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金色硬核 | 一文讀懂Zeus為何爆倉也堅定看空LINK_INK:ChainLink

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金色財經近期推出金色硬核(Hardcore)欄目,為讀者提供熱門項目介紹或者深度解讀。

DeFi很火,其中的“預言機”賽道亦是。龍頭幣是LINK。LINK從7月份開始起飛,一個多月從5美元以下漲到高點近20美元,漲幅超過4倍,并帶動整個“預言機”板塊大漲。但是也有投資機構持不同意見,比如Zeus Capital。Zeus Capital之前在7月發布做空LINK報告,但隨后LINK暴漲,Zeus Capital因此爆倉1700多萬美元。盡管如此,Zeus Capital仍然堅持看空LINK。本期金色硬核(Hardcore)來看看Zeus Capital堅定看空LINK的理由,從LINK的供應量、流通量和估值看LINK價格。

“價格是你所付出的,而價值是你所獲得的。”?沃倫·巴菲特

在過去一個月中,LINK代幣超過BTC和ETH成為社交媒體上討論最多的加密貨幣。加密貨幣社區正在討論Chainlink的集成,技術和同賽道的競爭對手。

但是,無論從哪里開始,爭議最終都趨向于圍繞LINK的價格展開。LINK持幣者對其心愛的代幣的內在估值特別敏感。LINK價格接近15美元,如果估值才幾分錢怎么可能?(注:zeus資本認為LINK代幣只值幾美分)

金色熱搜榜:ENJ居于榜首:根據金色財經排行榜數據顯示,過去24小時內,ENJ搜索量高居榜首。具體前五名單如下:ENJ、PNK、XTZ、XLM、LRC。[2021/3/2 18:07:54]

幾乎每筆交易都是由簡單的供需定律驅動的,供需定律解釋了資源/資產/服務的買方和賣方之間如何交互決定價格。通常,低供給和高需求會提高價格,反之亦然。其他所有條件保持不變,價格越高,買家愿意購買的數量就越少,賣家愿意出售越多。

供需相互作用,直到市場找到一個價格,賣方賣出數量恰好等于買方買入數量。經濟學稱其為均衡價格。

最后,供需曲線的斜率取決于在價格邊際變化上賣方/買方數量增加/減少的速度。需求方面,如果產品是基本必需品,那么與對購買者并非那么重要的產品相比,其在價格上漲情況下需求下降較小。供給方面,取決于產品和成本結構,生產商可能無法立即增加供給,因為他們需要時間做出反應。

用經濟學術語來說,如果價格的微小變化導致買方需求的巨大差異,我們說需求是有彈性的。否則,需求是沒有彈性的。

將焦點轉到LINK代幣上,應該是節點運營商持有/出售LINK的傾向最終決定其供給,而需求來自Chainlink集成方買入LINK,以支付他們提出的數據請求。然而,實際上,LINK供需主要由Chainlink項目背后的公司SmartContract決定。

金色晨訊 | 11月29日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞:今日幣知道、XRP、Thanos硬分叉

1.“今日幣知道”微信公眾號運營者向李笑來公開道歉;

2.當前DeFi協議總鎖倉量為160.7億美元;

3.瑞波CTO透露其擁有至少100萬枚XRP;

4.Ripple首席執行官:黑客正在使用IDN同形攻擊;

5.ETC主網達到區塊高度 已激活Thanos硬分叉升級;

6.11月28日持有至少1BTC的錢包地址數量下降近1000個;

7.比特幣夜間最高漲至17875美元,以太坊突破540美元,主流幣普遍上漲。[2020/11/29 22:28:27]

SmartContract坐擁3.5億枚LINK的龐大儲備,因此有動力以驚人的90%以上的折扣向Chainlink客戶出售LINK。是從公開市場以15美元買入LINK還是以不到1美元買入LINK,Chainlink客戶自然是從SmartContract買入。但是,價格并不是兩種選擇的唯一區別。每次集成方利用SmartContract的補貼時,都會向LINK流通量中加入新的代幣,從而緩慢但持續地增加供給壓力。

下圖更詳細地解釋該過程:

為了獎勵節點運營商完成工作(即檢索數據),Chainlink網絡的每個運營商都需要LINK代幣(它是Chainlink生態系統中唯一可接受的交換單位)。Chianlink服務集成方LINK的兩個來源是要么從二級市場買入(Binance、Huobi和1inch等交易所),或直接從SmartContract?以90%的折扣買入。

金色午報 | 8月5日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞:BCH、Opyn漏洞、海南、美國COSO

