深入分析Alameda Research財務情況：SBF的“杠桿飛輪”還玩得轉嗎？_MED:PieDAO USD

原文：《IsAlamedaResearchInsolvent?》byDirtyBubbleMedia

編譯：Felix

SamBankman-Fried，更為人所知的是SBF，以成為房間里最聰明的人而聞名。這位加密貨幣億萬富翁控制著最大的加密貨幣對沖基金之一AlamedaResearch和最大的加密貨幣交易所之一FTX。他出現在多家加密貨幣公司的失敗中，救助了加密貨幣貸方Blockfi，并在各自失敗后收購了VoyagerDigital的大部分資產。有些人甚至將他在最近的加密貨幣潰敗中的角色與1907年危機期間的摩根大通進行了比較。然而，最近的一次泄露表明SBF的加密帝國建立在一些有問題的基礎之上。

11月2日，Coindesk的一份報告分享了AlamedaResearch的一些關鍵財務細節，AlamedaResearch是加密貨幣大亨SamBankman-Fried控制的加密貨幣對沖基金。Coindesk報告說，他們已經獲得了對沖基金第二季度資產負債表的副本。根據他們的報告，該公司的資產負債表包括：

總資產：146億美元。這包括58億美元的FTT代幣、12億美元的Solana代幣(SOL)、33.7億美元的身份不明的「持有的加密貨幣」、20億美元的「股本證券投資」。這留下了大約22億美元的資產。根據我們的消息來源，數億美元的剩余資產由Alameda持有的Serum(SRM)、Oxygen(OXY)、MAPS和FIDA代幣組成，所有這些都來自其他SBF項目。根據這份資產負債表，2022年6月，Alameda手頭只有1.34億美元現金。

現場 | 觀點：區塊鏈技術需要深入場景才能形成產業:金色財經現場報道，10月15日，華山論劍2020網絡安全大會于西安召開，在大會的區塊鏈安全與應用創新分論壇圓桌討論環節，

基石基金管理合伙人秦少博分享表示，區塊鏈創新型的業務需要承擔比較大的沉默成本，在區塊鏈領域創業需要考量自身能力。區塊鏈技術需要深入場景才能形成產業，過去5年由幣引發的熱潮已經越發理智。把區塊鏈作為技術、生產力討論更合適。不宜與太大的市場概念結合。

中國移動研究院安全技術研究所所長何申分享表示，從通信行業看待區塊鏈，會從系統工程高度去看，當區塊鏈從節點成網形成共識，需要考慮節點的安全。此外，可信是一種保障預期方案，區塊鏈是一種方案，兩種方案的協同，是通信領域的重點。對于區塊鏈透明性帶來的隱私問題可以通過隱私技術解決，但可能在公鏈場景里比較難實現。[2020/10/15]

總負債：80億美元，其中74億美元是「貸款」，另外還欠價值2.92億美元的FTT代幣。Coindesk文章未確認其余部分。

據稱Alameda財務數據的泄露表明，該公司最大的資產是其持有的「FTX代幣(FTT)」，該代幣由SBF的FTX交易所發行。Alameda資產負債表上的FTT代幣約占其總資產的1/3，相當于Alameda凈資產的88%。換句話說，該公司最大的資產是SBF的另一家公司發行的加密代幣，其資產中有很大一部分是其他關聯方發行的代幣。

就好像SBF找到了破解金融系統的方法，憑空印制了數十億美元，他可以借此從未知的交易對手那里借入巨額資金。幾乎就像他發現了一臺金融永動機一樣……

共為2020 | Block.one首席執行官：區塊鏈深入數據，更好為用戶服務:金色財經現場報道，2020年6月21日，由金色財經主辦的共為2020·區塊鏈創新應用論壇在深圳拉開帷幕。Block.one首席執行官Brendan Blumer、金色財經CEO安鑫鑫就《Block.one、EOSIO和區塊鏈未來》進行現場連線。Block.one首席執行官Brendan Blumer指出：大家看到周圍的事物往往只是表面，但往下深挖是很大的數據庫。比如現在社交媒體上有很多廣告，這些廣告下面是數據，很多公司用算法和技術方法把廣告推送到我們身邊。區塊鏈技術可以深入其中，提高更好的透明度，看是否為用戶服務，讓用戶能更好的掌控。[2020/6/21]

