DeFi 積木都有哪些關鍵組件？從金融角度概述 DeFi 創新_DEF:HEFI

進圈早的朋友，一定還對 17-18 年那個公鏈漫天飛的時期記憶尤深，對比 TPS 只有 15 的以太坊，似乎每個新興公鏈看上去都那么美好，都是「以太坊殺手」。

現如今，老一批「以太坊殺手」已然從人們的記憶中消失殆盡，新一代公鏈，紛紛以「以太坊朋友」自居，試圖找到一條和以往不同的突圍之路。

沒辦法，以太坊的生態已然太過完善，尤其是今年 DeFi 火爆之后，傳統金融圈的概念，越來越多的被復制到了 ETH 之上，出現一個個基于 ETH 的「去中心化版本」。而其他許多公鏈上，卻連一個勉強可以稱之為「資產」的東西都找不到，更不要提做什么 DeFi 的基礎設施了。這種正面螺旋效應的加強，使得以太坊進入一個強者恒強的階段，與其他一眾公鏈的差距越來越大。除了由以太坊締造者之一的 Gavin 打造的波卡和 V 神本人承認受到威脅的 Near 之外，其他公鏈，可能連一絲一毫威脅以太坊的能力，都不復存在。

DeFi 火爆有個好處，讓以太坊確立了未來方向，或者甚至說近幾年里整個區塊鏈行業的突破與發展方向，即做去中心化金融的底層平臺，實現互聯網金融想要實現卻未能做到的「普惠金融」，也讓許多區塊鏈用戶真真切切感受到了區塊鏈的用戶和魅力。

DeFi 火爆也有個壞處，那就是原本門檻就高的區塊鏈行業，在進入到 DeFi 階段之后，在門口又壘了幾塊磚。

原本懂點經濟學，計算機網絡，博弈論，還能多少理解得了比特幣，現在要理解以太坊上的各類 DeFi 項目，你還得懂各式各樣的金融術語和概念，入門的像是生活中常見的借代，利率，期貨，期權這些，高級點衍生品項目你還得懂比如 CDP （債務抵押頭寸），ABS （資產債券化），CDO （債務抵押債券——風險分級產品），波動率等等一系列可能你之前只看過，卻從來沒想過是什么，或者干脆就沒聽說過的東西，所以這一波 DeFi 熱，吃到大肉的很多玩家，往往都是區塊鏈和金融雙精通的一些高級玩家。

跨鏈DeFi借貸協議Prime Protocol上線主網并推出早期采用者計劃:5月10日消息，跨鏈 DeFi 借貸協議 Prime Protocol 官方宣布已經正式上線主網，目前已經在支持 Arbitrum、Avalanche、Moonbeam 和 Ethereum 網絡，未來幾周將支持更多網絡和資產。據悉，此次主網上線推出“通用訪問”功能，允許用戶使用任何其他鏈上的資產作為協議的 Gas 費，在協議支持的任何鏈上發起交易。此外，Prime 推出早期采用者計劃允許用戶根據在 Prime 上的交易積累積分。[2023/5/10 14:53:46]

毛爺爺說過，落后就要挨打，DeFi 行情啟動了半年之久，最近的一波大反彈也明顯 AAVE，Uni，YFI 這些 DeFi 龍頭反彈最快。大資金聚焦在這些 DeFi 的 Blue Chip （藍籌股）上，這時候如果還對 DeFi「嗤之以鼻」或是「懶得了解」話，恐怕下一波牛市，依舊與你關系不大。

本篇將主要從金融角度，概念性的介紹當前 DeFi 在區塊鏈領域的創新。當然，很多「所謂創新」往往都是華爾街那套在區塊鏈上的「復刻」而已，但只要復刻的好，能夠讓區塊鏈離我們的生活更近一步，也都是值得贊賞的。

毫不夸張的說，當前的以太坊生態，如果沒有 MakerDAO，可能就沒有 DeFi 這一說。

MakerDAO 是現實里「央行」的完美復刻，更嚴格的定義，應該是布雷頓森林體系崩潰之前，舊貨幣金本位時代的央行復刻。

以防有不熟悉布雷頓森林體系的讀者，在這里稍微介紹下，布雷頓森林貨幣體系（Bretton Woods system）是指二戰后以美元為中心的國際貨幣體系。簡單來說，就是美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤。

Fei Protocol將添加到DeFi借貸平臺Aave:9月20日消息，算法穩定幣項目Fei Protocol通過投票將添加到DeFi借貸平臺Aave，DeFi用戶可用Aave上支持的20種代幣作為抵押品借出FEI。提案中表示，由于FEI是早期項目，因此FEI不可作為抵押品，FEI價格將通過預言機Chainlink提供。[2021/9/20 23:37:55]

