深入解讀DeFi保險：Nexus Mutual_NXM:Armor NXM

頭等倉團隊：Nexus Mutual研報是財富代碼第37期的研報，發布于8月6日，研報發布時NXM價格為$11，目前價格$40，我們認為Nexus Mutual 是一個非常優質的區塊鏈項目，因此經過我們內部激烈討論，我們決定免費開放Nexus Mutual 的研報供大家閱讀。

在加密貨幣的圈子里，投資人面臨技術風險，即代幣儲存在錢包或者智能合約時，存在被駭客攻擊或者盜走的風險。對于沒有能力直接了解代碼質量的用戶，可通過購買保險來解決。目前兩個方面的現狀催生了對智能合約保險的需求：1）DeFi生態的擴大造成的風險轉移；2）駭客攻擊事件頻發。Nexus Mutual是目前唯一一個提供智能合約保險的項目，所以它的競爭優勢非常明顯。

Nexus的團隊成員配置非常合理，既有保險精算師，也有區塊鏈多年從業者。他們的代碼提交情況良好。

Nexus Mutual的產品為智能合約保險，該產品的保險標的為智能合約，保險責任為：“代碼的非預期使用（unintended uses of code）”。通過其KYC成為會員的用戶可以購買該產品。當指定的智能合約遭到駭客攻擊時，投保的會員可以進行索賠，從而挽回損失。bZx事件是NXM唯一理賠通過的事件，它說明：1）Nexus確實可以保護會員的智能合約風險；2）保險的責任范圍清晰，代幣價格波動導致的損失不予理賠。

新的質押模型在當前的保險業務規模下，能提供的年化收益率非常有限，而質押者同時還需承擔本金損失的風險，所以該模型仍然無法吸引足夠的風險評估人質押NXM。基于該模型的新產品存在，因風險質押量不足，而無法開展業務的風險。

NXM代幣設計合理。整體業務框架包括核心的產品定價、資本池、風險評估、索賠評估和社區治理，都結合了區塊鏈。NXM代幣的需求是由業務驅動的。

NXM的價格模型十分的清晰，長期只受ETH價格和業務增長的影響。如果拋開ETH價格的因素：短期來看，MCR會根據資本池規模增長而增長，使得MCR%保持在130%，導致NXM價格成鋸齒形上漲。

綜上，Nexus Mutual值得關注。

1.1項目簡介

Nexus Mutual是一個建立在以太坊網絡的互助保險項目，也是目前區塊鏈生態中唯一 一個提供“智能合約保險”產品的項目。

Nexus更廣闊的愿景是支持各種類型的風險，不僅僅是智能合約風險，還會包括預言機風險，甚至加密貨幣以外的風險如地震、臺風等。從長期來看，成為傳統保險行業的一個可行選擇。

1.2基本信息

2.1? ? 團隊

團隊成員8人，顧問2人，其中三個是經驗豐富的保險從業人員。

Hugh Karp，創始人兼CEO，坐標英國倫敦，擁有15年經驗的保險專業人士和精算師，行業經驗豐富，曾是英國人壽業務的全球再保險事業部的首席財務官，也在澳洲國民銀行的保險部門工作過。

Roxana Danila，CTO，?2019年1月加入公司，具有產品意識的工程師，在大規模應用和構建軟件產品方面擁有5年以上的經驗。曾在Facebook工作四年，是紐約地區的技術負責人。

Nitika Arora，董事會成員和技術專家，她是Somish Solutions的全棧開發人員和首席技術架構師。專注于技術設計，企業可擴展性和安全性。同時是Somish Blockchain Labs的CTO，也是GovBlocks的聯合創始人。

Renis Melbardis，董事會成員和保險精算師，曾在?Munichre，慕尼黑再保險公司，任職五年，是全球最大的再保險公司之一，2018年5月至2019年4月加入NXM，2019年5月加入怡安集團（Aon?Corporation)，全球最大規模的保險業集團公司之一。

Graeme Thurgood，董事會成員和互助保險方面的專家，具有17年保險經驗的保險從業人員，在英國對于建立和經營互助社有著豐富的經驗。?之前曾在RSA、Allianz和Aviva任職，現在任職于Regis Mutual Management。

Nick Munoz-McDonald，董事會成員和安全方面的專家，之前擔任Solid的審計主管，現任Melon Council成員，全方位的智能合約安全專家

江蘇銀行年報：將對區塊鏈等技術持續深入研究:4月20日消息，日前，江蘇銀行年報指出，江蘇銀行將不斷優化IT治理體系，加快重大創新項目建設，對5G、區塊鏈、人工智能等技術持續深入研究，在互聯網貸款、智能投顧、線上票據貼現、線上動產質押、跨境業務等領域落地的產品擴面成勢。（經濟參考網）[2020/4/20]

