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LSD 套娃戰爭再升級:流動性與高收益兩手抓 誰能笑到最后?_ETH:Moonday Finance

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撰文:雨中狂睡

LSD是加密市場在2023年上半年,甚至是整年最主流的敘事。我們可以看到,自今年1月10日起,LSD相關代幣開始領漲。LSD的初心是解放流動性,即為用戶質押的流動性發放流動性憑證,比如LidoFinance正在做的事情——用戶可以在質押ETH后獲得stETH流動性憑證。

為什么我們長期關注且看好LSD相關生態?

打一個簡單的比方,把ETH看作是加密世界的“美元”,那么stETH就是剛性兌付且自帶收益率的“美元國債”,然而,不論是LidoFinance,還是RocketPool,抑或是SSV.Network,它們都旨在解決以太坊質押的痛點,例如節點搭建難、最低質押數量門檻高、資本效率低等問題,直到FraxFiannce推出了LSD相關的新產品讓收益率變成了大家關注的一個焦點。

frxETH希望通過DeFi來為用戶增加收益:用戶可以選擇去Curve的frxETH-ETH流動性池中提供流動性,或者也可以去將frxETH質押為sfrxETH,以享受質押收益。其高收益來源于兩個方面,FraxFinance將frxETH背后所有的ETH資產質押收益分享給了sfrxETH質押者,而它又通過Convex賄賂使frxETH-ETHLP提供較高的收益。

LSD穩定幣協議Prisma Finance已支持cbETH作為抵押品:7月13日消息,LSD穩定幣協議Prisma Finance已支持cbETH作為抵押品,用戶可通過抵押cbETH獲得原生超額抵押穩定幣acUSD,同時cbETH的質押收益可通過自償還機制償還借入的acUSD,逐漸降低清算比率并平衡借貸利率。[2023/7/13 10:52:18]

在FraxFinance之后,此類DeFi套娃式的風潮正在愈演愈烈,LSD協議為了爭奪用戶和資金,不僅要提供流動性,而且還要有更高的收益率。

接下來,我們將著重介紹Yearn、PendleFinance、AuraFinance三個協議。

Yearn

Yearn是由AndreCronje于2020年初推出的一種基于以太坊的DeFi收益聚合器,致力于為用戶提供ETH、穩定幣和其它代幣的更高收益率。

今年2月22日,Yearn官方宣布,即將推出新的產品「yETH」,旨在以yETH的代幣形式覆蓋一籃子LSD資產,在分散風險的同時提升收益率。

LSD穩定幣協議Lybra Finance將于6月發布V2測試網:5月24日消息,LSD穩定幣協議 Lybra Finance 將于 6 月發布 V2 測試網,并計劃于 7-8 月啟動主網。V2 版本中將基于 LayerZero 技術提供全鏈互操作性,并增加新的 LSD Token 作為抵押品。截至 5 月 23 日,Lybra V1 版本 TVL 超 6700 萬美元,有超過 3.6 萬枚 stETH 存款,協議以此為抵押共發行價值超 3400 萬美元的 eUSD 穩定幣。[2023/5/24 22:14:39]

據社區推測,由Yearn推出的yETH基于stETH和frxETH等第一層LSD資產構建,同時yETH還能夠享有Yearn本身所持有的veCRV治理資源的傾斜。為了對比收益,Twitter@MStiive制作了如下圖所示的收益計算對比。

Lido協議質押ETH逾620萬枚,占LSD市場份額的86.48%:5月16日消息,據Dune Analytics數據顯示,Lido協議質押的ETH總量達到6,274,784枚,占LSD市場份額的86.48%。RocketPool、Frax Finance的ETH質押量分別為574,171枚、155,168枚,LSD市場份額排名暫列第二、第三。[2023/5/16 15:05:41]

其實從圖中模型所示,Yearn和FraxFinance其實不存在直接競爭關系,因為yETH的底層支撐資產并非ETH,而是stETH和frxETH等LSD資產,而yETH將會為stETH和frxETH持有者提供更高的收益,這將推動巨大的以太坊質押飛輪的出現或者說是新的套娃浪潮。

當然,以上都是猜測,一切以官方消息為準。

PendleFinance

PendleFinance是一個建立在以太坊、Arbitrum和Avalanche上的,能夠將收益代幣化的DeFi協議,它允許用戶對某些資產的未來收益進行代幣化和售出。

它是如何運行的?

LSD協議unshETH在以太坊和BSC上推出v2版本,當前TVL已超2600萬美元:金色財經報道,LSD協議unshETH日前在以太坊和BSC上推出v2版本。新版本包括為不同LSD Token設置風險隔離機制、新增多簽和Timelock功能、以及啟用首個上海升級后LSDfi產品vdAMM。vdAMM可將unshETH轉換為AMM池,允許用戶訪問unshETH中的深度流動性并在不同的LSD之間進行交換。官網數據顯示,協議當前TVL已達2648萬美元。[2023/4/4 13:43:45]

Pendle會將生息資產代幣包裝成SY,再將SY分成PT和YT。因為需要計算收益,那么便會涉及到時間的尺度,其實Pendle在做的事情是用時間來包裝SY,將其分為PT和YT。

YT是PT在一定時間內的收益,而PT能夠在給定時間結束后1:1兌換為SY。用戶也可以通過Pendlev2AMM中進行PT和YT的交易。v2AMM在傳統的AMM模型中加入了一個時間衰減的因子,以供用戶來交易生息資產的收益代幣YT。

Pendle如此拆分將最大化生息資產所帶來的收益潛力?

