從定量視角切入 黃金與比特幣作為通脹對沖的工具哪個更好？_比特幣:basic-attention-token

在2020年新冠疫情的背景下，美國停擺，經濟萎縮，美國聯邦政府以一系列的財政和貨幣刺激政策應對經濟疲軟。利率被消減，開始量化寬松政策，數萬億美元的刺激性支票被印刷投入市場。

現在快一年了，看似美國的疫情有所好轉，好像最壞的情況已經過去。但是，毛球科技認為，不幸的才剛剛開始，那就是一直有一個問題在醞釀——通貨膨脹。毛球科技在撰寫本文的過去兩個月里面，美國的通貨膨脹分別為4.2%和5%，這是自2008年金融危機以來的最高指標。

隨著消費者需求開始增加，全球供應鏈仍處于中斷狀態，高指標的通貨膨脹率不僅讓美國自身民眾擔憂，也讓全球為之通脹失控擔憂。這樣引起了對美元未來價值的擔憂，投資者們開始將財富轉移到黃金或其他通脹保護證券，如TIPS。

但隨著加密貨幣的價格持續高漲，投資者開始懷疑比特幣是否可以成為另一個通貨膨脹對沖工具。

比特幣閃電網絡節點數量為16,415個:金色財經報道，1ML數據顯示，當前比特幣閃電網絡節點為16,415個，過去30天增加1.3%;通道數量為75,571個，較一個月前減少了0.8%;網絡容量為5,431.15枚BTC，月漲1%。[2023/3/26 13:26:44]

通貨膨脹101

美聯儲將通貨膨脹定義為“經濟中商品和服務總體價格水平的普遍上漲”。由于供應和需求的基本面驅動著商品的價格，通貨膨脹通常是由于消費者需求增加和/或生產成本增加而發生的。

雖然可控的通貨膨脹是好的，它有助于推動經濟增長，但當通貨膨脹失去控制時，恐慌就會隨之而來。當通貨膨脹變得無法控制時，購買力就會大量減少，因為日常商品的價格變得更加昂貴，而工資卻無法跟上。因此，投資者需要一種方法來保存財富，避免財富縮水。

所以黃金這種供應有限的自然資源，本身具有內在的價值，在歷史上一直是一種可供選擇的價值儲存。

以太坊側鏈Gnosis執行層網絡與共識層網絡成功合并:金色財經報道，以太坊側鏈Gnosis宣布在區塊高度6,306,357上，Gnosis 執行層網絡與共識層網絡成功合并。Gnosis Merge 將由 20 個驗證者保護的權威證明 (PoA) 共識替換為支持新 PoS 網絡的更有彈性的 100,000 個驗證者。[2022/12/15 21:45:12]

為了量化通貨膨脹，有兩個常用的衡量標準——消費者價格指數和個人消費支出價格指數。這兩個指數是通過對一攬子不同商品和服務的定價來構建的。所以很自然的，如果價格上漲，價格指數就會上漲，通貨膨脹就會發生。

盡管CPI和PCE都是衡量通貨膨脹的指標，兩者互相影響關聯，但是這兩個指數是使用不同的衡量標準和加權方法計算的。在本文其他部分，任何對通貨膨脹或具體的通貨膨脹措施的提及都是以CPI為依據的。

西班牙加密ATM公司Bitbase計劃擴大在歐洲服務范圍:金色財經報道，西班牙加密貨幣ATM公司Bitbase計劃在2023年繼續擴展其服務。該公司獲得了Dextools和Woonkly的投資，目標是在西班牙安裝200臺加密貨幣ATM。Bitbase宣布，它目前正在尋求獲得意大利、英國、德國和荷蘭等地區的許可證。

7月，該公司在巴拉圭開設了辦事處。Bitbase表示正在就在委內瑞拉開設辦事處進行談判。（Bitcoin.com）[2022/10/11 10:30:55]

黃金作為通脹對沖工具

為了量化通脹對沖意味著什么，毛球科技認為需要解決兩個問題：第一，黃金回報與通脹變化之間的關系有多強；第二，通脹變化對黃金回報的影響有多大。

為了回答上述問題，毛球科技使用1985年以來的每月CPI和黃金期貨數據來計算不同投資期限的相關性和賭注。

MicroStrategy計劃出售5億美元股票，為買入更多比特幣提供資金:金色財經報道，根據周五提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件，商業軟件開發商MicroStrategy (MSTR) 已與Cowen and Company, LLC和BTIG, LLC簽訂了銷售協議，計劃出售高達5億美元的股票，為購買更多加密貨幣提供資金。文件顯示，此次股票發行將用于“一般公司目的，包括收購比特幣”。

