脫水大字報：俄烏戰爭或致ETH更大漲幅_BTC:rwa賽道

本期看點：

1.BTC和ETH波動率處于兩年低點附近

2.哪種穩定幣最安全？

01重要新聞

1.芝商所發布ETHBTC匯率研究報告，科技股走勢、美元強弱和BTC供應量為關鍵因素。

2.萊特幣減半時間預計為2023年8月3日。

02Twitter觀點

1.phyrex：月度交割判斷行情走勢

本月的交割期權中，BTC的名義資金幾乎達到了21億美金，ETH的名義資金也超過了11億美金。總的資金量相比五月和六月的月度交割來說已經是不少了，而最大痛點所對應的也是賣方或者是做市商盈利最高的部分，目前幣市的流動性可以說非常的差，而每當流動性很低，投資者交易意愿較低的時候，來自外部的價格影響就很有可能，其實這也是SEC拒絕BTC現貨ETF的原因之一，價格操控。以前高流動性的時候操控價格的難度還很高，現在卻簡單了很多。有很多的小伙伴一直在問什么是最大痛點，這已經解釋過多次了，我的置頂推文中就有介紹，或者Google，Baidu都能有標準的答案。

所以不論是不是最大痛點在操控價格，我們僅當成“巧合”來看也沒有問題，那么這份巧合會不會繼續延續下去，從目前來看下周也就是八月第一周的周交割期權中，BTC的價格回到了30,000美金，名義資金在3.7億美金左右，到下周末前這個數字可能會提升到5億美金。而ETH在同一時間的最大痛點也上升到了1,900美金，當前的名義資金也接近了3億美金，周末超過4億美金的可能性也很高。如果按照最大痛點的巧合來看，這次的月度交割后，價格就會逐漸出現回升，當然這并不是必然的，只是作為一個參考價格吧。

接下來從目前的數據來看，整個八月不論是周交割還是月交割，BTC的價格都維持在29,500美金到30,000美金之間，ETH的價格也是維持在1,850美金到1,900美金之間，這就代表了目前的期權投資者還是更加偏向于在八月中幣市并不會出現較大的波動，也就是說未必會有明確的可預知的利空或者利多的信息，也代表了更多的投資者并不認為在八月BTC申請現貨ETF就能等到準確的信息，如果從流動性的層面來看，這也是正常的，畢竟我們已經知道了更多的投資者都在向長期持有的方向移動，減少了短期拋壓的同時，也降低了短期價格的急劇波動。

2.Bitwu.eth：等待爆發的StarkNet項目

StarkNet目前已經估值80億美金，這么有錢，鏈上地址只有Zksync的一半，相對來說還沒那么卷，可以擼下！

彭博社金融分析師：將GBTC轉換為比特幣ETF的相關案件今日不會作出判決:8月18日消息，彭博社金融分析師 James Seyffart 在社交媒體上發文表示，關于將 GBTC 轉換為比特幣 ETF 的灰度與 SEC 相關案件今日不會作出判決。[2023/8/19 18:09:34]

Billions項目組zkSync#Layerzero一旦發幣，就意味著二層格局已定，確定性空投紅利時代徹底結束。馬上進入2.0市場分化之爭。

看看明天StarkNet的項目方打算怎么pua大家！

3.Forgiven：空心化項目該回歸項目本身

最近在Crypto圈出現了一種極端思潮,部分項目方創始人逐漸空心化項目本身,轉而把Token作為項目最重要的產品。

在Token各指標中波動性/交易量/持幣用戶優先:在此原則下,開發團隊最小化技術和產品廢棄,產品有無用戶無所謂。

更可怕是這種理念被做市商和交易所認同.長此以往,局部最優解卻終會導致全局覆滅。

03鏈上數據

Glassnode：在六月和七月，比特幣巨鯨每日向交易所轉賬的凈值波動幅度創五年來新高

對交易所的巨鯨凈流量分析可以用作群體對供需平衡影響的一個縮影。在過去的五年里，比特幣巨鯨每日向交易所轉賬的凈流量往往在±5kBTC之間波動。然而，今年整個6月和7月，巨鯨資金流入持續保持在+4000至+6500BTC/天的較高流入偏差。

