比特幣燈塔MicroStrategy子彈快要用光 面對巨額利息 下一步怎么辦？_TRA:RAT

吳說作者|吳卓鋮

本期編輯|ColinWu

MicroStrategy的債務“子彈”

2020年12月9日，MicroStrategy宣布發行本金總額為6.5億美元的可轉換優先票據，包含5.5億美元可轉債和1億美元期權，轉換日均為2025年12月15日。其中，可轉債票面利率為0.750%，每半年付息。轉換價格約為每股397.99美元，相較12月8日普通股的收盤價289.45美元溢價約37.5%。在扣除初始購買者的折扣和傭金以及發行費用后，此次票據出售的凈收益約為6.35億美元。隨后，MicroStrategy以約6.5億美元的現金購買了29,646枚比特幣，平均價格約為21,925美元。至此，MicroStrategy共持有70470枚比特幣，總成本約為11.25億美元，平均購買價格約為15,964美元。

2021年2月17日，MicroStrategy再次宣布發行本金總額為10.5億美元的可轉換優先票據，包含9億美元不計息可轉債和1.5億美元期權，轉換日均為2027年12月15日。轉換價格約為每股1432.46美元，相較12月8日普通股的收盤價955.0美元溢價約50%。在扣除初始購買者的折扣和傭金以及發行費用后，此次票據出售的凈收益約為10.3億美元。隨后，MicroStrategy以約10.26億美元的現金購買了19,452枚比特幣，平均價格約為52,765美元。至此，MicroStrategy共持有90,531枚比特幣，總成本約為21.71億美元，平均購買價格約為23,985美元。

資深交易員：比特幣最低或跌至2.1萬美元:金色財經報道，資深交易員Peter Brandt近日表示，比特幣市場已達到64,000美元的頂峰，隨后回調至30,000美元。這位受歡迎的分析師表示，如果回調繼續，他可以預見的比特幣最低價格為21,000美元。[2021/6/8 23:19:41]

2021年6月8日，MicroStrategy宣布發行2028年到期的本金總額為5億美元的垃圾債，票面利率為6.125%，每半年付息，因此每年6月15日與12月15日須支付利息1,531.25萬美元。在扣除初始購買者的折扣和傭金以及發行費用后，此次票據出售的凈收益約為4.88億美元。隨后，MicroStrategy以約4.89億美元的現金購買了13,005枚比特幣，平均價格約為37,617美元。至此，MicroStrategy共持有105,085枚比特幣，總成本約為27.41億美元，平均購買價格約為26,080美元。

MicroStrategy的股票“子彈”

2021年6月14日，MicroStrategy與代理人JefferiesLLC簽訂了公開市場銷售協議，通過Jefferies不定時發行總價不超過10億美元的普通股。第三季度財報顯示，截至2021年9月30日，MicroStrategy通過Jefferies共出售了555,179股普通股，平均每股價格約為727.64美元，在扣除450萬美元的銷售傭金和費用后，此次股票出售的凈收益約為3.995億美元。而第三季度用于購買比特幣的總成本約為4.2億美元，至此，MicroStrategy共持有114,042枚比特幣，總成本約為31.6億美元，平均購買價格約為27,713美元。

動態 | 比特幣平均哈希率已首次突破102.8 EH/s 創下歷史新高:9月19日，比特幣平均哈希率已首次突破100 EH/s門檻達到102.8 EH/s，創下歷史新高。此前9月16日有媒體發文分析稱，比特幣哈希率近日創新高，表明過去3個月可能有50多萬臺新的頂級礦機上線，其預測比特幣的平均哈希率將在其歷史上首次突破100 EH/s的門檻，而剛剛剛去不到3天時間，比特幣平均哈希率已經突破了這一門檻。（Blockchain.com）[2019/9/19]

2021年12月9日，MicroStrategy宣布第四季度已購入額外的8,436枚比特幣，總成本為4.96億美元，平均價格為約58,748美元。至此，MicroStrategy共持有122,478枚比特幣，總成本約為36.6億美元，平均購買價格約為29,861美元。

截止12月9日，銷售協議中所含的10億普通股仍有約1億美元可供出售。

?付息能力決定是否拋售

由于MicroStrategy剩下的1億“子彈”為出售股票所得，無需承擔利息成本，且目前總倉位平均成本遠高于市場價，因此不需要通過這1億美元來拉低成本價。換言之，如果后市比特幣上漲，MicroStrategy即使不出售剩余的1億股票也不會產生額外損失。而如果后市比特幣下跌，那用這1億美元抄底也是杯水車薪。因此，真正值得我們關心的不是MicroStrategy還能買多少比特幣，而是它何時賣，這取決于它的利息支付能力。