此前報道，MicroStrategy創始人Michael Saylor最近辭去首席執行官一職，成為執行主席并專注于其比特幣戰略。自2020年以來，MicroStrategy利用股票和債券發行籌集的資金購買了約13萬枚比特幣。[2022/9/10 13:20:29]

Coinbase新增Ooki Protocol至路線圖資產列表:8月13日消息，Coinbase宣布新增Ooki Protocol（OOKI）至路線圖資產列表。

Coinbase此前決定，為提高資產透明度，將提前列出已決定上線的資產，并移至路線圖。[2022/8/13 12:23:33]

圖1：不同投資期限內黃金回報與CPI變化的相關性

在圖1中，黃金收益與CPI水平之間的相關性表明，黃金的對沖屬性可能并不像原來認為的那樣強。在短期和長期的投資視野中，相關性接近零或略微為負。

圖2：不同投資期限內黃金回報與CPI變化的滾動相關性

然而，毛球科技認為，由于資產之間的關系根據宏觀經濟環境隨時間變化，因此分析滾動相關性實際上更具洞察力。

圖2是過去21年黃金和CPI之間的時間變化關系。可以發現，在較短的投資期限內，黃金和CPI有微弱的負相關關系，而在較長的投資期限內，觀察到兩者之間有強烈的正相關關系。

這在高通脹時期尤其如此，如2008年的金融危機，這支持了黃金是對沖通脹的信念。然而，結果表明，黃金是一個強大的長期通貨膨脹對沖，而短期則是一種較弱的通脹對沖工具。

圖3：黃金回報的滾動Beta值與不同投資期限內的CPI變化

為了評估黃金回報率隨CPI變化而變化的幅度，圖3顯示，CPI對黃金的影響在短期投資范圍內是有限的，但在較長的投資范圍內會有相當大的增加。特別是在2008年金融危機期間，長期黃金投資的貝塔系數高達15！這進一步支持了黃金是長期強大的通脹對沖工具的觀點。

比特幣作為通脹對沖工具

目前，關于比特幣是否真的是通貨膨脹的對沖工具，還有待討論。現在，在具有經濟學知識的比特幣社區中，支持者相信比特幣將在未來幾年內成為會通貨膨脹的對沖工具。與黃金的有限供應類似，比特幣的供應上限為2100萬枚，這也是比特幣作為通脹對沖的論點背后的驅動原因。

然而，到目前為止，支持這種說法的定量分析非常有限。為了評估比特幣是否真的是一種通貨膨脹對沖，將對黃金與CPI的類似問題進行分析。然而，由于比特幣的歷史有限，相比于黃金的時間只能是近期的采用，因此將使用從2013年底開始的歷史數據。

圖4：不同投資期限內BTC/USD回報與CPI變化的相關性

在圖4中，比特幣和CPI在短期和長期投資范圍內的相關性具有中到強的正相關關系。從上面來看，僅此一項就表明比特幣有可能成為通脹對沖工具。

圖5：不同投資期限內BTC/USD回報與CPI變化的滾動相關性

與黃金類似，比特幣和CPI之間的相關性在不同的投資范圍內表現出隨時間變化的特性。圖5說明比特幣與CPI在短期內具有弱/中度關系，但在長期中具有中/強正相關關系，表明比特幣可以更好地用作中/長期通脹對沖。

圖6：不同投資期限內BTC/USD回報的滾動Beta值與CPI變化

觀察圖6中的滾動貝塔系數，在中/長期投資范圍內，相對于CPI，比特幣具有較大的正貝塔系數。與黃金的貝塔系數相比，比特幣的貝塔系數要高出幾個數量級，這表明比特幣有可能是一個比黃金更好的通貨膨脹對沖。

結論

盡管對比特幣是否可以成為通脹工具的分析令人鼓舞，但毛球科技認為還是為時過早。因為盡管比特幣已經存在了大約13年，但仍然沒有足夠的歷史數據來有效分析加密貨幣與通貨膨脹的關系。

目前，比特幣的價格仍然由投機和人們持有它的意愿決定。完全有可能的是，隨著通貨膨脹的上升，比特幣的價值也會上升，但也不應該排除比特幣和通貨膨脹完全無關的可能性。毛球科技也認為，隨著數字資產空間的不斷發展和成熟，關注未來幾年研究的關系如何變化將是非常吸引人的。

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