加密市場結構對BTC主導地位的影響_比特幣:DEFI

當人們談論加密貨幣行業的周期時，通常會從價格性質的一些周期性開始，其中最常描述的就是其他商品使用的S2F模型。然而，經常被忽略的周期性是加密貨幣的普通用戶，他們為比特幣而來，然后沿著風險光譜尋找"下一個比特幣"，但最終仍舊回到"比特幣是最好的加密貨幣"的想法。

我自己的旅程也是從類似的路徑開始的，我進入加密貨幣是為了了解比特幣，然后轉向比特幣現金，最后又回到了比特幣。很容易看出為什么比特幣是人們期待擁有的唯一資產。在2017年，當大多數資產都有缺口的流動性問題時，比特幣的交易量很高。2018年，當大多數其他資產縮水90%時，比特幣的縮水卻沒有那么嚴重。但如今呢？

在這篇文章中，我將強調比特幣敘事的一些最大的市場結構變化，以及為什么競爭環境已經變得非常公平。

衍生品

摩根士丹利：盡管加密市場自11月以來表現不佳，但UST崩盤令其震驚:5月16日消息，摩根士丹利在5月12日的一份研究報告中表示：加密炒作和杠桿，例如DeFi和加密貨幣支持的穩定幣，正在出現大規模清算，因為越來越清楚的是，所有高漲的價格都是通過投機，而實際用戶需求有限。NFT和數字土地一直伴隨大量投機和資金流入，大多數人購買這些資產的原因是基于另一個買家希望以更高的價格購買它們的預期。盡管加密貨幣市場自 11 月以來一直表現不佳，但最近幾天UST的崩盤令他們感到震驚。

穩定幣市值的大幅增長——自 2020 年初以來增長了 30 倍——也對加密貨幣定價產生了影響，因為穩定幣提供大量流動性和杠桿作用。

其客戶正在詢問加密貨幣價格的大幅下跌和穩定幣的脫鉤是否會“對更廣泛的金融市場構成更系統的風險”。[2022/5/16 3:20:06]

我們喜歡評論衍生品，也不會忽視它們在2018年及以后對比特幣極大主義的重要性。與流行看法相反，比特幣成功的最重要因素可能不是完美的概念或安全保障，而是衍生品市場以一種非常有趣但經常被忽視的方式青睞著比特幣，基本上將極大化主義推向了市場。

華爾街日報：DeFi有助于推動加密市場的繁榮 也會導致波動性增加:華爾街日報發文稱，DeFi對加密貨幣市場是一把雙刃劍，在推動加密市場繁榮的同時也會導致波動性激增。許多交易者已轉向DeFi應用程序上的衍生品和套利策略，以期有機會在白熱化的市場中放大他們的回報。杠桿是加速比特幣和其他加密貨幣在近一個月的拋售的關鍵因素，隨著價格暴跌，許多看漲倉位被自動平倉，給價格增加了更大的下行壓力，并導致進一步平倉的惡性循環。[2021/6/5 23:13:22]

當BitMEX的永續掉期合約在2018年占據主導地位時，通過抵押，盈利/虧損，并以比特幣交易所有產品，它為交易者提供了一種獨特的交易方式。該交易以很大的優勢成為了市場上流動性最強的產品，很快，BitMEX也主導了絕大多數的價格發現。與此同時，隨著基金、風投集團和加密貨幣公司通過交易以比特幣為保證金的BTCBitMEX積極對沖風險，我們看到比特幣的主導地位也翻了倍。

直播｜Annabelle > 從三大關鍵詞看2020年下半年加密市場:金色財經 · 直播主辦的《 幣圈 “后浪” 仙女直播周》第12期15:00準時開始，本期“后浪”仙女Amber Group的產品負責人Annabelle將在直播間聊聊“從三大關鍵詞看2020年下半年加密市場”，請掃碼移步收聽！[2020/8/13]

這種在流動性、交易量和正常運行時間方面的優勢，使BitMEX很早就成為衍生品交易的主場，并允許其進入一個新市場：ALT/BTC。當ETH/USDQuanto在2018年5月上線時，我們看到ETH的價格急劇下降，部分原因是交易者第一次可以用BTC抵押交易ETH/USD。大多數交易者沒有意識到的是，這是無意中成為比特幣最大主義的第一步，因為所有的損益都是以BTC計價的。

韋氏評級：對整個加密市場的近期前景保持謹慎:加密貨幣評級機構韋氏評級（Weiss Ratings）發推稱，很高興看到比特幣吸引了投資者更多的關注。這是稀缺的關鍵因素，比特幣在上周普遍上漲的集會缺席使我們對整個加密市場的近期前景保持謹慎。[2020/7/14]

