上海升級之后 Layer2龍頭Arbitrum將繼續領跑_ARB:RBI

原文作者：Messari-KunalGoel

編譯：BlockTurbo

Arbitrum在3月份推出了ARB代幣空投，受到用戶和支持者的熱烈反饋。代幣的推出將協議的去中心化控制權轉移至由代幣持有人治理的ArbitrumDAO。

自代幣推出以來，情況發生了戲劇性的變化。第一個改進提案旨在設立Arbitrum基金會并為其分配資金，但由于透明度和不清晰的溝通問題，遭到代幣持有人的拒絕。然而，該提案只是已經采取行動的批準，因此無法滿足代幣持有人的反對。擔憂的代幣持有人和社區成員提出了關于代幣實用性的問題，以及為什么在沒有現金流、不是Arbitrum的Gas代幣，甚至可能沒有完全的治理控制的情況下，ARB代幣值得擁有數十億美元的估值。

WhyToken？

傳統金融資產持有人的權利和責任在全球范圍內和發行者之間大體上是標準化的。然而，加密貨幣允許發行者為每個代幣制定獨特的權利和責任，甚至在類似的協議之間允許不同程度的價值捕獲。這些權利和責任構成了代幣經濟模型的一部分，并在確定代幣和協議的成功方面發揮著作用。

ARB的代幣經濟模型

ARB是ArbitrumDAO的治理代幣，對ArbitrumOne和Nova網絡行使重大控制權。根據協議文件，DAO控制以下內容：

ConsenSys分析師：以太坊上海升級激發機構投資者參與質押的興趣:4月22日消息，以太坊區塊鏈開發公司ConsenSys的分析師Michiel Milanovic表示，頂級機構級以太坊投資服務提供商4月份的資金流入已經是上個月的三倍左右。他還稱，約80%的資金流入是在4月12日上海升級之后發生的。從那之后，大約1800萬枚ETH可被提取，價值350億美元，之前這些ETH被鎖定在質押合約中。

允許提款也降低了與鎖定ETH進行質押相關的流動性風險，這之前讓一些投資者望而卻步。Milanovic說道，我們預計，在長期驗證者首次減少ETH之后，這將自然地提高質押率。（CoinDesk）[2023/4/22 14:20:08]

鏈的可升級性和技術未來

DAO國庫

代幣通脹

Sequencer利潤——即在鏈上操作收取的費用和Sequencer支付的L1費用之間的凈差額

所有Arbitrum社交媒體平臺和賬戶

雖然協議仍處于增長階段，但協議和DAO受選舉的超級用戶組成的安全委員會保護，該委員會可以通過多重簽名快速采取行動，應對任何潛在的漏洞或風險。DAO有權通過選舉和罷免成員來改變安全委員會的組成。

上海升級后ETH提取數量已超過100萬枚:金色財經報道，據Token Unlocks 統計，自 Shapella 硬分叉激活以來，ETH 從質押中提取的數量已超過 100 萬枚，約為 104 萬枚 ETH，而流入存款合約的 ETH 為 377,620 個 ETH。截止發稿，質押代幣的總余額已減少約 657,990 ETH，價值約 1730 萬。

據 Lookonchain 跟蹤的一些大額提款，其中一些重新回到 staking。總余額為 19,844 ETH 的三個地址的所有者以及擁有 34,000 ETH 的 13 個錢包的所有者也是如此。但也有 71,444 ETH 進入了中心化交易所。[2023/4/17 14:09:04]

在開曼群島注冊的法律實體ArbitrumFoundation也支持DAO。它承擔著簽訂場外協議、將資金分配到協議的增長以及管理社交媒體等責任。DAO有權更改管理ArbitrumFoundation的董事。

代幣推出時供應量為100億個，每年最高通脹率為2%。在最初的分配中，總供應量的7.5％，即7.5億個ARB代幣，從DAO國庫轉移到了基金會的錢包中。初始代幣分配中并未披露這7.5億ARB的轉移。這成為代幣持有人的痛點，也是AIP-1被拒絕的主要原因。