也許是飛輪？

飛輪方案的基本架構

飛輪計劃，以我最喜歡的飛輪計劃者的名字命名

該網站的讀者會記得，現已解散的CelsiusNetwork是一家價值數十億美元的加密借貸公司，與SBF有非常密切的聯系，部分被其代幣CEL摧毀。CelsiusNetwork是圍繞CEL代幣建立的，其絕妙的想法是它可以用來旋轉數十億美元的免費資產。飛輪方案的結構非常簡單：

創建代幣：代幣實際上只是區塊鏈上的一小段代碼。吸盤并開始滾動的程序。確保將大部分代幣保留在資產負債表上，以實現最大程度的飛輪。

推動代幣價格：保留「做市商」。使用您客戶的資產購買代幣。把它洗到無窮大。不惜一切代價將這個價格推高！而且由于您為自己保留了大部分代幣，因此可以抽出的代幣要少得多。

聲音 | 物美集團創始人張文中：區塊鏈僅靠熱度不能解決問題 須針對場景做深入開發:物美集團創始人張文中近日在接受采訪時表示，新技術對現有技術企業都會有比較大的影響。比如，最近大家談論比較多的區塊鏈對企業影響是必然的。但我們也應該清醒認識到，區塊鏈僅靠熱度不能解決問題，它必須針對所面對的場景做深入開發和挖掘，比如在食品追溯方面，如果能夠追溯源頭，這也能助力實體企業轉型。（聯商網）[2019/11/6]

將這些嬰兒標記為市場：沒錯！現在你獲得了回報；至少，在紙面上。現在，您可以在資產負債表上顯示數十億美元的「資產」。

炫耀你的成功：現在是兌現的時候了。吸引一些精明的投資者，比如養老基金，為你的股權大幅多付，或者讓你用你的代幣抵押大筆貸款。

保持飛輪旋轉：現在您擁有真正的美元。給自己買點好東西，比如體育場冠名權、家或失敗的加密公司。但不要忘記：如果飛輪停止旋轉，您將度過一段糟糕的時光。

當然，沒有什么事情真的這么簡單。事實證明，飛輪計劃只是另一種不可持續的金融工程，原因有幾個。首先，隨著您將代幣價格推高，保持價格上漲的成本開始增加；擁有代幣的人越來越有動力賣光，迫使你以更高的價格購買更多代幣。最終，你要么沒錢，要么擁有所有存在的代幣，要么停止購買。這是你不能做的，因為如果你停下來，一切都會崩潰。

更關鍵的是，事實證明，將大量完全非流動性的資產投放市場只會在紙面上產生財富。攝氏盡管持有超過負債的數億CEL，但無法在不將代幣價格降至零的情況下清算這些代幣的任何重要部分。當沒有人想要擁有它們時，這就是控制超過90%的流通代幣的危險！

聲音 | 李東榮：依托區塊鏈研究工作組等 就國內外金融科技熱點重點問題開展深入研究:據人民網報道，中國互聯網金融協會會長李東榮做客人民網視頻訪談表示，從四方面加強金融科技發展，其中提到： 第一，依托移動金融專委會、網絡與信息安全專委會、金融科技發展與研究工作組、區塊鏈研究工作組等，牽頭組織行業研究力量，就國內外金融科技熱點重點問題開展深入研究，主要包括英美及部分新興市場國家金融科技監管最新進展，網絡借貸、股權眾籌等金融科技業態國際比較，監管科技、監管沙箱發展情況，大數據、云計算、人工智能、區塊鏈等技術在金融領域的應用情況等。其次是持續加強金融科技標準化建設，提升行業標準化規范化水平。三是履行社會組織對外交往職能，不斷加強金融科技國際交流合作。 第四，協會綜合運用自身掌握數據，以及司法系統、科技公司等第三方合作數據，針對互聯網資管、網絡借貸、ICO、互聯網非法外匯交易、涉嫌違法違規宣傳活動等重點領域持續開展監測。[2018/12/27]

