一個數字引發的爭論 Curve和Uniswap到底誰將成為王者？_CUR:Curve

原文作者：WinterSoldierxz

原文來源：Twitter

原文編譯：JamesX，MarsBit

@DeFi_Cheetah是我最尊敬的?DeFi?分析師之一。但本著富有成效的討論精神，我尊重地反對他對@CurveFinance?V2與@Uniswap?V3的分析中的一些觀點。

詳見：為什么CurveFinance比Uniswap更能成為?DeFi?的核心協議？

下面是具體的反駁論述。

觀點摘要Pt.1?

(?1)Curve?的龐氏代幣經濟學是不可持續的

-Curve?的?ve-tokenomics?推遲和減輕的代幣拋壓，并不能解決這個問題。

-CRV代幣釋放價值>Curve?的收入+賄賂

-Curve+協議利用釋放的代幣租用了流動性

-Ve-tokenomics?對后期加入者不利

分析師：在下一個牛市期間，The Graph可能會從當前水平飆升約521%:金色財經報道，InvestAnswers 頻道的匿名主持人表示，區塊鏈數據索引協議The Graph (?GRT?) 是去中心化網絡中占主導地位的搜索引擎。兩年前The Graph引起了我的注意，因為它是區塊鏈領域的谷歌，而Web3需要透明度。據InvestAnswers的主持人稱，在下一個牛市期間，The Graph可能會從當前水平飆升約521%。我相信 The Graph 在下一次牛市中可能會超過1美元。請記住，這可能會在六個月后、14 個月后或一年半后開始。但我確實相信它會超過 1 美元，這是當前價格的 7 倍，這想想就有點瘋狂。這是有風險的，但回報是存在的。

在撰寫本文時， GRT價值0.162美元。[2023/2/13 12:02:36]

觀點摘要Pt.2?

(?2)Uniswap?有一個更好的商業模式

-流動性成本更低

-協議生態系統提供更多的靈活性和創新

BTC 3年以上活躍供應百分比達一個月低點:金色財經報道，據Glassnode數據顯示，BTC供應百分比最近活躍3年以上達一個月低點，數額為38.749%。[2022/11/18 13:21:58]

-Uniswap?生態項目在?Uniswap?機制的基礎上創造新產品

-Curve?生態項目旨在擴展?CRV?的龐氏經濟學

Curve?的效用和價值主張對于以太坊和加密貨幣來說是不可否認的，該協議經常被盛贊。并且?ve-tokenomics?的創新催生了?gauges、bribes、curvewars?等全新的?DeFi?機制。

但?Curve?的?ve-tokenomics?終究是一個激勵流動性的龐氏騙局，通過延遲賣出壓力或將拋壓卸給共生協議的代幣。

這種產生流動性的方法在吸引逐利的資本和臨時的資金流入方面是成功的，但并不表明?TVL?的可持續性或可恢復性。

下圖是?Curve?的?TVL和其代幣釋放的圖表。

Cardano創始人：智能合約行業仍然是一個“非常小的池塘”，眼下的爭斗沒有贏家:在最近的提問環節中，Cardano創始人Charles Hoskinson提到了Cardano面臨的最大問題之一：網絡效應。Hoskinson為該團隊強調學術上的嚴謹性進行了辯護，其中包括“不那么吸引人的”同行審查過程，而不是試圖開發“率先面世”的產品：“這一點應該是毫無爭議的。考慮到底層協議的復雜性，我們都認為這應該是個好主意。”Hoskinson還指出，最近的Poly Network攻擊事件說明了為什么匆忙行事不是最好的決定：“當你搞砸的時候，其他人會損失6億美元。”

該項目的批評者經常指出一個事實，即Cardano將無法獲得關注，因為以太坊等競爭區塊鏈已經達到了高水平的采用。在此之前，Hoskinson認為智能合約行業仍然是一個“非常小的池塘”，無法對某個項目的主導地位做出過早的結論：“他們說‘我們是主導平臺’。是的，你是主導平臺。這就好比說你是大海邊一個小池塘里最大的魚。沒有贏家。我們現在都在一個小池塘里戰斗。”（U.Today）[2021/8/22 22:29:48]

金色財經現場報道 三點鐘發起人之一朱大衛：區塊鏈并不是一個復雜的技術:金色財經現場報道，在4月3日舉辦的2018年世界區塊鏈峰會現場，三點鐘發起人之一朱大衛表示：“我認為區塊鏈本身它不是一個什么多么復雜或者多么厲害的生產力或者什么技術，它跟咱們說的量子計算也好，或者是人工智能也好，我認為它是比較低維的一個生產力。但是它的厲害之處在于它通過對于協作體系、信用體系包括激勵體系的一種生產關系的一種變化，從而解放了整個生產力，也就是說它是可以跟互聯網技術、移動互聯網包括人工智能包括量子計算，很多技術優秀的生產力結合到一起創造很大的價值，我覺得這是它非常棒的地方。”[2018/4/3]

除了為引導流動性而出現的最初的排放高峰外，Curve?的釋放線圖緊跟其?TVL。

這是為什么呢？

簡單地說，流動性挖礦=用代幣釋放價值來租用流動性。它最初是具有成本效益和效率的，然而，如果租金支付停止或減少，流動性不再得到充分的激勵，它就會離開。(如上圖所示)

