神州信息研究報告：聚焦金融科技業務，分布式轉型驅動發展加速_數字人:CAG

1神州信息：銀行IT解決方案領域的領導者

1.1聚焦金融數字化轉型，深耕軟件服務及系統集成

聚焦金融數字化轉型，深耕軟件服務及系統集成。神州信息發端于1984年，2013年從神州控股拆分并在深交所上市。公司依托5iABCDs等前沿技術，面向金融、政企、運營商等行業提供規劃咨詢、應用軟件設計與開發等服務。公司主要歷經三個發展階段：1）1984-1999年，業務探索階段：1984年公司起源于中科院計算所；1987年進入金融信息化領域。2）2000-2017年，業務成長階段：2000年發布銀行信息化整體解決方案Sm@rtBanking，首次為中國銀行業構建了完整的銀行應用軟件系統，并根據業態變化不斷更新迭代；2015年發布金融行業首個分布式應用平臺Sm@rtGalaxy。3）2018年至今，場景突破階段：2018年確定金融科技戰略，領先探索場景金融新模式；2019年IDC金融科技全球第38位，居中國上榜企業首位；2021年發布ModelB@nk5.0指引銀行業場景化架構轉型，發布神州信創云平臺，再次獲評IDC全球金融科技百強第34位，連續三年中國企業第一。

神州數碼控股子公司，管理層產業經驗豐富。神州數碼控股有限公司為公司最大股東，截至2022年4月的持股數量為3.9億股，占總股本的39.6%。此外，最新公告顯示，騰訊產業投資基金通過林芝騰訊持有公司1.99%的股份，成為公司第四大股東，進一步強化了公司與騰訊的戰略合作關系。公司董事長郭為，歷任浦發銀行、鼎捷軟件、中國南方航空董事，企業管理經驗豐富，現兼任神州控股、神州數碼及神州信息三家上市公司的董事長。

1.2先進技術引領行業數字化轉型，客戶覆蓋多層次、高質量

先進技術引領行業數字化轉型，打造扎實完備的業務矩陣。公司憑借以大數據、人工智能和云計算為核心的數字技術，驅動千行百業的產業數字化轉型和場景金融搭建，覆蓋金融、通信、稅務、農業等細分行業。從業務矩陣來看，公司以ModelB@nk為架構藍圖，持續迭代軟件產品與解決方案，發力云原生數字化安全底座、金融信創、場景金融、數據智能四大板塊，形成了完備的產品族、解決方案和平臺系統。以金融為核心發力點，公司形成了向其他各行業及細分賽道輻射技術實力的完備業務體系。

多類型、高質量客戶覆蓋，產品服務廣受認可。公司憑借著完善的金融科技產品技術體系，扎實的技術積累和海量的落地案例，形成了覆蓋政府部門、金融機構、農業用戶、通信運營商、中小微企業等的客戶網絡。覆蓋廣度方面，金融機構客戶覆蓋超過1200家、農業用戶80余萬家、服務中小微企業70余萬家、信息和通信技術服務客戶超3100家。覆蓋類型方面，金融機構包括中國人民銀行、33家外資銀行、3家政策性銀行、130+保險企業、100+證券公司等。多類型的客戶覆蓋有利于公司平抑下游細分行業變動帶來的擾動，以信創為例，不同批次的試點企業中均有大量公司覆蓋客戶，在整個試點實施的過程中，不斷為公司創造增量需求。

1.3營收與凈利潤持續高增，研發投入鑄就技術壁壘

充分受益于數字化轉型，營收規模增長穩健。營業收入方面，2015至2021年公司營收由67.1億元增長至113.6億元，CAGR為9.2%，整體呈現高度穩健的增長態勢。2019年首次突破百億營收，近兩年維持5.3%和6.3%的穩健增速。2021Q1受疫情影響，項目實施和交付受阻，營收同比下降5.8%，金融軟服業務保持19.4%高增速。歸母凈利潤方面，由2015年的3.5億元增長至2020年的4.8億元，CAGR為6.5%。2022Q1實現歸母凈利潤0.3億元，同比下降20.4%，主要原因系資產/信用減值損失同比增長42%。此外，2018年歸母凈利潤下降至0.42億元，主要原因系公司全資子公司神州數碼金信科技股份有限公司在移動支付普及的大趨勢沖擊下，其主營ATM業務出現大幅下滑。剔除ATM機業務及其它一次性事項影響之后，公司報告期內實現歸母凈利潤3.3億元，同比增長9.2%。

