谷燕西：比特幣的“合規溢價”，預示著什么？_比特幣:數字資產

比特幣價格最近的快速上升引起了市場的更廣范圍的關注。在今天，比特幣價格達到23318美元。比特幣的價格現在是歷史的最高點。市場中現在非常關心的一個問題是比特幣價格此后的走勢。比特幣價格的長期走勢受其基本面的影響(見我的文章“比特幣市值同互聯網泡沫有何不同？”,“再談比特幣的價值與風險”)。總的來說，長期來看，比特幣會處于一個長期上升的趨勢。但是即使是在近期，一些市場因素也表明比特幣依然存在著非常大的上漲空間。目前同比特幣交易相關的一些合規交易溢價表明依然有很大的資金量有待于直接進入比特幣。

谷燕西：美國貨幣監理署正在加速推進美國銀行業的加密數字化:11月5日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，美國貨幣監理署正在加速推進美國銀行業的加密數字化。他表示，2020年開始，美國銀行業在提供加密數字貨幣相關的金融服務方面，開始出現全面的加速發展的情形。而且這個加速發展是美國銀行業從上而下推動的結果。具體地說，就是美國貨幣監理署新任領導人Brian Brooks推動的結果。 Brian Brooks從理念上就認為，現在的金融行業正在經歷本質上的改變，這樣的改變如同互聯網對世界的改變一樣。[2020/11/5 11:41:10]

比特幣現在還沒有成為一個主流金融交易產品。所以它依然沒有在所有的合規的交易場所中進行交易。而機構的大部分資金只能在這些合規的交易場所中進行交易。它們為了在自己的持倉中持有比特幣，只能通過間接的方式購買比特幣。這就形成了比特幣交易的一個間接的合規溢價。這個溢價可以從以下三個案例中明顯看出。

谷燕西：美國房地產通證化將成為全球首先流通交易的數字資產:9月28日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，在金融產品的數字化方面，目前尚未出現的是基于實體資產的數字化形式，或者說是通證化的資產。在目前的所有的各種資產類型當中，最有可能首先通證化的實體資產是不動產。而在此方面首先實現的地區一定是美國的不動產。區塊鏈技術為不動產的交易流通提供了技術上的可能性。在合規方面，美國市場中房地產的流通需要按照另類資產的方式進行。在技術系統支持方面，經過兩年的發展，底層的技術基礎設施的服務已有大改善，同時市場認知度也有了很大的改善。房地產通證化的產品提供方和市場需求方又開始努力來開展業務。總體而言，從技術發展，合規要求和市場需求這些維度來看，美國的房地產會是首先進行通證化，并且在全球范圍內發展起來的數字金融產品。同世界上其它地區相比，美國市場顯然正在處在發展的領先狀態。[2020/9/28]

首先是美國上市公司MicroStrategy。媒體最早于8月11日報道MicroStrategy使用了2億5千萬美元購買比特幣。此后這個公司不斷地大量增持比特幣，甚至通過發行債券的方式籌資6億5千萬美元來購買比特幣。現在MicroStrategy已經成為大量持有比特幣的機構之一。它的股票交易價格也出現了大幅的增長。這樣的增長從下圖可以看出。這表明股市正在通過持有這個公司的股票來間接地持有比特幣。

谷燕西：美國銀行托管加密數字貨幣能幫助市場實現更多增量:8月7日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表文章《美國銀行開始托管加密數字貨幣的意義》稱，美國監管開始允許美國銀行托管加密數字貨幣，對加密數字貨幣和加密數字資產行業的影響是非常深遠的。主要影響表現在：1.加密數字貨幣托管業務有了更加多的選擇；2.加密數字貨幣市場實現更多的增量；3.提供加密數字貨幣托管服務的市場會改變；4.美國加密數字資產的市場基礎設施進一步加強；5.托管業務是美國銀行業進入數字金融業務的開始。[2020/8/8]

此方面的第二個公司是PayPal。PayPal在10月20日宣布，它會向其用戶提供比特幣的買賣服務。自那以后PayPal的股票也出現了大幅的上升。由此可見股市對PayPal的這個策略的認可。

第三個更直接的案例是灰度比特幣信托。這個信托早在2013年就成立。但是在最近，其比特幣信托份額的價格形成了對比特幣現價的高度溢價。從以下兩圖中我們可以看出，灰度比特幣信托交易價格相對于比特幣現價已經形成了17%的溢價。這樣的一個溢價的形成，是因為很多機構投資者無法直接持有比特幣，因此它們寧愿支付高度溢價來購買比特幣信托份額，從而間接持有比特幣。由此可見這些投資者對比特幣未來走勢的判斷。

我們都知道全球的大部分資金都是通過機構進行管理的。這些機構只能以合規的方式進行運作。這些合規內容包括交易媒介，交易場所和交易產品。目前比特幣的交易無法滿足機構投資者所需的所有的合規條件，但機構投資者顯然有非常迫切的需要現在就持有比特幣，因此才產生了以上的合規溢價。這樣的溢價顯然是不會持久的。比特幣的交易最終需要滿足所有合規的條件，機構投資者才能開始持有。到那個時候，市場中就不會存在著這樣的溢價。這也表明比特幣價格會進一步地上升。

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