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不想加密資產白白閑置 DeFi的收益來源及背后風險必須了解_TOKEN:TOKE

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作者:Mikey0x

DeFi的優勢之一是任何人都可以隨時隨地參與其中,即任何人任何時候都有機會作為DeFi參與者獲得收益,甚至獲得在傳統金融領域很難或不可能獲得的收益。

不過加密貨幣的無許可和開源特性將DeFi變成了一個既廣又深的復雜生態系統,無窮無盡的協議機制設計和當今存在的2000多個協議就證明了這一點。因此,發現現有的收益率類型并進行篩選是一項艱巨的任務。

什么是收益率?

收益率是將資本放到特定協議中所獲得的百分比回報。定義收益率有兩個關鍵部分:投入的本金和賺取的收益率。

本金:投資期開始時投入的資本。例如,將1,000美元的USDC存入AAVE。收益率:在一段時間內獲得的回報。例如,一年內通過USDC中賺取15美元。總回報:本金凈損益+已實現收益率。

DeFi協議有哪些不同類型?

DeFi中有兩種主要類型的本金:價格穩定型和價格波動型。

價格穩定型:本金的價值基本不波動,因此不存在價格風險和攤薄壓力。

示例:穩定幣USDC、DAI、USDT。

啟發:主要考慮的是持有和投資的機會成本,幾乎不用擔心本金價值的損失。最壞的情況是總回報微乎其微,例如在AAVE中存入的USDC一年只能賺取0.5%的收益。最好的情況是,回報率至少也有兩位數。

美聯儲理事鮑曼:美聯儲不想阻礙加密領域的創新:1月12日消息,美聯儲理事米歇爾·鮑曼(Michelle W. Bowman)周二在邁阿密舉行的一次活動中表示,雖然“加密貨幣活動可能帶來重大風險” ,但美聯儲不想“阻礙創新”。她補充說:“通過抑制創新,我們可能會將這一領域的增長推向非銀行部門,從而導致透明度大大降低和潛在的金融穩定風險。”Bowman強調,她希望一些銀行繼續探索“如何從事與加密貨幣相關的活動”。

此外她表示,雖然看到一些通脹指標近幾個月有所下降,但預計聯邦公開市場委員會將繼續加息以收緊貨幣政策。[2023/1/12 11:07:49]

價格波動型:價值波動較大的本金因此包含價格風險。價格波動Token的影響因行業和具體項目而異。

例子Layer1:ETH、SOL、MATIC、AVAX。

應用:SUSHI、CRV、GMX、SNX。

Web3基礎設施:LPT、AR、POKT、FIL。

治理:UNI。

表情包:DOGE,SHIBA。

啟發:所有類型的價格波動本金都存在價格風險。

有哪些不同類型的收益率?

當作為本金的Token投入使用時,通常可以在DeFi中獲得兩種類型的收益:Token無關收益和Token固收。

Token無關收益與是否存在項目Token無關,因為各方之間存在間接或直接的價值交換。項目方支持的主流Token都可以參與,類似于web2中的現金流。Token固收必須直接從項目庫中發行,有確切的結構,無論是初始供應、通貨膨脹還是銷毀機制,都由持有人或創始人決定。Token固收有助于稀釋持有人的持續流通供應。只有項目方自身發行的Token才可以參與,類似于web2中的營銷或客戶獲取成本。

聲音 | Ripple CEO:Ripple并不想傾銷“XRP”,也無法影響XRP價格:據Cointelegraph消息,Ripple首席執行官Brad Garlinghouse表示,盡管該公司出售了大量XRP,但他們不想“傾銷”這些加密貨幣。Garlinghouse在接受采訪時稱:“在XRP社區,Ripple是最大的所有者,我想說的是,我們是XRP生態系統成功的最大利益方。” 當被問及Ripple是如何管理其所有權時,Garlinghouse表示:“Ripple擁有很多XRP,我們對XRP的成功非常感興趣,但指控我們傾銷,這不符合我們的最佳利益。我們絕不會這么做,事實上,我們已經采取措施,把我們擁有的大部分XRP鎖在托管協議中,所以我們不能碰它。” 他強烈否認該公司可以影響XRP的價格。他說:“Ripple不能控制XRP的價格,就像鯨魚不能控制比特幣的價格一樣。”[2020/1/6]

Token無關收益

1)4種類型:

網絡質押費用:將Token委托給或運行保護和調節區塊鏈中間件的驗證器,包括區塊鏈和web3基礎設施。

借出:提供Token并允許他人借用。

流動性供應:提供Token并允許其他人兌換/使用它。

對手流動性:采取“兌換”的一方,例如做空波動性,并根據結果賺取收益或損失本金。

2)Token無關收益的案例

動態 | NBA球員疑似回應代幣化其合同一事,稱不想被禁賽并危及團隊:NBA籃球運動員Spencer Dinwiddie今日更新推特稱:“兩件事:第一,對,我正在做這件事;第二,不,我不想讓自己被禁賽并危及團隊。不管他們想讓你相信什么?,籃球是我生命中除了家庭外的第二重要的事。好像有3件事了。”此前9月28日消息,Spencer Dinwiddie嘗試代幣化其與NBA至少高達3436萬美元的續約合同,但遭到NBA拒絕。[2019/11/20]