在這個體系里，美元可以按照固定的比例兌換黃金，即金本位制——這也是最早歐洲和美洲許多資本主義國家央行實施的貨幣制度。

金本位使得黃金具備了貨幣的全部職能，但隨著黃金產量增速，存量分配不平衡，一戰等多種原因逐漸在百年之后崩潰，布雷頓森林體系是金本位的最后時代，現在各國的貨幣發行已經基本與黃金脫鉤，普遍進入了貨幣貶值，通貨膨脹時代。

MakerDAO 用過的朋友應該都知道，通過在系統里超額抵押 ETH 來鑄造穩定幣 DAI，并在將來可以選擇贖回（關于贖回，MakerDAO 有詳細的清算體系，篇幅原因在此不表，有興趣的讀者可以自行查閱）。在這個體系里，ETH 就是黃金，DAI 就是美元。

有了穩定幣，DeFi 便有了抵押，借代，衍生品，挖礦等一些金融活動開展的基礎。

這也是為什么穩定幣被稱作「加密貨幣圣杯」。

除了 MakerDAO 以這種「金本位」方式發行（鑄造）的穩定幣之外，DeFi 世界還有這諸多關于穩定幣的探索，拋開 USDT，USDC 那些「不那么區塊鏈」的映射式穩定幣，但是區塊鏈原生，便有類似于 MakerDAO 這種超額抵押式的像是 QIAN,SNX 的 SUSD，還有 Lien 的分級債券模式（后面會講到）以及基于區塊鏈原生的算法穩定幣，以 Terra，RSR，AMPL 為主，在這兒也簡單介紹下：

Terra 和 RSR 有些相似，都是由一個一籃子貨幣作為儲備池+雙 Token 形式來實現，一個做目標錨定美元的穩定幣，另一個通過做市商套利，儲備池增發銷毀，PoS 收益等邏輯來調節穩定幣價值與權益 Token，大家在交易平臺里買賣交易的，通常都是這個調節與權益 Token，RSR 里面就叫 RSR，Terra 里面叫做 Luna。

ZKSwap與DeFiBox達成戰略合作:據官方消息，ZKSwap已成為“OpenBox聯盟”伙伴，該聯盟由DeFiBox發起成立，由DeFi錢包、交易所、挖礦平臺等DeFi生態伙伴共同組成。ZKSwap是一套基于自動化做市商的代幣Swap協議，通過ZK-Rollup技術在Layer-2實現了Uniswap的全套功能，可提供無限可擴展性和隱私性。同時，ZKSwap已與DeFiBox達成戰略合作，未來將支持DeFiBox接入其二層生態，雙方將合作推進DEX生態發展，共同推進DEX產品的創新合作。[2021/5/21 22:28:10]

AMPL 不用說，大家應該都熟悉的不能再熟悉了，用了非常簡單粗暴的根據幣價來調節供給的方法，后面出現了無數仿盤，在 AMPL 的基礎之上增加類似國庫，銷毀，稅率等增加復雜度的微創新，然而就市值和影響力來說，AMPL 已經是當前這個細分賽道的老大。

如果說穩定幣是 DeFi 之本的話，DeFi 的核心毫無疑問便是借代了，畢竟在傳統金融領域，借代這兩個字，幾乎占據了金融市場的半壁江山。

如果把 MakerDAO 看做是去中心版本央行的話，Compouond 與 AAVE 無疑就是去中心版本的商業銀行，一邊吸收存款，一邊放貸，掙的就是這個利息差。

Compound 的業務模型很好理解，這里值得一提的反而是 AAVE （Lend），因為其最為知名的業務，其實是區塊鏈原生的，在無中介的情況下發放和獲得貸款的「閃電貸」這個業務的主要用戶對象并不是借款人，而是做套利交易的交易者。比如用戶可以從 Aave 協議中獲得借款，然后在 DeFi 平臺和交易平臺之間的快速套利。

理解閃電貸對于理解區塊鏈，以及 DeFi 有著比較重要的意義，閃電貸是一個傳統金融完全不存在的區塊鏈原生產物，今年幾起重要的 DeFi 安全事件，也幾乎全部跟閃電貸有關。關于閃電貸的話題，完全可以單獨寫一篇，在這里就只放個簡介，強烈建議有興趣的讀者，去搜索一下相關文章，尤其是今年幾起閃電貸相關的安全話題。

