經濟學：“貨幣國際化基礎理論”和“貨幣慣性理論”是什么？_:

引言

“貨幣國際化基礎理論”和“貨幣慣性理論”是什么？本文將闡述自己的觀點。

一、貨幣國際化基礎理論

跨境貿易計價貨幣選擇理論

跨境貿易計價貨幣選擇理論指的是貨幣在國際貿易時發揮計價結算功能時構成的市場抉擇體系，幣種的選擇體現了國際貨幣的優勝劣汰，其背后往往蘊含著國家間經濟金融實力的對比。一般來說，國際貿易結算中企業往往會選擇發達國家貨幣作為結算貨幣。除此之外，跨境交易主要參與者偏好交易費用少、適用范圍廣、兌換便捷的貨幣類型。學者從產品特性差異、貿易對手區分、交易成本等多個角度對跨境貿易貨幣抉擇展開分析。麥金農根據跨境貿易中商品種類的差異，將其劃分成制成品和初級產品兩種，相對來說前一類商品呈現多樣化，而后者則趨于同質化。

他指出，這兩類產品的跨境貿易中，出口商議價能力存在差異：在初級產品交易中，出口商議價能力較弱；而在制成品的交易中，出口方占據主導權，所以在交易過程中通常會使用自己國家的貨幣。在麥金農理論的基礎上，斯文·格拉斯曼通過對1968年瑞士進出口貿易數據分析了貿易結算的貨幣選擇，發現：在出口方面，以出口貿易額衡量，66%的貿易以本幣進行計價結算；

聯合國經濟學家：美聯儲可能會繼續數次加息25個基點:金色財經報道，聯合國經濟和社會事務部全球經濟監測中心主任哈米德·拉希德：美聯儲可能會在接下來的幾次會議上繼續加息25個基點，而這會對世界其他經濟體造成重大沖擊，因為利率將保持在很高的水平，全球融資成本就會保持在很高水平，這將影響資本流動和對整體增長前景的投資。[2023/2/18 12:14:46]

而在出口方面，本幣結算的貿易量僅占26%。總結了出口方貨幣計價、進口方貨幣計價與第三方貨幣計價三種模式，認為優先考慮出口國本幣作為計價結算工具，其次為進口國本幣，第三方貨幣較少被考慮，也被稱為格拉斯法則，但貿易主體均為發達國家。克魯格曼則聚焦交易成本，指出貨幣在全球使用時也會有規模效應，也就是說當一種貨幣被頻繁在貿易中使用時，交易成本呢的均值就會不斷降低，進而這一貨幣更有可能會被跨境貿易主體選為計價結算貨幣。

中國與“一帶一路”國家貿易順差持續增加，從出口產品結構來看，機電類產品占出口額一半以上，高新技術類產品占比也在逐年上升，2019年這一數值達到28.3%，企業議價能力在沿線國家中較強。中國積極推進匯率改革，穩健的貨幣政策與良好的經濟基本面很大程度上能夠避免幣值出現較大波動。人民幣也滿足了經濟規模足量、貨幣政策獨立、匯率穩定等要求，隨著人民幣認可程度的不斷提升，極有可能成為成為美元替代品，在區域內發揮更大的結算與計價職能。

《經濟學人》雜志刊登DeFi主題封面文章:9月17日消息，《經濟學人》雜志官方推特發布其新一期雜志的封面，介紹稱，去中心化金融是顛覆金融業的三大技術趨勢之一——它有可能重塑該行業的運作方式。在本周的封面文章中，我們深入了解“DeFi”兔子洞。[2021/9/17 23:31:38]