Kaiko：BTC和ETH波動率處于兩年低點附近

今年BTC和ETH的90天實際波動率均有所下降；目前其波動水平徘徊在兩年低點附近。

04板塊解讀

據Coinmarketcap數據顯示，24小時熱度排名前五的幣種分別是：WLD、DEP、XRP、MULTI、KAS。據Coingecko數據顯示，在加密市場中，漲幅前五的板塊分別是：DiscordBots、DistributedComputing、AI和大數據、Loyalty、Osmosis生態。

Ordinal Pepe在比特幣區塊鏈上推出首個PEPE memecoin:金色財經報道，Ordinal Pepe（oPepe）宣布已在比特幣區塊鏈上推出首個 PEPE memecoin，Ordinal PEPE 基于比特幣 NFT 協議 Ordinals 構建，據悉總供應量為 1 萬億枚，該項目稱目前已完成了智能合約審計并計劃在 Pinksale 上啟動公平發布。（globenewswire ）[2023/5/16 15:05:36]

熱點聚焦——RWA賽道大熱背后，MakerDao的“危”與“機”

MakerDAO創始人于2022年6月提出「終局計劃」，從“終局計劃”時間線看，終局計劃分為四個階段：Pregame、EarlyGame、Midgame、Endgame。在Pregame階段，團隊預期在2023年內構建ETHD、上線MetaDAO以及啟動流動性挖礦等。Endgame計劃初期準備上線6個MetaDAO，且每個MetaDAO都將發行SubToken。2023年2月9日MakerDAO的部分核心單元團隊成員創建了PhoenixLabs，SparkProtocol是PhoenixLabs開發的首個通用借貸協議已于5月9日正式啟動。目前，SparkProtocol運行穩定，市場認為SubToken或已在路上。根據MakerDao對于SubDao代幣機制的初步設計，其大概部署26億枚MetaDAO代幣，其中20億會通過流動性挖礦釋放，在流動性挖礦分配方案中，20%用于激勵DAI的需求，40%分配給ETHDVault持有者，40%分配給MKR質押者。

如果說MakerDao終局計劃中MetaDAO的設計是開源，那么關于治理架構的重大調整則是重要的節流舉措，這有望大幅降低MakerDao治理成本。今年3月，LDCapital發表的一份關于MakerDAO的研報中指出：MakerDAO目前成本超過4000萬美元/年，如果不是激進的投入了RWA理財，項目將出現3～4千萬的凈虧損。在協議支出方面主要有員工薪資、市場增長/營銷等費用，其中占比最大的還是維護協議核心的工程師薪資。為簡化治理方式的復雜性，Maker將創建一系列稱為MetaDAO的自我維持的DAO。MetaDAO將分為三種類型：Governor、Creator、Protector。

MakerDao雖因美債RWA度過財務危機，但其未來增長空間接近瓶頸，另外其遭遇的監管難題可能會致命。根據Makerburn的統計，其PSM內持有的穩定幣目前還剩6.3億美金左右，未來就算全部購入美債，其未來增長也相對有限。除此之外，美聯儲加息周期可能面臨結束，美債RWA熱度還能持續多久還未可知。另外，美債RWA相對更加中心化，MakerDao的美債資產一旦被凍結將會非常致命。原本被市場寄予厚望的SparkProtocol上線之后表現并不理想。在DeFi領域，借貸、DEX等龍頭項目地位都非常牢固，SparkProtocol的競爭難度很大。Spark目前的實際TVL僅有2千多萬。

BitMEX將于12月14日下架EURUSDT等8個外匯永續合約:12月9日，據官方公告，BitMEX將于UTC時間12月14日12:00下架EURUSD、EURUSDT、USDTBRL、USDTINR、USDTMXN、USDTSEK、USDTTRY、USDTZAR等8個外匯永續掉期合約。[2022/12/9 21:33:54]

05宏觀分析

CMEGroup：俄烏戰爭可能導致ETH有更大漲幅

1.ETHBTC匯率與科技股和美元高度相關

ETHBTC與利率、黃金和原油期貨走勢的相關性接近于零。然而，它對科技股和美元的命運表現出更大的興趣。自2022年5月以來，ETHBTC與以科技股為主的納斯達克100指數的一年滾動相關性一直在+0.2左右，有時甚至高達+0.3。它與標準普爾500指數技術精選行業期貨具有類似的相關性。這表明科技股的走勢與ETH相對于BTC的走勢之間存在適度但持續的正相關關系。在科技股上漲的日子里，ETHBTC往往會上漲，因為ETH的收益比BTC更大。

