伊利股權激勵計劃或被誤讀，它其實是長期競爭策略的一部分_CEO:CEO價格

近日，國內乳業巨頭伊利發布了一份股權激勵計劃草案。草案顯示，伊利擬向共474名激勵對象授予1.83億股限制性股票，授予價格為15.46元/股，該價格大約為此前其收購均價31.67元的一半。消息傳出之后，引發了熱議。各界反應不一，有人認同股權激勵的作用，有人則對此計劃表示反對。

外界對股權激勵計劃存在一定誤讀

外界部分聲音之所以對此反映強烈，主要因為授予價格與目前股價之間有較大落差，解限條件低于近年歷史數據，繼而認為有輸送利益的嫌疑。對于上市公司等公眾企業來說，質疑和批評是外界的合法權利。正是有了各界的質疑和批評，才能讓國內上市公司處于公開監督之下，有利于保護股東的合法權益。

不過，需要指出的是，這次外界部分看法雖然粗看很有道理，但仔細分析下來卻不夠全面，存在著一定的誤讀。

1、股權激勵計劃的授予價格合理、合法。不少人耿耿于懷的是授予價格與當前市場價格之間的價差過大。關于價差，這是激勵員工價值所在的必然存在，如果接近于市場價格的話就失去了股權激勵的價值。大家想必還記得，去年小米上市時按市價17港元向員工配售激勵股權的事情。因為在公司享受配股不如自己在二級市場上吃進，這樣的股權激勵計劃毫無意義，而被業界當成了笑話。

伊利宣布的15.46元/股授予價，遠高于當前其每股4.33元的凈資產，為后者的3倍多，溢價還是比較非常明顯。當然市場經濟一切應依法行事，伊利股權激勵計劃是否合規，得看是否合乎證監會2016年發布的《上市公司股權激勵管理辦法》相關規定。很顯然，伊利給出的授予價格并未違反《上市公司股權激勵管理辦法》，一切合理、合法。

美伊利諾伊州新法案擬將未經許可的數字資產業務活動定為重罪:3月9日消息，Web3 創業加速器 DeFi Alliance 創建的去中心化自治組織 Alliance DAO 發推表示，昨晚在伊利諾伊州，一項法案（數字資產監管法案 DARA）提出將未經許可的數字資產業務活動（即大多數區塊鏈活動）定為重罪。如果眾議院通過該法案，它可能會在幾周內成為法律。[2023/3/9 12:51:02]

2、忽略了激勵對象的獲得和持有成本。激勵對象拿到了優惠的授予價格不假，但浮盈的只是紙面財富，他們想變現是需要付出不菲成本的。最直接的就是高達45%的個人所得稅，立即將獲利回報率腰斬，如果再考慮大多數激勵對象需要付出近10%的融資成本，他們的實際獲利率就更低了。從某種意義上來，激勵對象長期持有股票可能是更有利的選擇。

3、沒有考慮到乳品行業和市場大環境的不利因素，以歷史數據作為唯一參考不夠全面。乳品行業近年來遭遇到成本增長的問題，如收奶價就從去年的3.8元漲到了4.2元，而市場仍以激烈競爭為主，難以轉移成本。此外受經濟周期等多種因素影響，當前國內整體大環境形勢比較嚴峻。伊利作為非生活必需品的乳品品牌，其營收和利潤與大環境息息相關，這是企業和個人無法改變的大勢。繼續套用之前的歷史數據來制定激勵對象的考核指標，顯得不夠科學合理，應該結合大環境進行加權核計。

伊利諾伊州或接受加密貨幣征稅，但不考慮其成為法定貨幣:金色財經報道，伊利諾伊州代表發起了另一項旨在使該領域監管清晰的法案，一項允許伊利諾伊州稅務局（IDR）像接受信用卡交易一樣方便地接受加密貨幣支付的法案已經推進到州參議院。眾議院法案5287由伊利諾伊州代表Margaret Croke提出，將允許IDR圍繞接受加密貨幣作為一種支付方式制定規則和條例。克羅克說，IDR已經表示有興趣能夠處理數字資產支付，類似于它接受信用卡的方式，這激發了該法案背后的靈感。