如果您認為我們不公平或憤世嫉俗，請閱讀SamBankman-Fried本人在接受彭博社采訪時如何描述代幣計劃。

FTT代幣是另一個愚蠢的飛輪

根據Coindesk的報告，Alameda在2022年6月擁有58億美元的FTT代幣。根據市場聚合商CoinGecko的數據，這相當于代幣總流通供應量的180%：

180%。讓它沉入水中。

對區塊鏈的掃描確認FTT所有權高度集中，僅10個地址持有93%的代幣：

工信部于佳寧：深入理解區塊鏈，要從兩個層次來看:近日，工業和信息化部信息中心工業經濟研究所所長，中國計算機學會區塊鏈專委會委員于佳寧在接受《人民創投·區塊鏈》采訪時表示，區塊鏈有兩個層次的含義：第一個層次強調技術層面創新，是一種分布式、不可篡改的數據庫技術。這項新技術有力擴展了數據庫技術的使用場景和應用范圍，使得數據庫技術在“弱信任”的環境中也可以應用。第二個層次強調模式層面的創新，實際上是一種新型獨立數字資產載體，可以助力實現資產的數字化。[2018/5/23]

FTT代幣分配的以太坊數據

更令人擔憂的是，區塊鏈分析公司Messari顯示，只有180-200個地址在FTT代幣中進行活躍交易。一個異常值發生在2022年8月5日，當時突然有大約10,000個地址短暫活躍。這進一步表明個人FTT持有者的數量非常少，以及對該代幣的總體需求較低：

MessariFTT活躍錢包計數

為了比較，讓我們看一下市值相似的加密代幣Chainlink(LINK)。活躍的LINK錢包是FTT錢包的十倍以上：

過去1年的Messari活躍LINK地址數

FTT的交易量說明其缺乏人氣。上個月，FTT的日交易量在600萬美元到4200萬美元之間波動，相當于AlamedaFTT總持股量的0.1%-0.8%。作為比較，Messari顯示LINK的實際交易量在2500萬美元到1.73億美元之間，大約是FTT的四倍。

FTX承認自己是FTT代幣的積極買家，聲稱每周花費「FTX市場產生的費用的33%」購買FTT。FTX然后「燒掉」這些代幣以減少總供應量。在過去的幾個月里，FTX每周購買FTT的金額在2.5美元到500萬美元之間。

讓我們來看看過去一個月通過FTT交易所的FTT區塊鏈流量：

FTT代幣在過去30天內流經FTX交易所。

嗯，所有的代幣都圍成一個大圓圈。這肯定表明有機市場需求。我以前從未見過這個！順便說一句：通過最大錢包的代幣數量意味著這是Alameda通過交易所攪動數百萬FTT代幣。出于什么目的？

所有這一切都表明，Alameda將永遠無法兌現大部分FTT來償還債務。買家很少，最大的買家似乎是與Alameda關系最密切的公司。這種情況的現實是，Alameda為FTT代幣積累的絕大多數價值是無法實現的，在大額銷售的情況下，他們的FTT的公平市場價值將迅速接近0美元。

那么其他SBF項目代幣呢？

Alameda還在其資產負債表上顯示了來自其他幾個與SBF相關的加密項目的代幣。其中包括Serum(SRM)，SBF的Solana區塊鏈上的去中心化交易所；MAPS，帶有DeFi插件的地圖應用程序的代幣；Oxygen，「區塊鏈上的主要經紀商」；和Bonfida(FIDA)，另一個與Solana相關的項目，托管「Solana名稱服務」。令人震驚的是，這些項目中的大多數都是啞彈。