Kayleigh Petrie，社區負責人，2018年11月加入Nexus Mutual，擅長溝通和組織會議。

Ish Goel，董事會成員和區塊鏈專家，是Somish Solutions的首席執行官和核心區塊鏈架構師，也是GovBlocks的創始人。2016年建立了一個區塊鏈中心，監督了多個行業和政府的多個區塊鏈MVP的開發。2017年加入Nexus Mutual，在Roxana Danila到公司來之前擔任CTO，至今為止為NXM提交了最多的代碼。

Steve Barker，顧問，SwapForex的創始人兼首席執行官。他在金融服務和初創企業方面擁有22年以上的經驗， 管理眾多英國和國際投資基金。他在媒體，互聯網電視和金融服務領域共同創立了許多初創企業。

Evan van Ness，顧問，WeekInEthereum.com網站的創始人，這是一個圍繞以太坊生態系統的新聞網站。

2.2資金

2018年5月11日宣布完成種子輪融資，投資方為KR1和Kenetic。其中KR1在2018年4月就投資了Nexus 18.4萬歐元（21.55萬美元），該投資機構還投資了Argent、Herdius、Vega等項目。

種子輪的投資者分配到了70萬枚NXM。

2020年7月23日，KR1售出35,128個NXM（占持有量的36.5%），平均價格為14.03美元，相較于初始獲得的2.24美元，賺了492,991美元。KR1表示，它仍持有其初始Nexus頭寸的四分之三以上（計算為63.5%），并打算在價格和資本池動態恢復正常水平后地回購一些代幣。

根據上述信息，KR1總共分得96,205個NXM，投資了21.55萬美元。所以種子輪融資額應該為156.8萬美元。由于初始的NXM發放數量為300萬枚，所以團隊和早期投資者獲得的NXM價格為0.523美元。

2.3代碼

Nexus Mutual的代碼提交情況反應了其版本的更新，2019年7月第一筆業務產生后代碼提交停滯，反應出代碼已經更新完成，主要精力在業務推廣上。2020年初開始，團隊開始增加新的質押系統，并因為整個DeFi生態的快速迭代，而加快了自己的代碼更新進度。

圖2-2反應了Nexus Mutual的人員的提交情況。根據Github上的信息，Nexus Mutual的代碼絕大多數都是由印度公司Somish貢獻的，包括上述的Ish Goel、Nitika Arora和未在官網列出的Suraj Rawat。

2.4產品

Nexus Mutual是一個去中心化的互助保險。

2.4.1智能合約保險

Nexus Mutual的第一個產品是智能合約保險（Smart Contract Cover）。

該產品的保險標的為智能合約，保險責任為：“代碼的非預期使用（unintended uses of code）”，具體為：1）指定的智能合約地址，或在智能合約系統中直接相關的智能合約地址，在保險期限內遭到駭客攻擊，這是智能合約代碼被意外使用的直接后果；2）因為該次攻擊，智能合約或智能合約系統遭受了資金的重大損失，包括資金被轉移到另外一個不由原始擁有者管理的地址，或者資金永久性損失。

投保人需要在保險期限內，或在保險期限結束后的35天之內，進行索賠。

關于上述幾個詞匯的定義：保險金額：投保人在購買智能合約保險所指定的金額。資金損失：因駭客攻擊造成的總資金損失，而非單個投保人的損失。重大：遠遠超過了合約中涉及的gas相關成本，總資金損失超過保險金額的20%。保險期限：按天計算，由投保人投保時自己選擇，大于30天，小于1年。智能合約系統：指在以太坊上運行的單一智能合約，或一組直接關聯的智能合約，不包括與之交互的系統，比如預言機、礦工、以太坊網絡或者與系統交互的個人或組織。

聲音 | 物美集團創始人張文中：區塊鏈僅靠熱度不能解決問題 須針對場景做深入開發:物美集團創始人張文中近日在接受采訪時表示，新技術對現有技術企業都會有比較大的影響。比如，最近大家談論比較多的區塊鏈對企業影響是必然的。但我們也應該清醒認識到，區塊鏈僅靠熱度不能解決問題，它必須針對所面對的場景做深入開發和挖掘，比如在食品追溯方面，如果能夠追溯源頭，這也能助力實體企業轉型。（聯商網）[2019/11/6]

由于現在的智能合約系統很復雜，智能合約保險的目的是讓用戶只對一個“主”合約進行投保，它代表了整個智能合約系統。圖2-3展示了目前流行的兩種智能合約系統。用戶可以只對Master和Factory投保，等于對整個智能合約系統投保。

