區塊鏈十年：資本市場融冰之旅_區塊鏈:SPA

今年1月，全球最大對沖基金橋水基金(Bridgewater)公開肯定比特幣的成長性和價值潛力，引起傳統投資界一番躁動。

橋水創始人達利歐(RayDalio)說：

“比特幣經受住了10年的時間檢驗”，它的底層技術從不曾被攻破，優越到讓人驚嘆。

回頭來看，比特幣的十年，也是區塊鏈科技公司試圖擁抱資本市場的十年。?

黎明前夜

2011-2017年，首批區塊鏈企業完成從萌芽到野蠻生長的轉變。

隨著技術、產品、市場頗具形態，商業模式逐步清晰，頭部公司躊躇滿志，開始打量上市。

Polygon Studios計劃籌集1億美元以支持區塊鏈游戲開發商和NFT創建者:以太坊擴容方案Polygon用于發展區塊鏈游戲和NFT的新部門PolygonStudios，正在計劃籌集1億美元資金以支持區塊鏈游戲開發商和NFT創建者，同時與游戲公司雅達利（Atari）合作，旨在成為Web2.0和Web3.0之間的橋梁。為了實現此愿景，PolygonStudios將為區塊鏈游戲和NFT團隊提供360°構建和發布支持，促進成熟品牌的發布并提供play-to-earn機會。此前報道，2月份，游戲公司雅達利接入Polygon網絡，將其NFT和AtariToken帶到了Layer2。7月份，Polygon宣布推出新部門PolygonStudios，用于發展區塊鏈游戲和NFT，幫助開發人員創建支持區塊鏈的游戲及自定義NFT模型和市場，促使Polygon網絡吸引更多游戲和NFT的優質品牌和特許。（ The Defiant ）[2021/7/23 1:11:08]

然而當時，區塊鏈技術具有的顛覆性被瘋狂的ICO發行所掩蓋，讓傳統投資者感到霧里看花，莫衷一是。

動態 | 區塊鏈初創公司20|30在倫敦證交所運營平臺上籌集300萬英鎊:據Coindesk報道，區塊鏈初創公司20|30通過在倫敦證券交易所集團（LSEG）運營的一個平臺Turquoise上出售通證化的股票，籌集了300萬英鎊（合393萬美元）。據此前報道，LSEG和英國金融市場行為監管局（FCA）曾表示，他們正在與20|30和分布式賬本技術初創公司Nivaura合作，試圖首次證明，一家英國公司的股權可以在完全符合監管、清算和結算體系的情況下進行通證化并發行。目前看來，該計劃的第一階段似乎已經成功實施。LSEG表示，該項目旨在探索“幫助企業以更高效、更精簡的方式籌集資金的工具”。（注：該公司是去年7月公布的FCA監管沙箱的第四批成員之一。）[2019/4/15]

在國內，九四監管風暴驟然降臨，剛剛筑起的信心被打散一地。面對重大利空，行業公司只得一邊韜光養晦，一邊再辟蹊徑。

現場 | 袁煜明：不能為區塊鏈而“區塊鏈”:在火幣集團和58集團共同舉辦的創新大賽上，火幣中國CEO袁煜明點評有四：首先，項目本身是線下還是線上，涉及到鏈下的項目就要解決如何上鏈的問題；其次，與以往不同，區塊鏈很多項目都涉及toB，與58相關的項目則均與生活息息相關；另外，與區塊鏈相關方面，這些項目都偏互聯網，實際上需要結合區塊鏈技術服務生活，更希望在規劃設計上真正結合區塊鏈技術，思考區塊鏈的價值，不是為了區塊鏈而“區塊鏈”。

在項目空間上，除了意義和可行性，還要考慮市場空間的大小，傳統項目更多考慮利潤，區塊鏈未必要追求利潤，而是讓更多人來用，商業價值體現是需要去思考的。[2018/9/25]

第一縷曙光出現在2018年。短短幾個月，中國大陸有三家公司以近乎相同的方式——借殼上市，間接登陸港交所：

聲音 | 英國IBM政府區塊鏈項目落地負責人：政府會選擇私鏈 而非公鏈:據Themandarin消息，英國IBM政府區塊鏈項目落地負責人Alan Thurlow表示，政府真正感興趣的是區塊鏈在無機構控制的情況下，各機構和司法管轄區之間共享可信交易數據的能力，如對于政府管理土地、水等能源。但是政府預計會選擇使用私鏈，而不是被比特幣推廣的公鏈，因為區塊鏈本質上是公開的，這意味著區塊鏈不適合應用于移動敏感數據，如個人信息或稅收。[2018/9/4]

