金色觀察丨Curve都出穩定幣crvUSD了 Curve值得你再深入了解_Curve:YCURVE價格

文/GustavoLobo,TheTieResearch;譯/金色財經xiaozou

1、Curve概述

Curve于2020年初上線，創始人是來自俄羅斯的科學家、創業家MichaelEgorov。此前，Egorov還與他人聯合創立了名為NuCypher的大數據加密協議。在擔任NuCypherCTO期間，Egorov深入研究了流動性質押和聯合曲線概念，最終開發出一套應用于以太坊智能合約中低滑點交易的算法。這個算法后來成為了Egorov于2020年1月推出的CurveFinance的基礎。

CurveFinance是一個運行在以太坊上的自動做市商平臺，進行了低費用和低滑點優化，通過使用由價格相似資產組成的流動性池實現。雖然有許多去中心化交易所支持代幣互換，但Curve一直能夠保持該領域的先鋒地位，在DeFi原語剛剛出現、流動性碎片化無處不在的時候就問世了。

2、Curve價值

AMM概述

自動做市商是驅動去中心化交易所的底層基礎設施。AMM與傳統市場具有相同目的，即促進兩種數字資產的交換。

但與通常依賴大銀行或做市公司的傳統市場不同，AMM使用智能合約通過算法為資產定價。不再依靠托管實體創建市場，也無需先找到交易對手方，AMM能夠將資產定價的決策過程去中心化，并促進鏈上流動性引導。

恒定乘積做市商是AMM得到最廣泛實現的一個家族，可以使用函數“x*y=k”進行推廣。“恒定”指的是當發生新的交易時，資產儲備的乘積必須保持不變的合約條件。

在這個函數中，x代表儲備代幣A的價值，y代幣儲備代幣B的價值。k是由協議或池創建者定義的常數參數。例如，如果投資者決定通過CPMM模型將ETH兌換為wBTC，那么他們實際上是從ETH/wBTC流動性池中移出wBTC，同時添加ETH。

金色相對論丨火幣集團副總裁Will Huang：去中心化錢包可以保障保障用戶隱私與安全:在今日舉行的金色相對論中，火幣集團副總裁、火幣錢包CEO Will Huang談到如何保證數字資產安全時表示，保護自己私鑰安全是第一要義。此外用戶也要注意：

1、不要把資金長時間放在不知名、不靠譜的小交易所；

2、根據資產數量和用途分散存貯在去中心化軟件錢包和硬件錢包；

3、離線保存助記詞和私鑰，不要以任何形式透露給任何人此外，也要注意防范網絡風險和詐騙，比如核對網站域名，使用2FA驗證；

4、不貪圖便宜有防范意識，目前有一些騙子喜歡在用戶群以折扣價出售同名假幣等等，這些都需要用戶有判斷意識，不要輕易相信。

Will Huang表示，火幣錢包作為去中心化錢包，用戶助記詞/私鑰完全由用戶保管，用戶資產由且僅由用戶控制和管理；所有交易全部走鏈上，不存在提幣審核等人工干預，完全用戶自主操作。此外，火幣錢包依托火幣良好的安全聲譽以及強大的安全運維團隊，全方位確保用戶的隱私與安全，火幣錢包沒有賬戶體系，無法定位獲取到用戶的個人信息，對于注重隱私匿名的用戶是很好的選擇。[2020/4/7]

然后，AMM通過提高wBTC的價格、降低ETH的價格加以應對，以保持流動性池在模型參數內的均衡狀態。需要注意的是，AMM不會根據周圍的其他市場情況改變其價格。池中資產的價格只會隨著儲備比率的變化而變化。

AMM痛點

Uniswap、Balancer和Curve等AMM在過去幾年里經歷了巨大的增長，交易額達到數十億美元。盡管如此，這項技術仍然是一項新技術，伴隨著一系列自身成長的陣痛。主要問題通常表現為無常損失、高費用和高滑點。

無常損失

無常損失是指錢包中持有兩種代幣及將它們存入流動性池產生的時間價值差。如上所述，AMM不斷根據代幣提取和存儲情況進行調整。隨著儲備代幣的價格開始波動，上漲的一方將被AMM出售，并被其他資產取代，以確保流動性池維持其預設比率。

金色沙龍 | 徐坤：Defi的發展讓我們看到了“代碼即規則”的潛力:在本期金色沙龍圓桌上，針對“在當下行情如何抓住投資機會面對新風口，DeFi能不能成為中小企業融資難的解決辦法？對加密貨幣有什么影響？是否能成為行業領跑者？”話題，OKEx首席戰略官徐坤表示Defi的發展讓我們看到了“代碼即規則”的潛力，但也帶給我們更多思考，有幾個問題不容忽視：

