一文解讀Sui Aptos上集中流動性協議Cetus_ETU:CET

Cetus是一個基于Move生態的Dex和流動性協議，使用類似于uniswapV3的算法構建集中性流動性協議和一系列附屬功能，為DeFi用戶提供最佳的交易體驗和更高的資金效率。同時，利用SUI的獨特生態特性，創造出與Uniswap不同的可組合功能。

01、DEX為誰服務？

鏈上加密交易市場是一個相對體量較小但總量快速增長的市場。在這樣的市場中，最大的特性就是絕大多數的資產種類屬于低流動性低市值資產，價格發現需求旺盛。在這樣的市場狀況中，如何更好的做價格發現從而吸引流動性，是鏈上交易繁榮的前提。因此我們認為DEX首先應該服務于LP。

LP的訴求是什么？在不同的交易場景中，LP的訴求并不相同。我們曾在年初提出受眾決定流動性的觀點，并將鏈上資產劃分為主流資產以及長尾資產兩個類別。他們的LP需求并不一致：

數據：某巨鯨在市場大幅下跌前將1300枚比特幣轉入幣安:6月15日消息，據推特用戶The Data Nerd監測，某巨鯨在今晨市場拋售之前將1300枚比特幣（約3400萬美元）轉入幣安。該巨鯨的比特幣是于5月比特幣29000美元附近提出，按此計算總損失約為400萬美元。[2023/6/15 21:38:02]

主流LP:獲得更多的手續費收入，更少的無常損失

長尾資產LP：更便宜、可控、靈活的市值策略

從長期看，資本效率更優的V3是趨勢，但因為這樣的需求區別，UniV2與V3始終能夠在數據上仍然并存。但是市場必然會誕生兼顧兩者需求的選手。在SUI這樣一個新興生態中，Cetus是更強的候選人。

02、Cetus：Move生態第一個集中流動性協議Dex

Cetus目前已經有了包括Swap、無許可流動性池、跨連橋在內的完備產品。

以太坊隱私 Layer2 解決方案 Aztec 因故障延期上線 Aztec Connect:6月10日消息，以太坊隱私 Layer2 解決方案 Aztec 發推表示，原計劃使用 Open Ethereum 發送大量 rollup，因為它具有更高的交易大小限制，但是在主網以太坊上發送大筆交易并不成功。隨后團隊轉向使用 Flashbots，一種支持更大交易規模的 Geth 分叉，鑒于通過 Flashbots 發送交易的變化出現了一些初期問題，即 PR 中存在格式錯誤，導致 Flashbots 交易失敗。

目前，團隊已經確定了一個簡單的修復方法，決定暫停上線并正在努力設定新的時間表。[2022/6/10 23:05:59]

集中流動性

Cetus使用和UniswapV3類似的集中流動性做市算法，一個LP可以在同一個池子里創建多個頭寸，通過設置不同的價格區間，LP可以模擬不同的價格曲線來實現他們的自定義策略。當價格隨著新掉期的執行而不斷變化時，智能合約會消耗當前報價區間內的所有可用流動性，直到達到下一個價格Tick，此時合約將立即切換到新的Tick，新激活的Tick間隔內的任何休眠流動性都將被激活。同時Tick的間隔和交易手續費的等級存在關聯性，手續費越高，Tick的點位相距越近。

中國信通院正式啟動《元宇宙產業圖譜》征集工作:8月12日消息，為進一步梳理元宇宙產業上下游相關企業及產品分布情況，洞察產業發展現狀，研判未來發展趨勢，推動元宇宙產業高質量發展，中國信息通信研究院依托元宇宙創新探索方陣（籌）、內容科技產業推進方陣、可信區塊鏈推進計劃、中國互聯網協會區塊鏈技術應用委員會、中國通信標準化協會TC602、中國通信標準化協會TC603等組織正式開展《元宇宙產業圖譜》編制工作。（財聯社）[2022/8/12 12:21:03]

通過集中流動性，LP可以賺取更多的交易手續費，具有更高的資本效率。

無許可建池

在SUI之前，高速公鏈的代表之一是Solana，然而Solana生態發展缺乏后勁的一大因素在于生態內很長一段時間缺乏無許可建池DEX。社區原生或MEME項目難以興起，導致生態受關注度不足，缺乏新的熱錢，淪為“大戶鏈”。對于SUI上線的今天，生態能否快速繁榮，社區原生項目地位將舉足輕重。在Cetus，用戶可以無許可的創建流動性池子，項目可以無許可的在Cetus上推出新代幣。借此Cetus會吸引更多早期項目方，快速形成對于長尾資產的定價權。

澳大利亞基金管理公司Holon推出未上市的零售BTC、ETH和FIL基金:7月28日消息，數字資產風險投資及基金管理公司Holon周四宣布推出未上市的零售BTC、ETH和FIL基金，Gemini將擔任三只基金的托管人，澳大利亞證券與投資委員會負責基金監管。

該些基金將利用當地稱為零售管理投資計劃的傳統投資工具，直接投資于BTC、ETH和FIL，并且只做多頭，沒有杠桿且不可交易。最低投資金額為5000美元（或每月200美元的儲蓄計劃為2000美元），將根據報表提供每日單位定價、每日贖回、當日現金結算和資產購買。Holon表示，Holon Filecoin基金是首個針對BTC和ETH以外數字資產的ASIC注冊零售管理投資計劃。（Blockworks）[2022/7/28 2:43:29]