神州信息：數字人民幣業務正穩步推進:12月15日，神州信息在互動平臺表示，公司數字人民幣相關業務正穩步推進，承接了國有大行、股份制銀行及城市商業銀行的數字人民幣相關系統建設項目，并陸續驗收交付。未來公司將圍繞加密數字人民幣的電子支付，積極在預付費卡、供應鏈金融、物流等場景進行布局。（財聯社）[2021/12/15 7:40:59]

主營業務長期維持穩定增長，毛利水平穩中有進。系統集成業務與軟件開發與技術服務業務為公司的兩大核心業務，2021年分別占總營收的46.9%和53.1%，其中軟件開發與技術服務業務達到53億元，同比增長15.6%。由于軟服業務毛利率長期維持在約24%的水平，顯著高于約11%的系統集成業務，該業務比重上升有望幫助公司優化毛利表現。2022年第一季報顯示，公司在金融科技場景全面發力，產品與解決方案、金融信創、場景金融業務多個方面有序推進市場拓展，已簽未銷訂單35.5億元，同比增長50.7%，同時公司綜合毛利率相對于2021年具有較為明顯的提升。

管理成本有效控制，研發投入逐步增長。公司的管理費用率從2018年的5.3%降至2022Q1的2.2%，管理成本控制能力顯著提升。從研發費用率看，2021年公司研發投入為5.8億元，同比增長5.1%，擁有的研發人員為4080人，占員工數量的30.5%。公司2022年Q1的研發投入為1.2億元，占總體費用6.2%，整體呈現較快的增長。從研發投向來看，1）包括Sm@rtGalaxy在內的技術中臺開發，以及營銷中臺、運營中臺、產品中臺、數據中臺、AI中臺等；2）整體解決方案開發，發展數字金融領域端到端全方位的解決方案，強化場景建設能力；3）數據技術的開發，主要包括數據資產管理和數據風險管理。

現金流充裕，資產質量良好。2018年至2021年經營活動產生的現金流量凈額穩步增長，在2021年達到3.7億元，占凈利潤比率95.8%。近三年應收賬款周轉率分別為3.2/4.1/5.9，穩步提升。我們認為，一方面受益于公司的金融科技產品與解決方案業務持續引領市場，技術能力的保障使得議價能力有所增加；另一方面得益于金融科技場景業務持續獲得應用落地與規模增長。此外，在2021年公司的流動資產占總資產的77.6%，總體資產質量較好，保障了公司未來進一步的發展。

2數字化浪潮疊加信創深化，行業景氣度持續攀升

2.1銀行IT投入增速超越預期，新業態下需求快速擴張

金融數字化加快滲透，銀行IT投入增速超預期。從歷史數據來看，2013至2018五年間國內銀行IT行業投入規模維持約10%的年增速，信息化、互聯網化趨勢明顯。而在2019年后，隨著金融數字化加快滲透，業務需求和行業競爭倒逼軟件創新，銀行IT投入規模呈現18.8%、43.6%的高速增長，2020年投入總額達到1906.4億元。隨著數字金融投入效果逐步呈現，正反饋效應有望進一步催生銀行業務數字化及配套需求，使得IT系統逐漸由“立柱架梁”全面邁入“厚積成勢”。我們認為，金融科技浪潮和信創戰略的雙重驅動下，銀行IT行業有望在未來三年內保持高景氣。

