機構出逃stETH交易池 脫錨或隨時可能會加速？_ETH:stellar

今天的研究主題是stETH/ETH，其交易對流動性正在耗盡。

眾所周知，stETH是ETH在Lido上的質押版本，其用意在于保護ETH在合并后的安全性。

因此，stETH與ETH應該是一比一對應的關系，并在Curve上有一個流動性池。?

然而，現在Curve上的流動性池變得極端不平衡，stETH的占比已經接近75%，傾斜比例前所未有。

這導致了stETH對ETH的兌換比例已經變為1.03：1，并且傾斜程度還在加劇。

贏時勝：參與金融機構的數字貨幣DCEP相關項目落地創新實踐:贏時勝（300377）在日前的業績說明會上介紹，公司目前正在與各大金融機構合作，實現金融科技賦能，并參與各大銀行等金融機構的數字貨幣DCEP相關項目落地創新實踐，公司在此領域具有多年技術積累，無論是廣度和深度發展態勢良好。[2021/5/9 21:41:03]

理論上來說，脫錨的節奏是由流動性池的傾斜比例和A因子決定。

有關A因子的問題，可以參照@Tetranode的推文。簡單來說，stETH池目前正處于臨界水平，脫錨隨時可能會加速。

stETH與ETH一比一錨定，而且合并幾個月內就將發生，現在買入stETH似乎是可以躺賺的套利操作，這與沒有資產支撐的UST有很大不同，那么投資者為什么在退出呢？

我觀察到AlamedaResearch正在撤出他們的倉位。在幾個小時內，不顧滑點損失，撤出了接近5萬枚stETH。

動態 | 區塊鏈公司SEBA Crypto AG和Sygnum AG獲得瑞士監管機構頒發的銀行執照:據fxstreet報道，SEBA Crypto AG和Sygnum AG成為獲得瑞士監管機構頒發銀行執照的區塊鏈公司。這兩家公司現在有權為機構和專業客戶提供“服務”。[2019/8/26]

眾所周知，Alameda在市場上的嗅覺十分靈敏...

動態 | 法航荷航集團通過區塊鏈技術來減少中介機構:10月3日，法國航空-荷蘭航空公司，宣布了與wind Tree達成合作，通過建立“區塊鏈驅動的分布式旅游生態系統”，為客戶提供“更有利的旅行服務”，例如提供廣泛的航班和酒店選擇，以及更好地滿足客戶需求的旅行解決方案。法航荷航集團聲稱，旅游供應商將從區塊鏈技術中獲利，因為這項技術的出現可以需要更少的中介機構，如旅行社和旅游套餐分銷商。[2018/10/5]

事實上，他們是Lido上stETH的七大持倉者之一，他們此舉很有可能會引發擠兌潮。

再看看其他的大持倉者。從借貸平臺Celsius開始。

Celsius擁有接近45萬枚stETH，價值約15億美元。他們將這些stETH存入Aave作為抵押品，借出了約12億美元的資產。

這也許還不算是大問題，但是......

動態 | 英國央行警告金融機構注意加密資產相關風險:據coindesk報道，英國央行審慎監管局(PRA）副行長Sam Woods周四在一封信函中寫道，銀行，保險公司和投資公司應采取措施保護自己免受市場波動和加密空間中潛在的風險。Woods表示，在短短的歷史中，加密資產表現出高價格波動性和相對不流動性。加密資產也引起了與不當行為和與市場完整性有關的擔憂，許多人很容易面臨欺詐和操縱，以及洗錢和恐怖融資的風險。加入與加密資產相關的活動也可能會增加聲譽風險。該函還稱，金融機構應采取措施盡量減少加密資產交易帶來的任何可能的風險，包括需要給出由PRA批準的高級（保險）管理職能審計師審查并授權處理新資產的風險評估框架。據FinanceMagnates，對此，英國加密貨幣自律機構CryptoUK主席Iqbal Gandham回應稱，英國大多數加密貨幣公司已經復制了傳統金融服務公司所使用的合規模式，Woods的要求與CryptoUK一直以來的要求相一致。[2018/6/28]