摩根大通：以太坊的上海升級將提高其質押率:2月9日消息，摩根大通 (JPM) 在周三的一份研究報告中表示，定于3月中旬進行的以太坊上海升級將在中期提高區塊鏈的質押率，考慮到其他權益證明(PoS)網絡的平均比例大約是其四倍，因此14%的比例還有很大的上升空間。

分析師Nikolaos Panigirtzoglou表示，“假設質押率隨著時間的推移收斂到其他主要PoS網絡的60%平均值，驗證者數量可能會從50萬增加到220萬，收益率將從目前的7.4%下降到5%左右。”摩根大通表示，未來質押增加的很大一部分可能會轉向Lido等流動性質押協議。[2023/2/9 11:57:14]

治理權

AIP-1是已經采取行動的批準，引發了關于ARB代幣是否具有任何治理能力的擔憂。然而，代幣持有人拒絕了該提案，導致協議設計的透明度和清晰度得到改進，正是代幣的治理能力所在。基金會已經采取了多種措施來解決代幣持有人的擔憂，包括：

發布透明度報告，更詳細地介紹了基金會的設置和成本；

提出替代AIP-1.1，為轉移到基金會的資金添加了預算和分期解鎖計劃；

提出替代AIP-1.2，更新文件以更清晰地闡明基金會的角色和DAO對其的控制。

以太坊開發人員發布新開發者網絡devnet 2，為上海升級做準備:金色財經報道，以太坊開發人員發布新開發者網絡devnet 2，以幫助客戶端團隊為即將到來的上海升級做準備。

開發人員還準備在未來幾周內在以太坊主網上進行上海升級的影子分叉。影子分叉是對實際主網版本的測試，以確定代碼是否適用于真正的區塊鏈。[2023/1/14 11:11:21]

此外，社區成員AlexD.提出了AIP-1.05，要求基金會退還所有轉移給它的資金。然而，根據當前的投票計數，這個提案很可能會失敗。

由于活躍的治理帶來的直接改進，對代幣缺乏治理能力的擔憂似乎沒有實際依據。

現金流

第二層協議通過兩個主要的收入流來產生現金流：

Sequencer利潤是從L2用戶產生的費用收入和支付給基礎層的費用支出之間的差異。Arbitrum的Sequencer利潤將被轉移到DAO國庫中。

Sequencer可以通過重新排序用戶交易請求來生成最大可提取價值。目前，Arbitrumsequencer不捕獲MEV，但DAO可以通過拍賣區塊生產權利來獲得MEV的利潤，一旦去中心化排序實現。作為Arbitrum的主要開發團隊，OffchainLabs對MEV拍賣持保留態度，并正在探索減少MEV的方法。

以太坊核心開發者會議：2月初為上海升級啟動公測網，3月啟動主網升級:1月8日消息，以太坊開發人員在1月5日召開2023年首次全核心開發人員（ACD）會議，目前以太坊開發者的目標是在2月初為上海升級啟動公共測試網，并暫定于2023年3月的某個時間啟動上海升級主網。

開發人員同意從上海升級中移除與EOF實施相關的代碼更改，還同意拒絕來自上海升級的任何其他以太坊改進提案（EIP）來代替EOF EIP，主要是為了確保質押ETH提款的時間表不會延遲。作為上海升級唯一的主要代碼更改，抵押的ETH提款正在以開發人員為中心的測試網絡上進行測試。此外，開發者同意將上海升級之后的Cancun升級專注于EIP-4844。

據金色財經此前報道，以太坊新聞周刊創始人Evan Van Ness發推稱，以太坊質押提款Devnet測試網已于近日啟動。相關提款功能即將推出，可能在明年第一季度末。以太坊基金會成員parithosh評論稱，“我們很快就會有一個更公開的測試網供大家提款。”[2023/1/8 11:00:57]

盡管該協議目前不會分配現金流，但這些現金流將積累到國庫并用于進一步的增長。在現代金融中，產生自由現金流并將其再投資通常被認為是一種良好的方式，只要企業處于高增長期。Layer-2是高增長的行業，而加密貨幣行業也是高增長的。如果未來增長飽和，DAO可以投票分配其自由現金流。

