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AMM的可擴展性權衡 探索Uniswap的新機會_AMM:ITA

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自動化做市商(AMM)是一個相對新穎的概念,而這一概念主要是由Uniswap推動的。關于AMM權衡的大多數討論通常有兩種形式,第一種來自于經驗豐富的交易者,他們無法躍過AMM池交易造成的低效問題,而第二種來自于加密原生人群,他們勸說他人去采用去中心化金融應用,并宣揚懶惰的流動性將吞噬整個世界。作為一名前算法交易員,我當然很贊同第一種論點,并在這個話題上不斷地搖擺不定。不過,答案自然介于兩者之間,這是對核心策略可擴展性權衡的討論。

AMM VS 訂單簿

想象一下,你有一些交易方面的專業知識,你決定啟動一個做市機器人,做市商(market maker)的目標很簡單—— 低買高賣,然后賺取到差價。聽起來這是很簡單的,發布一個最佳買單,然后再發布一個最佳賣單,你的買單成交,價格出現波動,然后又有人成交了你的賣單,你就獲得了價差。而現實是更加慘淡的,首先,你需要考慮做市的費用,你肯定會以較小的交易量支付費用,此外,還以某種方式留下了應該購買和出售的資產的大量庫存,現在庫存的價值已經下跌了10%,這導致你損失了從價差中獲得的任何利潤。庫存是這里的關鍵,任何做市活動的中心都是庫存管理,你將庫存保留多久時間?要做到這一點,需要強大的建模及需要管理的先進技術的結合。所謂做市機器人,并不是“只需打開,然后放開而無需監控”的類型,這樣做會導致你的資金處于危險之中,尾隨事件會發生,而代價會是高昂的。做市的嚴格要求,體現在做市商交易量上,而該數量呈陡冪律分布。中心化加密貨幣交易和傳統金融領域的最大做市商相對較少,而他們在市場中占據了主導地位。

Aave社區關于“棄用V2 AMM市場”的ARFC提案已獲投票通過:4月29日消息,Snapshot投票頁面顯示,Aave社區關于“棄用Aave V2 AMM市場”的ARFC提案投票已結束,并以99.99%的支持率獲得通過。

該提案表示,考慮到AMM V2市場的低使用率,以及現在唯一未凍結的資產是V2 ETH和V3 ETH上可用的主要資產(DAI, USDC, USDT, WBTC, ETH),因此建議棄用AMM V2市場。這包括將所有LP代幣的清算閾值設置為零,并凍結所有其他資產,凍結資產不會清算頭寸。目前Aave V2 AMM市場上有大約15萬美元的LP代幣存款。

接下來,該提案將進入AIP提案階段,并留出足夠的通知時間供用戶根據需要調整其倉位。[2023/4/29 14:34:23]

成功的做市商有兩個獨特的特點,第一,它們具有很高的夏普(Sharpe)比率。諸如夏普(Sharpe)或索提諾(Sortino)比率之類的指標,通常不會在加密貨幣中被強調,主要是因為無論捕獲了多少個10倍標的,持有加密貨幣會消除任何夏普比率。但是,盡管存在潛在的模型假設,高夏普比率的策略是很好的,因為它們可以利用到幾乎任意的風險閾值。在傳統金融中,我們上篇文章所描述類型的風險基礎架構,為良好的做市商提供了難以置信的信用額度并獲得了杠桿作用,而這恰恰是由于其所執行策略的回報特征。

DeFi結構化產品GammaSwap完成170萬美元融資:2月6日消息,DeFi結構化產品GammaSwap完成170萬美元種子輪融資,參投方包括Skycatcher Crypto、Dialectic、Space Whale Capital、Modular Capital、Portico Ventures、Ouroboros Capital、Owl Ventures、RenGen、Manifold Trading,個人投資者包括GMX核心成員以及DeBank上持倉金額第二大錢包所有者等。GammaSwap旨在通過與DEX集成來使用戶獲得代幣的杠桿敞口。[2023/2/7 11:50:47]

這些策略的第二個關鍵特征是它們是規模受限的。這些公司中的大多數,只管理自己的資金,因為籌集資金實際上并沒有獲得任何收益,而只會稀釋自己的投資回報率。很多人認為,量化金融學的一個基本定律是,一個策略的夏普(Sharpe)和規模是緊密、負相關的。值得注意的是,Numerai是一種試圖打破這一定律的激進嘗試,但迄今為止,這條定律在資本市場上基本上是正確的。簡而言之,城堡投資(Citadel)的夏普率是Uniswap的機會。

多鏈AMM Swim Protocol宣布支持Avalanche、Polygon:金色財經消息,多鏈AMM Swim Protocol宣布支持Avalanche和Polygon,此前已支持Solana、以太坊和BNB Chain。據了解,Swim Protocol是一個專為原生資產打造的多鏈AMM,旨在使跨鏈橋接變得更加容易。

