Perpetual Protocol是如何利用零和博弈原理魔改AMM的？_PERP:COL

隨著Layer2等擴容方案的逐步落地，最近衍生品賽道內的項目又重新引起了人們的關注，部分頭部項目的代幣價格也在近期連創歷史新高。這其中就包括在永續合約這個細分領域內長期占據交易量第一的協議：PerpetualProtocol。

在上一篇《為什么永續合約是衍生品中最有前景的領域？》中，律動研究院曾重點討論了永續合約相比交割合約更適合鏈上交易環境的原因。本篇我們將重點分析PerpetualProtocol現行的V1版本的核心交易機制，詳細介紹衍生品市場與現貨市場的根本區別，以及PerpetualProtocol獨創的虛擬自動做市商機制的創新之處。

vAMM并不是真正意義上的AMM

傳統的AMM交易模式在現貨市場中已經有大量的成功案例，而無論其做市函數有多么特殊，每一個AMM平臺的基本組成結構也無非可以分成兩部分，那便是報價算法與資金池中的流動性，因此用公式可以表示為：

HyperPay錢包參加GISEC全球網絡安全大會 接受黑客攻防測試:據官方消息，日前，HyperPay錢包成為阿聯酋網絡安全委員會漏洞賞金計劃的創始伙伴，并參加3月20-23日的GISEC全球網絡安全大會，HyperPay錢包正在現場接受來自黑客的攻防測試，并提供漏洞獎金。GISEC全球網絡安全大會是世界規模最大、影響最大的網絡安全活動，尋求建立其與全球信息安全社區、企業領導人、政府的最終用戶和網絡安全解決方案。HyperPay錢包成立于2017年，是集托管理財錢包、去中心化自管錢包、HyperMate硬件錢包、共管錢包于一體的多生態數字資產錢包，為用戶提供資產存管、理財增值、消費支付等服務。[2022/3/22 14:11:29]

AMM交易平臺=AMM自動報價算法+流動性提供者(LP)

其中，AMM自動報價算法有許多成熟的方案可供選擇，如PerpetualProtocol團隊所采用的x*y=k恒定乘積模型。但對于許多新生的DeFi協議來說，更為關鍵的問題往往是如何在發展早期獲取足夠的流動性支持。

潮玩娛樂公司SUPERPLASTIC或將推出與BAYC聯名NFT:3 月 16 日，潮玩娛樂公司 SUPERPLASTIC 在 Twitter 上展示其持有的 BAYC #6984，或將推出 Superplastic x BAYC 聯名 NFT。

此前報道，1 月 15 日，美國設計師潮玩和動畫娛樂公司 SUPERPLASTIC 宣布與 Animoca Brands 達成合作伙伴關系。此外，據 SUPERPLASTIC 官網 NFT 主頁公布的路線圖顯示，除近期一系列活動外，SUPERPLASTIC 后續還將與知名 NFT 項目 BAYC，以及奢侈品牌 GUCCI 等進行合作[2022/3/16 13:59:37]

不同于其他項目通過激勵機制對流動性進行購買，PerpetualProtocol團隊在研發的過程中選擇主動繞開獲取流動性的問題，并進而開發了獨特的虛擬自動做市商機制，也就是我們所說的vAMM。之所以稱其為虛擬AMM，最主要的原因便是其組成結構中不再包括流動性提供者這個角色。

HyperPay機槍池日前新增DOT、LTC、HT單幣種抵押池:據官方消息，HyperPay機槍池日前已上線DOT、LTC、HT單幣種抵押池，用戶在HyperPay錢包中將相應幣種存放至對應機槍池中可獲得高額HBT獎勵。

HBT（HyperBC Token）是HyperBC發行的去中心化加密資產，是流通于HyperBC生態中的權益通證，其發行目的是幫助加密貨幣理財參與者進行價值儲藏、價值流通和價值尋找。HBT持有人不僅可以享有全生態的相應權益，還可以深度參與HyperBC未來的發展規劃與決策。HBT是基于以太坊發行的ERC20通證，總量10億枚，只能通過參與HyperBC金融生態中的加密資產挖礦、借貸、保險等業務獲取，無預挖，無眾籌。[2021/3/3 18:10:39]

因此上方的公式也就可以修改為：

vAMM交易平臺=AMM自動報價算法

在經過了以上大膽地刪改后，vAMM平臺所剩的唯一功能，便是向交易者提供即時的報價服務。因此可以說，基于vAMM機制的PerpetualProtocolV1版本并不是傳統意義上的AMM交易平臺，平臺中也完全沒有真實的流動性，以及流動性提供者這個角色。自然，也沒有LP需要承擔無常損失之類的風險。

前Terra核心設計者Nicolas Andreoulis宣布加入Sperax:金色財經報道，前穩定幣項目Terra和Defi儲蓄協議Anchor核心設計者Nicolas Andreoulis宣布加入Sperax團隊，參與sCOIN穩定幣設計。Andreoulis此前設計了Terra穩定幣的模型和質押物套利的創新。Andreoulis畢業于倫敦經濟學院，并曾在普林斯頓大學和IFS擔任貨幣政策研究員。[2020/12/15 15:15:55]

當然對交易者來說，平臺背后是不是真的存在流動性提供者其實完全沒有影響，交易體驗也與普通的AMM沒有什么區別。以下是在PerpetualProtocol上的ETH/USDC交易對進行交易的截圖，其組成部分按照順序分別是：

