石試點交易結算。EFFITRADE是世界最大的鋼鐵企業中國寶武集團旗下歐冶金服擁有的利用區塊鏈技術的跨境貿易服務平臺。（財聯社）[2021/12/22 7:56:18]

TraderJoev2.1的AutoPool于6月開始部署，TheGeneral是第一個將部署在AVAX-USDC和ETH-USDC上的Auto-Pool。TheGeneral會自動重新平衡流動性位置，以最大化手續費收入；并對市場趨勢和資產不平衡作出反應，使其能夠適應大多數市場和環境。將來，TheGeneral也會用于其他流動性池。

Auto-Pool將累積由流動性池收取的交易費用的份額。代幣可以存入收益農場。Auto-Pool可以通過合作伙伴代幣提供激勵。每次重新平衡都會收取自動化費用，相當于年化利率4.5%。自動化費用用于支付運營成本，例如重新平衡時的gas費用。將來，自動化費用可能分發給sJOE質押者。

在不同的流動性分布的策略中進行部署，如果策略判斷較為準確，也就是流動性落在選擇區間的占比更多，LP獲得的獎勵也就更多。此外，動態swap手續費使得LP可以根據市場波動性收取不同的費用，從而更好地管理風險和收益。

Fundstrat稱ETH可能飆升七倍至10,500美元:根據Fundstrat Global Advisors LLC的數據，ETH在本周創下紀錄后，可能上漲超過7倍至10,500美元。Fundstrat Global Advisors首席數字策略師David Grider的預測，部分基于相關的以太坊區塊鏈上去中心化金融應用程序中的普及程度。以太坊在網絡升級方面也取得了進展，使其可以處理與萬事達卡和Visa類似數量的交易。（彭博社）[2021/1/20 16:36:41]

IzumiFinance

Izumi的AMM使用的是DL-AMM算法，一種新的離散集中流動性算法，具有類似于UniswapV3的集中流動性做市商特征，但能夠在任何固定價格上精確分布流動性，而不是一個價格范圍。這使得iZiSwap在流動性管理方面更加可控，并且支持更多的交易方式，例如限價訂單。

除了Swap,Liquidbox也是IzumiFinance的核心產品之一。LiquidBox是一款基于UniswapV3NFTLP代幣的流動性挖礦方案，通過不同的流動性激勵模型來吸引流動性，讓項目方能夠更高效地設置交易對和流動性池，并在不同價格范圍內提供不同的獎勵。

這些流動性獎勵模型包括：

1）集中流動性挖礦模型，一般與xy=k模型相比，特定區間的資本效率高出50倍以上，而集中流動性通常會增加非穩定幣對的無常損失，穩定幣波動區間有限，對穩定幣幣對較為友好。

動態 | 售票平臺Tracer通過區塊鏈技術治理黃牛:近日，網絡售票公司Tracer推出了一種基于區塊鏈的全新“智能售票”系統，以幫助防止票販子通過倒賣票賺錢。他們利用區塊鏈技術，為演出者和活動宣傳人員提供一個追蹤售出門票的平臺，可以決定門票能否再次出售和之后資金的流向。[2018/7/18]

2）單邊非永久損失挖礦模型，具體操作為，當LP存入3000個USDC和3個ETH，izumi通過在UniswapV3上價格范圍內放置3000個USDC來管理，當XYZ價格下跌用USDC形成購買訂單。3個ETH被放置在izumi質押模塊中以鎖定流動性，在ETH價格上漲時不會被動出售，從而不會對項目方造成無常損失或被動拋售壓力。

3）動態范圍模型，項目旨在激勵流動性提供者圍繞當前價格提供有效流動性。

當用戶將UniswapV3LP代幣抵押到Izumi協議進行Farming時，LiquidBox會自動判斷LP代幣的價值范圍是否在項目所有者設定的流動性激勵范圍內，該價值范圍的設定旨在確保流動性提供者在所需的價格范圍內提供流動性。

這是為Uniswapv3LP創造更多收益的策略，也類似于給項目方提供了一個幫助項目代幣創建流動性的賄賂方式。同時存入LPNFT的群體基于自己對標的后市走勢的判斷，可以通過fixedrange、dynamicrange、onesided的功能，進行流動性頭寸的管理，在選擇合適的情況下可以避免IL。