代表伊利諾伊州第 12 區的民主黨人Croke稱，當伊利諾伊州接受信用卡付款以收取收入、稅收或其他付款時，我們有一個第三方處理器。同樣，如果有人選擇通過加密貨幣支付，將通過一個加密貨幣處理器，然后伊利諾伊州將收到美元。IDR 將對允許以加密貨幣進行哪些類型的支付擁有最終決定權，但它可能適用于希望以數字資產納稅的企業。該法案在眾議院獲得通過，并于 2 月下旬提交給伊利諾伊州參議院。（blockworks）[2022/3/15 13:56:44]

人力資源也是企業重要的無形資產

眾所周知，企業的資產分為固定和無形兩大類。早期，企業價值基本取決于固定資產的規模，因此石油、鐵路、礦業等公司是當時的壟斷巨頭。后來市場經濟繁榮和發展了，無形資產在企業的重要性迅速增長，其中最重要的就是品牌和專有技術。流傳最廣的一個故事就是可口可樂：可口可樂總裁曾說如果可口可樂在世界各地的廠房被一把大火燒光，只要可口可樂的品牌還在，一夜之間它會讓所有的廠房在廢墟上拔地而起。

美伊利諾伊州立法者希望稅收激勵計劃擴展到加密礦企:金色財經報道，根據公開記錄，美伊利諾伊州立法者希望稅收激勵計劃擴展到加密礦企，伊利諾伊州參議院第 3643號法案于 1 月中旬由共和黨參議員 Sue Rezin 首次提交，本周獲得了民主黨參議員 Julie Morrison 的共同提案。 該法案中引用的稅收優惠計劃自 2019 年以來一直在實行，潛在申請方必須投資至少 2.5 億美元，創造至少 20 個工作崗位，并已獲得碳中和狀態或綠色建筑認證等要求。如果第 3643 號法案獲得最終批準，稅收激勵計劃將允許被符合條件的加密礦企采用。（coindesk）[2022/2/18 9:59:39]

而隨著互聯網和知識經濟的興起，商譽、品牌、知識產權、人力資源等無形資產在企業競爭中的作用越來越大。蘋果公司一度市值突破萬億美元大關，目前其股價在203美元左右，而每股凈資產只有21.29美元，支撐蘋果市值8成以上的正是品牌、商譽、知識產權、人力資源等無形資產，其中僅蘋果的品牌價值就超過了2000億美元。

國內也是類似的情況，姑且不說騰訊、阿里等互聯網巨頭，在茅臺、伊利等傳統意義上的制造企業身上同樣可以發現類似現象。截止2019年8月9日，茅臺、伊利的股價分別為962元和27.4元，而它們每股凈資產則是91.35元和4.33元。固定資產分別只占其市值的9.5%、和15.8%，而無形資產高達8成以上。其中茅臺的品牌價值超過了2000億元，相當于其市值的五分之一。而今年7月上旬，全球品牌價值評估權威機構BrandFinance發布了“2019年度全球最有價值食品品牌50強”排行榜，伊利以76.6億美元排名第三，僅次于雀巢和達能。按當下匯率，伊利品牌價值約合540億元人民幣，相當于其市值的三分之一。

bitFlyer現已獲得在伊利諾伊州經營的官方許可 已可以在美國44個州及其海外領土開展業務:日本最大的比特幣和區塊鏈公司bitFlyer現已獲得在伊利諾伊州經營的官方許可。據悉，該公司在2017年11月收到紐約州“BitLicense”后可以作為加密貨幣交易所運營，現已獲得批準可以在美國44個州及其海外領土開展業務。 2018年1月22日，bitFlyer在獲得歐盟授權的支付機構（PI）許可后宣布擴展到歐洲。這一消息使得BitFlyer成為首個在日本，美國和歐盟受監管的加密貨幣交易所。[2018/2/10]

除了較為人知的品牌、專利等之外，作為無法在資產負債表上體現的人力資源，同樣是企業無形資產和核心競爭力的重要組成部分。由于人力資源的特殊性，企業如何充分發揮人力資源的價值就成為了關鍵。曾任惠普總裁的普拉特就公開表示，如果惠普能掌握全體員工的知識，惠普的利潤就一定能超過現有的10倍。