1. BCH支持者:社區分歧只是小事 BCHN不會鏈分裂;

2. Opyn官方:已發布漏洞白帽補丁 并設計方案降低ETH賣方損失;

3. 海南將繼續聚焦區塊鏈等新興信息技術;

4. 推特黑客事件策劃者Graham Clark對指控拒不認罪;

5. ETH 2.0 Medalla測試網節點統計:Prysm客戶端節點占比最高;

6. 美國COSO委員會:企業應進行內部控制以加強對區塊鏈項目的監督;

7. Bitfinex首席技術官:很多USDT大額轉賬屬于不同鏈USDT幣種轉換;

8. 觀點:推特黑客攻擊事件表明調查加密貨幣比法幣更容易;

9. Opyn ETH看跌合約漏洞被外部參與者利用并盜取逾37.1萬枚USDC。[2020/8/5]

選擇很明顯,SmartContract會向集成方按每個任務請求以美元的形式報價并收費。同時,SmartContract獎勵Chainlink網絡中的節點運營商。這些LINK來自哪里?它們是由SmartContract完全控制的儲備中新鑄造的代幣。隨著執行越來越多的任務,流通中的LINK不斷增加,供給端壓力加大。因此,當前的LINK需求來自投機者接盤現有供給,LINK最終來自SmartContract儲備。集成方是否會在短期內開始從二級市場買入LINK呢?答案是否定的。根據我們之前的報告計算,考慮到當前Chainlink的采用水平,并假設用戶每月增加5%,至少在2027年8月之前,SmartContract都將是LINK的主要賣家。

金色午報 | 2月7日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞:螞蟻金服、新華網、日本財務大臣、DeFi生態

1.螞蟻金服:升級區塊鏈開放策略 將開放平臺技術能力給全行業。

2.新華網:美聯儲對“央行數字貨幣”態度趨開放。

3.美國財政部:數字資產未能有效監管是金融體系中的重大漏洞。

4.納斯達克交易所前副主席:通證和區塊鏈的應用將取代證券存管信托與結算公司。

5.東京高等法院判定瀏覽器內挖掘加密貨幣Coinhive服務有罪。

6.日本財務大臣:數字貨幣問題更多在日本央行的職權范圍之內。

7.新大陸聯手迅雷等企業運用區塊鏈技術馳援疫情防控工作。

8.DeFi生態中鎖定的資產總價值突破10億美元。

9. “山寨幣季節”再次到來 比特幣持倉量位于歷史最高位。[2020/2/7]

現在,讓我們專注于供給端。隨著網絡活動的增加,節點運營商正在積累越來越多的LINK代幣。他們沒有動力去持有LINK(除了純粹的投機行為),問題在于什么時候這些代幣會沖擊二級市場。他們現在會出售他們的LINK嗎?答案是肯定的。因為:

1.SmartContract正在將代幣轉移到支付給節點運營商的地址;https://etherscan.io/token/0x514910771af9ca656af840dff83e8264ecf986ca?a=0x25fa978ea1a7dc9bdc33a2959b9053eae57169b5

2.這些地址正在支付給節點運營商;

分析 | 金色盤面: ETH/USD反彈接近1小時中軌:金色盤面綜合分析:ETH/USD自低位反彈后接近布林帶中軌,注意交易風險。[2018/8/26]

https://etherscan.io/token/0x514910771af9ca656af840dff83e8264ecf986ca?a=0x72f3dff4cd17816604dd2df6c2741e739484ca62

3.節點運算商不斷累積代幣,這些代幣隨后被發送到1inch,Aave或Binance。

但是,來自儲備中流通出來的額外代幣供給的危害較小。除了促進落地的3.5億枚LINK之外,SmartContract還控制著3億枚LINK代幣,這些LINK旨在為項目的開發提供資金。與Ripple不同,Ripple已設定代管權以限制隨時釋放XRP,并定期報告售出的代幣數量,而SmartContract對最終將出售的3億枚LINK擁有完全自主權。出售這些LINK時,SmartContract公司對出售時機,規模和用途的透明度不能再低了。

利用以太坊中的鏈上數據,很明顯,SmartContract定期從開發者地址轉移50萬枚LINK代幣。?通過一系列跳轉地址后轉入幣安:

https://etherscan.io/token/0x514910771af9ca656af840dff83e8264ecf986ca?a=0xf37c348b7d19b17b29cd5cfa64cfa48e2d6eb8db

