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如何看待當下的DeFi范式轉變:從TVL到PCV_TVL:SUR

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Time:1900/1/1 0:00:00

作者:Starit

原標題:《當下的DeFi范式轉變:從TVL到PCV》

前陣子OlympusDAO的發展讓很多人非常震驚,也有人用DeFi2.0來給這一波興起的DeFi項目貼上了標簽。這次借著試用Mirror的機會,結合自己對DeFi的觀察,隨便說說自己的一些看法。

DeFi剛剛興起的時候,TVL是一個非常重要的衡量指標。TVL的排行榜也是橫向比較項目的一個重要方式。雖然不同類型的項目,風險,資本效率有所不同,但這也多多少少在TVL上可以反應出來。

在一定條件下,可以說TVL受APY驅動,APY越高,TVL則越容易往上漲。我們會看到一個項目TVL的正循環和負循環。正循環意味著隨著幣價上漲,APY升高,TVL會跟著隨之升高,直到達到一個行業的基準值。隨著挖出資產的增多,拋壓增大,則可能在某個時間點進入負循環。整個過程中伴隨著很多其他的變量,也可以作為判斷項目狀況的依據。

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然而隨著時間的流逝,如果以Comp開始流動性挖礦作為標志,DeFi已經進入了其快速發展的第二個年頭。TVL加上時間的維度,有什么變化呢?

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讓我們來問一個問題:

假設有兩個項目,項目A在TVL為10億的級別維持了一年,與項目B在TVL上只維持了10天,這兩個項目能一樣嗎?

答案顯示不一樣的,但在某個時間節點,兩者在TVL這個指標上看不出區別。

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TVL這個指標顯然不夠了。在某種程度上,這意味著我們需要一個新的指標來衡量一個項目的狀況。

那讓我們來問第二個問題:

TVL+Time,沉淀下來了什么呢?

流動性進入了協議,按照預定的方式運作,產生了協議與用戶的收入。用戶拿走屬于自己的收入,協議的收入則按照協議進行分配。對于大部分較新的協議,這些收入大概率是進入到了Treasury。

假設兩個協議代碼基本一樣,其他外部因素完全相同,只是上線時間不一樣,則沉淀在Treasury的資金將會完全不同;這個指標可以稱為TreasuryAUM,但如果進入到Treasury的資金有特定用途和義務,則可以稱之為PCV。

第三個問題:

協議收入是Treasury收入的唯一來源嗎?

答案當然不是。

假設兩個協議代碼基本一樣,其他外部因素完全相同,只是上線時間不一樣,雖然積累的協議收入不同,但是假設項目方直接將一筆資金注入到Treasury,則兩者的差別可以被消除。簡而言之:Treasury的增長顯然有很多其他方式。

對于后上線的協議而言,這也是可以彎道超車的核心指標。

回過頭我們來看FeiProtocol,OlympusDAO,本質上都是在這個層面做了設計;他們都巧妙設計了一個用戶資產互換的機制,讓用戶的資產與項目的原生資產進行互換;然而所換得的資產中包含一些成長性非常良好的資產,比如ETH;而通過ETH本身的增長,則在某種程度上可以消除掉項目按照之前價格發出去的債務。

當然不同的項目具體的方式也不完全一樣,由此帶來的一些效果也有所不同,在這里就不做具體的評判了。

簡而言之,通過這種方式,項目的正負循環將會變得與行情息息相關,一個好的項目本身的正負循環尺度可能放到整個牛熊的周期;而如果有合適的資產管理策略,則甚至會跑贏周期。這個時候,背后DAO的智慧則變得至關重要。

本文旨在大體記錄一些一直以來的思考,對于細節并未展開;其實延伸下去的話,會有非常多值得挖掘和探索的點,有些還在持續高速發展中。但透過這種思維實驗式的思考,我們可以用自己的方式看清背后的一些深層邏輯,在此于諸君共享。

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