免責條款：1）由于網絡釣魚、私鑰安全漏洞、惡意軟件、交易所被盜或任何其他活動而造成資金損失，但智能合約仍按預期運作；2）如果智能合約或智能合約系統的部署主要是為了在本保單上進行索賠，而不是為客戶實際使用而進行的任何索賠；3）保險期限前，智能合約系統已經遭受駭客攻擊，或者bug已經公開披露；4）智能合約邏輯更改的250天內出現的bug被駭客攻擊。具體的情形是：智能合約的主合約沒有更改的情況下，子合約更新或者替換，即圖2-3中，Master和Factory合約沒有變動，但是F(x)或者Child(x)等合約進行了變動。該責任免除是為了保護風險評估人員，免受不可預見的變化影響；（6月16日已移除該免責條款）5）任何智能合約以外的輸入以非預期的方式運作，而智能合約仍以預期方式運作。輸入包括但不限于：預言機、治理系統、激勵系統、礦工行為和網絡擁堵。

保險終止的情形：1）當保單被索賠后；2）保險期限到期。

2.4.2投保流程

成為Nexus Mutual的會員，才能購買NXM，進而購買智能合約保險。會員資格涉及KYC和0.002ETH的會員費。KYC暫不支持中國大陸等地區。成為會員的用戶只能綁定一個地址，只有該地址能進行購買操作。

在成為會員之后，第一次購買智能合約保險的流程如下：1）在購買保險頁面選擇想要保險的智能合約，或者輸入智能合約地址；2）輸入保險金額，可以用DAI或者Ether計價；3）輸入保險期限；4）獲得報價，報價上限受2.5.2償付能力限制約束；6）可以用DAI、Ether或者NXM支付，如果用DAI、Ether支付，系統后臺會自動將它們兌換成NXM代幣支付。90%的NXM用于購買保險，然后銷毀。剩下10%，如果用戶索賠，則需要質押，如果不索賠，則會返還給用戶。見圖2-4：

購買保險頁面顯示的可購買智能合約只有16個，實際上支持的智能合約有26個。見表2-1。實時的查詢請至Discord的普通頻道查詢。

2.4.3索賠流程

保險用戶可以在保險期限內及到期后的35天內提出索賠。由于索賠評估只是簡單的“yes”和“no”投票，所以不會去評估保險用戶實際遭受的損失。

用戶提交索賠時，需要將圖2-4中保費5%的NXM質押，如果索賠失敗，則還有一次索賠機會。當用戶不索賠或者第一索賠成功時，可以拿走保費10%的NXM，當用戶第一次索賠失敗，第二次索賠成功時，可以拿走5%的NXM。

2.5業務詳解

2.5.1保險費用

6月23日，新的保費定價模型通過社區投票。

因為新的風險評估模型，Nexus需要一個新的簡化的保費定價框架，用以滿足以下幾點：1）簡單性——用少的因素，將復雜性從鏈下推給風險評估者（根據他們的自身的風險模型評估）；2）去中心化——足夠簡單，并且僅依賴鏈上信息，可以完全在鏈上運行（相對于當前的鏈下報價引擎）；3）靈活性——不僅可以為智能合約的承包范圍定價，還可以為任何類型的風險定價，因此Nexus團隊可以推出新的產品。

一份智能合約保險的費用由三個因素決定：1）單個智能合約的風險質押量；2）保險金額；3）保險期限。

確定智能合約質押價值的第一步是計算風險成本（Risk Cost），即預期Nexus Mutual每年支付的保險金額數量，見公式1。第二步就是計算保險費用，即2.4.2中的報價，見公式2。

當單個智能合約的風險質押量超過200,000 NXM時，保險費用最低，圖3-8中6個項目的智能合約風險質量都超過了200,000 NXM，所以它們的保費都是最低的。不考慮保險金額和保險期限，最低的保費等于年化1.3%。年化保費率和單個項目智能合約的風險質押量關系如圖2-6所示：

聲音 | 全國政協副主席：許多專家認為區塊鏈能為AI奠定數據和信任基礎，值得深入探討:據澎湃新聞報道，5月16日，在天津舉行的第三屆世界智能大會上，全國政協副主席、中國科協主席萬鋼表示，技術的發展角度來看，有許多專家認為區塊鏈技術將是人工智能安全問題有效解決方案，能夠將大數據改造成為可信、可靠、可用和高效的真數據。為人工智能奠定數據和信任的基礎，這一點值得我們深入探討。[2019/5/16]

2.5.2資本模型（Capital Model）

資本池（Capital Pool）是指Nexus Mutual持有資金的數量，全部來自于會員購買NXM所用的ETH和DAI。

資本模型決定了Nexus Mutual維持運行所需的最低資金數量，即最低資本要求MCR （Minimum Capital Requirement in ETH terms）。

