借貸應用成DeFi TVL流失「重災區」_DEFI:TVL

加密資產市場的劇烈波動又一次印證了圈內人口中的「幣圈一天，人間一年」。由于大盤連日下跌，加密資產市場總市值已由5月11日的3萬億美元高點不斷下移，截至5月25日，這一數字縮水為1.7萬億美元，半月跌幅達43.33%。

DeFi市場也在本輪大跌中遭到重創，各主流公鏈總鎖倉價值從1303.37億美元的月內高點跌至800.34億美元，半月跌幅達38.59%。其中，去中心化交易所和去中心化借貸兩個板塊的TVL流失最為嚴重，特別是借貸應用，其TVL從424.8億美元的月內高點縮減至269.5億美元，跌幅達36.56%，減少額為155.3億美元，創下了所有賽道流失資金之最。

業內人士分析，TVL大幅流失的主要原因是資產價格縮水。除此之外，借貸協議中發生的大額清算也頗為引人注目。

5月19日市場大跌當日，所有鏈上借貸協議清算資金達到6.14億美元，創下歷史新高。波場創始人孫宇晨的60.6萬枚ETH，也險些因市場暴跌遭遇「爆倉」清算。

固定利率借貸協議Notional V3版本計劃于6月初上線以太坊主網:3月28日消息，固定利率借貸協議Notional CEO Teddy Woodward宣布，該協議V3版本計劃于6月初上線以太坊主網，引入了主要貨幣市場、多幣種杠桿金庫、升級固定利率AMM曲線，并提高了集成靈活性。[2023/3/29 13:31:55]

本輪市場暴跌，再度暴露了借貸和杠桿帶來的加密資產市場系統性風險。相比傳統金融市場，加密資產價格波動劇烈，且無漲跌停及熔斷機制，在發生大額清算時，極易帶來連環爆倉。AmberGroup美洲負責人JefferyWang認為，如果市場想要繼續走高，有必要從過度杠桿化的頭寸中去除一些泡沫。

DeFi?TVL暴跌?借貸和交易板塊流失最多

已連續增長一年的DeFi總鎖倉價值終究被市場暴跌牽連。根據DeBank數據，各主流公鏈TVL由5月11日的1303.37億美元跌至了25日800.34億美元，半月跌幅達38.59%。

加密借貸公司Ledn將收購基金管理公司Arxnovum:金色財經報道，據一份新聞稿稱，多倫多加密借貸公司Ledn已同意收購加拿大資產管理公司Arxnovum，交易費用未披露。這筆交易預計將在今年年底前完成，屆時Arxnovum將成為樂通資產管理公司(Ledn Asset Management)的子公司。

Arxnovum成立于2021年，在加拿大被監管為投資基金經理、投資組合經理、大宗商品交易經理和豁免市場交易商。（coindesk）[2022/10/6 18:41:09]

DeFi總鎖倉價值半月下跌38.59%

歐易OKEx研究院統計，去中心化交易所和去中心化借貸兩個板塊TVL流失最為嚴重，就以太坊公鏈而言，其交易板塊月內最高TVL達336.9億美元，5月24日這一數據下跌至196.6億美元，跌幅達41.64%；而借貸版塊TVL則從424.8億美元的高點縮減至269.5億美元，跌幅達36.56%，減少額達到155.3億美元，創下了所有賽道流失資金之最。

金融服務公司 Antalpha 為加密礦工推出借貸產品:金色財經報道，金融服務公司 Antalpha 周二在比特大陸的世界數字礦業峰會（WDMS）上宣布，為加密礦工推出了幾款借貸產品，包括與其他金融機構的聯合貸款；融資以減輕電力成本，這是礦工最大的運營費用之一；交易以哈希率而不是行業中常用的代幣或設備作為抵押品，以及以哈希率和開采的代幣為抵押的融資；Antalpha還提供無追加保證金的貸款，這是一種結構性貸款。

Antalpha 是比特大陸的戰略合作伙伴，該公司總部位于新加坡，約有 150 名員工分布在香港、美國和瑞士。Antalpha 業務發展董事總經理 Max Liao 表示，該公司的資產負債表上有大約 7 億美元的客戶資產，并且沒有利用其內部資產，Antalpha 還正在香港申請第 9 類數字資產許可證。（Coindesk）[2022/7/27 2:40:09]

市場行情的劇烈波動再次為發展階段的DeFi做了壓力測試。從數據縮減比例來看，DeFi發展受加密資產市場影響巨大，大部分資產價格的下跌，造成了TVL銳減，整體市場抗風險能力尚顯脆弱。

加密借貸平臺Nexo計劃收購Vauld股份:7月5日消息，加密借貸平臺Nexo表示已與Vauld簽署了一份指示性條款清單，計劃收購Vauld至多100%的股份。條款清單授予Nexo 60天的獨家探索期，在此期間它將進行盡職調查。（The Block）[2022/7/5 1:52:19]

