撰文:LindsayX.Lin,區塊鏈投資基金DragonflyCapital合伙人兼法務負責人,之前為Interstellar&Stellar發展基金會法律顧問編譯:PerryWang
2018年1月4日,美國得克薩斯州證券委員會發出禁止令,要求中止BitConnect的貸款和質押項目,終止其即將進行的首次代幣發行,停止BitConnect代幣,監管當局聲稱BitConnect的產品是未經許可、未經注冊的證券產品。
當我讀到有關這一新聞的推文時,我打開了CoinMarketCap。我以為BCC在市場中應該會遭遇暴跌狂潮,畢竟這意味著BitConnect被定性為龐氏騙局而臭名昭著。盡管從理論上講,得克薩斯州證券委員會的權力僅限于該州境內,但這一舉動顯然將為其他監管機構的審查和強制執行打開閘門。
盡管該消息已經過去了幾個小時,但BCC價格僅下跌了不到4%。
BCC價格當時連續三天保持相對穩定,之后開始緩慢下滑。1月9日,北卡羅萊納州證券委員會也下達禁止令。當天午夜,BCC相比1月3日的價格已下跌了20%,且逐步下降的趨勢仍在繼續。最終在1月16日,其價格暴跌了80%以上,從200美元狂跌至30美元。BitConnect隨之宣布,鑒于這些禁止令,它將關閉業務。
美國銀行:加密市場在短期內的上升空間有限:金色財經報道,美國銀行(BAC)周五在一份研究報告中表示,加密貨幣市場在短期內的上升空間有限。分析師Alkesh Shah和Andrew Moss寫道,市場信心低迷、催化劑有限以及年初至今的優異表現,使數字資產行業陷入了一個交易區間,而充滿挑戰的宏觀背景可能會限制數字資產的上漲空間。
該銀行表示,與客戶的對話表明,對沖基金正在回歸代幣交易,動量策略可能在一定程度上受益于交易量下降導致的波動性加劇。報告補充說,傳統金融(TradFi)公司和科技公司繼續構建區塊鏈應用程序,專注于活期存款、回購結算和債券發行的代幣化。[2023/5/23 15:21:07]
如果有一種簡便的方法可以在得克薩斯州頒布禁止令后立即做空BCC,耳聽八方的交易者本來可以取得不菲的收獲。在一個月的時間內,BCC從約450美元跌至7美元。
交易者可以從這一掌故學到什么嗎?當時加密市場還過于簡單,衍生品仍然不成熟,便有了BitConnect這一匪夷所思的事件。如今交易者通常掌握了更多相關知識與信息,衍生品交易所提供的產品范圍要廣泛了很多。依據證券監管機構執法的新聞進行操作,是否依然可以獲得正向價值的交易良機?
盡管BitConnect是根據州證券監管機構的命令終止了運營,但美國證券交易委員會無疑是美國最活躍、影響最廣泛的證券監管機構,并對涉足美國市場的加密項目具備重大影響。本文分析了根據SEC強制執行信息進行加密資產做空是否有利可圖。
美國綜藝節目《周六夜現場》通過說唱解釋NFT:金色財經報道,美國綜藝節目《周六夜現場》(Saturday Night Live)昨晚通過幽默短劇介紹了NFT。該短劇拍攝了美國校園內一棟建筑物,隨后切到扮演美國財政部長珍妮特·耶倫的演員接受經濟學學生的提問。一個打扮成蝙蝠俠的搭檔羅賓(Robin)的學生提問稱“到底什么是NFT?”。隨后伴隨著說唱歌手埃米納姆(Eminem)的歌曲“Without Me”的旋律通過說唱解釋了NFT。[2021/3/29 19:24:56]
答案:也許有時能賺到錢。1
基本面
先看一下,如果SEC起訴一項目進行未經注冊、未經豁免的證券發行,該項目底層資產為什么會遭遇價格下跌?
