風險投資的進化藍圖：DAO 風投基金是大勢所趨？_DAO:ANC

風投基金將不得不適應新生事物，其中的人不應成為資本的守門人，而應致力于將現有人脈網絡和專業知識移植到DAO經濟中。

撰文：JoelJohn，區塊鏈風投機構LedgerPrime投資總監編譯：PerryWang

奧地利經濟學家約瑟夫·熊彼特(JosephSchumpeter)1942年創造了「創造性破壞」一詞。其核心思想是，隨著時間的推移，資本主義傾向于推動系統轉向側重于效率。舊的、過時的工作方式一一被取代。而當前Web3及其不斷發展意味著，這一替代進程會比傳統企業需要幾個世紀完成新老更替的速度要快得多。我認為，過去幾年是風險投資行業經歷創造性破壞的一個很好例證。鑒于Web3和區塊鏈技術尚處于萌芽期的性質，各個項目的創始人和部署技術的個人可以獲得的資金支持，在不到十年的時間里發生了巨大的變化。我在下文會詳細解釋如何分為三個階段。

2012-2015-當時數字資產的風險投資幾乎完全由傳統風險投資家完成。對于VC而言，這些是在技術趨勢邊緣進行的高風險投資。區塊鏈投資不是為了「此時此地」，而是著眼于遙遠的未來。

2015-2017-ICO位于外圍地位，遠非「公認的」資金籌集方式。像以太坊和Cosmos這樣的網絡在這幾年間興起，最終導致了ICO熱潮。一些VC專注于投資數字資產，但其投資規模和行業地位被認為與傳統VC不具有可比性。

2017-2021-ICO于2017年3月左右開始爆發，ICO籌集了80億至250億美元。之后市場經歷了熊市，每家基金都在為最壞的情況做準備，至少在去年5月之前是這樣。ICO熱潮為新發現的融資原語騰飛奠定了完美的前戲。這個時代催生了第一代重要的代幣投資基金。還誕生了許多天使投資人，他們在所投資制定的協議項目上市后了結獲利而退出。

Bancor協議創始人被指控誤導投資者進行虛假的無風險投資:金色財經報道，Bancor Protocol創始人以及BProtocol Foundation和Bancor DAO已經被提起集體訴訟。原告聲稱，被告以無風險投資的承諾誤導他們并造成了巨大的經濟損失。據稱，Bancor是為了彌補其在線加密資產交易所內未披露的虧損。

Bancor協議創始人在2017年成立了BProtocol基金會，他們推出了一種自動交易加密資產協議\"自動做市商\"（AMM），將投資者的加密貨幣資產集中起來，創建一個功能性交易所。作為回報，投資者可以獲得從平臺上的交易者那里收取費用的一部分。[2023/5/17 15:07:06]

2017-2018年左右推出的多個協議中，通過分期退出機制分配給創始團隊成員的代幣或資產，現在已經逐步退出。這一機制為新一代的資本配置者賦予了權力，這些人在引導幫助其他創始人趟過行業激流方面經驗豐富，同時其財力也很雄厚。數字資產領域的VC還必須與對沖基金競爭，后者現在也很激進地向加密領域投入重金。換言之，我們對數字資產領域風險投資所了解到的一切，都在短短四年內發生了翻天覆地的變化。推動變革的部分原因是風投DAO。風投DAO可以被視為過去3年新出現的DeFi原語，它們可以幫助將資源分配給數字資產領域內的新興企業。還記得2016年遭到黑客攻擊的DAO嗎？它的目標是為企業提供資源，同時獲得代幣作為交換。DAO是ICO時代的一個早期雛形。幾年后，像Metacartel這樣的風投DAO項目開始與傳統基金一起積極參與風險投資。

了解風投DAO

在傳統的VC中，資金的主要來源通常是大型資金池，例如養老基金、捐贈基金和戰略企業投資者。擁有大量資金、需要轉移出口的個人或家族辦公室，一部分也傾向于投資VC，認為這是早期接觸新興創業公司的絕佳方式。這里有一個以「基金中的基金」形式存在的中間層，但我們本文不會討論這個問題。從歷史上看，這會帶來「接觸」問題。龐大的資金池通常無法接觸到正異軍突起的最優秀基金經理。另一方面，最優秀的基金經理可能很難找到良好的資金來源。在運營基金時，您從誰手中籌集資金，通常與您投資于什么標的一樣重要。這就是?老虎環球基金的朱利安·羅伯遜(JulianRobertson)?最初給予種子投資的很多基金經理為什么都能做得很大的部分原因。當考慮資本市場時，「人脈」的概念會變成威力無窮的興奮劑。

