無常損失：流動性挖礦的最大風險_DEF:EFI

巨頭從不錯過風口。

韭菜也是。

DeFi浪潮之下，暴漲已成常態（當然暴跌也是）。

可問題是，這么多DeFi玩家，誰賺了？

對于絕大多數DeFi投資者而言，DeFi上賺的錢差不多都交Gas費（以及各種手續費）了。

但相比無常損失，Gas費充其量只是通往DeFi之路的攔路虎，無常損失卻猛于虎。

——因為無常損失會讓投資者的本金都可能莫名其妙地虧掉。

最終的局面可能是，流動性提供者不僅挖到的代幣價值歸零，就連本金也大幅縮水。

最近應該有不少流動性提供者會發現，自己所質押的交易對的資產怎么也縮水了。

安全團隊：ether-merges[.]org是釣魚網站:金色財經報道，據派盾（PeckShield）監測，似乎經過認證的Twitter帳戶@MahipalMahla被入侵，并被用來分享指向欺詐性的鏈接。ether-merges[.]org為釣魚網站。注意警惕。[2022/10/14 14:27:36]

這是因為無常損失。

如果用最簡單的話來解釋，那就是無常損失是被套利者搬走的磚。

我們在中心化交易所買賣數字資產時，價格是以最新的成交價為準。

而最開始各個交易所的交易深度是不同步的，所以就產生了套利空間，有人在各大交易所里低買高賣賺差價——俗稱“搬磚”。

以太坊合并后，期貨和現貨價格之間的溢價幾乎為零:金色財經報道，據Skew 提供的數據顯示，以太坊合并后，期貨和現貨價格之間的溢價從20美元下降到幾乎為0。加密期權交易所Deribit上市的 1 個月以太坊期貨的年化滾動折價從轉換前的17.66%收窄至 0.3%。在 Kraken、OKX和芝加哥商品交易所上市的期貨折扣也大幅收窄。三個月期期貨在包括幣安在內的主要交易所與現貨價格持平或略有溢價。

Deribit首席商務官Luuk Strijers表示，現貨和期貨之間的差價約為 20 美元，這很好地表明了 ETHPOW 的潛在價值。區塊鏈分叉是變化的結果。這種負基差（現貨溢價）現在已降至 30 美分左右。[2022/9/15 6:58:49]

后來搬磚的人太多就內卷了，進化出機器人搬磚，比如PlusToken就是以此為噱頭而斂財的。

泰國于9月1日起對加密廣告實行更嚴格的規定:9月1日消息，據泰國證券交易委員會（SEC）官網，美國證券交易委員會發布了一份修訂數字資產業務廣告法規的公告。提高對企業廣告的監管效率，明確、適當地符合外國監管原則，加強對數字資產交易者的保護。自9月1日起生效，在公告生效日期之前發布的廣告，必須在其生效日期后30天內進行修改。該法規規定：1.廣告不得虛假宣傳，不得夸張、歪曲隱瞞或具體誤導性，只能按實際客戶數量為客戶開戶并提供服務。2.希望安排廣告的企業經營者，必須根據規則、方法、條件和時間向證券交易委員會提交有關廣告和廣告費用的詳細資料。3.要求對廣告投資風險進行警示，若有獲得回報的宣傳，必須同時顯示相應風險。4.加密貨幣的廣告只能在運營商的官方渠道上進行，但可以在公共場所和其他渠道投放廣告。5.需遵守規則在廣告中指明出境的角色；6.取消對加密貨幣經營者的介紹經紀人（IBA）規定。[2022/9/1 13:02:15]

但事實上搬磚早就行不通了，各個交易所的價格基本同步了。

但是去中心化交易所就不一樣。

去中心化交易所采用的是AMM，也即自動做市商機制。

價格不是以最新成交價來確定，而是先把所有的資產都匯集到流動池中，然后按照一定的算法自動計算價格。

以Uniswap為例，采取的是恒定乘積X*Y=K來計算交易價格。

假如交易對里的代幣X的價值遠高于代幣Y，這時你只需要用很少量的Y就可以兌換大量的X，反之亦然。

總之不需要依賴做市商，就能實時交易而且絕對公平。

但問題就在于，這種價格只能在這個流動性池里成立，在其它池子里就是另一個價格了，更不用說與場外的價格保持同步了。

所以自動化做市商機制就會產生套利空間，套利者可以一直搬磚，直到把交易對的價格恢復到了初始比率，達到供求平衡。

而套利者賺的利潤，就是流動性提供者的損失。

所以說，盡管DeFi在理論上對投資者來說，與其把幣閑置著，倒不如放到流動性礦池里賺賺利息，但實際上因為無常損失的緣故，很可能會蝕了本。

古人云，上醫治未病。

不是說為了避免無常損失，流動性提供者就不應該參與DeFi挖礦。

而是說流動性提供者如果想在保本的基礎上“挖賣提”賺點代幣，那就應該選擇波動更小的資產的交易對。

——當然挖礦收益也更小。

你見過Curve的流動性提供者擔心無常損失嗎？因為都是穩定幣交易，很穩……

當然，Curve的流動性回報低也是事實。

所以如果想追求更高收益，還可以選擇單邊浮動的交易對，即有穩定幣的交易對，比如USDT-EOS，那么你只需要擔心一個幣種的漲跌。

但如果你選擇了雙邊浮動的交易對，尤其是當兩個資產的波動都很大時，那就坐上了DeFi過山車，遠遠比在二級市場的漲跌刺激多了。

選擇波動更小的交易對，是DeFi散戶的自救指南。而要從根本上解決去中心化交易所的無常損失，就需要項目方引入預言機了。

在理論上來講，預言機會引入外部市場的最新價格，然后再根據流動性池里的相應權重調整價格，可以最大程度地消除套利空間。

Bancor V2就已經開始這樣做了，引入預言機喂價價格，兩邊代幣價值就不用再追求恒定相等了。

流動性池里的套利空間就跟現在的中心化交易所差不多，已經基本被抹平。

——除非有比預言機更快的搬磚機器人。

當DeFi玩家在決定提供流動性時，很容易被幾千倍的年化收益率吸引，但DeFi世界其實是看小時化的……

玩DeFi，第一考慮的應該是無常損失，第二才是收益。

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