此前3月消息,Swim Protocol完成400萬美元融資,由Pantera Capital領投,FTX、Alameda Research、Coinbase Ventures、Solana Ventures、Jump Capital、Social Capital、IOSG Ventures、Rok Capital、GBV Capital、Mantis VC、Panony等參投。[2022/5/21 3:31:31]

也就是說,AMM權衡是策略可擴展性的問題。AMM將永遠不會與做市機器人的活力和數據優勢相抗衡,但可擴展性的好處是不可否認的。通過將流動性提供者鎖定在完全相同的策略中,AMM為流動性提供者提供了一個更加平等的競爭環境。做市商面臨的最大風險是所謂的逆向選擇,即當taker知道你不知道的東西時,無論是對 coinbase的高出價還是協議入侵攻擊等。一個好的AMM都能有效地按比例稀釋所有LP的逆向選擇。

Evmos AMM項目Diffusion Finance公布空投細節,申領流程將于本周公布:3月3日,Evmos AMM項目Diffusion Finance發布空投詳細信息,Diffusion將向Uniswap社區空投500萬枚DIFF,滿足以下任意一項條件的用戶將獲得空投:一、2021年12月31日錢包中至少有401枚UNI的用戶;

二、在12月31日之前至少在Uniswap上花費1ETH手續費的用戶;

三、將為OSMO質押者空投500萬枚DIFF,具體為使用Frens或Binary驗證器質押OSMO的地址,并將在3月3日進行最后一次快照;

四、將向Evmos社區空投1000萬枚DIFF,其中60%將分配給質押者,40%將分配給Osmosis上的EvmosLP;

五、將向Diffusion上提供至少30天的流動性的LP分配500萬枚DIFF,向早期交易者分配100萬枚DIFF。

六、Diffusion還將向Juno質押者發放空投,快照在接下來2周內連續拍攝。

空投的申領流程和細節將于本周公布。[2022/3/3 13:34:30]

Uniswap在這方面做得很好,但是LP有幾種避免性的方法。考慮一個老練的uniswap LP,他正在模擬價格行為,同時他也是一個套利者。有了基礎設施,他們可以預測并發現可能導致實質性價格變化的流量(這意味著價格不會很快“恢復”)并為LP帶來一些損失。在這種情況下,老練的LP可以簡單地移除其流動性,執行arb,重新添加流動性。有研究者在審計中簡要討論了這種可能性,但這并不意味著uniswap在該維度上特別弱(實際上恰恰相反)。重點是,LP需要受到限制,因為如果某些LP比其他LP具有實質性優勢,那么大多數LP的回報將受到抑制,而且該策略的可擴展性也受到限制。

Bancor V3將使用Chainlink Keepers簡化DeFi使用并添加高級AMM功能:官方消息,Bancor宣布,劃將Chainlink Keepers作為即將發布的Bancor V3更新的一部分進行集成,以進一步簡化流動性提供者的質押體驗,并為Bancor用戶提供高級交易功能的自動化。[2021/8/11 1:48:41]

與其為maker提供選擇權,以使AMM變得越來越像訂單簿,不如依靠自己的優勢,嚴格約束maker。一種約束maker的方法,是按照Tarun和Monet Supply的建議對LP提款施加時間懲罰,這將過濾較高時間范圍的LP,并通過將0區塊存款的提款費設為100%,來消除LP三明治攻擊( sandwich attack )。限制maker的結果是,這種策略在字面意義上是可替換的。考慮一種新的AMM,它允許任意曲線相互映射,甚至可能是混合的離散限價委托。

在這種環境下,所有maker都在不同的條件下運作,因此他們的獨特策略不能被標記化,標記化和maker 約束幾乎是重復的,而帶有LP退出游戲的AMM將無法提供安全的標記化表示。LP代幣的早期研究很有希望,并且可通過民主化高盛的結構化產品服務臺,而成為真正獨特的DeFi原語。但在實踐中,回報率有點難以確定,而且總是將回報率與基準(無常損失)而非現金進行比較,這點已遭到了抨擊。理想的LP收益曲線具有較高的數額/流動比率和高夏普比率。在這種情況下,AMM不能限制資產管理規模,它將不得不接受新的LP,以使收益率趨平,達到流入與流出相匹配的程度,從而導致超流動性(hyperliquidity)。

YFI/ETH LP以ETH計價的回報

這種權衡經常會被確定性地討論,但實際上結果將是概率性且依賴于路徑的。毫無疑問,以太坊的gas成本和延遲語義,使得Uniswap相較于訂單簿交易所具有健康的優勢,這可能是將AMM具體化的引導機制。而新型的、高度可擴展的訂單簿解決方案(如Serum),有著傳統的市場結構,它們可分流Uniswap的交易流。毋庸置疑的是,AMM提供了普遍獲得(承擔風險的)交易費收入的機會,這是獨一無二的,而且只有在嚴格的策略限制下,在所有約束解放后才有可能實現。

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