美元似乎具有相反的效果。當衡量美元兌10種主要貨幣的彭博美元指數(BBDXY)上漲時，ETHBTC往往會下跌。這種趨勢并不是非常強烈，一年滾動相關性通常約為-0.2。

ETH和BTC的不同反應可能源于ETC和BTC的使用方式以及它們向市場供應的不同方式。首先，截至2023年7月11日，ETH的市值為2240億美元，遠小于BTC，而BTC的市值為5860億美元。此外，創造ETH供應的經濟學一直與BTC非常不同：

BTC的限量為2100萬枚，其中1940萬枚已經存在。

BTC在能源密集型工作量證明(PoW)系統上運行，這是一種競爭性驗證過程，用于確認交易并向區塊鏈添加新區塊。

ETH最初采用PoW模型，但在2022年轉向能源密集程度低得多的權益證明(PoS)模型，該模型使用隨機選擇的驗證器來確認交易。

理論上，ETH的總供應量是無限的，假設每年最多可以創造1800萬枚代幣。事實上，直到2022年ETH從PoW系統轉向PoS系統之前，每年都會創建大約4-1200萬個新的ETH幣。

自PoS制度生效以來，新ETH幣的數量開始收縮，而新BTC幣的數量持續以每年335,000枚的速度增長。然而，BTC的創造量將在下一次減半時減少一半，這可能發生在2024年4月，屆時每個區塊的獎勵將從6.25BTC降至3.125BTC。

日本Web3立法者呼吁進一步放松加密監管:金色財經報道，日本執政黨自民黨議員、Web3項目團隊負責人Masaaki Taira在接受彭博社采訪時表示，日本需要進一步放松加密產業規則。在Taira的呼吁下，監督當地加密交易所的機構-日本虛擬和加密資產交易所協會，正計劃簡化交易所加密代幣上市的冗長篩選過程。

據悉，日本此前加強了對該國加密貨幣行業的監管，要求金融服務管理局( FSA ) 對加密貨幣交易平臺進行審查和注冊，并對加密貨幣收益征收最高55% 的稅。[2022/11/8 12:32:27]

比特幣除了作為一種高度波動的價值儲存手段和可能對沖法定貨幣貶值的手段之外，基本上沒有任何實際用途。

與BTC不同，ETH作為以太坊智能合約網絡的貨幣具有實際應用。以太坊網絡的推動者將其視為區塊鏈2.0，是比特幣區塊鏈的更新版本，其經濟意義超越了價值存儲。

2.以太坊供應并不驅動匯率

考慮到這些差異，ETH的供應量似乎并不會推動價格。相反，在PoW制度下，當ETH相對于BTC上漲時，ETH供應量往往會增加，而當ETH價格相對于BTC下跌時，ETH供應量往往會下降。換句話說，ETH的供應量對價格做出反應，而不是驅動價格。自從ETH從PoW模式轉向PoS模式以來，ETH代幣的數量開始減少，但相對于BTC的價格，ETH的價格并未受到明顯的有利影響。

3.比特幣的經濟學似乎推動了匯率

那么，如果ETH的供應量僅僅對其與BTC的匯率變化做出反應，那么匯率本身的主要驅動因素是什么？這個問題的答案似乎在于比特幣獨特的經濟學。比特幣有兩個不同于任何其他主要金融資產的特征：

它的供給完全缺乏彈性。無論價格多高或多低，供應都會遵循其算法預先設定的路徑。

無論需求狀況如何，預定的供應增長每四年減半。

比特幣在2010年、2014年和2018年每四年減半一次，恰逢比特幣供應增長放緩之前價格大幅上漲，隨后出現了巨大的熊市。在前三次減半中，礦工驗證比特幣區塊鏈上的交易所需的收入往往會飆升，而這些飆升之后，比特幣價格會大幅下跌70%到93%。