MCR由兩部分構成：1）BEL（Best Estimate Liability，最佳債務預測）指每一個保險預期的償付額，由全部現存保單的風險成本（見公式1）決定；2）buffer（緩沖器）指用來防止“黑天鵝”事件的資金池，由歐洲保險行業的償付能力Ⅱ框架（Solvency Ⅱ）來計算。

資本池和MCR的比值為MCR%，Nexus Mutual將始終維持MCR%始終大于1。當MCR%≤1時，NXM不能再贖回ETH或DAI。

資本模型過于復雜，不可能在鏈上運行，因此必須在鏈下運行，并每4小時對結果進行一次鏈上公證。資本模型代碼將被開源，這樣任何人都可以獨立運行和驗證結果。

2.5.3償付能力限制（Capacity Limits）

償付能力限制指Nexus Mutual對特定風險的償付金額做出限定，以保護整個保險資金。主要有兩種限制：特別風險限制和全局能力限制。

特別風險限制：智能合約的保險金額上限等于在該智能合約質押的金額，如果沒有質押，Nexus就不會給該智能合約提供任何保險。質押相關信息，見2.5.5風險評估。

全局能力限制：無論單一特定的智能合約的NXM質押數量是多少，最多都只能賠付MCR（eth）的20%，見公式3：

2.5.4投資管理（尚未進行）

在任何傳統的的保險模式中，保險公司會用保費投資，以賺取利潤。這是所有保險公司盈利的重要組成部分。保險公司的投資策略通常是保守的，在不危及基金償付能力的情況進行投資。

Nexus Mutual有兩種資產：貨幣資產（Currency Assets，CAx）和投資資產（Investing Assets）。

貨幣資產是指系統中收到的所有ETH和DAI，來源包括智能合約保險產品的銷售，以及NXM代幣的銷售。這部分資產屬于Nexus Mutual的負債，它們必須保持良好的流動性以應對索賠和NXM的贖回。

投資資產指其他ERC20代幣。未來Nexus Mutual的成員可以通過治理系統，投票支持其他ERC20代幣進入保險系統。

Nexus Mutual的投資策略計劃是，貨幣資產會在ETH 2.0質押，投資資產會在Uniswap上做市。

2.5.5風險評估（Risk Assessment）

風險評估是指會員對它們認為安全的智能合約，然后質押NXM代幣獲得獎勵，對應的風險是質押的NXM將被用于索賠。

用戶參與風險評估的流程如下：1）李雷先存一筆NXM，可以是任意金額（比如1000 NXM）2）李雷選擇最多10個希望質押的智能合約，可以是任意合約，不限于表2-1。（比如Curve）3）每個智能合約質押的數量需要大于20 NXM，小于李雷存的數量（1000 NXM）。4）如果有會員購買了Curve的保險，保費的50%將分給所有質押在該智能合約的用戶（包括李雷）。5）如果購買智能合約的會員索賠成功，則質押在該智能合約NXM將會償付給會員，李雷存的NXM就會遭受損失。6）如果李雷選擇退出質押，他會面臨90天的鎖定期，期間李雷仍然會獲得保費收益和面臨償付風險。

2.5.6索賠評估（Claim Assessment）

索賠提交之后，將由索賠評估員（Claims Assessors）評估。

2.5.6.1索賠評估員投票

任何持有NXM的會員都可以成為索賠評估員，質押NXM后就擁有投票權。質押NXM有初始質押期30天，當評估員投票后，會產生質押延長期7天。如果評估員的投票和共識一致，那么這個質押延長期就會取消。如果不一致，那么質押延長就繼續有效。投票期至少36小時，至多72小時，如果投票的質押總量超過索賠保險金額的10倍，則投票提前結束。投票結果出來后，費用池（Fee Pool）的獎勵就會按比例分配給參與投票的索賠評估員。索賠評估員每6個小時只能對一個索賠進行投票。

索賠評估員投票環節必須滿足兩個條件：a. 每次索賠參與的評估員的NXM質押量，必須超過該次索賠的保險金額的5倍；b. 70%以上的投票一致（無論同意或不同意索賠）。如果上述兩個條件條件不能達成，則進入全員投票環節。

動態 | 北大光華成立金融科技聯合實驗室 向區塊鏈等五大領域深入研究:10月12日，北京大學光華管理學院與度小滿金融宣布合作成立金融科技聯合實驗室，并在北京大學為實驗室揭牌。聯合實驗室主任劉曉蕾表示實驗室將圍繞數字化資產配置、超大規模關聯網絡、在線機器人、監管科技、區塊鏈技術等五大領域深入研究，積極探索前沿技術在金融場景中的應用，同時推動跨學科人才的培養和輸出。[2018/10/12]