通常，企業通過提高薪資待遇和提供公平競爭的晉升體系，來對員工進行激勵。

最著名的案例是美國大工業革命初期的福特，當時發明裝配流水線作業的福特因為工人士氣低落、流失率高而陷入困境。為了留住工人，福特當年做出了讓人意外的決定：第一，減少工作時間，將原來每天的10小時工作制調整為8小時工作制；第二，將工作的兩班倒變成三班倒；第三，工人工資直接翻倍，由原先的日薪2.5美元上升到5美元，遠遠高于當時的平均薪資水平。此舉盡管讓福特付出了高額的成本支出，但卻有效地提高了員工士氣、降低了流失率，生產效率和成品率都大幅提升。短短幾年間，福特利潤實現翻番，成長為全球最大的汽車企業。

美國伊利諾伊州發布首份在公有鏈上獲得永久認證的政府報告:1月31日，美國伊利諾伊州發布“區塊鏈和分布式總賬工作組最終報告”，它是美國各州之間的一次突破性的舉動，這份文件本身是“伊利諾伊州第一份在公有鏈上獲得永久認證的政府報告”。[2018/2/6]

國內的格力同樣采用類似的作法，曾多次公開宣布整體提高員工工資，以激發員工的歸屬感和主觀能動性。格力能夠快速成長為國內空調巨頭并長期占據霸主地位，員工薪酬機制應該是其中一個重要原因。

薪資待遇和晉升體系對于普通員工的激勵非常有效，但對于核心員工卻不那么管用。他們擁有優秀的專業知識和能力，對公司的貢獻遠大于普通員工，是企業發展不可或缺的關鍵因素。在勞動力市場上他們屬于優質稀缺資源，擁有較多的選擇權，本身的工資水平較高，希望在此基礎實現更多的人生目標，比如實現財務自由、自我價值。

本輪伊利股權激勵計劃中的474名對象，就是這樣的核心員工。他們多為公司技術、業務和管理方面的骨干，是驅動公司近年來快速成長的主要力量，也是未來業務發展的中堅分子。過去幾年伊利的高速發展，正是以他們為核心的相關團隊能力的體現。

正因為能力獲得了業界認可，伊利面臨著外界挖角核心員工的人力問題。因此，伊利重視核心員工，提高他們的長期待遇與企業利益深度捆綁，就是保護和提升伊利人力資源競爭力。這是伊利本輪股權激勵產生的背景，也應是其根本目標。

從蘋果到阿里，那些年大公司的股權激勵

去年8月一則蘋果公司CEO獲得價值1.2億美元股票的新聞，讓人們在震驚之余又頗感羨慕。

據蘋果公司資料，CEO庫克2017年的總薪酬為1280萬美元，其中包括310萬美元的基本工資和930萬美元的非股權激勵計劃酬金。庫克的工資水平在蘋果公司并不算高，比如來自英國奢侈品牌巴寶莉的零售業務高管艾倫茨，其加盟蘋果的年薪為8700萬美元，是庫克的好幾倍。

不過，庫克工資只占他實際薪酬的一小部分，除了工資、獎金和補貼之外，庫克的實際薪酬還包括股票和期權價值，而這些才是大頭。據悉，此次庫克共獲得了56萬股蘋果股票，其中28萬股是庫克擔任蘋果CEO的固定報酬，另外28萬股是與股價表現掛鉤的浮動獎勵。考核標準是：蘋果過去三年股價的表現，必須優于標普500指數中三分之二的公司。基于其領導公司的高光表現，庫克當之無愧地獲得了全部56萬股票。

實際上，庫克并非蘋果公司股權激勵計劃的唯一受益者。蘋果在去年10月2日提交給美國證券交易委員會的報告中，報告了最近實施的管理層股票獎勵計劃，它在9月30日進行了兩次有關限制性股票獎勵操作。高級副總裁亞當斯、零售業務高管艾倫茨、首席財務官馬思群、首席運營官威廉斯等高管有望分兩批各獲得13萬股蘋果普通股股票，根據當時股價計價值大約為3050萬美元。