量子鏈創始人帥初：區塊鏈行業已經成為一個生態:金色財經現場播報 在2018“中國區塊鏈第一辯”暨行業領袖峰會上，量子鏈創始人帥初表示：“整個區塊鏈的行業已經成為一個生態，最高峰的時候，整個行業的市值一度到了八千億美金，隨著市場的下跌，可能現在還有三千億美金的市值。怎么理解這樣一個事情呢？我覺得人們對新技術總是非理性的狂熱，夾雜著新技術的創新和理念上的創新，夾雜著投機的氛圍，往往讓新的技術快速迭代，把有價值的東西沉淀下來。在整個過程中，我們如何去發揮真正的價值，去杜絕相關的風險，我覺得這是相關的行業從業者，包括政策制定者，需要大家一起去思考的問題。”[2018/3/28]

同樣的情況也適用于$CRV。當釋放量過低時，只有交易費仍可作為激勵。因此，LP?繼續提供流動性的好處，以及協議在?Curve?的生態系統中競爭的好處被削弱了。

這種以折扣價出售代幣以換取不穩定的流動性的做法是不可持續的，也不是對資本的有效利用，Curve?很清楚這種情況。

這就是為什么?Curve?使用了?ve-的鎖定機制，并將其銷售壓力卸載給參與的?LP?和共生協議，如@ConvexFinance和@yearnfinance，從而用其原生代幣支撐起$CRV?的價值。

即使如此，排放?CRV?以"租用"Curve?上的流動性的成本遠遠超過了與租用的流動性有關的收入和賄賂的價值，導致該協議出現巨大的運營赤字。

@DeFi_Cheetah認為$CRV?排放，雖然經常被認為是協議的成本，但實際上是項目為獲得流動性而向?Curve?支付的費用。

換句話說，$CRV?的排放已經被協議"預付"，以確保鏈上的流動性，從而抵消了$CRV?的通脹壓力。

讓我們假設這是真的。

那么，Curve?的總營業利潤/赤字=-總排放量

(?1.01?億美元+?2.34?億美元)-12?億美元=-8.65?億美元

這個赤字對$CRV?和它的持有者來說是極具破壞性的。

此外，根據?LlamaAirforce?的數據，每花?1?美元用于賄賂，就能為?CVX?持有者帶來?1.42?美元的收益，這意味著協議為超過?1?美元的?CRV?支付?1?美元，從而駁斥了賄賂足以作為抵消?CRV?通貨膨脹壓力的"預付款"的觀點。

實際上，Curve?的所有流動性都是租來的。

它的?ve-model?是一個”紙牌屋”。

(?1)協議從?Curve?租借流動性。

(?2)Curve?向?LP?租借流動性。

(?3)LP?從?Protocols?那里鑄造流動性。

Curve?在這種模式下首當其沖地承擔了運營成本，并采用龐氏經濟學來推遲持續赤字$CRV?排放的不可避免的影響，但這是不可持續的。

還有一點很重要的是，Curve?的?ve-tokenomics?不成比例地偏向于先行者而阻止新進入者。對于經常受到資本和資源限制的新協議來說，賄賂和$CRV?積累都不是可行的流動性策略。

任何新的協議在?Curve?上建立深度流動性只會越來越困難，因為先行者在平臺上擴大了他們的?CRV?領先優勢。

現在，談談?Uniswap?的優勢。

我首先要指出，DeFi?協議的運作就像早期的科技初創公司。他們燃燒現金來獲取用戶，推動頂線增長，并達到臨界質量，在此基礎上他們可以自我維持。

成本效益高的客戶獲取+保留是長期可持續性和增長的必要條件。在?DeFi?背景下，這意味著以盡可能低的成本獲得+保留流動性。

Uniswap?完全依靠交易產生的費用，但仍然成功地吸引和保持其平臺上的流動性。

這表明了一種自我維持的低成本商業模式，一旦?DeFi?達到大規模采用，它就會有爆炸性的增長和成功。

Uniswap?還擁有一個不斷增長的創新共生項目的生態系統，通過提高用戶體驗和可選性，推動V3的采用。

@izumi_Finance?的?LiquidBox為想要通過流動性挖礦在?UniswapV3上積累深度流動性的項目提供了三種適應不同類似資產的UniV3LPNFT?流動性挖礦模型，相較V2和?Curve?生態的流動性挖礦的成本和效果都有極大的改善。

@xtokenterminal?消除了手動輸入和主動管理?LP?關鍵參數的需要，解決了?UniV3的最大批評痛點之一。

@ArrakisFinance提供無需信任的算法做市策略，通過自動策略在?UniV3上創造深度流動性。

@Panoptic_xyz和@GammaSwapLabs實驗室是#OpFisymbiotes?的創新例子，它們通過從根本上改變提供流動性機制作為?DeFi?基礎設施來擴展?UniV3使用案例。

@Panoptic_xyz通過在@Uniswapv3生態系統內的任何基礎資產池上實現執行，提供無需信任、無需許可的期權交易，并實現即時結算。@Slappjakke的一篇文章深入探討了該協議的架構。

@GammaSwapLabs的創新使?gammalongshorts?使用?LP?代幣作為代表波動性的資產。GammaswapUniV3LPs從質押的基礎代幣波動性的交易商處獲得預付溢價。

你可以參考我的研究報告，對?Gammaswap?有更深入的了解。

重點是，Uniswap?的共生體更復雜，因為他們的優勢不是來自$UNI，而是V3機制的增強，它提供了比為擴展$CRV?龐然大物而建立的協議更有說服力的有用產品。

創新是推動?DeFi?前進的動力，而可持續性是使?DeFi?保持下去的動力。我認為，從長遠來看，Uniswap?更適合作為這兩者的驅動基礎。

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