李鳴：DeFi是區塊鏈技術落地的主要方向:12月22日，中國商業學會數字經濟研究院院長李鳴在《數字經濟時代下的區塊鏈》演講中表示，現在來看，數字經濟和區塊鏈技術仍然屬于兩個圈子的產物，不過一方面，數字經濟在快速發展，生產關系不斷優化，推動生產力發展，區塊鏈技術也有一定積累，通過更多創新，將來兩者必定能夠實現更快的融合。目前世界各國對于央行數字貨幣的態度還是非常關鍵，包括我國快速推進的人民幣數字化，也是在加速建立以人民幣為中心的支付體系，不過美國在數字貨幣上的優勢還是很非常明顯，美國在抵制Libra的同時也在非常快速地開放自己的金融體系，以便能夠接受更多元的支付形式。

最后李鳴稱，最看好的區塊鏈落地的應用依舊是DeFi，這是主要方向，DeFi是很重要的應用框架，即使流動性挖礦熱潮過去了，但是目前仍有很強的創新能力和生命力，不斷有新的熱點在產生。[2020/12/23 16:14:33]

「閃電貸就是在一筆鏈上交易中完成借款和還款，無需抵押。由于一筆鏈上交易可以包含多種操作，使得開發者可以在借款和還款間加入其它鏈上操作，使得這樣的借代多了很多想象空間，讓更多的開發人員在無需資金的情況下，使用閃電貸創建再融資工具或套利工具，構建金融產品」。

提到 ETH 衍生品，你第一個想到的肯定是 SNX。

SNX 也很好理解，它是一個合成資產協議，通過 SNX 的超額抵押，把加密資產、股票、貨幣、貴金屬和其他類型資產映射成為 ERC-20 Token 形式。當然，這些合成資產只是復制了資產的價格，而不包括資產的其他所有屬性。也只在 Synthetix.Exchange 上進行交易。

SNX 給加密世界提供了一個交易股票或是黃金白銀等大宗商品的機會，且因為交易者不買賣真實的數字或實物資產，所以對于那些市場沒有任何影響。甚至沒有訂單簿，交易者也不跟任何特定的交易對手進行交易，而是與去中心化的抵押品池進行交易。

ConsenSys：DeFi創新需與教育和用戶體驗設計結合:金色財經報道，以太坊生態開發公司ConsenSys今日發推稱，DeFi的創新必須與教育和用戶體驗設計(UX)相結合，然后我們才能看到DeFi社區超越現有邊界。[2020/7/18]

可以說，SNX 開啟了 ETH 衍生品之路，作為開創者，其模式也相對好理解。SNX 的 Token 模型是比較有爭議的。因為所有資產都是用 SNX 抵押生成，被圈內人譽為「揪著自己頭發上天」，喜歡的人認為這是給 Token 賦能的最佳手段，反對的人認為這樣風險太大。然而就目前來看，由于 7 倍超高的抵押率和相對完善的清算機制，SNX 還沒有發生過什么系統性風險，當然，這也跟接受考驗的時間不夠長有關。

SNX 之后，后面出現的衍生品慢慢開始走向高階，接下來介紹的幾個衍生品項目，相對于 SNX 來說，理解難度直接就上了一個量級。

這里面可能每一個展開都能單獨寫一篇文章，所以受限于篇幅，只能在這里簡單介紹項目的思路，其中牽扯的一些金融知識或是術語，有興趣的讀者就得自己去找找資料。

如果你去 AAVE 或者 Compound 借代過，你就會發現，利率是浮動的，而且經常變化很大，這當然跟加密貨幣市場大起大落的價格和資金有關系。

然而這就像是你去銀行存款或是借款，銀行只給了你一個浮動利率的選擇，而沒有固定利率的選擇，對于一個金融市場來說，這是很不完善的。

最近幾個項目都開始做固定利率借代這塊新業務，其中 Mainframe 算是明星產品，也是半道轉型 DeFi。

固定利率是如何實現的呢，用的是債券形式。通過采用類似債券的工具，代表在特定未來日期結算的鏈上義務。這樣買賣 Token 化的債務就可以實現固定利率的借代。

Lien 也是用債券在玩，想要做一個「更好的 MakerDAO」。

在 Lien 看來，Makerdao 對于 150% 的超額抵押，是對資金使用效率的犧牲來實現的，那如何實現資金 100% 的效率呢？通過風險分級的債券來做即可。

簡單來說，Lien 利用不同人群風險厭惡的差異，把一個 ETH 拆分成了兩種商品，一種是高風險高收益的 LBT(流動性債券)，承載投資價值，另一種是 SBT(固體債券)，承載穩定價值，然后通過 SBT 這個非常穩定的合成資產鑄造出穩定的貨幣 iDOL （對標 DAI），且不存在任何超額抵押的情形存在。