根據我們的消息來源，Alameda在其資產負債表上至少持有這四種代幣「價值」數億美元。

SRM、OXY、MAPS和FIDA的總流通市值為3.21億美元。也就是說，Alameda持有的這些代幣再次遠超目前流通的代幣總量。這是可能的，因為這些項目的大多數代幣仍然「鎖定」并且尚未流通。例如，到2027年，SRM代幣最終將擁有100億代幣的總流通量：

哎呀，我想知道價格會發生什么變化？

同樣，Alameda實際上不可能在不將這些代幣價格推高至接近0美元的情況下清算這些「資產」的任何重要部分以償還債務。沒有人想要它們，因為沒有人關心這些失敗的項目。讓我們快速瀏覽一下這些代幣的數據：

SRM：SBF在其Solana區塊鏈網絡上進行去中心化交易的代幣。SRM在過去30天內的實際每日交易量在1.6至800萬美元之間波動。SRM的總流通市值僅為1.89億美元；這只是SRM總「市值」的一小部分，按今天的價格計算，該市值約為70億美元。根據我們的分析和消息來源，Alameda持有的流動性和鎖定的SRM遠遠超過代幣的總流通市值。

MAPS：Maps.me是一個「地圖應用程序」，它以某種方式具有DeFi功能和一個塞進項目的代幣。當然，幾乎沒有人使用這個東西；MAPS在Twitter上只有28,000名關注者。

嗯。也許不是下一個PayPal？

該項目一直如此不活躍，以至于2022年8月，他們在Twitter上發布了此消息，稱他們對「有一段時間沒有聯系」表示「抱歉」，并為他們的項目引入了「新功能」：

看看那些訂婚數字！Maps.me的代幣參與度也同樣低迷。他們上個月的日交易量從3,000美元到高達350,000美元不等；這與僅1000萬美元的流通市值相悖。然而，Alameda選擇在其資產負債表上專門列出這項資產……與SRM一樣，存在100億個此類代幣，其中大部分仍「鎖定」。同樣，我們的數據表明，Alameda持有的代幣遠遠超過流通市值，超過這個數量的10倍。MAPS從歷史最高點下跌了93%。

OXY的流通市值僅為800萬美元，解鎖后的最高市值為4.4億美元。它的每日交易量在800美元到31,000美元之間。它比歷史最高點下跌了約98%。Alameda持有的代幣似乎是目前流通市值的數倍。

FIDA：每日交易量為280,000至400萬美元，流通市值為2500萬美元。它從歷史最高點下跌了96%。FIDA似乎是唯一一個Alameda的市值不超過總流通市值的例子；但是，他們持有的代幣占流通中的大部分代幣。

Coda：誰持有價值數十億美元的Alameda無擔保債務？

如果這個泄露的資產負債表是準確的，AlamedaResearch公司擁有66億美元的凈資產。根據我們的消息來源和保守估計，Alameda的凈資產超過了分配給其非流動性持有的FTT、SRM、OXY、FIDA和MAPS的價值。正如我們已經證明的那樣，FTT市場流動性極差，由Alameda和FTX主導。其他代幣與不受歡迎和失敗的項目有關，這些項目沒有吸引力、參與度很低，并且都比歷史高點下跌了90%以上。換句話說，Alameda發現自己處于與CelsiusNetwork幾乎相同的境地。

這一分析甚至沒有觸及Alameda資產負債表中包含的20億美元「股權投資」。鑒于當前的市場狀況以及公共和私人市場的大規模減記，如果需要出售，Alameda很容易看到這些投資的數億美元損失。此外，我們想知道這些股權投資中有多少百分比用于Maps.me等失敗的項目？我們也沒有提及Alameda的Solana持股被合理估值的樂觀假設。

令人驚訝的是，Alameda的資產負債表列出了74億美元的貸款，其中22億美元以FTT代幣為抵押。誰知道Alameda資產負債表上其他毫無價值的代幣抵押了多少……

誰持有這筆債務？他們得到回報的機會有多大？

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