最優貨幣區理論

最優貨幣區是區域貨幣合作的最高形式，這一理論為研究貨幣區域化提供了基礎理論。第二次世界大戰之后，布雷頓森林體系失效，美元多次出現惡劣波動，針對各國關于采取固定匯率制與浮動匯率制的爭論，蒙代爾首次提出浮動和固定這兩種匯率制度互相存在一個最佳的區域分解，他認為可以找到一個組合，存在單一同種貨幣或者幾種貨幣，被選擇為最優貨幣內部的互相交易使用固定匯率，而與其他貨幣進行交易則加入浮動匯率，這就是最優貨幣區理論。

各國之間的國際收支不平衡的問題既可以通過區域內要素流動性自行解決，也可通過調整不同幣種間匯率來實現，控制區域內通脹水平和穩定就業率。蒙代爾最先提出將要素流動性作為判斷建立貨幣合作區的標準。后來，麥金農認為在判別能夠構建最優貨幣區時要考慮經濟開放度這一因素，他指出當較為開放的國家之間可以組成最優貨幣區。此后，是否成立最優貨幣區的判別因素也融入了肯寧、英格拉姆和哈伯勒的相關研究成果，涵蓋了產品種類、金融一體化程度和通貨膨脹差異水平等因素。

經濟學家王福重：比特幣上漲的邏輯是可信 由算法和加密技術維持運行:中央財經大學教授、經濟學家王福重在微博上表示，很多人問，比特幣上漲的邏輯是什么呢？這個很簡單，就是它可信。問什么可信呢？它是算法和加密技術維持運行的，好比地球繞著太陽轉，你不會擔心看不到太陽。[2020/12/17 15:29:26]

劉瑞以8個東北亞、東南亞、中亞以及南亞代表性國家為例，通過OCA指標貿易開放程度、利率、通貨膨脹水平對貨幣合作區建立有顯著影響。吳長虹通過OCA單一指標的原則發現人民幣除經濟規模這一指標符合在“一帶一路”實現最優貨幣區，其他指標在不同國家差異較大，因此可以按照適宜程度將整個區域劃分為數個子區域，在子區域內推進貨幣合作。

而郭晴等對人民幣在“一帶一路”國家與美方、歐洲國家進行比較，指出從經濟沖擊理論來分析，中國與“一路”沿線國家經濟周期較為類似，可以先著力于推進“一路”人民幣的區域化，在此基礎上向“一帶一路”國家進行擴展。與“一帶一路”沿線國家發行的貨幣相比，人民幣更具競爭力，擁有成為區域內主導貨幣的潛力。

聲音 | CME首席經濟學家：包含很小份額的比特幣能降低投資組合風險:金色財經報道，芝加哥商品交易所（CME）首席經濟學家Bluford Putnam在2月11日的視頻中表示，如果比特幣不太可能與經濟因素或傳統股票和固定收益證券相關，那么比特幣可以作為投資組合多元化的工具。由于比特幣非常不穩定，如果缺乏相關性，只有分配很小的份額（例如占投資組合的2％）才能降低風險。此前，Morgan Creek聯合創始人Anthony Pompliano于2019年8月預測，比特幣最終將進入所有機構投資組合。[2020/2/12]

人民幣現階段無法滿足最優貨幣區標準，但最優貨幣區理論為區域貨幣合作提供了政策指導，指明了人民幣國際化在“一帶一路”區域階段性發展目標，以何種貨幣合作模式在現階段推進人民幣國際化。目前，可根據沿線國家的情況，以多重貨幣聯盟模式為指導，按照可適度指標劃分成不同區域，在最適宜的區域上推進貨幣統一，分步實現人民幣在全區域的一體化。

二、貨幣慣性理論

慣性本來是一個物理名詞，它代表的是物體會偏向于維持原有的運動狀態，除非從外部給予一定的作用力，可以用來衡量物體抵抗自身運動狀態改變的能力。同樣地，這一理論也適用于國際金融與貨幣經濟學領域，在一定時間內，即便出現功能與效能的貨幣，但對用戶的選擇行為的影響較小，這可能是由網絡外部性和變化成本這兩個因素導致的。金和和弗蘭克爾采取將被解釋變量滯后一階作為貨幣慣性來研究歐元是否能夠超越美元成為新的國際貨幣。他們認為短期貨幣慣性是重要的影響；但是從長期來看，產出份額影響最大。