此外，比特幣區塊鏈上的每日交易數量在2009年至2013年期間快速增長，然后在2013年至2017年底期間增速放緩。然后，在2018年至2021年期間，交易數量幾乎沒有增長，盡管自2022年2月俄羅斯入侵烏克蘭、西方國家開始對俄羅斯個人和實體實施額外制裁以來，這一數字略有上升。BTC牛市往往伴隨著每日交易數量的增加——這是BTC需求的代表。

美國向數家日本公司發出信函要求對方停止在俄羅斯伊爾庫茨克州的加密貨幣挖礦業務:7月8日消息，英國《金融時報》援引消息人士的話報道，美國向數家日本公司發出信函，要求對方停止在俄羅斯伊爾庫茨克州的加密貨幣挖礦業務。[2022/7/8 2:00:39]

4.三個結論

那么，關于ETHBTC匯率，BTC的經濟學告訴我們什么？

首先，如果ETH與BTC的相關性很高，并且比BTC波動性更大，那么當BTC上漲時，ETHBTC匯率就會上漲，而當BTC下跌時，ETHBTC匯率就會下跌。

其次，如果俄烏戰爭等因素增加了對BTC的需求，最終可能不僅會導致BTC價格上漲，還會導致ETH價格出現更大漲幅。

最后，如果BTC在即將到來的2024年4月減半之前反彈，就像之前的減半之前那樣，這也可能有助于ETH價格相對進一步上漲。

06研報精選

Ignas|DeFiResearch：哪種穩定幣最安全？

1.Bluechip發布穩定幣安全評級

哪種穩定幣最安全？這是最重要的問題，因為你不想有一天醒來時你的穩定幣下跌了50%。

幸運的是，非營利組織Bluechip在本周發布了頂級穩定幣的經濟安全評級。安全評分考慮穩定幣的綜合表現，并提供多維度信息：穩定性、管理、實施、權力下放、治理和外部性。

Bluechip評估模型中，最安全的穩定幣是BUSD、PAXG、GUSD和Liquity的LUSD。這意味著LUSD是經濟上最安全的去中心化穩定幣，甚至比USDC更安全。

2.LUSD排名第一的原因

這并不奇怪。在3月份USDC嚴重脫鉤事件中，LUSD充當了避風港的角色。

有趣的是，其他DeFi穩定幣也在評估范圍內，DAI和RAI獲得B+，USDD則被評為F。

Tron的USDD得分為F是因為其儲備由TRX、BTC和TUSD組成。然而，Bluechip不考慮TRX的抵押比率。Terra/Luna的崩潰說明了原生抵押品潛藏的巨大風險。

3.評級報告摘要

如果你對調查結果感到好奇，以下是有關選定穩定幣報告的簡單摘要：

BinanceUSDERC-20：該穩定幣由Paxos發行，被認為對公眾使用是安全的。盡管NYDFS于2023年停止發行，但BUSD的支持并未受到影響。

LiquityUSD：LUSD是LiquityProtocol的一部分，是高度去中心化的穩定幣。它由代碼而不是認為控制，這是其安全性的一個體現。但請注意，智能合約和預言機也存在風險，謹慎購買價值1美元以上的LUSD。

USDCoin：USDC是最安全的穩定幣之一，其儲備包括短期美國國債和現金存款。它具有廣泛的適用性，可以通過證明其破產隔離準備金，并將贖回時間表納入其服務條款來提高其評級。

DAI：DAI是最古老的鏈上穩定幣，主要由中心化資產支持。盡管如此，對于尋求無許可協議的用戶來說，它被認為是安全且理想的。

RaiReflexIndex：RAI是一種去中心化穩定幣，具有浮動價格，不與任何法定貨幣掛鉤。盡管是一種實驗性穩定幣，但它已被證明是傳統穩定幣的可靠的低波動性替代品。它由ETH抵押品支持，適合想要去中心化、抗審查的穩定幣的用戶。

Tether：盡管USDT是最古老和規模最大的穩定幣，但它存在透明度問題。它適合機構用戶、高凈值個人和可直接使用贖回機制的高級交易者。

Frax：FRAX在市場壓力下具有緊密的掛鉤和良好的表現，但其部分抵押機制和對中心化資產的依賴引發了擔憂。它適合追求風險的收益礦工和能夠處理協議復雜性的流動性提供者。