國內銀行IT投入低于國際同行，增長空間有待進一步兌現。從IT投入規模來看，摩根大通、美國銀行和花旗銀行投入為103.4/90.0/73.8億美元，顯著高于工商銀行、建設銀行、農業銀行的34.5/32.0/26.5億美元。從IT投入占營收比例來看，上述三家國際銀行分別為7.9%/9.6%/9.8%，而國內五大行除農業銀行外均在4%及以下。我們認為，隨著國內銀行IT投入增速近幾年實現跨越式增長，這一差距有望被不斷縮減，且此過程將為銀行IT供應商創造大量有效需求。

深市指數樣本股定期調整 神州信息等6家科技企業被納入“區塊鏈50指數”:12月4日消息，深交所日前宣布，根據指數編制規則，深圳證券交易所和深圳證券信息有限公司決定于2020年12月14日對深證成指、創業板指、深證100等指數實施樣本股定期調整。其中，包括神州信息、廣聯達、飛天誠信等6家科技企業被納入“區塊鏈50指數”。[2020/12/4 23:04:52]

數字化轉型向縱深推進，軟件投入占比逐年上升。隨著數字化轉型的深度滲透，銀行IT更加重視各類場景下的應用開發和適配，穩健架構和敏捷交付相結合的IT架構支撐業務發展，成為銀行業未來的主要發展趨勢，軟件開發需求也逐漸加碼。IDC預測，2021至2025年，軟件類市場年增速將始終維持在17%以上，顯著高于徘徊在6%至9%之間的硬件類和服務類增速。從截面數據來看，2020年軟件投資占比為15.5%，低于分別占40.1%和44.5%的IT服務和硬件類投入，增長空間廣闊。

2.2核心系統業務厚積成勢，多個細分賽道占據領先

我國銀行業IT投資規模景氣度向上，核心業務系統為最大組成部分。2020以來，在疫情的影響下銀行機構為了順應消費者偏好及數字化發展趨勢，戰略重點逐步由線下向線上轉移。核心業務系統是IT解決方案市場中占比最大的細分市場，2020年市場規模達到93.2億元，占總解決方案市場規模的18.6%。根據IDC預計，2025年核心業務系統解決方案市場規模將達到263.4億元，預計2020年至2025年CAGR為23.09%，年均增長20%-23%。根據IDC發布的《中國銀行業IT解決方案市場份額》，公司在核心業務系統解決方案市場中位列第一，占據了9.1%的市場份額。

渠道管理解決方案市場持續增長，公司市占率超兩成。渠道管理解決方案是銀行整合各類渠道終端的有效手段、銀行核心業務系統的有力補充，起到集成和樞紐的作用。據IDC統計，2021年渠道管理解決方案市場規模達18.6億元，同比增長15.5%。預計2025年互聯網金融解決方案市場規模將達到32.0億元，2020年至2025年CAGR為14.7%。根據IDC發布的《中國銀行業IT解決方案市場份額》，神州信息繼續保持在渠道管理解決方案市場的領先地位，達到了21.8%的市占率。

開放銀行解決方案市場高速增長，公司市占率優勢明顯。開放銀行服務模式聯動線上線下優勢，構建開放服務生態、開放API賦能，提升銀行業資源配置效率、高效響應客戶及社會需求。根據IDC統計，2020年開放銀行解決方案市場規模達10.3億元，預計2025年達27.2億元，2020年至2025年CAGR為21.4%。根據IDC發布的《中國銀行業IT解決方案市場份額》，公司在開放金融解決方案市場中占據領先地位，達到了25.3%，并且遠超排名第二、占有率為16%的中電金信。

信創試點范圍和國產化率雙提升，帶動系統集成業務較快增長。2021年公司金融信創業務簽約8.4億元，新增監管機構、政策性銀行、國有大行等金融信創行業標桿案例20余個。2022年第三批信創試點開啟，三批次單位總計有望超過350家。根據測算，第一批和第二批截止2021年底，國產化比例分別約為20%和15%，相較今年30%的目標存在較大提升空間。此外由于第一批試點中包含多家體量龐大的國有商業銀行，一二兩批信創所涉及的200家機構已占據金融機構資產規模的約75%，其國產化率提升將有望顯著帶動公司信創相關業務增長。