2.5.6.2全員投票

全部NXM持有人進行投票，不需要質押NXM。投票參與者所有的NXM會鎖定兩天，與之對應的是，參與者將獲得費用池獎勵。全員投票的投票期和前一階段一樣。

全員投票環節必須滿足一個條件：參與的NXM鎖定量必須超過索賠金額的5倍。如果上述條件不成立，則再次進入索賠評估員投票階段，此時第一階段的兩個條件將取消。

索賠評審員投票同意索賠，那么保險金額會發送至投保人地址，同時，保單中止，投保人的保證金也會返回。如果拒絕賠償，投保人的保證金將銷毀，但保單仍然生效，投保人還可以提出第二次理賠申請。

但是，全員投票的結果具有最終效力，索賠失敗的投保人無法再次索賠。

費用池的資產是保險費用的20%，由系統鑄造的。當投票結束后，所有投票者都將獲得費用池的獎勵，分配比例按票數占比。

2.5.7治理

Nexus Mutual的DAO治理部署在GovBlock平臺，該平臺由Somish，也就是團隊成員Nitika Arora和Ish Goel所屬的公司制作。

Nexus Mutual有一個咨詢委員會（Advisory Board），由五名成員組成：Nitika Arora、Renis Melbardis、Graeme Thurgood、Nick Munoz-McDonald和Ish Goel（見2.1）。

通常情況下，治理的流程如下：1）會員提出提案；2）由咨詢委員會受理，將提案加入白名單，并設置投票獎勵；3）咨詢委員會投票，并為所有會員給出治理建議；4）所有會員投票，需超過15%。5）團隊執行提案。

咨詢委員會成員可以使用緊急暫停功能，停止所有交易。所有咨詢委員會成員都同意只在極端情況下使用。緊急暫停允許在任何其他事務完成之前完成代碼升級。所有的代碼升級(在緊急控制期間之外)必須得到會員基礎的同意。

咨詢委員會如果認為在索賠評估階段發生了舞弊行為，他們有權銷毀索賠評估員質押的NXM。

總結：Nexus的團隊雖然人數不多，但是配置非常合理，既有保險精算師，也有區塊鏈多年從業者。代碼更新主要是印度區塊鏈公司Somish負責，Nexus團隊的兩名區塊鏈專業成員都是隸屬該公司，并且團隊的社區治理模塊也使用Somish開發的GovBlocks。

Nexus Mutual的產品為智能合約保險，該產品的保險標的為智能合約，保險責任為：“代碼的非預期使用（unintended uses of code）”。通過其KYC成為會員的用戶可以購買該產品。當指定的智能合約遭到駭客攻擊時，投保的會員可以進行索賠，從而挽回損失。會員可以質押NXM，參與索賠評估，獲取部分保費獎勵。另外最新更新的風險評估模塊，讓會員根據自己的風控標準對各個智能合約質押，在獲得保費獎勵的同時，為Nexus Mutual系統貢獻資本。Nexus的整個保險業務框架設計嚴謹，每個環節都和區塊鏈相結合。

3.1歷史

3.1.1bZx事件

2020年2月15日和2月19日，bZx兩次被閃電貸攻擊，分別產生了35萬美元和64.5萬美元的損失。這是Nexus Mutual至今為止唯一一例有索賠成功的保單的相關事件。

第一筆索賠（索賠1）金額3萬DAI，被7/8的索賠評估員拒絕，他們質押了76,000 NXM（價值超30萬美元）。在bZx提交了詳細的事件報告后，該筆保單再次申請索賠（見2.4.3，投保人可以索賠兩次）。索賠2、3、5得到了償付，50,000 DAI的索賠4被拒絕，它是在第一次攻擊之后但在第二次攻擊之前購買的，因此未在承保范圍。

bZx的社區討論如表3-2所示：

動態 | SAP與蘇寧將在區塊鏈等領域開展深入研究:在“第9屆中德經濟技術合作論壇”上，中國國務院總理李克強與德國總理默克爾，共同見證了SAP與蘇寧控股集團的戰略合作簽約。根據合作協議，未來，雙方將聯合開展技術創新和行業實踐，在人工智能、機器學習、區塊鏈、物聯網等領域開展課題研究，共同促進數字經濟發展。[2018/7/10]

3.1.2MakerDAO清算事件

“312”期間，由于MakerDAO清算機制問題，導致Maker產生450萬美元的損失。對于“代碼的非預期使用”，社區有較多的討論。最終，所有16項索賠均被拒絕，99.96%（222萬美元的質押金額）的投票拒絕索賠。