1、正如傳統金融市場上，各家金融機構之間的業務相互交織，Defi應用之間也是彼此聯動的，要從整個Defi生態來來建立風險管理機制，提高整個系統抵抗風險的能力。

2、探索鏈上的征信機制，Defi應用之間的黑名單共享與失信用戶行為限制制度。

3、Defi背后必須有真實價值的支撐，除了鏈上原生資產，將實體資產上鏈，才能夠實現更大的價值。[2020/3/11]

為了具體說明問題是如何產生的，讓我們來看這樣一個場景：投資者向一個50/50的流動性池提供10個ETH和1個wBTC。入池時，1wBTC=10ETH，因此投資者提供的初始流動性的總價值為10ETH+1wBTC(10ETH)=20ETH。

現在我們假設在提供流動性不久后，wBTC的價格下降到7ETH。為了保持50/50的恒定率，AMM將不斷出售ETH，直到恢復平衡。投資者在池中的代幣此時價值7ETH+1wBTC(7ETH)=14ETH。如果投資者在池外保留了1wBTC和10ETH，而非提供流動性的話，那么他的代幣將價值1wBTC(7ETH)+10ETH=17ETH，導致出現3ETH的無常損失。這個說法背后的邏輯是，流動性池中代幣余額的價值可能最終會恢復甚至上升，認為損失是“非永久性的”。可在實踐中，無常損失往往更加永久。

為了補償其潛在損失，流動性提供者不斷獲得通過池交易累積的手續費分成獎勵。這些費用由每個與流動性池交互的用戶支付，通常是交易價值的固定百分比。由于DEXs對IL缺乏透明度，此后有多個外部研究顯示了流動性提供者盈利背后的真相。Bancor和TopazBlue發表的一項研究表明，有49.5%的LP是虧錢的。TheDefiant發現，使用UniswapV3的LP中有52%的LP同樣也沒有實現盈利。

金色午報 | 1月31日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：專利、GO.Exchange、IBM、德國

1. 加密交易所GO.Exchange宣布將于3月15日永久關閉；

2. 暗網絲綢之路關鍵人物Roger Thomas Clark對串謀進行交易表示認罪；

3. IBM CEO羅睿蘭將于4月卸任，新CEO在區塊鏈等技術方面曾扮演重要角色；

4. 至少30家區塊鏈企業援助疫情地 區塊鏈企業在內的新金融企業援助物資總額超17億元；

5. 德國第二大證券交易所運營商旗下加密交易應用Bison擁有超過8萬用戶；

6. 發布加密內容遭拒Twitter用戶懷疑Facebook已再次審查和封禁加密內容；

7. The Block研究總監質疑“Blockstack擁有100萬名驗證用戶”的真實性；

8. 區塊鏈等專利申請審查特殊性得到規定。[2020/1/31]

滑點

當沒有足夠的流動性以執行價格履行訂單時，就會出現滑點問題。這可能會導致資產價格從下單到交易完成時發生巨大變化。當投資者試圖進行一個規模相對較大的市場交易時，這種情況尤甚，迫使大型投資者默認使用TWAP等執行策略。

當交易活躍時，也會出現滑點。在DEX上執行交易時，你的交易被放入一個等待隊列中。隊列越長，在區塊鏈上處理你的交易所需的時間也就越長，你認為的交易價格和交易完成的實際價格之間出現差距的可能性就越大。

CFMM這一迭代可以用來解決滑點問題，它是被描述為常數和函數的線性不變模型，可以可視化為一條直線。恒定和做市強制池中兩種資產的數量一致，從而顯著降低了發生滑點的機會。

話雖如此，盡管采用恒定和可以消除滑點風險，并能有效穩定價格波動，但卻可能導致池的全部流動性枯竭。與恒定乘積函數相反，恒定乘積函數總是具有流動性可擴展性。

金色晨訊| 俄羅斯扣押比特幣ATM機 V神現身BCH采礦協議閉門會議:1、Tom Lee：ETH期貨可能會影響其價格下跌 但對BTC是一件好事。

2、俄羅斯扣押全國比特幣ATM機進行檢查。

3、津巴布韋唯一一臺數字貨幣ATM機已停用。

4、IDACB將與彭博社和路透社合作 提供加密行業新聞。

5、臺北醫科大學附屬醫院推出區塊鏈平臺以改善病案記錄。

6、Genesis Trading首席執行官Michael Moro：ETF被拒使得比特幣價格升至7100美元。

7、孟巖：價值互聯網時代 在上面跑的經濟形態肯定是通證經濟。

8、區塊鏈百度搜索熱度環比下降20%。

9、V神現身曼谷BCH采礦協議閉門會議 江卓爾稱達成相當程度的共識。[2018/9/2]