MaverickProtocol

MaverickAMM的自動流動性放置機制與UniswapV3類似，但是重要區別是ALP機制可以自動實現集中流動性的動態再平衡，以使得交易滑點低于非集中式AMM模型，但無常損失又低于集中式AMM模型。

其關鍵機制是通過使用“Bin”來管理流動性。“Bin”是指價格的最小可用區間。在Maverick中，LP可以選擇將其流動性添加到特定的bin中。LP可以選擇四種不同的模式：Right模式，Left模式，Both模式和Static模式，來決定他們的流動性隨價格變動的方式。

當LP向bin中添加流動性時，LP必須以與bin中現有比例相同的方式添加基礎資產和報價資產。LP將獲得相應的LP代幣，代表他們在該bin中的流動性份額。

在Maverick中，當價格發生變動時，非靜態的bin可以根據價格變動向右或向左移動。當一個bin移動到與另一個相同類型的bin重疊的位置時，這兩個bin會進行合并，合并后的bin將獲得合并前兩個bin的流動性份額。

當LP想要從一個bin中移除流動性時，他們可以通過提供相應的LP代幣來提取他們在該bin中的份額。如果bin是合并后的bin，LP需要進行遞歸計算，將他們的提取請求傳遞到合并鏈中的活躍bin，并按比例從合并bin的流動性份額中提取資產。

總結

Traderjoev2以及v2.1做到了三個事情：1）無滑點的bin內交易。2）LiquidityBook引入了動態的swap手續費定價，費率將應用于每個bin中的swap金額，并按比例分配給該bin中的流動性提供者。這樣LP可以通過手續費來對沖在高波動率市場下的無常損失。從AMM內置永續期權市場的角度來看，這樣的設置也是合理的，用瞬時價格波動函數為高波動性定價，也就是類似期權市場中的期權金補償給期權賣方。3）Autopool自動化重新平衡流動性位置，以最大化手續費收入。后期還會引入類似IzumiLiquidbox的Farmingstrategy以及項目方建池激勵流動性的功能。

IzumiFinance做到了以下三點：1）精確的價值范圍：LiquidBox允許項目所有者明確設置激勵LP代幣的價值范圍。這意味著流動性提供者可以更加準確地了解他們所提供的流動性的價值范圍，從而更好地管理風險和獲得相應的獎勵。2）增強的流動性管理：LiquidBox通過設置價值范圍，使得流動性可以更好地集中在特定的價格上，而不僅僅是價格范圍內。這種增強的流動性管理使得izumi協議更易于管理流動性，并支持更多的交易方法，如限價單。3）不同的流動性獎勵模型對項目方來說是很好的流動性管理工具。

Maverick通過提供不同的模式來調整流動性隨價格變動的方式。當價格發生變動時，bin可以移動和合并，以保持流動性的有效性。這種機制使得LP能夠更好地管理無常損失，并在價格變動中獲得更好的收益。AMM底層自動移動集中原生流動性、自定義集中流動性移動方向、LP費用自動復利以及允許項目方激勵特定的價格范圍這幾項功能，使得MaverickAMM為流動性提供者、DAO財庫、以及項目開發團隊等DeFi用戶提供了最大化資本效率的可能以及最精準地流動性管理工具。

從數據表現來看，Maverick過去一周volume為164mln,TraderJoe為308mln,Izumi為54.16mln；TVL來看，Maverick27.83mln，TraderJoe140mln,Izumi57mln。相較來看，Maverick在較低的TVL情況下，能夠捕獲更多的volume，資金效率非常高，而大部分的交易量由1inch路由也代表maverick的價格發現能力更強。

與UniswapV3相比，TraderJoeV2、Izumi和Maverick都是對集中流動性(CLMM)模型的升級，并主要改進在于LP做市端。總結來看，幾個協議的相同點為都引入了自定義價格區間的功能。這使得流動性提供者能夠選擇特定的價格范圍來提供流動性。通過自定義價格區間，流動性提供者可以更精確地控制其提供的流動性，完成策略組合的建立和滿足特定點位建倉需求，找到最佳的做市方案和策略。差異在于三個協議對流動性管理工具的定制程度和所在生態的發展階段。

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