聲音 | 以太坊期貨或年底上線 現貨可能重蹈比特幣下跌覆轍:據Cryptonews消息，有報道稱芝加哥期權交易所或將在2018年年底推出以太坊期貨。對此，以太坊社區一些人認為，以太坊期貨的推出將有利于其被大眾認可，而且未來推出ETF的可能性會更高。但是，另一些人表示鑒于比特幣期貨推出后，比特幣現貨價格跌跌不休，以太坊可能會重蹈覆轍。據舊金山聯儲的一份報告，比特幣價格大跌跟比特幣期貨的推出直接相關。Fundstrat創始人Tomas Lee表示，以太坊期貨的推出可能會對以太坊價格產生與比特幣期貨推出類似的沖擊，不過這對比特幣而言是好事，因為可以緩解對比特幣做空的壓力。[2018/9/4]

第三季度財報顯示，截止9月30日，MicroStrategy本年度已支付利息1,752萬美元，這其中包括6月15日支付的第一張票據利息206.25萬美元。由此可以估算，MicroStrategy從2022年起每年須支付利息至少5020.75萬美元。

過去兩年，MicroStrategy每季度的EBIT基本維持在1,000萬美元左右，即每年4,000萬美元。由此可見，如果營業收入不能持續增長，MicroStrategy未來幾年的EBIT將無法覆蓋利息。屆時，公司只能通過繼續融資或者出售比特幣以償還債務。不過可喜的是，公司目前還有約5700萬美元的現金，這可以保證它至少在明年6月15日之前不會出現財務困境。

在英國接受調查的人群中，有61%的人認為比特幣會出現下跌:D-CYFOR此前在2018年1月對比特幣進行了一項民意調查，其中1015個人通過在線調查參與。投調查結果顯示，盡管93％的英國人聽說過比特幣，但有60％的人不會支持英格蘭銀行（BoE）推出自己的與英鎊掛鉤的加密貨幣。英國三分之一的受訪者表示，如果英國政府對該行業進行監管，他們“比較可能”投資比特幣，但高達56％的受訪者表示，即使實施了規則，他們也不會投資加密貨幣。與此同時，接受調查的英國人中只有39％表示他們認為比特幣的價格將在未來六個月內上漲，而有61％的人認為比特幣的價格將下跌或下跌至零。[2018/4/18]

考慮到明年6月美聯儲大概率加息，彼時MicroStrategy也很可能沒有足夠的現金來支付后續的利息費用，一旦幣價暴跌而債務難以償還，公司將面臨清算。目前來看，由于利息支出已經達到公司營業收入所能承受的上限，未來四年公司不太可能通過債務融資。因此想獲得現金流就只有繼續向SEC申請出售額外股票或者出售比特幣兩種途徑，前者不會在短時間內實現，后者或成為唯一選擇。

一旦拋售出現，金額大概率不會小于5億美元，因為MicroStrategy需要償還垃圾債以擺脫高昂的利息。但至多應該也不會超過14億美元，因為今年以前的投資成本價極低，一旦賣出恐怕很難以相同價格買回；今年2月的投資成本價雖高，但既無融資成本也無到期壓力，因此不必急于賣出。

為抵制審查，比特幣隱私錢包Samourai Wallet 發布全新移動應用:據了解，為了抵制審查，比特幣隱私錢包Samourai Wallet 發布全新移動應用Pony Direct，可以通過短信發送比特幣。[2018/1/22]

參考?15億美金“新子彈”Microstrategy已成事實比特幣ETF但存在兩大風險

1、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/MicroStrategy-Announces-Pricing-of-Offering-of-Convertible-Senior-Notes.pdf

2、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/microstrategy-announces-over-1b-in-total-bitcoin-purchases-in-2020.pdf

3、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/MicroStrategy-Announces-Pricing-of-Offering-of-Convertible-Senior-Notes_02-17-2021.pdf

4、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/microstrategy-acquires-additional-19452-bitcoins-for-1-026-billion_02-24-2021.pdf

5、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/microstrategy-announces-pricing-of-offering-of-senior-secured-notes_06-08-2021.pdf

6、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/microstrategy-acquires-additional-bitcoins-and-now-holds-over-105000-bitcoins-in-total_06-21-2021.pdf

7、https://www.microstrategy.com/en/investor-relations/press/microstrategy-announces-third-quarter-2021-financial-results

8、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/microstrategy-announces-third-quarter-2021-financial-results_10-28-2021.pdf

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