以太坊研究人員提出Gasper設計理念:金色財經報道，3月10日，以太坊研究人員發布了一篇“結合GHOST和Casper”的論文，描述了ETH 2.0的POS機制的初始階段——信標鏈的建設。以太坊研究人員提出了新的設計理念Gasper，Gasper是基于Casper算法，這將把區塊鏈中的某些區塊標記為已完成，這樣具有部分信息的參與者仍然可以完全確信這些區塊是規范區塊鏈的一部分。也就是說，GHOST硬分叉選擇規則重新考慮驗證器對區塊的驗證方式，以表示對區塊鏈中的下一個區塊的支持。目前，Gasper還是ETH 2.0信標鏈的一個“理想化”概念。（u.today）[2020/3/11]

1.存取保證金的按鈕：只有質押過一定數量的保證金才有資格開始交易；

2.交易多空方向的選擇；

3.交易的數量及占用保證金的金額

4.杠桿倍數

5.交易者愿意承受的最高滑點；

可以看出，除了增加了保證金存取以及交易杠桿倍數的選擇外，在PerpetualProtocol上交易與Uniswap上的交易體驗基本沒有本質上的區別。這其實也是PerpetualProtocol協議最大的優勢，就是在不需要LP參與的情況下，卻能為用戶實現與現貨交易平臺相似的交易體驗。

只是，如果一個交易平臺內沒有真實的資金做市，那么這個平臺上的交易者，是從誰的手中購買資產，最后又把資產出售給誰？

想要理解這個問題，我們需要先明白衍生品市場與現貨市場的根本區別。

衍生品市場的基本特征是零和博弈

零和博弈這個概念想必大多數讀者都聽說過，但是為什么有些市場是零和博弈的，而有些卻不是，可能許多讀者還并沒有認真地思考過這個問題。

現實中的衍生品市場，便是一個典型的零和博弈市場。我們以傳統金融中的期貨交易所為例，交易者在選擇做多或者做空時，必須找到相應的對手方與你同時進行反向的交易。因此在傳統的期貨市場中，每發生一筆交易，都會同時生成或銷毀一張多單和一張空單，或者轉移一張已經存在的多單或空單，這使得期貨市場會始終保持多單與空單數量的恒等。

因此任何一方的盈利，都必然對應著市場中另一方同樣額度的虧損。這便使得期貨市場成為了一個零和博弈市場，所有參與者只能通過繳納保證金入場博弈，并最終通過保證金結算盈虧，所得的利潤只會體現在保證金余額的增減上。

這種零和博弈雖然沒有增加社會整體的財富，但是卻具有其他的好處，那便是博弈不再需要真實的資產。因此傳統衍生品市場所需要的流動性，并不需要真實的資產，而是需要在市場中博弈者足夠多，使得任意一個參與方都能很容易地找到與自己交易方向相反的交易對手。

PerpetualProtocol是如何構造零和博弈市場的

PerpetualProtocol的博弈機制也與此類似，但是又有一些不同。

PerpetualProtocol中的博弈者，在開立多單或空單的時候，不再需要一個與自己博弈方向相反的交易對手同時存在，而是直接與vAMM算法進行結算。為了繼續維持多空恒等式，這時便需要再引入一個新的維度，也就是時間。

由于PerpetualProtocol中的交易者不論最終取得盈利還是虧損，都需要將手中的頭寸進行平倉，因此在PerpetualProtocol的vAMM交易市場中，所有的多空訂單保持著在時間層面的多空恒等關系。任何一個參與者在離場前，其在vAMM平臺中提交的多單數量與空單數量是恒等的。

這個特性給PerpetualProtocol協議帶來了許多其他交易平臺無法具有的優勢。比如不再需要對流動性進行激勵，不用考慮LP的無常損失問題，可以根據需求任意創建新的市場等等。

只是在享受這些優點的同時，vAMM機制還有一個問題沒有解決，那就是x*y=k中k值的設定問題。

在vAMM中是如何決定k值的

在正常的AMM交易平臺中，k值的大小完全不需要人為干預，因為其大小只取決于資金池中真實流動性的多少。而在vAMM交易平臺中，由于沒有了真實流動性，x*y=k中的k值該是多少，變成了一個需要管理者主觀判斷的問題。

在PerpetualProtocolV1采用的方案中，k值是由項目團隊主動管理的。但人為設置k值卻是一個需要小心平衡的工作，如果k值設置得過大，則vAMM中的虛擬流動性便會過高，一筆交易對現有價格的影響變小。這自然能減少用戶在交易過程中承擔的滑點，但是一旦某個虛擬資金池中的交易者過少，而目標價格又變動過快，就很容易導致合約價格與目標價格脫錨，破壞永續合約的產品結構。而如果k值被設置的過低，又會使得該虛擬資金池的交易者承受更高的交易滑點，進而導致交易者的體驗下降。

這種設置工作無論是由中心化的團隊完成，還是通過社區治理投票決定，在效率與公平性上都有一定的缺陷。因此，如何將k值的設定工作盡快改為由市場或算法執行，成了PerpetualProtocol急需解決的問題。

在當前運行的版本中，k值的設定會人為的參考相同交易對在Uniswap中的真實流動性大小，以真實的市場作為參考，能夠相對降低主觀判斷帶來的不利影響。PerpetualProtocol的開發團隊也曾試圖開發“浮動k值”的自動算法。但團隊在權衡利弊之后，“浮動k值”的方案在V2版本的升級中被最終放棄。

我們將在下一篇中重點介紹PerpetualProtocolV2版本所采用的新版交易引擎，以及其在資本效率與平臺開放性上作出的重點改進。并且對比現貨交易平臺的發展軌跡，分析其是否有可能繼續成長為永續合約交易賽道的龍頭項目。

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