國海證券：維持申洲國際(02313)“買入”評級 看好后續品牌客戶擴張與海內外產能一體化布局_PCT:PCT

智通財經獲悉，國海證券發布研究報告稱，維持申洲國際(02313)“買入”評級，預計公司2023H1收入同比-9%至124億元人民幣，歸母凈利潤同比-10%至21.4億元人民幣，毛利率25.5%，較2022H1+3pct。該行預計公司2023-2025年實現收入282.1/324.2/365.0億元人民幣，同比+2%/15%/13%；歸母凈利潤46.9/57.8/68.9億元人民幣，同比+3%/23%/19%。該行看好公司后續品牌客戶擴張與海內外產能一體化布局，以及公司面料創新與議價能力增強下的成衣單價提升。

韓國海關總署2022年發現涉及加密貨幣的非法海外交易額達43億美元:3月7日消息，韓國海關總署去年發現了5.6萬億韓元（43億美元）的非法外匯交易涉及加密貨幣，即利用某些代幣“泡菜溢價”的交易。

此次發現的非法交易大多涉及海外金融交易目的不實的案件。許多交易試圖以較低的價格在海外購買加密貨幣，然后在韓國出售。

韓聯社援引韓國海關總署的報道稱，海關共發現了15起涉及加密貨幣的非法交易案件，占1983起非法海外交易總額8.2萬億韓元的近70%。

整體而言，海關查獲的非法對外交易金額比2021年（1.8萬億韓元）增加了211%。（Forkast）[2023/3/7 12:46:46]

國海證券主要觀點如下：

聲音 | 國家密碼管理局李國海：依法推進商用密碼創新發展:近期， 國家密碼管理局商密辦主任李國海就商用密碼領域如何貫徹落實密碼法做了題為《全面貫徹落實密碼法，依法推進商用密碼創新發展》專題報告，他指出，密碼法依法確立商用密碼的工作原則、管理體制、分類方法和基本制度，是商用密碼科學管理、產業發展、規范應用、國際合作的根本遵循，是商用密碼創新發展的有力保障，對提升密碼管理科學化、規范化、法治化水平，促進密碼技術進步、產業發展和規范應用，具有重要意義。商用密碼工作原則是：統一領導、分級負責，創新發展、服務大局、依法管理、保障安全。商用密碼管理模式的重塑，體現了黨管密碼原則，體現了確保安全與創新發展的統一，體現了黨中央、國務院減政放權、放管結合、優化服務的要求，體現標準引領、強化監督的原則。[2019/11/10]

主要服裝出口國表現較弱，我國服裝內銷市場正逐步回暖。1)服裝出口方面：目前主要服裝出口國中國/越南/柬埔寨服裝/紡織品出口表現相對較弱，2023年5月我國服裝及衣著附件出口金額同比-12.2%，2023年6月越南紡織品出口金額同比-15.07%，下游終端服飾消費需求預期較弱。2)服裝內銷方面：2023年2-5月，我國服裝鞋帽針紡織品類零售額在去年的低基數下單月同比增長分別為5.4%/17.7%/32.4%/17.6%，當前內銷市場需求仍處于逐步復蘇狀態。隨著全球經濟緩慢復蘇，當前市場鞋服等消費需求有所改善，但增長情況仍相對弱勢，因此，我們認為后續修復空間依然較大。

動態 | 美國海關和邊境將測試區塊鏈運輸概念證明:據cointelegraph報道，美國海關和邊境保護局(CBP)咨詢委員會計劃對其區塊鏈知識產權概念驗證進行現場測試。商業海關業務咨詢委員會（COAC）將根據CBP網站上公布的報告，從8月底到9月底進行測試。目前，小組委員會正在進行三個涉及區塊鏈技術的概念驗證項目。其中之一被稱為“知識產權概念證明”，它試圖通過區塊鏈運輸貨物，依賴于預先存在的許可證和子許可證關系。[2019/8/17]

下游品牌庫存壓力消化，等待中游制造訂單拐點。公司第一大客戶耐克目前庫存改善明顯，FY2023Q1-Q4整體庫存同比+44%/43%/16/0.4%，FY2023Q4耐克北美和大中華區庫存金額均同比下降高單，庫存數量均同比下降雙位數，耐克鞋類庫存數量同比下降雙位數，服裝庫存數量同比下降超20%，庫存壓力有效消化，FY2023Q1-Q4耐克收入分別同比+4%/17%/14%/5%。阿迪達斯方面，2023Q1收入同比-0.5%，庫存金額同比+25%，仍存有一定壓力。因此，我們認為2023年上半年服裝行業基本面弱勢下公司訂單受到一定影響，伴隨下游終端需求緩慢復蘇，預計2023Q3開始公司訂單及產能利用率方面有望環比改善。

預計公司2023H1收入利潤同比下降，毛利率將有所改善。1)收入利潤方面，我們預計2023H1收入同比-9%至124億元人民幣，歸母凈利潤同比-10%至21.4億元人民幣，原材料壓力較去年同期緩解以及產能利用率提升下，預計毛利率將有所改善，我們預計2023H1毛利率將達到25.5%，較去年同期改善3pct。2)分品類方面，2023年初以來，公司大客戶優衣庫收入增長較運動品牌客戶更好，分地區來看，FY2023Q2優衣庫日本地區營收同比+18%，大中華區營收同比+12%，亞洲其他地區及大洋洲營收同比+71%，北美及歐洲營收同比+50%。因此，我們預計2023H1公司運動服飾/休閑服飾/內衣服裝/其他針織品將分別實現收入同比-15%/+15%/+20%/-10%。

盈利預測和投資評級：我們預計公司2023-2025年實現收入282.1/324.2/365.0億元人民幣，同比+2%/15%/13%;歸母凈利潤46.9/57.8/68.9億元人民幣，同比+3%/23%/19%；2023年7月12日收盤價81.1港元，對應2023-2025年PE估值為24/19/16X。看好公司后續品牌客戶擴張與海內外產能一體化布局，以及公司面料創新與議價能力增強下的成衣單價提升。維持“買入”評級。

風險提示：供應鏈風險;核心客戶訂單波動風險;匯率波動風險;估值風險：市場風格變化，估值中樞下滑風險;業績前瞻預測僅供參考，以公司實際公告數據為準;其他風險。

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