現在,如果集成方從SmartContract買入LINK,并且創始人大量出售LINK,交易的另一方是誰?需求來自哪里?投機者。LINK的大量供給被天真的投資者接盤。

這些投資者要么:打算以更高的價格(如上所述)把LINK出售給運營商,在這種情況下,運營商的持有期為7年以上。而且,愚蠢的認為數據檢索的價值可能超過50美元,這是目前的總價。

要么:希望以更高的價格將LINK賣給更大的傻瓜。

我們認為第二個是絕大多數LINK持幣者的情況。如果是這樣,LINK生態系統就是泡沫的教科書般的示例,是荷蘭郁金香狂狂熱的現代版本。

我們不是隨便對LINK代幣的價格進行估值,而是根據LINK的落地,復制成本和預期收益來計算Chainlink服務的絕對和相對估值。

相對估值:抵押獎勵代替股息收益

據Chainlink死忠粉絲的說法,staking是推動LINK價格飛漲的催化劑。讓我們先假設該功能是實時的,并進行一些計算。簡單起見,我們將使用美元計算,并假設LINK的價格為15美元。

為了得出LINK代幣的公允價值,我們將使用股息收益率模型的一種變體。但首先從基礎開始。根據有效市場假設和現代金融理論,應該對投資者承擔的風險給予獎勵。俗話說,風險越高,收益越高。

用數字來計算,地球上最安全的資產之一是美國3月期國庫券的年收益率,其僅為0.1%,更具風險的資產是美國10年期美國國債,預期收益率略低于0.7%,而標準普爾500指數成份股中公司的隱含收益略高于5%。

現在,讓我們假設,由于其“巨大”的潛力和“有限的”風險,LINK代幣持有者應該對其代幣的投資獲得3%的年回報率。什么意思?大約有4億枚LINK代幣在流通。以當前每枚LINK 15美元的價格,已發行代幣的市值約為60億美元。為實現3%的收益率,Chainlink項目應產生1.8億美元的staking回報(相當于股息)。

如果假設每項任務請求的成本為2美元,并且節點運營商將收入的75%分配給LINK抵押者,則每年應有1.2億次任務。現在有多少次任務?根據bloxy的數據,過去12個月中,這一數字略高于200萬。即使以每次請求4美元的價格,LINK代幣也將比其公允價值貴30倍。該方法表明LINK代幣的內在價值在25至50美分之間,這意味著其將下跌96%至98%。

絕對估值:復制成本

在我們關于Chainlink的主報告中,我們認為,所謂的去中心化預言機網絡所提供的服務應該被視為商品,因為該項目無法提供獨一無二的服務。隨著用戶對價格越來越敏感(在經濟方面具有彈性),隨著競爭者出現在預言機賽道,這將不可避免地反映在LINK價格中。如果有集成方為Chainlink服務支付高額費用,與使用廉價替代品的競爭對手相比,他們將處于競爭劣勢。這一點不讓人驚訝。

話雖如此,一種適當的估值方法是復制成本,我們為此增加了Chainlink的先發優勢和已建立的品牌/網絡的溢價。

考慮到相對較低的硬件要求,Chainlink節點幾乎可以在每臺個人計算機或便攜式計算機上運行。這些設備的前期投資不到300美元,每天的運營成本不到16美分。假設我們需要7個這樣的“預言機”,則每日費用為1.11 USD。

回到節點級別,其運營成本高出250%,預計節點每日收入為56美分。

假設每天相對較好地利用150個數據檢索,并且執行每個任務的成本為0.16(6)枚LINK,則節點運營商每天有望獲得12.5枚LINK。讓兩者相等,得出的結論是,LINK代幣的公允價值應小于5美分,才能滿足上述邏輯。

價格和價值是兩個不同的東西,它們之間的偏離不可能比在Chainlink案例中更大了。我們認為LINK代幣的當前價格是不合理炒作和一系列市場操縱的結果,而不是該項目所擁有的實際經濟活動和前景的反應。因此,我們仍然看空LINK。

最后但并非不重要的一點是,下次你再買入LINK時,請記住,Chainlink的GitHub上有大約140-20萬行代碼(不包括CSS,HTML等)。按當前估值,每行代碼為1.75萬美元。你是否認為,為數量有限的可疑用戶提供開放源協議需要付出合理的代價?

原文:What Determines the LINK Price: A Crash Course on Economics

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文章系金色財經專欄作者幣圈北冥供稿,發表言論僅代表其個人觀點,僅供學習交流!金色盤面不會主動提供任何交易指導,亦不會收取任何費用指導交易,請讀者仔細甄別,謹防上當.

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