風險投資家Kevin O’Leary：因監管顧慮放棄救助FTX:金色財經報道，風險投資家Kevin O'Leary表示，在加密交易所FTX申請破產前他曾考慮救助，但遭到美國證券交易委員會（SEC）主席Gary Gensler言論的阻撓，Gensler當時表示，加密行業“嚴重不合規”，需要更多監管。

Kevin O'Leary稱，“在監管懸而未決的情況下，無法彌補FTX資產負債表的漏洞。” O'Leary是FTX International和FTX.US的股東，他表示，該交易所的倒閉“將加速監管”，但在此之前需要釋放很多“附帶傷害”，O'Leary說，“我們不知道還有多少多米諾骨牌會倒下，需要時間驗證。”（Coindesk）[2022/11/15 13:05:52]

來源：《哈佛商業評論》

而風投DAO破壞了這種關系。理論上，它允許世界上任何合作社聚集在一起聯手啟動一個VC。其投資的資產是數字化、可追溯的鏈上資產，其投資業績是可驗證的。與傳統不透明的VC相比，這應該是一種更好的VC管理模式。為什么？對創業者而言，這一方式使得風險投資變得更加全球化。這對于風險投資在特定地域或小眾主題的案例中發揮作用很重要。任何人都應該能夠建立一個基于DAO的實體，吸引其背后的決策者并獲得資金支持。早期的風投VC變體已經以像YGG這樣的企業形式出現。他們不是從外部采購資本，而是采購資產，并將資產連接到勞動力市場。重要的是，當前的風投DAO在風險投資領域帶來了幾個關鍵的差異化因素。

風投DAO通常擁有更多元化的成員，通常比傳統VC團隊成員更有經驗。DAO成員通常是可以為企業帶來有意義價值的VC操盤手。

摩根大通：風險投資資金的縮減是加密市場可能會出現更長時間下滑的最新跡象:金色財經報道，摩根大通團隊在一份報告中寫道，數字資產行業風險投資資金的縮減是加密市場可能會出現更長時間下滑的最新跡象。這是一個令人擔憂的發展，因為它表明風險投資基金不愿將資金部署到數字資產領域，這增加了加密市場當前疲軟長期持續的可能性。

第三季度，對該行業的風險投資達到了一年多以來的最低點 44 億美元。加密貨幣行業在收緊貨幣政策下萎靡不振，這損害了流動性，從而損害了對高風險資產的需求。

摩根大通團隊表示，9 月和 10 月的加密風險投資疲軟意味著 7 月和 8 月的下降并非像預期的那樣純粹是季節性的。一項頂級數字資產指數今年下跌了56%。自6月跌至低點以來，比特幣一直陷于20,000美元左右的交易區間。[2022/11/4 12:17:22]

風投DAO決策過程理論上應該是透明的。預選出的一個委員會，或開放式的DAO投票決定會就是否應該進行投資做出決策。資本分配是通過可以即時轉移的數字貨幣進行的。

風投DAO通常傾向于投資于數字資產。它可以更輕松地將所投資的資產分配給成員。釋放投資持股的決定可以在DAO層級或個人層級進行。從DAO籌集資金的協議可以跟蹤DAO何時以及是否選擇退出。類似地，那些向DAO提供資金的人也更容易立即看到DAO投資組合的具體變化。

在我的理解中，風險投資的世界正在分為兩條路徑。一方面，有行業專家設立自己獨立的、單一。EladGil的3億美元基金可能是這一趨勢的最佳代表。另一方面，基金將專門作為獨立部門，肩負企業發展壯大的一部分責任。A16z幾乎是完美的例子。與該基金合作的創始人可以接觸到營銷、合規、增長和財務方面的一些最優秀人才，這是他們為企業帶來的附加值的一部分。DAO處于兩者的交叉點。DAO可以同時允許協作和獨立。因此可以大大改善早期天使投資人與他人合作的交易流程，并擁有一個他們足夠信任的人脈圈子來幫助被投企業實現規模化成長。這一切都不會受到中心化基金通常會所強制要求的競業條款的約束。目前有幾個DAO風投基金。我們在下文可以看看其中的一些例子。

SBI、Sygnum、Azimut成立7500萬美元風險投資基金用于加密貨幣創業投資:9月30日消息，三大金融服務公司日本SBI集團、瑞士的Sygnum銀行和意大利的Azimut集團成立了一個新的新加坡風險投資基金，將向歐盟和亞洲的加密初創公司注資7500萬美元，SBI的Ven Capital將擔任該基金的主要基金經理，該基金將投資專注于DLT基礎設施、DeFi和監管技術工具的公司。（Coindesk）[2021/9/30 17:17:19]