USDD：USDD由TronDAOReserve管理，類似于失敗的UST穩定幣。由于其供應量只有50%由非TRX抵押品支持，因此出于對抵押品的擔憂，建議不要使用它。

BinanceResearch：RWA代幣持有者超40萬

1.RWA增長和前景

RWA市場處于發展的初期階段，但已經出現了增長的跡象，總鎖定價值也在增長。目前，根據DeFiLlama跟蹤的協議，截至2023年6月底，RWAs是DeFi中排名第十大的部門，而幾周前還是第13名。其中一個重要貢獻者是于7月推出的stUSDT，該協議允許USDT的質押者獲得基于RWAs的收益。

需要注意的是，上述數據可能被低估，因為并未捕捉到所有協議，并且在私有區塊鏈上進行代幣化時，某些情況下數據可能不易獲得。盡管如此，RWAs作為一個賽道在排名中上升，證明了對RWA協議的采用率不斷增加。

通過圖5中RWA代幣持有者的數量作為RWA采用率的代理，我們還觀察到這一數據點穩步增長。目前，以太坊區塊鏈上有超過41.3萬名RWA代幣持有者。雖然這可能不算多，但RWA代幣持有者的數量已經與一年前相比顯著增加，增長超過一倍，從17.9萬名增加到現在的41.3萬名。

2.美國國債代幣化表面了RWAs的實用性

最近幾個月內，RWA領域的一個亮點是美國國債的代幣化。美國國債指的是由美國政府發行的主權債務，在傳統金融市場被廣泛視為無風險資產的基準。在不斷上升的利率背景下，美國國債收益率穩步攀升，現在已經明顯超過DeFi收益率。

直觀地講，假設其他因素不變，資本會流向收益率最具競爭力的地方，而美國國債在這方面非常突出。投資者今天可以通過投資代幣化的美國國債而無需離開區塊鏈，實現利用真實世界收益。這充分表明了RWAs的實用性。

事實上，代幣化的美國國債市場今天價值約603億美元，這意味著投資者實際上借給美國政府這筆金額，年化收益率約為4.2%。

參與美國國債市場的協議和公司包括FranklinTempleton、OndoFinance、Matrixdock等。Compound的創始人RobertLeshner最近宣布推出他的新企業「Superstate」，并向美國證券交易委員會提交文件，以創建一個使用以太坊區塊鏈作為次要記賬工具的短期政府債券基金。

需要注意的是，投資代幣化的美國債券不是沒有風險。例如，持有美國債券倉位的投資者于與此類投資相關的期限風險，即利率變動可能導致價格波動。其他關鍵考慮因素包括代幣化結構、費用和KYC流程。

3.RWAs將達16萬億美元

根據波士頓咨詢集團的一份報告，到2030年，代幣化資產的市場規模預計將達到16萬億美元。這將占到2030年代末全球GDP的10%，相比2022年的3100億美元，增幅顯著。這一估計包括鏈上資產代幣化和傳統資產的碎片化、房地產投資信托基金）。考慮到潛在的市場規模，即使捕獲該市場的一小部分也將對區塊鏈行業產生巨大影響。

即使到了16萬億美元，代幣化資產仍然只是當前全球總資產價值的一小部分，估計為900萬億美元。甚至可以認為真正的潛在市場是整個全球資產市場，因為任何可代幣化的東西都可以在鏈上表示為RWAs。

4.結語

對于區塊鏈技術而言，代幣化現實世界資產提供了一個強有力的用例，有可能將下一波用戶引入加密貨幣。通過提供更大的透明度和更高的效率，代幣化可以成為現有機制的一個有吸引力的替代方案。我們已經看到傳統機構探索這項技術，這可能解決當前解決方案中的低效率問題。

代幣化RWAs的擴散對加密貨幣投資者也是一個積極的發展，他們現在可以獲得更多加密生態系統之外的機會。除了能夠利用更高的國債收益率外，引入RWAs還為DeFi引入了更穩定的資產，并增加了該領域的抵押品多樣性。展望未來，我們期待RWA領域持續創新和發展，帶來更多的使用案例，并推動加密貨幣的采用。

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