非Gas資產

ARB可能永遠不會成為Arbitrum上的Gas代幣，但這并不需要成為其有價值的先決條件。隨著它轉向去中心化的排序器集，ARB未來很可能會增加其他實用性。DAO可能會強制要求Sequencer進行ARB質押，以經濟上對齊激勵，并允許在任何不當行為的情況下進行削減，類似于權益證明網絡中的驗證器。這將增加代幣的價值，因為用戶要求協議提供更高的安全性。

與Optimism的競爭

很明顯，ARB代幣通過其現金流、治理和安全性具有價值。我們可以通過將關鍵指標與最接近的競爭對手Optimism進行比較來估計其價值。

每日交易量

2022年，Arbitrum和Optimism的日均交易量相似，分別為153,000和155,000。然而，Optimism的活動似乎主要是由于其激勵計劃的支持，在2023年1月結束，就經歷了急劇下降。另一方面，由于空投的預期，Arbitrum在2023年經歷了急劇的增長，空投當天活動量達到了270萬。截至目前，Arbitrum的日均交易量為663,000，是Optimism的兩倍以上，后者的日均交易量為302,000。

每日活躍用戶

活躍地址的趨勢與交易類似，Arbitrum的每日活躍地址比Optimism更高。2022年，Arbitrum的日均活躍地址為27,000，而Optimism為17,000。截至目前，Arbitrum有164,000個日均活躍地址，空投日峰值為612,000。Optimism在2023年的日均活躍地址為48,000。

Sequencer收入和利潤

由于其更高的活動量，Arbitrum產生的Sequencer收入和利潤高于Optimism。2022年，Arbitrum產生了2200萬美元的Sequencer收入和600萬美元的利潤，而Optimism分別產生了1800萬美元和400萬美元的Sequencer收入和利潤。2023年第一季度，Arbitrum創造了1000萬美元的收入和400萬美元的利潤，進一步超過了擁有600萬美元收入和100萬美元利潤的Optimism。

TVL

在2022年和2023年的大部分時間里，Arbitrum的TVL高于Optimism。Arbitrum的主導地位在其代幣推出后進一步增強，因為ARB已成為其DeFi協議中的重要抵押資產。目前，Arbitrum的TVL為22億美元，而Optimism為9億美元。

相對估值

盡管Arbitrum的完全稀釋市值高出20％，但在所有關鍵估值指標上都顯著偏低。盡管Optimism有一個激勵計劃，但Arbitrum在2022年的大部分時間內都能表現出色。現在有了ARB代幣，Arbitrum可以運行自己的激勵計劃，進一步擴大領先優勢。

其他因素

盡管Arbitrum和Optimism是緊密的競爭對手，但比較并不完全準確。以下是一些應該考慮的額外細節。

空投活動

Arbitrum在空投當天經歷了活動量的大幅增加，包括更高的交易量、活躍用戶、排序器收入和利潤。由于分析的期間是2023年，這在某種程度上夸大了Arbitrum的采用度指標。

超級鏈生態系統

Optimism在創建超級鏈生態系統方面處于早期領先地位，Coinbase宣布正在OPStack上構建。Arbitrum也宣布了自己的rollup生態系統，ArbitrumOrbit，但尚未宣布任何重要的構建者。

治理結構的差異

ARB代幣對Arbitrum的治理控制權大于OP持有人對Optimism的控制。OP持有人與其Citizens'House共享治理權，其控制從排序器產生的收入。因此，ARB應該比OP從同樣的收入中產生更多價值。

結論

Arbitrum是以太坊最大的Layer-2解決方案，已在所有指標上領先于其唯一的主要競爭對手Optimism。DAO和基金會應該忽略這個小的麻煩并共同采取行動，確保Arbitrum建立其早期領先優勢。隨著以太坊上海升級的結束，L2之戰還遠沒有結束。Optimism也在計劃進行自己的升級，并且更多的rollup發布即將到來。

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