Metacartel-生態優先方法

DAO的成員中包括Aave、NexusMutual、OceanProtocol和AxieInfinity的CEO。該組織孵化了Raible、GelatoNetwork和DAOHaus。這就是Metacartel。DAO是在2017年后的熊市中成立的，旨在建立一個由創始人和建設者組成的生態系統。個人進入該DAO的門檻成本約為10ETH，機構則為50ETH。這為DAO帶來了資金，同時策劃管理了誰可以進入交易流。單靠錢是無法進入的。個人應該向DAO推銷自己，并獲得足夠的支持才能成為成員。該DAO本身很樂意成為早期創業項目的第一個投資者。加入DAO是一個需要許可的過程，需要成員們達成共識，但退出是無需許可的。退出Metacartel的個人按比例獲得DAO持有的資產份額。成為風投基金只是Metacartel所做的眾多事情之一。該生態系統還發放開發津貼，并與為web3和社區組織奠定基礎的企業機構尋求戰略合作。

2020年一季度公布的Metacartel生態系統圖

TheLAO?-從法律角度入手

2020年加密風險投資超過30億美元:根據Block Research的新報告，2020年加密風險投資超過30億美元，共774筆交易。此外，今年還進行了83次并購活動，交易總額超過6.9億美元。[2020/12/25 16:26:49]

TheLAO?對如何推動DAO風險投資進行了法律上的變身。到目前為止，他們已經向大約30家企業投資了5000萬美元。TheLAO成立于2020年4月，主體是注冊于美國特拉華州的一家公司，意在與傳統風險投資實體合二為一。LAO的成員上限為約99名合格投資者。DAO入圍成員應該提供他們的AML-KYC文件。出資額大小從5萬美元到10萬美元不等，投票期持續7天。沒有指定的「普通合伙人」。作為DAO一部分的每個人都有權投票。由TheLAO支持的被投企業，將受益于目前TheLAO中龐大的導師人脈網。

ImpossibleFinance-去中心化Launchpad

還記得幣安Launchpad嗎？它曾經是在幣安上啟動新代幣網絡的一種方式。每當一個新網絡啟動時，創始人都會為兩件事而苦惱：代幣分發和合法性。如果你在社交媒體不具備強大的影響力，為新網絡尋找早期采用者的成本可能很高。此外，市場參與者發現在早期階段很難找到合法的平臺參與早期投資。幣安通過對風險企業進行盡職調查并通過在交易所出售數字資產進行項目啟動，解決了這兩個問題。ImpossibleFinance為DAO模式帶來了相同的體驗。與DAO合作的創始人接受孵化資金，由該風投基金協助擴大規模。如果DAO成員對項目發展態勢感到滿意，就會在launchpad上進行代幣分配。你如何選擇向誰分配代幣？ImpossibleFinance?有一個用于質押和治理的原生代幣。那些質押資產的人會分配到新項目的代幣，以避免競爭或耗費高額Gas費用。可以?點擊這里?了解該系統的工作原理。

SyndicateDAO-投資協作的基礎設施

隨著時間的推移，金融的大眾化采取了不同的形式和途徑。其中一種方式是天使投資和辛迪加的出現。Angel.co?和Republic等平臺使個人可以投資世界任何地方的初創企業。SyndicateDAO正在構建讓普通人聯合投資web3原生生態系統的基礎設施。這一平臺產品使得個人團體可以聚集在一起，為投資、捐贈或積極管理籌集資金。該團隊已聯手籌集了2000萬美元以實現這一目標。我申請過其私人測試版，不過在撰寫本文時尚無法訪問，但一旦產品開放，我很可能會成為該產品的活躍用戶。SyndicateDAO的核心賭注很可能是資本管理現在正成為一種多人游戲，而目前使用的基礎設施并未針對它進行優化。從購買NFT到游戲加速，集體行動正在形成。我強烈建議點擊這里閱讀A16z關于他們投資SyndicateDAO的帖子。

上面并不是對當今生態系統中所有DAO的全面概述。還有很多杰出的項目我沒有提到。我強烈建議閱讀Messari關于風投DAO的文章，你會更全面了解到該領域的相關項目。我個人的理解是，我們看到了一種全新的DeFi原語的出現，而這種原語在很大程度上被市場忽視了。與借貸市場或AMM不同，DAO風投基金的貨幣流通速度較慢，因為資本分配比資產轉換需要更長的時間。隨著時間的推移，其中一些DAO很可能在未來成為價值數十億美元的實體。2040年時的A16z可能完全由匿名專家在鏈上管理，可以在鏈上跟蹤他們的工作業績和聲譽。

DAO的成功案例?