《財富》雜志2015年發布的數據顯示，85%的世界500強企業認可和采取股權激勵，蘋果只是其中之一。作為面向優秀員工的通用激勵機制，股權激勵也常常被國內一些大公司采用，比如華為、小米等，但表現最為突出的是當屬阿里。

去年8月23日，阿里巴巴發布了2019財年Q1財務報告，非常有意思的是，營收、利潤等增長指標被螞蟻金服112億股權激勵搶去了風頭。財報顯示，當季阿里授予員工螞蟻金服股權獎勵非現金開支達到111.8億，股權獎勵總開支高達164億。這個數據比小米同期99億元的龐大股權激勵計劃還高出了6成，占阿里當財季收入的20%。

有人作過統計，截至2018年6月，阿里巴巴在美國上市近4年來累計的股權獎勵支出，已達到804.85億元，居國互聯網企業第一位。而阿里巴巴上市4年來的表現也非常出色，其市值從上市當天的2314億美元，上漲至目前的4143億美元，甚至一度逼近5500億美元，與騰訊一起成為國內互聯網耀眼的雙子星。

此前，伊利也進行過三次股權激勵。最近的一次是2016年，當時行業處于轉型期，伊利在2014年提出的2020年實現“五強千億”目標遭遇阻力進展緩慢，團隊士氣和信心不足。為了“五強千億”目標的順利完成，伊利在2016年推出了限制性股票激勵計劃，激勵對象是270余名核心業務和技術人員。

正是這一關鍵激勵舉措，把個人利益與企業發展目標牢牢困在一起，激發了核心人員的積極性和潛力。伊利陸續開發出安慕希、暢輕、金領冠睿護等符合市場需求的新產品，一經投放大受歡迎，高端產品金典品牌突破百億大關。在隨后的三年內伊利迎來了高速穩健增長，去年營收接近800億元，將老對手甩開了百億元的差距。以至于董事長潘剛在投資者見面會上表示，“這個業績的實現，離不開穩定和戰斗力超強的團隊”。

股權激勵計劃是長期策略的有機部分

股權激勵，看似是員工的“一夜暴富”，但實際上是對其長期業績的綜合考核。不同的企業在在實施時作法有所不同，但股權激勵本質上都是企業為了激勵和留住核心人才，而推行的一種長期激勵機制。通過有條件地給予激勵對象部分股東權益，使其與企業結成利益共同體，從而實現企業的長期目標。

2018年，伊利更新了自己的長期策略目標，提出了2030年成為全球乳業第一、全球健康食品前五的新目標。伊利的年報顯示，2019年伊利升級了公司中長期發展策略，未來公司將立足乳業核心業務，進軍植物蛋白飲品、功能飲料等大健康產業，加速健康食品業務戰略布局。從今年以來伊利的幾大收購動作來看，其健康產業的布局將是全球化的。格局越大，面臨的挑戰也越大，伊利需要的人力資源支持也越大。

很顯然，在當前的策略重要時點，伊利再一次推出股票激勵計劃，目的就是為了給中長期策略提供充分的人力資源保障。在股權激勵計劃發布后，華創證券、申萬宏源等多家券商沒有受市場異議的影響，仍表示看好伊利綜合競爭優勢的持續擴大與中長期投資價值，正是觀察到了其中的價值所在。

可以看到，伊利這次474個激勵對象都有各自不同的、明確的業績考核計劃，必須達成目標才能獲得相應行權。而且個人業績考核持續到2023年，共分五年五期行權，每期解禁20%。這樣杜絕了權責不相匹配和重短期利益而忽視長期利益的弊端，有效將核心團隊的切身利益與企業的長期策略目標捆綁在一起，將為伊利未來的發展提供新動力，甚至可以將其視為長期策略的一部分。

伊利的股權激勵計劃雖然或被外界有所誤讀，但不影響它幫助伊利在未來保持核心競爭力的作用，有利于提升實現多元化、國際化等長期策略目標的成功機率。

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