A)使用價格穩定本金的Token無關收益

貸款:將USDC存入AAVE并從借款人那里賺取浮動利率。

流動性供應:向Uniswap提供USDC-DAI流動性并賺取交換費用。

交易對手流動性:將USDC存入出售ETH看跌期權的Ribbon,或將衍生品出售給做市商。

B)使用價格波動本金的Token無關收益

網絡質押:將ETH抵押給驗證者以通過基本費用和小費賺取網絡費用,或者將LPT委托給協調者通過轉碼服務賺取費用并獲得ETH獎勵。

借代:將BTC或ETH借入Euler,并從借款人那里獲得浮動利率。

流動性供應:向Uniswap提供ETH/UNI流動性。

對手流動性:購買GLP并在充當對手流動性的同時賺取手續費。

C)通過協議收益分配實現與Token無關的收益

聲音 | 塞浦路斯證交會主席:正在對區塊鏈技術進行風險評估 不想過早采取行動:9月13日消息,中東國家塞浦路斯的金融監管機構證交會主席Demetra Kalogerou稱,正在對區塊鏈技術進行風險評估,目前尚不清楚它是否能成為金融市場的主要工具。不確定是否需要采取進一步的行動和立法來全面的保護投資者。歐洲證券及市場管理局強調過ICO可能屬于歐盟立法范圍。“我們不想過早采取行動,不想資本市場的運作有任何錯位。”[2018/9/13]

盡管與DeFi用例沒有直接聯系,但向Token持有者分配費用也提供了收益機會:

質押SUSHI賺取平臺兌換費。

將BTRFLY切換為rlBTRFLY并從平臺費用中賺取ETH。

質押GMX以賺取平臺手續費和esGMX獎勵。

3)具體案例:

糟糕情況1:用戶將價值1,000美元的1個ETH存入去中心化的期權金庫。該用戶在一周內獲得了52%的年利率。用戶賺取0.01ETH,因為期權到期時處于價外狀態,但ETH的價格在此期間下跌了25%。以美元計算,用戶的投資組合價值現在下降了24.3%。與Token無關的收益率仍然容易受到負總回報的影響。在這種情況下,價格風險成為現實。

糟糕情況2:用戶將500美元的USDC借給借款人,借款人抵押了價值1,000美元的NFT。在貸款結束時,借款人拒絕償還貸款,因為NFT現在價值250美元。盡管沒有面臨價格風險,但仍有可能虧損。在這種情況下,對手違約風險成為現實。

外媒稱韓國年輕人陷入比特幣旋渦: 不想工作, 只想炒幣:韓國千禧一代(泛指1984-2000年出生人群)陷入比特幣旋渦,不想工作,期望炒幣致富。自加密貨幣市場大跌后,許多韓國年輕人正在處理他們心理問題和財務損失。韓國心理學家報告稱,所謂的“比特幣藍調”(Bitcoin blues)的患者人數有所上升;離婚顧問表示,婚姻正因失敗的投資中產生裂痕;甚至連韓國總理都表示,虛擬貨幣正逐漸在韓國年輕人中造成嚴重扭曲和病態的社會現象。[2018/4/6]

理想情況1:用戶將USDC存入AAVE借代池,并從1,000美元的存款中賺取5%。年末實現收益率為5%。

理想情況2:用戶在Arbitrum上的Uniswap中提供1,000美元的DAI-USDC流動性。年末實現收益率為5%。

Token固收

1)3種類型

Token持有者獎勵:向持有或持有相同Token的人提供收益。

參與式獎勵:為使用該項目的人提供收益。

網絡質押排放:為區塊鏈中間件的正常運行做出貢獻的提供收益驗證者和/或委托者。

2)Token固收的案例

?A)使用價格穩定原則的Token固收:

參與獎勵:將穩定幣存入Compound并賺取$COMPToken,或將穩定幣對流動性存入新的DEX并賺取原生Token,或通過早期參與網絡賺取空投。

?B)使用價格波動原則的Token固收:

Token持有者獎勵:為veCRV鎖定CRV以獲得增強的力量和獎勵,或者質押$APE以賺取更多$APE。

參與獎勵:提早參與網絡賺取空投,或將wBTC/renBTC存入Curve并賺取$CRV獎勵。

與Token無關的收益率通常更可預測,但回報潛力總是較低:在淘金熱中出售鏟子比挑選一種價值升值1,000倍的金屬要容易得多。Token固收相當于在淘金熱期間發現金屬,并通過在公開市場上出售這些金屬來實現收益。這些收益只有在另一方愿意成為買家時才有可能,同時隨著人們發現更多相同金屬,單價面臨下行壓力。