首先,訴訟是一個成本昂貴且耗費大量時間的過程。多數項目面對足夠快地交付代碼、產品或合作伙伴關系等任務已經不堪重負,而訴訟所涉及的證據開示、書面詰問證人、協商、出庭和其他一切事務對于公司來說是一個時間黑洞。此外證券訴訟的初始階段可能要花費數十萬至數百萬美元,導致項目項目的資金庫中幾乎沒有用于實際開發的資金。
其次,SEC訴訟導致相關項目的名譽受損,通常會岌岌可危。潛在的商業合作伙伴、投資人和員工都不愿與一家被指控非常經營、可能馬上要關門大吉的企業合作。社區成員可能覺得不想承受監管風險,轉而投向其它社區。
ARK基金創始人:在美國交易比特幣或面臨巨額稅收負擔:金色財經報道,ARK基金創始人Cathie Wood警告投資者,除非美國國稅局(IRS)對數字資產實行更明智的稅收政策,否則不要出售或交易其比特幣,因為這可能會面臨巨額稅收負擔。[2021/3/26 19:19:18]
第三,由于多數加密貨幣交易所都不是證券經紀交易商,因此交易所很可能會讓相關代幣下架,以最大程度地降低交易證券的風險。這將損害該代幣的流動性,人們更難以獲取和使用該代幣。
第四,SEC可能會要求項目將其代幣的銷售注冊為證券發行。如果這樣做,則只能允許在證券交易所和替代交易系統上進行代幣交易,并且必須遵守證券交易限制。如果相關代幣是支付代幣或用于去中心化活動,則注冊所帶來的摩擦將幾乎完全扼殺其效用。
簡而言之,當SEC起訴一個項目的消息一旦傳出,其代幣的價值就會下跌。
同樣可以說,如果一個項目與SEC達成了有利的和解,結果就會大不一樣了:如果和解需要罰款,但又允許代幣像今天一樣正常交易,則可能會造成暫時的品牌損害,但至少該項目可以繼續發展。甚至可以說,該項目可以以更大的監管確定性推動其發展。分析
我個人跟蹤了針對某些項目的SEC公告,以及這些項目的代幣在1天、7天、30天和90天的時間范圍內的后續價格走勢。由于市場的上漲帶動了所有代幣,我同時研究了代幣以美元和BTC計價的價格。
美國CFTC執法部門主管離職 曾表示不希望阻礙加密創新:美國商品期貨交易委員會(CFTC)周二表示,該機構執法部門主管James McDonald將于10月8日離職,但沒有給出離職的原因。James McDonald自2017年4月以來一直擔任執法部門主管。他曾在2018年表示,CFTC和他的部門不希望阻礙加密領域的創新。(Coindesk)[2020/10/6]
鑒于這一分析著重于縱向市場價格影響,因此我排除了被要求償還投資者出資、向代幣購買者提供退款和/或向SEC注冊為證券的代幣,例如BitclaveCAT、DropoilDROP、GladiusGLA、Paragon的PRG和Airfox的AIR。這些代幣目前尚未公開交易,因此沒有市場價格。
我將其余的代幣分為兩類:得到「利好」解決方案的消息,以及遭到SEC提起訴訟的消息。我將Kik的KIN包含進這兩個類別,因為Kik在做出最終判決之前已在訴訟中取得了進展。
利好解決方案:
EOS(「SEC與Block.one達成和解」)
SALT(「SaltBlockchainInc.f/k/aSaltLendingHoldings,Inc.」在某種程度上幸免于SEC審查)
聲音 | 加密貨幣分析師:美國“擴表”計劃會增加比特幣的市值:加密貨幣分析師Rhythm今日發推稱,美國擴大資產負債表的計劃會增加比特幣的市值。美國聯邦儲備委員會主席鮑威爾表示,美聯儲將很快宣布增加儲備的措施。Rhythm表示,“量化寬松是刺激經濟的手段。然而,印鈔唯一能刺激的就是比特幣市值的增長。”[2019/10/9]
KIN(SEC針對未注冊發行的KikInteractive做出最終判決」)
SEC提起訴訟:
LBC(「SEC起訴LBRY,Inc.一案」)
XRP(「SEC起訴RippleLabsetal一案)
KIN(SEC起訴KikInteractiveInc一案)
幣價走勢