舉個例子：在 ETH 拆分時，當天 ETH 的價格是 400 美元。A 通過拆分 ETH，生成相當于 200 美元的 LBT 和 200 美元的 SBT，同時把 SBT 的到期日設置為一個月，然后通過出售 LBT+抵押 SBT 得到 400iDOL 穩定幣，完全沒有超額抵押。A 通過相同的資金抵押借代出更多的穩定幣。

一個月后，ETH 的價格變成 500 美元。如果 B 買了 LBT，他可以得到 500-200=300 美元。如果 ETH 的價格在到期日只有 300 美元，那么 B 的 LBT 只能得到 100 美元 (300-200)，因為要優先保證 SBT 的價值。

由此可見，市場好的時候，LBT 的買家賺的更多，當然，跌的時候他們虧得也更多。SBT 則因為擁有優先清算權，所以可以維持穩定的價值。所以也有人說，LBT 是 ETH 的看漲期權。

當然，這種機制看似優雅，但其實嚴重依賴于 LBT 市場的深度，用戶數量的多少，決定了 IDOL 穩定性的大小。

理解這個項目，你得先大體了解 NXM，NFT，CDS 是個啥。

「信用違約掉期 (credit default swap，CDS)，即信用違約互換，又稱信貸違約掉期，是進行場外交易的最主要的信用風險緩釋工具之一，是一種金融衍生產品，信貸衍生工具之一。」

NXM——區塊鏈上第一個也是最知名的保險項目（然而需要 KYC），NFT 非同質化 Token 的概念我們之前文章也講過好多次了。

yinsure.finance 乍看起來是一個不需要 KYC 的 NXM，然而實際上是一個 DeFi 保險與 NFT 的結合，或者換句話說，通過使用 NFT 來區分保險的品種、時長和賠付數量，且可以在 opensea 這樣的平臺方便的交易——這種可以交易的保單，本質來講就是披著 NFT 外衣的 CDS。

關于 BarnBridge 項目的具體介紹，我們可以看下項目方在一次 AMA 中進行的介紹。

Q1：Barnbridge 是一個什么樣的項目，它最終想解決什么問題？

我們會將價格的波動率具體化成 Token。BarnBridge 將會是第一個將波動率 Token 化的協議。在智能合約技術出現之前，幾乎不可能去中心化、透明地跟蹤并將收益結構化，以提供針對任何和波動的對沖。理論上來講，任何市場驅動的波動率都能用來構建衍生產品，以對沖各種風險。例如包括利率敏感性、基礎市場價格的波動、市場預測概率的波動、抵押貸款違約率的波動、商品價格的波動等等。傳統金融可以用大量的衍生品來對沖風險，是時候 DeFi 也有自己的波動率管理產品了。

項目里面的智能收益債券和智能 Alpha 債券牽扯到了 ABS 與 CDO 的概念，有興趣的讀者可以搜搜這兩個概念，去他們的白皮書看看實現方法。

Hegic 之前一直是做鏈上期權的項目，不過名氣和風頭都不如期權老大哥 OPYN。

簡單來講，你可以把 OYPN 的期權理解為訂單簿式期權，Hegic 則是 AMM 版期權。

然而最近「DeFi 之神」AC 的一條 Twitter 把 Hegic 弄火了，原因是 AC 表示和 Hegic 老大詳細討論了一些想法，彼此都覺得可行，于是打算合作！

簡單來說，目前的 YFI 策略都是集中于無損策略，但這樣不利于資金池獲得收益。今后將可以利用 Hegic 的期權策略以幫助 YFI 獲得更多的收益。

具體一點呢，根據我的一個 DeFi 專家朋友推測，是這樣的：

Andre 自己實現了一個基于 hegic 代碼邏輯，標的是 crv dai 的期權方案；

這等于是任何 UNI 貨幣對的通用期權解決方案原型；

Hegic 從 0 到 1，這個方案可以 1 到 100；

Hegic 期權僅限于 WBTC 和 ETH，猜測 Andre 跟 Hegic 老大聊的成果是，一套通用邏輯代碼，但是底層用 Hegic，像是類似于大選的條件化 Token，可以在 Hegic 以外的地方交易流通；

目前還不知道具體實現方式，得等 Andre 發文；

如果實現了，理論上來說 Uni 上的很多小幣，就可以用 Hegic 的期權來做多做空了。

還有許多新的五花八門的 DeFi 產品最近一段時間陸陸續續呈現在我們眼前，比如 AC 新的項目 Kp3r，一個把 LP Token NFT 化的項目 NFY……新概念層出不窮，要想在區塊鏈的世界里占有一席之地，或者說僅僅哪怕是為了少虧錢，你都得不斷保持學習。沒辦法，誰讓我們是新興產業呢？

原文標題：《DeFi 已經停不下來了！以太坊的金融「大廈」在逐漸成型》

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Luna