3)具體案例:

糟糕情況1:用戶購買并質押了100個$MOON,并開始在一年內賺取50%的APR。用戶現在擁有150個$MOON。然而,$MOON在年初的價格為1美元,到年底跌至0.50美元。用戶組合價值從100美元下降到75美元。為了實現損失,用戶以10%的滑點將所有Token賣到市場上,獲得了67.5美元。雖然標榜收益率為50%,但實際總回報為-32.5%。理論上,如果$MOON的價格保持不變,用戶以零滑點賣出,則用戶的收益為50%。廣告收益導致對風險的誤解。在這種情況下,價格風險和流動性風險成為現實。

理想情況1:用戶將資金存入Optimism的AAVE借代池并獲得$OP。到年底,用戶在$OP中賺取5%的APY,并在常規借代收益率之上以5%的回報率在市場上出售。

理想情況2:用戶投入1,000美元UP,并獲得20%的年排放量。到年底,$UP價格上漲了500%,因為該項目獲得了強大的吸引力并分配了可觀的收入。用戶現在擁有1,200個價值6,000美元的$UP,收益為6倍。

收益農場呢?

Yieldfarming收益農場,是一種通過持有加密貨幣來產生回報的方式。簡單來說,就是鎖定加密資產并獲得獎勵。

Yieldfarming是風險最小化收益最大化的行為,主要是利用市場效率低下的空子。像YearnFinance這樣的收益聚合器執行的策略是通過鎖定特定項目的Token來為其儲戶實現價值最大化,不過這反過來又傷害了上述項目的Token持有者。YearnUSDC金庫有一種特殊的策略,將$USDC存入Stargate,產出?$STG以提供流動性,并將$STG拋售到市場上,以便將收益返還給金庫存款人。這也被稱為$STG持有者的稀釋壓力問題。還有一些新的收益聚合器專注于不同類型的收益農業行動,這些類別可以分為三個主要類別:1)利率套利——以利率x借入資產,并在別處借出資產以獲得高于利率x的收益。或者,持有現貨金額x并做空等值金額以獲得融資利率差。

例如抵押一項資產,在AAVE上以2%的利率借入USDC,并存入抵押不足的借代平臺,如Ribbon/Maple/TrueFi以賺取10%+。在AAVE上借入DAI,并存入dAMM以通過dAMM原生Token特定獎勵賺取盈余。一個現金攜帶的金庫,做多現貨和做空永續合約以收取資金費率

2)杠桿質押收益率——借入一種資產,將其轉換為另一種資產以提高生產率,從而提高整體收益率。

例如,存入BTC,為sAVAX借入AVAX,然后重復,通過遞歸ETH借代和通過IndexCoop質押來提高stETH收益率

3)Delta中性策略——對沖標的資產的價格風險,以獲得對收益率本身的唯一敞口。

例如GMX之上的流動性聚合層接受$USDC的單邊存款,通過做空對沖$GLP價格風險的金庫。

一般來說,無論是利率套利還是杠桿質押收益率,都存在著相對較高的清算風險,比如很多用戶在stETH脫離理論掛鉤時就被套牢了。鑒于新的收益率通常來自未經實戰測試的新平臺,跨平臺利率套利收益率可能包含非常高的智能合約風險。就delta中性農業而言,無法保證對沖機制將完全消除價格風險。

小結

撰寫本文的一個靈感其實來自Twitter上正在進行的“實際收益”敘述。

大多數“實際收益”可以歸類為通過提供Token獲得收益。雖然看到項目根據真實用戶活動賺取費用令人鼓舞,并且有一些現金流非常有利可圖的例子,但“實際收益”是一種危險的說法,因為廣告宣傳的APR可能會根據一般的反身性迅速改變。如果協議的使用量減少,不僅收益率會下降,而且公眾的負面看法會導致拋售壓力,因此總回報可能會變為負數。另一個值得思考的有趣問題是,協議是否首先分配收益?因為通常情況下,項目早期階段賺取的收入應該再投資于增長。如果有的話,很少有協議一開始就達到成熟階段。此外,在加密貨幣中,任何與產量有關的事情都有效地吸引了農民,因此很容易因炒作,而不是基于長期基本面而對短期價格收益進行優化。雖然這可能具有挑戰性,但了解創始人的動機和意圖可以更好地表明項目是否適合長期發展。

在加密貨幣中,風險偏好與收益率和總回報潛力直接相關。上漲幅度越大,下跌幅度越大。當然最重要的是用戶有選擇權,DYOR還是很有必要的。

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