GMX和DYDX的機制差異、下波牛市該如何表演？_GMX:穩定幣

幣圈投項目，長期來看，一定是看項目能不能賺錢，不能賺錢的項目最終都會歸零。

而最賺錢的目前已經有兩類：

一是類似LDO這種，成為超級賺錢的線上礦廠，包括下游的項目，如幫助礦場去中心化的SSV等。

二是永續合約賽道。

談差異供參考。

討論賽道及項目長期發展前景，與眼下能不能漲沒有任何關系！

從當前數據看，$gmx和$dydx每日捕獲的費用接近，但仍次于$uni。

今日二個所產生的手續費均在30萬美元上下，這離中心化交易所有相當大的距離。

但預計下輪牛市，其成交量不但將超越UNI，也將超越很多CEX。

Zee Prime Capital一小時前以39.5美元的價格出售了5000枚GMX:金色財經報道，據Spot On Chain監測數據顯示，Zee Prime Capital一小時前以39.5美元的價格出售了5000枚GMX，換回110枚ETH（19.8萬美元）。到目前為止，這家風險投資公司從 GMX 交易中賺取了約 62 萬美元。[2023/8/17 18:06:09]

比較一下各自優劣：gmx體驗上類似永續，但實際上是杠桿。平臺分為幾拔人：

一是合約玩家，開多開空。

二是做市玩家，下場對賭。這部人用U購買GLP，平臺的GLP是BTC、ETH和穩定幣的組合。

也就是合約玩家和做市玩家在對賭。

三是項目方，平臺是DEX，但核心撮合協議KEEPER未公開。

GMX V2測試版現已在Arbitrum和Avalanche主網上線:8月4日消息，GMX V2 測試版已在 Arbitrum 和 Avalanche 主網上線。新版本增加了 SOL、XRP、LTC、DOGE 和 ARB 等新的交易資產，并允許使用多種抵押品進行交易。此外，新的預言機系統每個區塊都會簽署價格，以確保訂單能夠以最接近執行價格的方式被執行，即使存在大量交易。

對于流動性提供者，V2 通過隔離的 GM（GMX 市場）池提供流動性，允許流動性提供者根據自己的喜好定制他們對僅限于特定代幣的風險敞口。V2 還增加了對多頭和空頭持倉的激勵，幫助自動對沖流動性提供者與交易者利潤之間的風險。GMX V2 還帶來了許多其他新功能，包括低費用的交易、增加的交易激勵等。[2023/8/4 16:18:03]

gmx的機制下，其爽度在于交易0滑點，因為對手是GLP的池子。你想在什么地方開，就在什么地方平，想什么時候平，就什么時候平。類似幣安，你即使掛一個計劃單，比特幣跌到3000開多，如果晚上真意外插針到那，你也開不了，因為很可能沒有對手盤。中心化交易所是多空對賭，但GMX不是。

Andrew Kang目前在GMX上的ETH多頭頭寸杠桿是50倍，總規模超過1000萬美元:金色財經報道，Arkham監測顯示，加密風險投資公司Mechanism Capital聯合創始人兼合伙人Andrew Kang又回到了他在GMX上對ETH多頭的押注， Kang在Arbitrum和Avalanche中存入了額外的12.5萬抵押品。 Kang目前在GMX上的ETH多頭頭寸杠桿是50倍，總規模超過1000萬美元。[2023/5/9 14:52:39]

GMX這種爽是有代價的：

在幣安等交易所，有資金費用平穩多空雙方。比如大牛市，大多數人都開多，而且很多人賺錢，那這些錢不是幣安給，由做空的人給。但如果做多的倉位是10億，做空的只有1億，做多的全盈錢了，那9億誰給？資金費用會在空軍很少的時候讓多軍每幾小時向空軍付一次錢，反之亦然。

某GMX巨鯨地址于8小時前再次增持3252枚GMX:金色財經報道，據Lookonchain數據顯示，某GMX巨鯨地址于8小時前斥資25萬USDC再次增持3252枚GMX，本次增持均價約為76.88美元。目前該地址共計持倉10439枚GMX，平均買入均價73.2美元。[2023/4/10 13:54:31]

但GMX不行。GMX的機制下，尤其在牛市下。假如用戶要在GMX做空，他會面臨兩個情況：一是做空需要從GLP池子中借出資金賣空，有一個手續費二是做空賠錢的時候多，但他不像在幣安，能收到資金費用，是硬虧。這個時候GMX上面的多軍很爽，持續從GLP池子里掏錢，掏光了就完蛋。