Celsius正在迅速的消耗其流動性投資者的贖回頭寸。

Waves Platform：加密貨幣最終將受到傳統銀行和金融機構的認可:Waves Platform首席執行官Alexander Ivanov稱：“我們將見證加密貨幣最終獲得企業、國家當局和金融世界的長期認可。最重要的是，受到尊重的傳統銀行和金融機構的認可。”[2018/6/1]

他們利用這數十億美元的低流動性資產，獲取大量貸款來償還客戶的贖回。

Celsius正在苦苦掙扎，過去一年他們在黑客事件中損失了巨額資金，事情正在變得更糟。

起先是他們在?Stakehound事件中損失了7000萬美元。（BlockBeats

注：6月7日，據DirtyBubbleMedia消息，加密借貸平臺CelsiusNetwork在Stakehound私鑰丟失事件中至少損失3.5萬枚ETH。）

然后又在BadgerDAO被盜事件中損失了5000萬美元。

除此之外，5億美元的客戶存款在近期的LUNA崩盤事件中灰飛煙滅。他們對客戶資金的魯莽操作實在讓人無語。

這些還只是公開信息的被盜損失，并不排除還有其他未知的被盜事件。

投資者現在以每周5萬ETH的速度贖回他們的頭寸，意味著Celsius只有兩個選擇：

1.將他們的stETH換成ETH，再換成Stablecoin以增加流動性。

2.抵押stETH，用貸款償還客戶。

如果選擇第一種方案，他們持有約45萬枚stETH，但Curve的池子里只有24.2萬枚ETH。每一次拋售，都會加劇該交易對的兌換比例傾斜，這對于他們來說損失很大。

Uniswap上也還有約500萬美元的stETH流動性，此外，CEX的流動性未知。但CEX、Uniswap以及Curve上的流動性應該不足以支撐其出售全部頭寸，如果可以，他們應該直接就去CEX了，而不會在Curve上賣。

stETH的交易對只有ETH一種，，這意味著stETH換成ETH后，ETH也會面臨拋壓。

他們用stETH貸出了大量資金，而這些數十億美元的拋壓將使其抵押率變得更危險。

假設stETH嚴重脫鉤或市場狀況變得更糟。

Celsius可以被清算。借貸變得越來越昂貴，他們的抵押品由于市場狀況而失去價值，低于錨定匯率的拋售使其虧損更多，而流動性也會枯竭。負反饋循環。

還有一件事值得注意，Aave將如何清算stETH這種非流動性資產。

他們是為這些資產負責，還是被迫在幾個月內不流動，同時冒著ETH價格下跌的風險？他們該怎么做？

很大的可能是Celsius在清算之前被凍結贖回。

Celsius只剩下幾周的資金，并且由于脫錨、借貸費用而遭受重大損失，并且還存在合并被延遲的風險。被凍結似乎只是時間問題。

我們不要忘記，在這種情況下，它們并不是唯一的巨鯨。當其他巨鯨聞到血腥味時，他們將會推波助瀾，做空期貨市場的同時清算其他頭寸。哦哦，這可能就是為什么Alameda傾銷5萬枚stETH并換成Stablecoin……

像SwissBorg這樣的資產管理平臺持有約8萬枚stETH的客戶資產。通過其錢包可以發現，他們將2700萬美元的stETH放在Curve流動性池，還有有5.1萬枚stETH可用。如果他們撤出流動性池，并拋售stETH，Celsius將進退維谷。

盛宴之后，巨鯨在離席，誰會是第一個？

看看今天的交易，已經有一些大規模的退出，包括這筆2400枚stETH的。

隨著stETH的流動性越來越低，筆者將持續關注Celsius需要清算的其他頭寸。約700萬美元的LINK，4億美元以上的WBTC，已經在路上了......

大量的散戶正在利用杠桿在Aave上進行套利交易，如果ETH價格崩盤，情形可能會變得非常難看。

每個人都需要抵押品來彌補他們的杠桿并賣出他們的其他頭寸。

如果我是VC或者做市商，我會這么玩：

1.清算他們同時做空；

2.打破stETH錨定，促使擠兌潮爆發，ETH價格崩盤，然后在合并前以較大折扣買入stETH。

本文只研究了幾個主要的stETH持有者，其他巨鯨可能還有其他風險。

這似乎是不可避免的。我的目標是獲得一些外界的意見，看看我有沒有錯過什么。

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