基于Pendle,用戶便能夠執行更高級的收益策略,比如以折扣價格購買生息資產——比如以6.59%的折扣購買$ETH,以20.85%的折扣購買$APE。

LSDx Finance:團隊并無賣幣行為,將對未來金庫地址采取多簽管理:金色財經報道,全 LSD 超流動性協議 LSDx Finance 發推就社區的 red flag 質疑進行回應澄清,公布了資金池的地址,表示將做出改變來增加透明度和優化管理,包括會銷毀 Proxy 中的鑄造和管理員權限,對未來金庫地址采取多簽管理。

同時 LSDx Finance 稱 LSDx 總供應量 10 億,團隊自始至終只提供了流動性,并沒有賣幣行為。[2023/3/20 13:13:54]

或者用戶也可以鎖定自己的生息資產,比如在Lido質押ETH,提前獲得PTstETH和YTstETH代幣,并通過v2AMM將收益代幣YTstETH代幣提前變現。

簡而言之,LSD協議在做的事情就是幫助用戶質押ETH,并尋求最高的收益率,而Pendle在做的事情,其實是在將LSD協議為用戶提供的未來收益在當下變現。

目前,Pendle已經支持LidoFinance、RocketPool、AuraFinance所提供的相關LSD資產。

AuraFinance

目前,stETH和cbETH已經占據了LSD大部分市場份額,體量較小的參與方想要逆襲,最簡單的辦法就是,就是提供更多的激勵:

1.更高的收益率

2.增加流動性

3.集成DeFi,更有更強的可組合性

AuraFinance就可以做到,它是一個基于Balancer構建的生態收益治理平臺,Aura之于Balancer,就好比Convex之于Curve。

據Dune數據顯示,Aura的$veBAL持有占比為26.2%,通過$veBAL的治理賄賂,LP持有者將獲得更高的收益率。而Balancer流動性治理戰爭的優勢在于其比Convex更高的賄賂資本效率,最終Aura也將因此受益。

在上文中,我們曾經展示過FraxFinance和Yearn在Curve流動性治理權戰爭上的成果——FraxFinance擁有2000萬枚$veCRV,而Yearn擁有5000萬枚$veCRV。隨著時間的發展,LidoFinance和RocketPool都開始爭奪Balancer的流動性。作為DeFi老牌協議,Balancer擁有11億美金的TVL,而AuraFinance將會成為Balancer流動性戰爭的受益者。

AuraFinance在推文中提到,LSD協議為了增加LSD資產的效用,將會從DeFi開始。比如,成為CDP和貨幣市場中流行的抵押品類型。ETH之所以能夠成為主流的抵押品類型,是因為它具備極強的流動性,協議能夠快速清算ETH,確保不會發生壞賬。

而為了使LSD資產擁有充沛流動性,流動性戰爭便會開始,而AuraFinance便會是這場LSD流動性戰爭在Balancer的主導者。

通過AuraFinance,LSD協議們將有機會啟動LSD資產美元交易對和山寨幣交易對的流動性飛輪。若飛輪開啟,LSD資產的流動性網絡效應將占領市場,成為市場主流的默認交易對。

目前,AuraFinance已經與幾乎所有主流LSD協議達成了合作,比如LidoFinance、RocketPool、SwellNetwork、Stakewise、Stader、Ankr和StaFi。可以預見的是,這些LSD協議也將會為了保證自身的市場份額,開啟Aura治理權戰爭。

RocketPool是首個參與AuraFinance流動性激勵的LSD玩家。據官方統計,LidostETH的山寨幣流動性交易對TVL盡管已經超過1100萬美元,但獲得先發優勢的rETH的山寨幣流動性交易對已經獲得了超過2700萬美元的TVL。

而FraxFinanceCEOSamKazemian也在社區中暗示將會積累AURA的頭寸。

本質上,圍繞AuraFinance和Balancer的戰爭是各個LSD協議對于流動性的爭奪。

最后

在這場LSD戰爭中,我們不妨從兩個角度來看待這個方興未艾的賽道。

從用戶的角度來看,LSD協議為用戶解決了最低質押限制和更高的收益率,其中的代表協議是LidoFinance和FraxFinance。

從LSD協議的角度來看,生存和擴張是協議的第一要務,也就是說LSD協議需要擴張市場份額來保證自身的生存和發展。Yearn和Pendle更像是LSD協議市場的催化劑,它們對于LSD協議的選擇將有機會推動對應協議更快地進行市場份額的擴張。而Aura將有機會成為LSD協議份額競爭的核心協議,其治理權可能會成為各個LSD協議爭奪的對象。

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