過去24小時DEX平臺GMX交易費用超比特幣網絡轉賬費用一倍:8月23日消息，據CryptoFees數據，過去24小時，DEX平臺GMX日交易費用為45.79萬美元，超過比特幣網絡轉賬費用22.6萬美元。此外，據DefiLlama數據顯示，GMX當前TVL為6億美元，其中Arbitrum上TVL達5.07億美元。[2022/8/23 12:42:48]

在這種機制下，牛市來臨不會有人在上面做空！那會發生什么？全是多軍！即使不在牛市，為了防止池子被掏光，要加入各種限制，包括單人單幣種開倉除限額，控制全部未平倉量等——但仍然有很多不可控因素，難保某個時間點多軍猛賺。不僅如此，GLP類似穩定幣+主流幣的基金組合，會在牛市更多隱患。

首先，用戶持有GLP在熊市有三個預期：

一是持有一個指數基金，盡管中間有一部分穩定，但大盤漲GLP也漲，漲得少一些；大盤跌GLP也跌，同樣因為穩定幣跌得也少一些。

二是期待獲得平臺交易手續費分紅。GLP目前是分7成。

三是期待GLP能從玩家虧損的錢中獲得一部分收益。這些預期在牛市會變化。

對應第一個預期：牛市用戶可能不想持有穩定幣，而想梭哈更多幣賺多一點。于是GLP池子變淺，用戶開倉總額要被限制到更小，交易費用于是也更小。

第二個：平臺交易費用降低，用戶更不想做GLP！

第三個：大多數玩家開多都在賺錢這件事目前看到很多文章認為不會，這應該是他不玩合約的錯覺。

所以GLP在牛市也可能被擼光，尤其是其機制下大家都在某個時間點不做空，全在做多，剛好行情又全上漲時——記住，不要認為這種情況下不會，一定會有人做空等，前面講了，幣安之類會，GMX可能不行。

梳理一下，GMX需要解決幾個問題：交易上限、GLP風險、牛市極端情況下的死亡螺旋等。只有兩條路。

解決方案一：轉向類似幣安機制，打造真正永續，以類似$DYDX的形式運作。

解決方案二：在現在的方案上采取某種優化，我不知道那是什么，而且我也認為項目方可能沒有太多好辦法，現在的X4版可能仍然是在解決支持更多幣種的問題。問題：如果和DYDX一樣搞永續，上限能變很大，會發生什么？

先說結論，如果gmx解決了上述問題，gmx從現在價位應該會很快漲幾倍，10倍甚至更多也會在牛市到達，我會明確建議立即原地梭哈。GMX經濟模型強大，是真實收益的龍頭，所有費用分配給GMX和GLP。只要上述問題解決，GMX的交易量將猛增，假設未來達到OK、幣安一半的體量，那分紅也會很可怕。

現在回到DYDX，其實看懂了上方的，DYDX可以用幾句話講完：DYDX雖然是去中心化交易所，但其訂單薄體驗其實就是類似幣安，平衡多空雙方，引入做市商等。同時其新版本上線其交易體驗應該會繼續上一層樓，總體來說你可以理解為一個仍在搶市場的新交易所，但機制上可以承載未來的巨大體量。

DYDX的缺點也很明顯，代幣分紅的問題可能沒有辦法解決。目前的交易手續費都分給了項目方——其實美國公司的項目因為監管的關系，都不能直接進行分紅。上半年會完全DAO化，屆時由DAO來進行提案，我不是很清楚這樣是否可以規避法律問題，比如讓代幣進行分紅、或利潤全用來回購銷毀。

最后：

在2023年，可預見的是去中心化永續合約的份額會進一步提升，而龍頭大概率仍然是DYDX和GMX。GMX體驗好，但費用高，未來發展空間取決于各種問題的解決。DYDX上限高，交易費用低，如果GMX沒有大的改變，隨著牛市監控，兩者會很快拉開差距。

在單邊的極端上漲行情中，GLP也會上漲，一定程度上能彌補都做多帶來的損失。相對來說，大熊市中的某些行情會更可怕，因為GLP也在跌，不過事實是GMX在熊市表現良好，有很多控制倉位的機制。

最后：

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