靈活的交易手續費

Cetus允許團隊和用戶選擇自定義的交易手續費等級，不同交易手續費等級的同一代幣可以設置多個池子，目前允許4個等級的交易手續費0.01%,0.05%,0.25%,1%。通過這種設計來鼓勵市場自行尋找到最合適的流動性分配方案，為LP和交易用戶提供更大的靈活性。穩定幣交易對這種的低波動性資產可能會集中于手續費最低的池子中，高波動或交易量少的資產可能會更多集中于高手續費池子中用以對沖風險。

前美國中央情報局職員：比特幣如果失敗是因為它不能為用戶提供隱私:金色財經消息，在Consensus2022大會上，前美國中央情報局職員Edward Snowden表示，如果比特幣失敗，它會失敗，因為它不能為用戶提供隱私。[2022/6/14 4:23:59]

倉位自動管理

用戶基于范圍訂單可以實現止盈單和限價單等操作，穿倉后一般用戶需要及時退出倉位的資產，避免現貨價格重新進入價格區間。用戶也可以使用集成Cetus的第三方頭寸管理器進行管理，從而降低流動性管理難度，方便長尾資產LP。

可組合性

CETUS支持高度可組合性，其他項目團隊也可以通過整合CetusSDK，在自己的前端輕松建立一個互換接口，實現快速地訪問Cetus的流動性。如生態內期權項目Typus通過接入CETUS實現長尾資產一鍵對沖，同時提升了自身期權的流動性和覆蓋面。

安全的跨鏈橋

Cetus基于Wormhole創建的跨鏈橋在去年11月份上線，用戶可以安全便捷的跨鏈近20條公鏈的資產。

強關聯的代幣經濟模型

Cetus選用了xToken的經濟模型。通過持有CETUStoken和xCETUS的方式，用戶可以獲得協議收益分成，保證了社區與協議利益的一致性。

03、Cetus團隊：成熟的集中流動性做市算法開發經驗

Uniswapv3是Defi架構的一次革新，其核心是集中流動性做市算法，使得LP的資金利用率可以最大化。但Uniswap在2021年3月份制定了商業源代碼許可證，以防止他人對其源代碼進行分叉，該許可證已于4月到期。在EVM鏈上，已有Pancake和Quickswap等競爭者推出V3替代品。但在非EVM高速鏈上，CLMM賽道競爭者較少。未來CLMM類型DEX的競爭將趨向運營側，輕運營的Uniswap將逐漸趨于弱勢。

而Cetus背后是一只開發及運營經驗成熟的Dex團隊，其APTOS版本已部署并穩定運行。在產品有保障，生態內BD能力強，運營有持續敘事能力的前提下，Cetus團隊將有望在SUI上獲得CLMM基礎設施龍頭的地位。

04、集中流動性協議帶來的Defi創新土壤

LP自動化流動性管理協議

集中流動性協議下，LP一般都會選擇是市場價格附近提供流動性，但當市場價超出策略范圍時，LP不僅面臨著無常損失還會無法再賺取LP費用，LP需要再次主動部署做市策略。自動化流動性管理協議應運而生，它可以幫助LP自動執行做市策略。頭部項目如ArrakisFinance的TVL已經達到4.4億美金。

這類協議還可以實現：

單邊資產的LP挖礦，LP可以傾斜性的部署初始流動性，比如只部署項目方代幣，協議可以幫助吸收基礎資產如USDT或者ETH使得流動性組合達到平衡，然后隨著交易，項目的原生資產會被逐漸轉換為基礎資產，這種情況下，意味著LP可以不售出自身代幣或不需要激勵外部資本的情況下就可以實現流動性。

為LP提供者發行ERC20的LP代幣，這些LP代幣不僅可以流動，也可以進行再抵押，進一步提升LP資產的資金效率。

新型機槍池和杠桿挖礦

以往的被動型流動性挖礦也存在杠桿挖礦，但由于流動性是均勻分布的，杠桿挖礦的綜合收益率并不理想，在CLMM算法下，資金優勢被放大，專業的量化機構和做市商團隊可以顆粒化的實現更多定制化策略，機槍池可以從協議用戶或者借貸協議處獲取資金，采取主動型的穩健策略獲取收益，這對于有著投資需求的大體量用戶有著巨大價值。

新型衍生品體系

CLMM體系下，LP收益提高的同時也面臨著更高的無常風險，極端行情下，LP設置區間的流動性會被套利者抽干，如何構造出可以對沖LP做市風險的衍生品，以緩沖項目惡意砸盤導致的LP利益受損，這也是一個值得關注的賽道。

基于CLMM算法的可組合性優勢，還有著很多的潛力Defi協議可被挖掘，尤其在FTX暴雷、BUSD被監管等事件之后，Defi的重要性愈發體現，以上三種Defi產品僅僅只是冰山一角。

05、總結

我們認為Cetus團隊是一只有成熟產品交付能力，較強生態間BD能力和運營能力的團隊。他們對DEX這一產品和賽道有深刻獨到的理解。我們相信Cetus在SUI這樣一個獨特的生態賽道內有很高的成為龍頭的潛力。

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