CNBC調查發現 80%受訪經濟學家認為比特幣是泡沫:12月CNBC美聯儲調查結果顯示，當被問及比特幣價格是否合理、比特幣是否是一種貨幣時，多數被調查者表示比特幣是個泡沫且不是貨幣，一部分經濟學家表示不確定或不知道，少數認為其定價是基于基本面的、它是一種貨幣。[2017/12/13]

網絡外部性

網絡外部性可以理解為一種相互依賴的形式，任何一個消費者行為依賴于同一網絡中其他用戶行為。這是因為，網絡外部性產生的價值是由用戶數量決定的，當使用同類產品或者可兼容產品的人越多，它的價值也會隨著提升。

原有用戶從使用某產品中得到的效用與現有用戶規模數量正相關，原因在于如果由于網絡外部性的存在，當用戶人數變多的時候，原本使用產品的用戶就可以在不支付任何額外成本的時候就能夠得到產品后來新增加的價值。網絡外部性也可以分成兩種類型：一是“自有價值”，指的是當不存在新用戶的時候產品自身所帶的價值；二是“協同價值”，代表的是原來的用戶在有新用戶時所得到的那部分價值。

杰弗里·羅爾夫斯的研究最先涉及網絡外部性，但并沒有給出明確提出此概念。卡茲和夏普羅指出，網絡外部性可以給用戶帶來規模效應，即如果一種產品對一個消費者的價值隨著其他消費者消費量的增加而增加時，就可以說這種產品或者服務具有網絡外部性。

貨幣產生網絡外部性的來源主要有兩種，一是直接效應，隨著能夠接受這一貨幣的人數的增加，貨幣就能更頻繁地流通，因此它就會被更多地采用在交易過程中；二是間接效應，如果在報價過程中越多人使用這一貨幣，那么在交易過程中用戶面臨的風險就會更小，貨幣能夠充分發揮其價值尺度的功能。

所以，一種貨幣從誕生一直到被很多用戶所使用需要漫長時間，但是在被選擇之后，貨幣就能夠在后續使用過程中不斷進行性能優化，會吸引更多人選擇，形成一個正循環。而還在抉擇使用哪種貨幣的用戶也會有從眾心理，傾向于選擇大多數人使用的貨幣，因為在一般情況下，這種貨幣的價值更高，預期在其中起到了很重要的作用。

一定時期“中心”國際貨幣往往只有一種，這是因為：一是多個貨幣網絡存在交易成本高，可能存在貨幣網絡不兼容而導致的不同網絡用戶彼此間貨幣的不接受；二是沒有政府強制力時，使用范圍大的貨幣更容易被用戶接受，吸引更多的用戶，于是不斷擴張的用戶規模會加強該貨幣職能，直到將其他的劣勢貨幣從市場上驅逐出去。

轉換成本

轉換成本指的是用戶為了轉換自己持有的貨幣必須多支出的成本。貨幣持有者在考慮進行貨幣轉換時應該要綜合考慮交易成本、學習成本、其他不確定因素。王慧、劉宏業認為，當轉移成本高于收益時，則用戶會對當前貨幣網絡產生依賴，尤其是當前所使用的貨幣具有較強的網絡外部性時。

從國際貨幣的變更進程來看，美元在其經濟、貿易規模方面遠超英國后，仍經歷了漫長時間成為國際貨幣，理由就是網絡外部性和轉換成本會一同發揮影響導致出現路徑依賴和正向循環。按照這一思路，現階段以美元為基準的國際交易模式已經建立，即使存在和美元發揮相同作用的貨幣，依舊難以替代美元的國際地位，因為用戶擔心使用其他貨幣可能產生額外成本，這使美元在國際貨幣競爭中占領優勢。

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