三家公司近年股價表現

曙光乍現

2019-2021年，區塊鏈企業與資本市場的互動進入新階段。

可信區塊鏈推進計劃在中國信息通信研究院啟動 共有158家單位加入聯盟:2018年4月9日下午，可信區塊鏈推進計劃在中國信息通信研究院（以下簡稱“中國信通院”）啟動。中國通信標準化協會理事長奚國華、工業和信息化部信息化與軟件服務業司巡視員李穎、中國信通院院長劉多、中國信通院副院長王志勤等領導出席并致辭。到目前為止，共有158家單位加入聯盟，共同推動可信區塊鏈體系建設。中國科學院院士鄭志明、中國工程院院士陳純擔任戰略指導委員會主任委員，中國信通院副院長王志勤當選理事長、中國信通院云計算與大數據研究所所長何寶宏當選常務副理事長。[2018/4/9]

礦機巨頭嘉楠耘智、億邦國際和全球最大比特幣交易所Coinbase相繼在納斯達克上市，是其中標志性事件。

嘉楠耘智和億邦國際上市之路歷經坎坷，在借殼無望、屢次碰壁港交所后，最終均轉戰對挖礦硬件商相對寬容的美股市場。

美股上市的十幾家區塊鏈公司中，挖礦概念股獨占4家。位居比特幣產業鏈上游，業績確定性強是這類企業受到追捧的共同原因。

不同的是，4家當中，Marathon和Riot通過上市實體業務轉型進入挖礦賽道，嘉楠耘智和億邦國際則通過IPO完成上市。

這種變化傳達出一個積極信號：成熟資本市場對于迎接區塊鏈企業上市融資已做好準備。

2021年4月，被冠以“最純正”區塊鏈概念股的Coinbase，踩著加密貨幣牛市浪尖，以直接上市方式亮相納斯達克全球精選市場。

與IPO不同，DPO不需要在上市時募集資金，只要獲得交易所審批通過，公司股票就可以在二級市場直接流通。

選擇DPO方式，體現出Coinbase的強烈自信：確信自己可對市場投資者產生足夠吸引力。

Coinbase成功上市，從側面反映出，傳統資本市場對區塊鏈公司的冰冷態度正在快速瓦解。

(圖片來源：六鷹資本)

短短幾年，區塊鏈行業能夠完成在傳統資本市場的破冰，究其原因，有兩個主要方面。

首先，以比特幣為首的主流加密貨幣在長期震蕩行情中實現整固，幣價步步攀高，投資價值凸顯，支撐市場信心持續增強。

從上圖可見，2017-2019年，比特幣完成了第一輪的“暴漲-回撤-盤整-上攻”，盡管經歷所謂熊市，及至2019年底，幣價已穩步站上7000美元。

2020年開始，比特幣逐步迎來第二波暴漲，即使過去兩個月漲幅回吐，幣價大幅回落到35000美元左右，其回報水平仍讓市場備受鼓舞。

其次在于行業發展環境的變化。

區塊鏈技術創新加快，應用領域逐漸多元化，行業投資機會開始涌現。

一些受到早期風投資本扶持的公司成長壯大，價值潛力和商業模式獲得驗證；與此同時，在一些區域市場，行業監管逐漸規范，風險水平得到控制。

Coinbase是見證這一變化的典型樣本，在不到十年的時間里，它由一家初創企業完成了向世界級區塊鏈巨頭的蛻變升級，成為加密經濟端到端金融基礎設施和技術的領先提供商。

從運營規模看，其平臺服務于全球100多個國家約4300萬個人用戶和7000個機構客戶，公司直接參與15種以上區塊鏈協議集成，支持90多種加密資產的交易或托管。

Coinbase的成功，離不開資本扶持。縱觀其融資歷程，從私募階段到DPO上市，充分體現了區塊鏈公司與資本市場互動密度和質量的不斷提升。

新興趨勢前瞻

今年以來，美股SPAC公司和區塊鏈行業的連接越發緊密，成為一個顯著趨勢，區塊鏈企業和資本的鏈接開啟了新的可能。

SPAC，即特殊目的收購公司，在2020年出現大爆發。去年美國市場有近500只新股上市，當中SPAC上市占到半壁，募資總額達834億美元。

SPAC上市時唯一資產是IPO時向投資者募集的資金，此后必須在規定時間內完成并購符合投資方向的公司或資產，否則須向投資者退還資金。

值得注意的是，SPAC要求其發起人與管理團隊擁有美國資本市場認可的強大職業背景和良好信譽記錄；由于發起團隊中有某行業領域方面專家，尋找實體公司合并成功概率較高。

除此外，SPAC發起人和目標公司是利益共同體，發起人有內生動力去發掘優質標的，并通過協助企業做大做強以獲得較好投資回報。

相比于借殼上市和IPO，企業通過SPAC并購上市有時間短、費用低、確定性強、流通性好等優勢。更重要的是，SPAC公司能夠提供精準資源，對目標公司形成高質量的陪伴。

從行業發展的角度看，SPAC公司為區塊鏈企業擁抱傳統資本市場提供了契機，有望為區塊鏈行業加速創新和高質量增長提供重要驅動力。

SPAC上市潮和加密資產牛市行情幾乎重疊，過去一年半時間里，越來越多SPAC公司對區塊鏈資產投以強烈興趣。

據對公開資料的不完全統計，目前與SPAC公司正在洽談或等待合并完成的區塊鏈公司有將近10家。

作者：Capital6Eagle

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