神州信息：已進行區塊鏈技術在數字貨幣應用方面研究和布局:神州信息(000555.SZ)在互動平臺上回答投資者提問時表示，公司對于區塊鏈技術在數字貨幣應用方面進行了研究和布局，自主研發的區塊鏈技術平臺解決方案Sm@rtGAS能夠為銀行等金融機構的相關應用提供支持，相關行業尚處于市場開拓階段。（新浪財經）[2020/7/9]

2.3銀行金科子公司密集成立，與公司業務形成多方位協同

銀行金融科技子公司陸續成立，金融科技戰略走向縱深。從2015年11月興業銀行成立興業數金，到2018年4月，建信金科在上海掛牌成立，再到2020年1月交通銀行成立交銀金科，商業銀行陸續布局金融科技子公司。與此同時，銀行紛紛提出其金融科技戰略規劃，例如工行在“數字工行”基礎上，提出了建設科技強行戰略；農行在“推進數字化轉型，再造一個農業銀行”之外，提出信息科技“iABC”戰略；建行在金融科技作為三大戰略之一的基礎上，提出“科技自立自強”；中行推動數字化銀行建設，提出實施“數字中銀+”科技創新戰略。

與金科子公司協同大于競爭，外部金融科技企業仍有優勢。在商業銀行成立金融科技子公司發展銀行IT之時，也面臨諸多挑戰：1）輸出能力受限。銀行金科子公司首要職責是服務于母行的科技建設，另一個目標則是對外輸出，但由于同業競爭限制的存在，對外輸出存在重重阻礙。2）成本較高。由于初始定位是為母行服務，金科子公司天然不需要產品化，因此對外輸出時不具備快速交付、實施、運營和維護的能力，人力成本也相對較高。在此背景下，銀行金科子公司傾向于向第三方金融科技公司尋求合作，公司作為行業內龍頭，具備完整的產品和解決方案，借助于原有豐富的渠道資源，有望成為銀行金融科技子公司的首要選擇。

2.4數字人民幣支付體系變革，帶來銀行系統改造需求

數字人民幣進入試點階段，支付體系或迎來變革。央行近年來高度重視法定數字貨幣的研究開發，于2014年成立數字貨幣研發小組，開展對于數字人民幣發行框架、技術、流通等方面的研究；2019年在“4+1”個地區開展試點，數字人民幣首次亮相于大眾，并于次年增加了6個第二批次試點地區；2021年7月，央行發布《中國數字人民幣的研發進展白皮書》，正式公布了與數字人民幣相關的官方文件。圍繞北京2022年冬奧會，數字人民幣試點已落地冬奧場景達35.5萬個，實現交通出行、餐飲住宿、購物消費等七類場景全覆蓋。我們認為數字人民幣的面世將為中國支付體系帶來變革性變化，也為銀行IT體系創造新的機遇。

數字人民幣采取雙側運營的發行架構，銀行IT系統升級有望產生數十億市場空間。根據央行發布的數字人民幣白皮書，采取中心化管理、雙層運營的發行架構是數字人民幣的基礎特征之一，與現有的人民幣發行流通體系有較大差異：數字人民幣的發行和回籠發生在央行和包括六大國有銀行在內的指定運營機構之間，其他商業銀行和持牌非銀行支付機構可參與數字人民幣支付服務體系，為用戶提供數字化零售支付服務。以上變化或將催生可觀的銀行IT需求，包括1）加密驗證：完成數字貨幣字符串的傳輸驗證，使自助設備具備數字貨幣交易能力；2）應用系統：實現軟/硬錢包開設及回收等業務；3）應用系統：實現軟/硬錢包開設及回收等業務；根據商業銀行的等級和所處流通發行層級進行估算，整體市場規模接近24.81億元。