大跌行情中，一些數據值得關注。

DeBank顯示，在5月19日大跌期間，市場DEX的累計日交易量達到217.38億美元，創造了歷史新高。有分析人士認為，DEX交易量激增不僅是因為行情劇烈波動下投資者們頻繁進行交易所致；在DeFi這個環境下，很多量化機器人也會利用DEX與中心化交易所的價差進行頻繁套利；此外，借貸協議中有資產被清算后，也會立即拿到DEX進行拋售，進一步提升了交易量。

當天，鏈上預言機被調用次數也大幅增長，單日被調用次數超過3.5萬次，說明在行情劇烈波動時，預言機喂價繁忙。

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除了這兩項數據外，借貸板塊由于清算機制的存在，在所有DeFi賽道中最受關注。尤其在5月19日暴跌當晚，波場創始人孫宇晨60多萬枚ETH險些被清算，差點創下史上最高清算資金量。以太坊開發者PhilippeCastonguay稱，還剩2分鐘左右，借貸平臺LiquityProtocol就將清算孫宇晨的60.6萬個以太坊，但隨后孫償還了3億美元，使得清算最終沒有發生。

孫宇晨也明顯感到后怕，「確實有一個瞬間，如同子彈從我頭皮一擦而過，讓我冷汗直冒，沒想到插針來的如此兇猛。」

其他被清算的DeFi玩家就沒那么幸運了。DeBank數據顯示，5月19日當天，鏈上清算資金達到6.14億美元，創造了歷史新高。要知道，在一年前，整個DeFi生態的TVL才不過8.13億美元。

用戶鏈上借貸更需把握風控

以往，投資者聽到的清算更多發生在期貨合約市場，它更通俗的說法是「爆倉」。那么，鏈上借貸協議中是怎樣觸發清算的？清算又是如何傳遞風險的？

當前，幾乎所有的鏈上借貸協議都采用超額抵押的借貸方式。比如用戶持有BTC或ETH，可以質押到Compound等借貸平臺，貸出USDT等資產，再用借來的資產進行挖礦、交易等套利行為。

這種場景中，用戶存入的BTC和ETH是抵押物。假設用戶在BTC58000美元時，存入1枚BTC進入借貸協議，并借出了35000美元的穩定幣，此時，他的抵押品是充足的。但如果BTC下跌接近35000美元時，就會觸發清算。那么，該用戶的1枚BTC會快速被拿到交易市場拋售，以償還債務，否則會發生壞賬或產生不良債務。

按照這個機制，拿孫宇晨的案例來看，他的60.6萬枚ETH如果被清算，這部分巨量資產會快速在交易市場被拋售。哪怕出售發生在去中心化交易所，但由于市場套利者的存在，這一價格震動會快速傳遞到中心化交易所。魚池F2Pool創始人神魚預估，如果當天孫宇晨的資產被清算，ETH可能會砸到1000美元。

借貸協議多采用超額抵押機制，本質上仍屬于杠桿，盡管這個杠桿率不足1，但一旦抵押品價值暴跌，或者借出資產價值暴漲，用戶都會面臨清算。尤其在以太坊公鏈上，由于網絡擁堵，許多用戶在發現自己面臨清算時，很難快速進行還款或增加抵押品，在市場劇烈波動下，清算風險也就急劇升高。

「流動性挖礦」從去年風靡幣圈后，各種新礦資產的高APY刺激著投資者的欲望，從普通借貸應用中借出的資產似乎已經無法滿足追求高回報的用戶，一些杠桿挖礦平臺應運而生，用戶可以借出高于本金3倍甚至6倍的資產，前往各個流動池，無形中增加了被清算的風險。

致命的是，當用戶的抵押品被清算后，其抵押資產會被立即拋售到市場中，進而造成價格市場繼續下行；理論上，價跌又會導致其他用戶被清算，形成「連環爆倉」似的效果，導致整個市場深度回撤，陷入可怕的「死亡螺旋」。

萊比特礦池創始人江卓爾指出，DeFi的本質是無監管、完全自由金融，各種生態層層嵌套，瘋狂的高杠桿數不勝數，因此杠桿踐踏的「3·12」必然一再發生。驚險一幕也使行業需反思DeFi所蘊含的巨大風險。

事實上，不只是DeFi中的借貸協議，中心化交易所中的期貨合約被強平，也會形成類似的效果，比如用戶的多單被強平后，會在市場中立即賣出，在極端行情下，量化資金或機器人若無法快速吃掉這些賣單時，同樣會造成踐踏式下跌導致連環爆倉。

本輪市場暴跌，再度暴露了借貸和杠桿的巨大風險。相比傳統金融市場，加密資產價格波動劇烈，且無漲跌停及熔斷機制，在發生清算時，風險會快速「套娃」，帶來連環爆倉。AmberGroup美洲負責人JefferyWang認為，如果市場想要繼續走高，可能有必要從過度杠桿化的頭寸中去除一些泡沫。

細思極恐的是，去泡沫的第一針往往會先扎向高杠桿的參與者，直到疼痛逐漸蔓延至整個市場。

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