從歷史上看，風險投資機構一直依賴于封閉的人際和機構網絡。在我看來，與風險相關的DAO將對此進行完全解綁。公司將在公開論壇上發布需求，而不是等待助理或分析師進行介紹，DAO的個人成員可以以競爭方式出價或提供幫助。它為天使投資人構建了透明的聲譽，同時讓創始人有更多的選擇權。風投DAO也可能會與其他公會和DeFi協議合作，以獲得最佳效果。一種可能的方法是讓自由職業者聚集在一起，形成提供特定服務的DAO。我們可能會看到一組律師構建一個DAO，為協議提供法律服務，或者作家們聯合起來，幫助DAO優化其所投資企業的公關溝通。這些將是DAO對DAO的交互，而不是公司對公司的交互。為什么這很重要？因為從技術上講，相比公司用工資單招募的人才，DAO可以向多得多的人開放。這使得供需雙方都可以尋求對自己最有利的東西，而不是讓自己被中心化風投機構提供的任性選項所束縛。

對我來說更令人興奮的是，一個DeFi原生風投DAO可以選擇使用DeFi項目來為自己重新募集資金。使用代幣資產在鏈上貸款以對風投標的加倍投資，并非不可能。類似情況，風投DAO可以將其資產配置成指數，將旗下所投資企業的現金流代幣化，或者簡單地使用它進行耕種收益。加密原生風投基金已經通過質押資產來提高回報。在DAO模式中，這可能會像注射興奮劑一樣瘋狂發展。更重要的是，風投DAO能比中心化機構更好地調整激勵措施。著名區塊鏈投資人DarrenLau最近寫了一篇關于?加密風投知識其實集中在全球范圍內大約100名分析師?的文章。激勵星探交易和早期輪次的薪酬結構和激勵模型通常是不公平的，尤其是對處于職業生涯早期階段的分析師而言。在DAO模式中，carry和費用可以嵌入到智能合約級別——對那些投入工作的人來說，幾乎相當于所見即所得，不會存在模糊的誤導。一種已經發生的方式是代幣項目向行業專家提供代幣，以換取早期階段的指導。

來源:Link

這里有一個更關鍵的宏觀經濟問題。風險投資活動歷來集中在硅谷周圍。現在它已經成為一個全球性的游戲。正是因為這個原因，像A16z、紅杉和Accel這樣的大型基金都有區域基金。中心化風投基金過于依賴中心化銀行基礎設施和傳統機構，而DAO風投基金能以前者所不能的方式吸引、補償和留住人才，在全球范圍更有效地進行投資。在加密原生圈中，使用穩定幣投資新項目已經變得司空見慣。很快這將擴展到非加密原生圈子，那里將是風投DAO真正大放異彩的地方。盡管風險投資作為一種資產類別在過去幾十年中取得迅速膨脹式發展，但沒有理由相信它能符合市場的所有資本要求。作為一個行業，這個領域是在共識之上運行。DAO可以通過將資金路由到被低估的個人和主題，來顛覆風投的上述模式。當你可以擁有1000個真正的投資人時，為什么要把收入渠道限制在1000個真愛粉？在我看來，資本市場正在經歷與創意產業相同的演變。早些時候，作家需要很高的可信度，并經歷一個由知名出版社選中出版作品的策劃過程。Instagram和Facebook等平臺使得這一過程實現了大眾化。鑒于去中心化交易所和無需許可的借貸市場，資本市場也經歷了同樣的進化過程。我們將在適當的時候觀察一下資本配置經歷這一演變后的成效。

我很清楚，未來與過去將完全不同。風投基金將不得不適應新生事物。實現這一目標的一種方式是通過風投基金直接投資于DAO。如今，風險投資公司的成員將發展成為一個不斷發展網絡的節點。相比之下，當前的基金模式本質上是等級森嚴的。風投基金中的人不應成為資本的守門人，而應致力于將現有人脈網絡和專業知識移植到DAO經濟中。?Not3LauCapital?和EGirlCapital之類的風投機構專門從事這方面的工作。他們主要是加密原生分析師，通過與多個DAO組織合作所賺得的聲譽光環下進行自己的投資。這種從中心化風投機構到網絡化風投機構的轉變，將是風投基金在未來十年所經歷的最重要轉變。我敢打賭，到2030年，我們將有至少100億美元的風投資金完全在鏈上運行。其中一些操盤手通過化名處理。看到加密本地資本在未來十年溢出到其他投資不足的新興技術主題，會是一件非常有趣的事情。

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