先手布局奠定業務優勢，成熟方案開拓廣闊市場。公司早在18年底就參與了整個數字人民幣的研發，目前已有能力提供完整、成熟的軟錢包及硬錢包管理系統解決方案，細分業務覆蓋互聯互通板塊、個人錢包和企業錢包的整合、商戶端錢包服務、硬件錢包、數字人民幣智能合約的支付模塊、以及數字人民幣營銷服務等。目前公司與央行、2.0銀行中的5家完成了產品對接。從落地案例來看，公司已經成功與建設銀行、廣發銀行、北京銀行等開展相關DECP數字錢包合作，目前主要發力方向是2.0銀行數字人民幣錢包模塊，及2.5層級銀行的包含互聯互通在內的數字人民幣平臺，并積極參與DCEP在稅務領域的應用開發。

神州信息：目前公司區塊鏈技術尚未應用于食品溯源相關業務:金色財經消息，神州信息(000555.sz)在互動平臺回復投資者提問時表示，公司戰略聚焦金融科技，積極探索與拓展金融信創與場景金融等業務領域，助力金融行業技術與架構升級。目前公司區塊鏈技術尚未應用于食品溯源相關業務。[2020/6/17]

3依托分布式技術，推動銀行IT架構轉型升級

3.1分布式架構轉型深度契合自主可控的核心要求

雙維度推動金融數字化轉型，強調自主可控、安全審慎核心要素。從政策層面來看，2018年至今銀行IT建設方向逐漸由互聯網化向金融科技、金融數字化轉變，更加強調深化金融創新的科技驅動和數據賦能，并鼓勵金融機構自主探索，圍繞云計算、大數據、AI等新興技術進行全方位的生態建設。此外，政策層面始終將安全穩定、防范系統性風險放在首位，強調自主可控。在這一環境下，擁有較全業務體系、較強技術實力的金融IT行業龍頭將率先受益，成為中大型銀行核心系統升級改造、分布式架構快速開發落地的首選合作伙伴。

新業態下x86架構優勢凸顯，銀行業去IOE契合自主可控政策要求。隨著金融數字化進程的高速推進，銀行線上業務規模激增。以IBM服務器、ORACLE數據庫、EMC儲存為基礎的IOE集中式架構，逐漸難以適應高并發、高遷移性、高兼容性的數字金融新業態。以x86計算機和分布式數據庫搭建的分布式方案，則憑借其良好的拓展性、低廉的邊際成本、強大的數據處理能力成為銀行業IT底層系統未來的轉型方向。此外，由于x86架構軟硬件的國產替代屬性遠強于IOE集中式架構，浪潮、華為、新華三等國內x86服務器提供商有能力實現硬件端的高度國產化，更加符合央行對銀行系統自主可控的基本要求。

分布式架構轉型牽動系統全面革新，IT開發和適配需求持續旺盛。在集中式架構向分布式過度的過程中，基礎硬件和核心系統的變更，將帶動各類子系統、應用軟件的全領域改造和適配，有望創造可觀的IT增量需求。據測算，目前正規持牌的銀行中已經完成分布式轉型的約為25%，轉型需求在未來兩到三年內將持續旺盛。以郵儲銀行為例，其新一代分布式核心系統技術平臺于2021年中成功投產上線，重塑了業務與服務流程，增加了大量應用組件。大型銀行由于體量龐大，內部系統耦合、對接方式更加復雜，其對可靠性、穩定性的要求更加嚴格，因此轉化需要較長的時間跨度，但也正因如此，分布式架構轉型帶來的上層軟件開發、適配、維護將會為銀行IT企業帶來持續的有效需求。

