谷燕西：哪些因素會影響SEC采取監管措施？_SEC:比特幣實時行情價格走勢k線圖

我在前面一篇文章中認為，目前的DeFi治理代幣本質上都是證券（見我的文章“DeFi治理代幣的本質是證券”）。但是這些代幣的運作又都沒有按照美國的證券法來運作，因此這些項目在合規方面有非常大的風險，很有可能被SEC采取監管措施。

但是自今年7月中旬Compound首先開始發行治理代幣以來，由于代幣引起的市場熱情，越來越多的DeFi項目開始發行自己的治理代幣。

那么為什么SEC不現在就采取監管措施，處置這些違規行為呢？

實際上SEC是否采取監管措施，是基于多方面的考慮的。一個項目是否違反證券法只是SEC是否采取監管行動的一個基本因素。但同時還有其它的因素影響SEC是否對一個違規的項目采取監管措施。

谷燕西：BTC需求導致USDT增加，大部分Diem USD將流入BTC:2月13日消息，美國力研咨詢公司創始人谷燕西發推表示，BTC的需求導致USDT的增加，而不是相反，從2021年開始，合規的美元穩定幣將快速增長。如果USDT發生任何變化，這將繼續維持BTC的增長，另外，Diem USD的很大一部分將流入BTC。[2021/2/13 19:40:37]

首先，SEC是一個美國政府部門。政府部門每年都有各自的預算及計劃。

它在年度開始前就已經制定好下一年的工作計劃。然后會基本上按照這個工作計劃執行。SEC的工作方式也是如此。它也會在每年開始時制定本年度的工作計劃，包括計劃起訴的案件，然后按著工作計劃按部就班地進行。

谷燕西：比特幣交易最終需要滿足所有合規條件，機構投資者才能直接持有:12月25日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，目前同比特幣交易相關的一些合規交易溢價表明依然有很大的資金量有待于直接進入比特幣。他表示，比特幣現在還沒有成為一個主流金融交易產品。所以它依然沒有在所有的合規的交易場所中進行交易。而機構的大部分資金只能在這些合規的交易場所中進行交易。它們為了在自己的持倉中持有比特幣，只能通過間接的方式購買比特幣。這就形成了比特幣交易的一個間接的合規溢價。這樣的一個溢價的形成，是因為很多機構投資者無法直接持有比特幣，因此它們寧愿支付高度溢價來購買比特幣信托份額，從而間接持有比特幣。由此可見這些投資者對比特幣未來走勢的判斷。谷燕西在最后指出，目前比特幣的交易無法滿足機構投資者所需的所有的合規條件，但機構投資者顯然有非常迫切的需要現在就持有比特幣，因此才產生了以上的合規溢價。這樣的溢價顯然是不會持久的。比特幣的交易最終需要滿足所有合規的條件，機構投資者才能開始持有。到那個時候，市場中就不會存在著這樣的溢價。這也表明比特幣價格會進一步地上升。[2020/12/25 16:28:01]

當然這個工作計劃也一定留出足夠的余地，來處理不在計劃工作范圍內的突發事件。譬如市場中突然出現一個明顯違規，而且對美國證券市場影響非常大的事件，那么SEC就很可能及時采取監管措施。但是在大部分的情況下，SEC會按照自己的工作計劃表來決定在什么時候對哪個項目發起訴訟。

谷燕西：美國銀行托管加密數字貨幣能幫助市場實現更多增量:8月7日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表文章《美國銀行開始托管加密數字貨幣的意義》稱，美國監管開始允許美國銀行托管加密數字貨幣，對加密數字貨幣和加密數字資產行業的影響是非常深遠的。主要影響表現在：1.加密數字貨幣托管業務有了更加多的選擇；2.加密數字貨幣市場實現更多的增量；3.提供加密數字貨幣托管服務的市場會改變；4.美國加密數字資產的市場基礎設施進一步加強；5.托管業務是美國銀行業進入數字金融業務的開始。[2020/8/8]

決定是否發起起訴的一個關鍵因素是一個項目對美國證券市場的影響大小。

SEC的職責是保證美國證券市場的安全運行。如果一個項目的運行范圍大部分是在美國市場之外，盡管它違反美國證券法， SEC在對它的處理方面也會把它放在優先級地位低的位置。

對EOS采取的措施就是此方面的一個最好的說明。另外一個案例就是對Telegram的處理。Telegram計劃在2019年10月底上線其系統并發行其代幣。SEC在當月的月初發起對Telegram的訴訟，指控它的運作違反了美國的證券法。這是因為SEC清楚地知道，如果SEC不阻止Telegram的代幣發行，那么這些代幣就會充斥美國市場。所以SEC必須及時發起監管措施，阻止這樣的違規項目的進行。

影響SEC是否采取監管措施的一個因素是一個項目的可處理的難易程度。

如果一個項目規模較小，而且是非常明顯的違規， SEC對其采取的監管措施能迅速結束，那么SEC就很有可能及時采取監管措施。在懲戒這個項目的同時，也起到警示市場中其它同類項目的作用。

SEC工作年度的開始和起始時間同樣也有可能會影響SEC是否采取監管行動。它的工作年度是9月份結束。它在2019年9月選擇同EOS進行庭外解決，這被市場認為是SEC計劃結束本年度的工作，盡早處理掉EOS這個案件。

以上是影響SEC是否直接采取監管措施的幾個因素。

SEC對于基于區塊鏈在各種創新的基本觀點一直是非常明確的。如果一個通證是證券型通證，那它必須按照美國的現有的相關證券法律進行運作。 SEC已經不斷地重申了它在此方面的基本觀點。如果一些創新項目忽視SEC的觀點，將自己項目中的通證設計成為一個實質上的證券型產品，但又沒有按照證券法的要求進行運作，那么這樣項目被SEC采取監管措施的幾率就非常大。

即使SEC在近期內沒有立刻采取措施，也不能就此認為SEC在未來幾年內就不會采取措施。實際上我們看一下SEC現在采取的一些監管措施，實際上是針對一兩年前已經是開始的項目。監管的滯后同樣表現在對違規項目的處理。

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