3.2現狀

3.2.1保險金額

圖3-1顯示，活躍保單的累計保險金額在2020年7月之后飛速增長。這源于6月中旬開始，COMP代幣開啟的流動性挖礦為DeFi市場帶來了大量的流動性，同時也帶來了為資金投保的巨大需求。截至8月3日總共有560張保單，總價值1,723萬美元。

圖3-2顯示，累計保額最大的五個合約依次是：Curve、Yearn、Balancer、Compound和Maker。Curve和Yearn的巨大保額來自于7月中旬開始的YFI代幣挖礦，一周巨額的年化收益率吸引了大量的流動性提供者，同時形成了大量的保單。

3.2.2索賠

圖3-3是Nexus啟動以來的索賠情況，25筆索賠中，藍色是索賠成功的，橙色是索賠失敗的。索賠1-5都是bZx事件中提交的，其中2、3、5獲得了償付，也是至今為止唯一索賠保單成功的事件（詳見3.1.1）。

3.2.3資金

圖3-4顯示Nexus的資本池規模自7月份以來飛速增加，截至8月3日已經達到了1,982萬美元。原因就是流動性挖礦造成的DeFi增長，進而引發投保需求。

圖3-5的MCR在7月中旬開始飛速增長。MCR（ETH）的初始值是7000 ETH。從2019年11月11日開始，當MCR%大于130%時，每天調整一次MCR（ETH）值，每次最多增加1%，當MCR%等于130%時停止調整。2020年7月11日開始，調整間隔縮短為4小時一次，每次1%，這意味著MCR（ETH）每天最多會增加6%。當MCR增加至100,000 ETH時，調整間隔要重新調整回1天1次。截至8月3日，MCR（ETH）已經達到4萬ETH。

圖3-6反應了MCR%的變化情況。MCR%是資本池規模和MCR的比值，前者是業務增長的結果，后者需要根據前者調整，以保證MCR%在一個合理數值范圍內。目前團隊的設定是希望MCR%維持在130%，所以有了上述兩次的MCR（ETH）調整：130%的調整閾值和4小時一次的調整速率。截至8月3日，MCR%已經調整回130%。

3.2.4風險質押

2020年7月2日開始Nexus Mutual采用了全新的風險評估模型（見2.5.5），改動的主要目的，將對合約的風險判斷轉移到風險評估員身上，并增加他們的獎勵（從保費的20%增加到50%）。

圖3-7顯示，從7月2日實時新的風險質押模型開始，NXM的總質押量顯著增加，截至8月3日，總質押量為38萬美元，數量為330萬個，占總供給（567萬，見圖4-2）的60%（注：由于質押規模最多可以放大10倍，所以該數據最低可能只為6%）。

圖3-8中，NXM質押量最大的五個合約依次是Compound、Curve、Uniswap、Synthetix和Aave。因為當智能合約被攻擊時，風險評估員的質押代幣會用作償付，從而損失本金，所以圖3-8各個智能合約的質押量，反應了風險評估員對智能合約的安全性判斷，Compound是人們覺得最安全的項目。

對比圖3-2，yearn的風險質押量比較小，但是保險金額第二大，說明人們對yearn這個7月中旬火熱項目的不確定性，有投保的需求。

表3-3顯示了為各個智能合約提供NXM風險質押，排名前10的收益率。按照目前的收益率和損失所有質押本金的風險對比，這些預期年化收益率顯然沒有吸引力。

3.3未來

圖3-4中的1、2、2a、2b都已經完成，分別是新的風險評估模型（見2.5.5），增加風險評估員的回報（見3.2.4），移除免責條款中升級的部分（見2.4.1），保險費用定價的簡化（見2.5.1）。

Nexus刪除升級合約的免責條款，是希望使更多成員感到有能力購買經常升級的智能合約，從而為他們提供更大的風險防護。該更改已經于6月16日的社區投票中通過。

近一段時間，Nexus Mutual的發展會集中在三個方面：產品、資本擴張和去中心化。具體來說，有如下幾個項目：1）將索賠與實際損失掛鉤：當前保險是與智能合約的總損失有關，而不去評估索賠的投保人的實際損失。在未來，Nexus的方向是衡量投保人的實際損失，這可能涉及到從直接受到駭客影響的地址提供簽名消息，然后才能接受索賠。2）NFT為基礎的保單：將保單制作成NFT，可以轉移到其他地址，也可以進行續期和增加保險金額等操作。3）部分索賠支出：這是開啟未來許多產品選擇所需的關鍵功能。投票的結果不是簡單的“是”或“不是”，而是“多少錢?”。這使得產品可以更緊密地補償實際損失。4）堆疊風險保險：一個特定的產品，類似于期權。5）重大預言機失敗：一個特定的產品，如果出現嚴重的預言機故障，它將支付全部的損失。