單體系統向微服務架構轉型，拉動國有大行和股份制銀行系統重建需求。近年來，客戶需求日趨精細化、個性化、場景化，各類金融機構紛紛加入業務系統基于微服務架構的轉型建設中。相較于傳統單體系統架構，微服務架構具有開發速度快、部署快、隔離性高、系統擴展度好等優點。在實際建設中，由于缺乏企業級規劃，銀行往往會采用不同的廠商進行不同系統的微服務架構部署。但是這常常導致各業務系統微服務架構標準不統一，后期集成測試、運維管理等困難，以及基礎工具和組件重復部署。基于此，國有大行、股份制銀行紛紛開始構建企業級微服務技術中臺，將微服務技術工具、組件公共化，實現通用性和復用性。

神州信息：率先在市場推出數字貨幣等系列產品:3月30日，神州信息（000555.SZ）發布2019年度業績報告。報告期內，基于BSN唯一國產聯盟鏈底層平臺，自主研發的區塊鏈平臺級解決方案Sm@rtGAS，率先在市場推出了供應鏈金融、數字貨幣、數字錢包、區塊鏈發票、對賬清算、預付卡、積分通兌等系列產品，并探索跨境匯兌、農地確權、農業溯源等場景應用與實踐。（證券時報）[2020/3/31]

3.2依托分布式技術積累，積極推出產品賦能架構轉型

分布式技術平臺Sm@rtGalaxy，提供完整的架構轉型體系。Sm@rtGalaxy整體架構包括三個板塊，分別是分布式技術平臺、金融典型業務處理框架以及DevOps能力，經過數次升級創新后，形成了一套完整、領先的面向金融行業的分布式技術體系。兼容性方面，能夠適配各類服務器、操作系統及數據庫，實現“開箱即用”的典型場景支持。安全性方面，不依賴第三方的Web中間件，滿足底層安全要求。此外，該平臺提供多種分布式技術組件，包括分布式事務中間件、分布式緩存訪問等，聯合完整的DevOps能力助力業務與技術平臺的銜接，消除性能瓶頸以應對億級賬戶交易響應。

Sm@rtGalaxy深度融合中臺理念，協助應用系統革新技術理念。數據中臺間于前臺和后臺，將部分后臺模塊前移，整合系統內多源、異構數據，為包括網上銀行、審批系統、分析系統在內的前臺模塊提供高速數據處理能力，幫助企業進行快速應用部署、能力復用和精細化運營。Sm@rtGalaxy設計之初目的在于為核心系統的分布式、微服務特性提供底層技術，但隨著實施的深入，公司發現，完全可以將其從核心系統剝離，去支撐其他的業務系統，幫助銀行完成應用系統的中臺搭建和改造。目前該平臺已經為上海清算網、浦發銀行、上海銀行等機構提供技術支持。

自研核心業務系統Sm@rtEnsemble，依托分布式技術實現降本增效。該核心系統基于Sm@rtGalaxy技術平臺，深度融合分布式特性和微服務理念，并支持云部署。從產品價值看，實現了系統的高擴展性、可用性、靈活性和低耦合性，從而有效應對業務高并發、大數據量、浪涌現象，幫助銀行提升核心業務系統性能及處理能力的同時降低成本。從產品功能看，客戶中心、業務核心以及風險管理等獨立業務服務模塊的參數都統一通過參數管理平臺進行管理，通過金融服務規范接口對外提供各類銀行核心業務處理功能。從產品部署架構看，基于一整套完整的分布式設計理念，從底層的服務運行平臺、中間的數據緩存以及最終的數據存儲方面都采用了分布式處理機制。

Sm@rtEnsemble性能優勢顯著，落地案例豐富。從復制推廣的角度看，公司新一代分布式銀行核心業務系統Sm@rtEnsemble不與任何第三方軟硬件綁定，全面支持各類型國內主流服務器、數據庫等軟硬件產品，滿足金融機構不同階段信創需求。從產品性能的角度看，Sm@rtEnsemble支持億級數量賬戶規模，平均交易響應時間小于100毫秒。目前，該分布式核心系統已經落地包括中國進出口銀行、北京銀行、南方電網等合作伙伴。