Curve的優化AMM

多年來，隨著越來越多的資金流入DeFi，一些去中心化交易所修改了常數函數公式，以優化不同用例。例如，Uniswap和Balancer這樣的交易所旨在支持廣泛的波動性代幣，這種情況下，恒定乘積和恒定和函數適合代幣定價和兌換。正如上面提到的，問題是，要讓一個恒定乘積AMM維持平衡成本是非常高的，而恒定和AMM則隨時都可能導致代幣枯竭。

Curve?Finance直接解決了這些痛點，它使用由定價相似資產組成的流動性池。該系統通過實施AMM混合模型來實現，該混合模型利用恒定和函數和恒定乘積函數來創建更深層的流動性，從而在一定交易范圍內弱化價格影響。

如上圖所示，穩定互換變量創建了一個雙曲線，對價格曲線的大部分來說，它就像是一個恒定和，只有當流動性池經極限測試以確保在價格波動時有流動性可用時，它才會轉變為恒定乘積。這種設計實現了相似資產之間的低價影響互換，同時也顯著降低了無常損失的風險。此外，由于池中的資金得到有效利用，Curve能夠提供比競爭對手低得多的交易手續費，其中有50%會分配給流動性提供者。

金色財經現場報道 深鏈財經創始人兼CEO王鵬：下苦功夫、笨功夫才能做好區塊鏈媒體:金色財經現場報道，在2018全球區塊鏈精英峰會上，進行以《從媒體角度看區塊鏈行業發展趨勢》為題的圓桌談論，深鏈財經創始人兼CEO王鵬指出：區塊鏈行業早期階段，從業者們的素質不一，不少人在觀望之后，也試圖參與其中，他們以為將原有項目與區塊鏈技術相結合就可以獲得收益，我們也看到了一夜暴富的神話。在區塊鏈行業中，我們每天要關注各種產業，本質上看來，區塊鏈媒體在做傳播者的角色，要做一家好媒體，就要下苦功夫、笨功夫。這個行業可以不眠不休的進行交易，希望行業能有一點節制，讓媒體也休息一下。[2018/4/28]

并且，CurveFinance的可組合性一直是其問世以來保持持續增長的關鍵因素。與單純依賴交易費不同，Curve上的一些流動性池還利用其他協議的利率和獎勵來進一步激勵流動性提供者。例如，Curve上最大的池是“stETH”池，TVL超過20億美元；除了CRV代幣獎勵之外，stETH池的流動性提供者還有LDO代幣作為部分支付，相當于額外5.5%的APR年利率。

3、代幣經濟學

Curve的代幣于2020年8月13日發布，散戶開始蜂擁而入，尋求收益機會。此代幣發布立即導致平臺上用戶活動激增，僅在24小時內，TVL幾乎翻了三倍，至這個夏末增加了740%，鞏固了Curve作為穩定幣的頂級去中心化交易所的地位。

CRV供應和分發

CRV代幣發行初期供應量為13億，占最大供應量30.3億代幣的43%。初期分發情況如下：

5%分發給CRV發布前的流動性提供者，發放期為1年。

30%分發給股東，發放期為2-4年。

3%分發給員工，發放期2年。

5%留作社區儲備。

全部30.3億代幣供應量的最終分發如下：

62%分發給社區流動性提供者。

30%分發給股東，發放期為2-4年。

3%分發給員工，發放期2年。

5%留作社區儲備。

最初發行率約為每天發行200萬個CRV代幣，作為獎勵分布在所有活躍的流動性池中。如上圖所示，通貨膨脹率一開始很高，但隨后開始下降，直到達到30.3億的最大供應量。

CRV用例

Curve的CRV代幣是一種治理代幣，它的創建是為了促進社區、流動性提供者和投資者之間的激勵對齊。雖然該代幣最突出的用例是激勵流動性，但隨著時間的推移，治理投票、質押和提高獎勵相關用例已變得越來越重要。

為了獲得這些用例，代幣持有者必須在預定的時間段鎖定他們的CRV，然后，接收一個不可轉讓的衍生代幣，稱為veCRV，代表其被鎖定的代幣。

代幣的數量和代幣鎖定的持續時間被用來衡量投票權和流動性獎勵。投票權或獎勵越大，鎖定期越長。代幣持有者鎖定其CRV的時間可長可短，短則一周，長則四年，那些愿意長期支持協議的質押用戶將獲得最高回報率。截至本文撰寫時，有51.51%的CRV代幣處于鎖定狀態，平均鎖定期為3.53年，這表明代幣持有者對協議的長遠成功普遍持樂觀態度。

治理可以說是CRV代幣最重要的用例，尤其強調“gauge?weight”權重。如前所述，大部分CRV供應分布在平臺上的流動性池中。分配給每個池的獎勵數量取決于每個池的gaugeweight。