你在交易什么合約并不重要：作為一個以比特幣計價的交易所，意味著每個人都在追求一件事：即比特幣。比特幣在2018年保持得最好的原因并不純粹是因為它是最值錢的，而是它是交易最廣泛、流動性最強的產品，也是在BitMEX交易的首選產品。這個論點在某些方面是循環的，但流動性和成交量會招致流動性和成交量，最好的交易員和基金也將始終奔向已有市場，并減少對手方風險。

聲音 | Tom Lee：三大事件將促使加密市場在2020年獲得更健康的發展:比特幣多頭、Fundstrat聯合創始人Tom Lee今日發推稱，目前加密貨幣市場表現的改善，可能會在今年晚些時候帶來更好的發展動態。他表示，三大事件融合將有助于比特幣和其他加密資產在2020年蓬勃發展。這些事件包括比特幣減半、地緣風險以及2020年美國總統大選（將于11月3日舉行）。（U.Today）[2020/1/15]

總而言之，隨著整個市場轉向以比特幣為保證金的掉期交易，整個市場也就轉向了比特幣為王。在很多方面，2017/2018年不可能再發生了，而一個強有力的論點是，比特幣的主導地位已經永遠達到了頂峰，因為現在有各種各樣的結構化產品，人們幾乎可以用任何基礎貨幣進行交易。換句話說，市場對大規模法幣的采用，遏制了將比特幣作為唯一資產的需要，甚至開啟了廢黜國王BTC的可能性。

加密貨幣敞口

也許僅次于法定保證金衍生品，法幣直接進入加密貨幣市場的通道讓世界繞過了比特幣的一個主要非故意的價值主張：法幣和加密貨幣之間的中間層。隨著加密貨幣市場規模的擴張，加密貨幣現貨市場的可及性也在增加。僅在美國，用戶就可以在相對較短的時間內登上十幾家交易所來交易現貨加密貨幣市場。除了現成市場的礦大，還出現了一個巨大的轉變，即使用法幣(主要是美元)進行現貨交易，而不是比特幣對。

以幣安現貨市場的ETH/BTC與ETH/USD交易對為例。在過去的兩年中，ETH現貨市場已經完全分化，因為法幣的交易量已經完全使比特幣交易對相形見絀。比特幣作為進入加密貨幣的主要門戶的功能已經被瓦解，因為更多的市場被創建了出來，流動性也已經轉移到了法幣的現貨市場。快速瀏覽一下幣安上DOGE/USDT和BTC/USDT之間的交易量差異也證明了這一趨勢，因為在過去幾周里，DOGE一直比比特幣的交易量大。

除了這一敞口，加密貨幣市場還受益于機構對資產的采用。灰度、PurposeETF、CME期貨市場和Bitwise都向進入該領域的大規模玩家伸出了援手--然而這些產品不再只是僅僅迎合比特幣了。自從CME宣布ETH期貨和Grayscale增加ETHE信托以來，以太坊已經在加密貨幣的期貨和信托規模中占了大約20%。比特幣作為唯一的機構加密資產的說法已經被完全瓦解，機構也已經開始探索其他加密貨幣成為ETF應用和企業資金庫購買的一部分的可能性。

DeFi與加密貨幣的未來

DeFi可能是加密貨幣估值最重要的長期驅動力，它是加密貨幣最有價值的未來前景。一年前，DeFi的概念遠沒有我們今天知道的那樣容易理解，但流動性挖礦/收益率耕種的擴散推動了DeFi成為該行業的寵兒。在一年的時間里，我們看到DeFi的價值量從7億美元上升到了910億美元，而且還在不斷增加，足足增長了100多倍。

就目前而言，有超過半打價值超過10億美元的1層區塊鏈在尋找吞噬以太坊的護城河。這種快速擴張所顯示的不僅是DeFi在短期內的價值累積，而且是生態系統在長期內的集體前景。雖然比特幣人士聲稱，DeFi最終將建立在比特幣之上，但現實是，比特幣的架構根本無法支持以太坊上已有的許多DeFi功能。在這種對加密貨幣的未來看法中，缺少的是比特幣作為行業領導者的角色，以及比特幣將在哪里找到它對DeFi生態系統的增值作用。

結論

在一個最大的資產以高波動性交易的市場中，即使是最好的資產，也很難經受住體制的變化。比特幣作為最受歡迎的資產，擁有最多的擁護者，然而，當挖掘其中原因時，我們面臨著真正的支持與結構性力量的挑戰，即比特幣是否能夠保持其霸主地位。在衍生品市場擴張，加密貨幣敞口的增加，以及DeFi的誕生之后，比特幣作為首發加密貨幣的主導地位已經下降，并且可能永遠不會保持其作為唯一真正的加密貨幣的舊地位。

注，原文來自DeribitInsights，以下為全文編譯。

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