互聯網金融平臺Sm@rtIFP，高效搭建賬戶管理和應用框架。Sm@rtIFP以分布式開發運行平臺Sm@rtGalaxy為基礎，聯合esb、ods以及專業化引擎等技術，構建了分布式賬戶框架和高效的互聯互通體系。產品特點方面，Sm@rtIFP具有完善、獨立的互聯網用戶管理模塊ICIF，構建了互聯網多用戶混合模型；業界創新的分布式賬戶框架支持靈活的多層次賬戶結構，實現了用戶到賬戶、賬戶到賬戶的全景關聯管理。業務價值方面，銀行在互聯網金融平臺的支撐下，可順利地開展多類型互聯網金融業務，包括在線智能存款業務、網貸業務、在線消費信貸業務等互聯網增值業務。目前該平臺已在北京銀行、百信銀行等多家機構落地實施。

3.3ModelB@nk5.0：構建未來銀行IT架構的建設藍圖

ModelB@nk歷經多次迭代，深度賦能金融數字化轉型。2000年ModelB@nk1.0發布，首次為國內銀行業構建完整的銀行應用軟件體系，此后不斷通過架構更新、新技術引進和中臺建設，完成多次革新迭代。2021年ModelB@nk5.0問世，該架構順應金融數字化發展新趨勢，以數字技術革新技術架構，基于云原生和微服務，結合數據實時分析能力、利用金融超腦全面釋放應用系統潛力，支撐金融科技發展。該架構的推出將在以下幾方面推動公司業務發展：1）強化公司的信創咨詢、業務咨詢、技術架構咨詢能力。2）以咨詢服務為抓手，推動了后續信創解決方案、金融軟服業務、創新金融業務的開展。3）可根據ModelB@nk5.0架構不斷擴展全棧的金融服務能力，增大研發投入，提高數據端和產品端能力。

獨創五層架構體系，引領架構演進，釋放業務價值。從技術支撐與業務發展作為切入點，ModelB@nk5.0以場景化、旅程化以及中臺化的細分功能賦能客戶的生產生活，實現銀行從大零售、產業金融到投資領域不同方向的專業化金融服務的體系。幫助金融機構創新業務模式和發揮數據的價值，更好服務于實體經濟。ModelB@nk5.0的不同層次具有不同的功能，場景建設層的能力是拓展業務、提供統一交互體驗和輸出整體品牌形象；旅程服務層幫助銀行黏客、留客；能力輸出層為客戶輸出金融服務能力；資源積累層將業務數據化、模型化；組織管理層旨在保障金融企業平穩運行發展。我們認為ModelB@nk5.0將成為指引銀行未來發展的應用架構指引藍圖。

與騰訊等云平臺供應商開展合作，實現平臺層與應用層生態融合。騰訊在云底座相關產品、數據庫和中間件具備深厚積累，目前與公司在“云”領域和終端數據庫推廣領域，都達成了深入的戰略合作，并于去年建立全棧的業務合作關系。公司與騰訊云的合作包括兩個層面，1）客戶端協同，公司累計服務1200多家銀行，而騰訊在金融行業也有豐富客戶，能夠達成客戶層面的優勢互補。2）產品層面互補，騰訊具備底座、基礎軟件，而公司具有覆蓋最全的渠道端、業務端、管理端、數據端的解決方案，兩者合作推出完整的解決方案。根據IDC所披露的2021H1金融云平臺解決方案市場份額數據，騰訊占比為16%，有能力為公司提供強有力的云計算軟硬件支持。

4依托深厚技術積累，賦能產業數字化轉型

4.1政企業務穩定增長，不斷拓展稅務系統外延

政企業務穩定增長，不斷拓展稅務系統外延。公司于1985年涉足稅務行業，助力稅務信息化、數字化30年，為銀行提供稅銀互動平臺、銀稅數據解析等相關產品及解決方案，目前已參與郵儲銀行、浦發銀行等20余家金融機構銀稅場景落地，覆蓋全國主要省市。此外，公司積極參與DCEP與稅務相關應用開發。2021年11月，公司助力北京稅務繳稅數字人民幣試點業務成功落地。該試點中，公司充分發揮“科技+數據+場景”的創新能力，與工商銀行、繳稅機具生產商等各方通力合作，成功支持數字人民幣在稅務繳稅業務應用落地，推進智慧稅務服務體系構建。2021年，公司政企業務營收為37.32億元，毛利率為15.71%，同比均呈現穩健增長。