“gaugeweight”是獎勵給特定流動性池的CRV發放的百分比，由veCRV持有者每周進行投票決定。獲得投票最多的流動性池也將獲得最多的代幣獎勵。gaugeweight的實施引發了許多不同協議間的競爭，這場競爭幾乎持續了2021年一整年，被稱為“Curve戰爭”。在Curve上擁有流動性池的項目開始尋找“賄賂”veCRV持有者的方法，想讓他們投票支持自己的池，以此作為增加收益和TVL的直接方式。

隨著時間的推移，戰爭的塵埃開始消散，出現了一個明顯的勝利者。Convexfinance作為Curve模型之上的一層發布，促進了希望從Curve激勵模型中盈利而不必長期鎖定代幣的散戶的加入。將代幣質押在Convex上的CRV持有者會接收一個名為cvxCRV的衍生代幣。這樣做，CRV質押者實際上是將自己手里的投票權交給了Convex。

關于回報，他們被提供與Curve相同的回報，并通過項目賄賂獲得額外的CVX代幣獎勵。Convex的持續增長使他們通過其治理代幣vlCVX實現了自己版本的Curve治理模型，這使得CVX持有者能夠投票決定Convex應該如何部署積累的veCRV。截至本文撰寫時，Convex控制了47%的當前veCRV供應，并將繼續擴大其對協議的影響力。

風險及其他考量

盡管Curve自發布以來呈指數級增長，但CRV代幣的表現卻未能超過其他代幣。以下是在考慮代幣估值時應注意的幾個問題。

高通脹——與競爭對手相比，Curve的發行計劃是比較激進的。在流動性需求較低和規避風險的宏觀環境中，這種高稀釋尤其重要。

安全性——和所有協議一樣，Curve也容易受到智能合約風險的影響。雖然審計人員認為Curve是安全的，但這并不能保證其安全性。也就是說，到目前為止，Curve經受住了時間的考驗，還沒有任何重大漏洞。

競爭——Curve具有明顯的先發優勢，并已將自己確立為穩定幣的去中心化交易所。話雖如此，競爭平臺的更迭完全有可能對穩定幣實施更嚴格的價差和更容易獲得的激勵，從而稀釋Curve在AMM領域的市場份額。

4、Curve穩定幣

Curve穩定幣創新的核心是其“借貸-清算AMM算法”。在傳統的CDP穩定幣中，低抵押頭寸被清算以維持匯率。全面清算的問題是，加密貨幣通常是高貝塔風險資產，這意味著其內在波動性增加了級聯清算風險。

有人認為，相對于全面清算，部分清算是一種更有效的選擇，但它也有自己的痛點：

如果同一承諾需要大量清算，市場繼續下行，清算人可能會倍感壓力，難以為繼，從而對協議償付能力構成風險。

如果最終需要進行全面清算，通過一系列的部分清算來進行全面清算將比一次性全面清算給用戶帶來更多的抵押品損失。

Curve的穩定幣引入了持續清算和去清算的概念。以ETH和美元為例，當用戶最初存入ETH作為抵押品時，其投資組合僅由最初存入的資產組成。

一旦存入，LLAMMA就開始觀測ETH的價格，并根據流動性的集中范圍內的價格波動作出反應。例如，如果抵押品價格下降到，協議將把用戶的ETH全部清算為crvUSD。如果價格上漲到，用戶將自動全部持有ETH。

雖然清算在技術上仍然是可能的，但Curve的清算和去清算機制是對當前CDP系統的重大改進，因為它在不產生壞賬的情況下降低了清算風險。

值得注意的是，Curve的穩定幣可能會在DeFi內部產生更廣泛的影響，而不僅僅是一種新穎的清算機制。正如我們所知，Curve是針對低滑點和低交易費進行優化的。然而，平臺上的可交易代幣僅限于錨定資產，這為投資者在Curve架構中使用資產創造了瓶頸。

就此，我們看到了Curve的LLAMMA作為橋梁的潛力，它可以在更廣泛的代幣之間實現低費用互換。每在LLAMMA生態系統中存入一個新的抵押品，就會創建一個與crvUSD配對的新的流動性池。雖然關于費用結構的信息有限，但我們假設Curve可以引入免費交易，同時仍然從清算中獲得足夠的收入，從而實現盈利。再加上Curve長期作為藍籌協議的信譽，為更廣泛的資產實施低費用結構可能會讓crvUSD成為DeFi中利用率最高的穩定幣。

5、結論

通過去中心化和可及的方式獲取和提供流動性，Curve已經成為DeFi樂高世界里一塊重要的積木。Curve為DeFi世界帶來的增值促進了后端若干藍籌協議的增長，并激發了代幣經濟學研究新領域，最終為整個DeFi世界帶來新的流動性供應模型。盡管對其估值存在一些擔憂，但Curve仍是TVL最大的頂級去中心化交易所，因此有望與更廣泛的DeFi行業保持同步增長。

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