總結：Nexus的發展比較順利，業務發處于上升期。bZx事件是NXM唯一理賠通過的事件，它說明：1）Nexus確實可以保護會員的智能合約風險；2）保險的責任范圍清晰，代幣價格波動不受保護。Nexus用了新的風險評估系統，將風險評價交由評估員自己判斷，這樣的轉變，使得未來增加新的保險產品更加容易。Nexus近期路線圖上的幾個關鍵方向都是有實際需求的。

4.1模型

4.1.1價格

NXM幣價是和ETH綁定的，所以下述價格分析都排除了ETH的價格波動。

除了ETH，NXM價格只由兩個因素決定：1）資本池的規模；2）MCR（ETH）。公式如下：

公式1的設計原理：1）低MCR%值意味著較低資金量，因為保險需要資金去覆蓋保額，這時需要較低的價格來吸引資金入場；2）反之，較高的MCR%意味著較高的資金量，這時價格可以增加；2）當MCR（ETH）較高時，意味著業務增長，代幣價格應該與其正相關。

當資本池為0時，即第一天，NXM的價格為0.01028 ETH，根據當時的ETH價格為268美元，初始NXM價格為2.755美元。

當前資本池規模是5.2萬ETH，MCR規模是4萬ETH（見圖3-5），NXM的價格為0.02998 ETH。

舉例來說：1）當一筆資金，假設520 ETH，進入Nexus Mutual的系統，并購買了NXM。此時整個系統的資本池規模增長了520 ETH。由于MCR的調整間隔是4個小時，所以此時MCR保持不變的情況下，NXM的價格會上升，NXM的價格變為0.03078 ETH。2）4小時后，MCR最多增加1%，即400 ETH，此時NXM的價格下降，NXM的價格變為0.03017 ETH。3）因為MCR%又降到了130%，MCR不再調整。所以NXM的價格因為系統新增的ETH，會先增加后減少，最后的價格會比初始價格略微增加。

表4-1中的兩個箭頭解釋了上面例子中，NXM的價格變動路線。如果Nexus的系統運作順利，那么NXM的價格就會一直如表4-1所示，由綠色到藍色，再到綠色的螺旋狀升高。

請注意，當有人大量離場的時候，資本池的規模會下降，但是不會低于MCR的數量（系統不允許用NXM兌換ETH），短期內資本池規模最差的情況是等于MCR。此時MCR%<130%，接近或等于1。NXM的價格就會如表4-1的紅字所示。

圖4-1是NXM用ETH計價的價格，可以看到NXM的變動如前述是螺旋上升。可以結合圖3-4、圖3-5和圖3-6做對比。

4.2供需

4.2.1供給

NXM有如下5種鑄造方式：1）初始代幣：當合約部署的時候，會生成300萬枚NXM代幣，分配給創始人和早期貢獻者。2）通過代幣價格模型購買：任何會員都可以在任意時間點通過價格模型購買。3）索賠評估的獎勵：保費的20%，獎勵參與索賠評估的會員。4）風險評估獎勵： 保費的50%，獎勵參與風險質押的會員。5）治理獎勵：通常為100 NXM，用于獎勵參與治理的會員。

圖4-2反應了NXM的供應量呈現逐步攀升的狀態，由于流動性挖礦產生的投保需求，7月份的NXM數量增加較快。截至8月4日，NXM的供應量為551萬枚。

4.2.2需求

NXM有如下4種用途：1）獲得保險：NXM可以通過銷毀獲得保險。90%的代幣用來銷毀，10%的代幣將鎖定，用來提交索賠用。鎖定天數為保險天數加35天。2）索賠評估質押：用戶參與索賠評估，賺取結果獎勵，必須質押NXM。3）風險評估質押：參與風險評估也需要質押NXM。4）贖回：在滿足一定的條件下，用戶可以將NXM銷毀置換回ETH。條件如下：a. 資金池大于MCR（ETH），即MCR%>100%。b. 每筆交易的贖回額度有上限, 單筆最大贖回量為（MCR% - 100%) x 2000。c. 資金池必須有足夠多的ETH流動性。d. 銷售價格有2.5%的折價。

最重要的是，代幣不能在以太坊地址間轉移。只有會員，即通過KYC的用戶，才能購買和銷毀NXM。但是社區制作了一個Wrapped NXM，將NXM 1:1兌換成WNXM，從而可以在市場上自由交易。WNXM只有會員才能轉化回NXM。鑄造成WNXM的NXM數量為10萬個，占總供應量的1.82%。