我跟蹤了相關每個代幣的T-1、T、T+1、T+7、T+30和T+90當日結束時的價格,其中T為公告日期。之后,我計算了T-1當日結束時的價格與其它每個日期價格的變化百分比,以追蹤隨時間變化的走勢。例如,在T+7發生0.00%的變化,意味著代幣價格與T-1相比發生變化。
利好解決方案
SEC提起訴訟2
發現
得到利好解決方案的項目,其代幣在T+90以BTC計價的價格最終會維持或超過之前價格。它們甚至可能在利好解決方案宣布之日看到價格上漲,因為利好解決方案可能被視為「勝利」,并消除了圍繞代幣的監管不確定性。3
另一方面,正遭遇SEC訴訟的項目往往會在公告之日遭遇幣價大跌,其代幣在T+90以BTC計價的價格會下跌,盡管由于整體市場力量,其以美元計的價格還可能會上漲。對BTC相對價格的下滑走勢表明這些項目可能正在失去市場份額,其生態系統實力同樣受損。
需要注意的是,迄今尚沒有足夠的案例來形成嚴格的結論。分析還沒有隔離可能發生的其他沖擊,例如新版本發布或關鍵主管離職。而在市場行情的不同階段,SEC對于達成利好項目的解決方案的渴望程度也各不相同。也就是說似乎還沒有切實出現了固定的特征。
本文的目的是提供一個現象層面的分析。對于那些想要執行更嚴格分析的人士,我建議分析一籃子10或20個頂級代幣的BTC計價價格在SEC監管階段的走勢,并通過檢驗顯著性差異來考慮每個代幣的平均波動性。?
結論
或許由于近兩年來全球加密衍生品交易所的日益普,以及機構交易者和專業做市商在加密領域的興起,市場在整合監管新聞方面比BitConnect時代的效率大大提升。?在2019年及之后,似乎監管行動的消息被曝出后,大型項目的幣價朝著合理的方向發展。但是請注意,很難量化任何此類公告的實際價格影響,因此很難說一條新聞何時得到了「有效」定價。
市場構成也很重要。多數加密貨幣在全球進行交易,不同的監管機構對構成證券的定義也有所不同。?如果全球交易者居住在證券法對加密貨幣比較寬松的國家和地區,則他們可能對SEC的裁定并不怎么在乎。因此如果某一代幣的主要交易人群是非美國用戶,與主要由美國用戶交易的代幣相比,其價格對SEC消息的反應不是那么明顯。
隨著機構持有者、專業做市商、專業交易員和更為保守的投資者進入加密行業,且相對于散戶而言,搶占了更大的市場主導地位,SEC的訴訟可能會變得更有影響力。很少有需要遵守報告和/或許可要求的當事方愿意承擔可能非法從事未經許可、未經注冊證券活動的風險。
總而言之,SEC的公告似乎確實對市場具有重要意義,而且方向性更趨于理性。隨著SEC進入新的執法階段,GaryGensler成為SEC新任掌門人,觀察這些趨勢是否會持續是很有趣的事情。
特別感謝CeliaWan和HaseebQureshi對本文的反饋。
1本文中的任何內容都不應或不應被解釋為法律、投資或財務建議。DragonflyCapital對于所討論的任何加密貨幣中均未持有任何倉位。
2由于SEC是最近才針對LBC采取行動,尚未過去90天,因此沒有T+90的數據點。
3肯定有很多人對Block.one表示祝賀,因為有消息稱其40億美元的ICO,與SEC達成2400萬美元罰款的和解。
4如果您有興趣撰寫分析這些影響的學術文章,請與我聯系,我會為您提供幫助。
5公平地說,州證券監管機構可以說不具備SEC的直接管轄范圍。
6例如,英國金融行為監管局對構成證券的定義要比SEC更為狹窄,而SEC認為是證券發行的交易,在FCA的管轄范圍內可能不會構成證券發行。另一個例子是,日本金融服務局宣布,XRP不符合日本法律下對證券的定義,這與SEC根據美國法律所宣示的立場相反。
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1900/1/1 0:00:00據Coindesk報道,美國貨幣監察長辦公室新任代理主計長MichaelHsu在講話中表示,他要求審查聯邦銀行監管機構的所有未決事項,解釋性信函和指南,包括有關數字資產和加密貨幣的問題.
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