4.2賦能農業數字化，助力鄉村振興

數字化市場助力鄉村振興，普惠金融聚焦科技賦能。2022年2月國務院出臺的《“十四五”推進農業農村現代化規劃》強調，要以加快健全農村金融服務體系為目標，推動農業數字化轉型。縱觀農業金融相關政策，我們認為，建立數字化市場是實現農村振興，農業數字化轉型的重要抓手，金融科技助力資源配置、信用體系建設是普惠金融聚焦重點之一。公司順應政策導向，通過“數字農業農村+金融賦能三農+數字化運營服務”三大體系，以“科技+數據+場景”新模式健全農業農村金融服務體系、加速農業農村數字化進程，從IT和金融兩方面助力鄉村振興。

數字農業實現高度滲透，實現多層次、高質量、寬覆蓋。公司數字農業農村業務包括智慧鄉村云平臺、智慧農業云平臺、全產品鏈大數據平臺等，功能涵蓋農地成果應用、農地數據質檢、土地承包經營、三農大數據等多個方面。截止2021年已覆蓋累計31省、2000余區縣，合計平臺案例3000余個，并搭建多個國家級產業鏈大數據平臺，其前瞻性受到高度評價。

“銀農直連”平臺：致力于金融賦能三農，全面推進鄉村振興。銀農直連金融科技服務平臺以“農業+金融+科技”新模式，實現財務軟件系統和網銀系統的在線直連，實現村集體資金非現金結算、監管集體資金使用、健全農村三資管理體系。產品功能方面，平臺囊括了收入管理、審批管理、憑證入賬、內部結算憑證、資金支出統計等功能，實現了資金的規范使用、全程監管留痕、三資無縫對接。技術亮點方面，銀農直連以自主研發的三農金融大數據服務平臺為支持，進行金融服務與各類涉農應用場景的深度融合創新，為金融機構提供金融主體畫像、農村征信、三農信用評價、數字征信與數字風控模型等，助其降低三農信貸成本，面向農村營銷獲客、拓展業務。目前，累計覆蓋31省市600+區縣，領跑農業農村金融市場。

5投資分析

神州信息的主要業務可分為金融、政企、運營商業務。

一、金融業務：1）受金融科技浪潮影響，銀行IT投入高速增長，且軟件投入比重有所增加，公司銀行IT收入有望維持高速增長；2）銀行業核心系統更新迭代比例仍處在低位，未來核心系統解決方案市場將長期維持高需求；3）公司憑借深厚的技術積累和廣泛的客戶認可，以及高額研發投入，未來在渠道管理系統、開放銀行等銀行IT細分賽道維持領導地位，市場滲透率進一步上升；4）隨著公司金融科技相關業務完成聚集，規模增長進一步兌現，人才體系逐步穩定，以及高毛利的軟服業務占比上升，整體毛利有望獲得一定水平的提高；5）信創落地加速，第三批試點以及國產化率目標推動系統集成業務增長，同時公司將集中力量投入與信創相關的集成業務中，對業務進行適當取舍；

二、政企業務1）黨政信創持續發力，政策驅動國產化比例逐漸攀升，廣闊的市場空間有望兌現，公司相關系統集成業務維持較高增速；2）稅務系統數字化投入持續增加，各地區稅務大數據平臺搭建不斷落地；3）DCEP在稅務系統的試點有所增加，為公司相關業務提供新增量；

三、運營商業務1)受下游運營商所處行業景氣度變化，以及自主信息化能力增強影響，我們認為公司相關營收有望保持穩定，小幅上升。

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