總結：NXM的價格模型十分的清晰，長期只受ETH價格和業務增長的影響。如果拋開ETH價格的因素：短期來看，MCR會根據資本池規模增長而增長，使得MCR%保持在130%，導致NXM價格成鋸齒形上漲。

5.1行業概述

Nexus Mutual是一個建立在以太坊網絡的互助保險項目。

保險，是指投保人根據合同約定，向保險人支付保險費，保險人對于合同約定的可能發生的事故因其發生所造成的財產損失承擔賠償保險金責任，或者當被保險人死亡、傷殘、疾病或者達到合同約定的年齡、期限時承擔給付保險金責任的商業保險行為。

互助保險即由一些具有共同要求和面臨同樣風險的人自愿組織起來，是預交風險損失補償分攤金的一種保險形式。

Nexus Mutual使用的術語“cover”用于指減少投資者風險敞口的行為。

在加密貨幣的圈子里，投資人往往面臨幾種風險：1）市場風險，即加密貨幣價格波動的風險；2）信用風險，即代幣發行方蓄意詐騙，或者團隊最終解散的風險；3）技術風險，即代幣儲存在錢包或者智能合約時，被駭客攻擊或者盜走的風險。

市場風險可以用金融的方式對沖，比如購買期貨、期權。信用風險可以通過對項目足夠充足的研究覆蓋。而技術風險，對于沒有學習過代碼的用戶，只有通過購買保險來解決。

Nexus Mutual是目前區塊鏈生態中唯一 一個提供智能合約保險產品的項目。

5.2行業前景

兩個方面的現狀催生對了智能合約保險的需求：1）DeFi生態的擴大造成的風險轉移；2）駭客攻擊事件頻發。

近幾個月的DeFi生態規模迅速擴大。從6月開始，COMP開啟了流動性挖礦的序幕。Compound、Maker、Aave、Balancer、Curve、Yearn等所有與挖礦相關的頭部DeFi項目，它們的鎖倉量也隨之飛速上漲，見圖5-1。原來在中心化交易所的資金，紛紛轉移到了各個DeFi項目中，于是中心化交易所跑路的風險，轉移到了去中心化的智能合約。

2月份bZx被閃電貸攻擊，4月份dForce資金被盜，6月份Balancer的STA資金池被攻擊，7月份Bancor v0.6爆出安全漏洞，這些都是近半年來DeFi生態中發生的一些駭客事件。它們增加了用戶強烈的投保需求。

總結：區塊鏈保險是一個有強大需求的產品。技術風險的解決只能通過保險，而Nexus Mutual又是目前唯一一個提供智能合約保險的項目，所以它的競爭優勢非常明顯。

6.投資建議

投資有風險，以下提供的建倉價格數據是基于文章作者自身對項目的認知與理解所做的投資決策，只作為演示參考，不作為用戶投資決策的依據，用戶需基于自身對于項目的理解與認知進行投資決策，頭等倉以及文章作者不對用戶自身投資決策產生的盈虧負責。

NXM的價格由公式決定，詳情可見4.1.1價格，產品設計都是以ETH為計價單位，交易對是NXM/ETH。

NXM定價公式：? ? ? ? ??? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

NXM的價格公式拆解可見，幣價取決于資金池（Capital Pool）的以太坊數量和MCR。

資金池的變化是實時，當出現以下情況，資金池將發生變化。

1）用戶購買保險，保費的50%會存入資金池。2）新增會員買入NXM，資金池ETH數量增加。3）理賠通過，給用戶理賠，減少資金池ETH數量減少。4）會員注銷，賣出NXM，資金池ETH數量減少。

MCR的變化相對滯后，每日調整6次，當出現以下情況，MCR將發生變化。

從初始值7,000 ETH開始，逐步擴大。MCR是鏈下計算最低資本要求，每日數據鏈上發布。考慮了理賠比率、智能合約風險以及智能合約之間相關性。如果MCR%大于130%時，則MCR每日以6%增速向上，讓MCR%下降靠攏130%。當MCR達到10萬枚ETH，將調整回每日增幅1%。當MCR%小于等于130%的時候，MCR是動態調整，會變高或變低，幅度微小。

目前，DeFi板塊發展迅速，資金規模擴大，相應地Nexus Mutual的保單業務也持續增長，若MCR%維持在130%的水平，MCR增加，NXM價格將會上漲。

投資者首先確定自己對NXM總的投入金額，再對資金進行分倉管理。我們建議投資按811分倉操作，長線80%，中線10%，短線10%，也可根據自己投資風格調整811的比例。具體操作建議如下圖:

我們需要再次強調，以上內容只作為用戶投資參考，不作為用戶決策依據，請基于自身對項目的理解與認識進行投資決策，頭等倉以及文章作者不對用戶自身投資決策產生的盈虧負責。

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