研報 | 多維度數據分析，FIL價值幾何_FIL:COIN

Filecoin是將云存儲轉變為算法市場的去中心化存儲網絡，它是IPFS的激勵層，也是其官方唯一代幣，代幣符號FIL。Filecoin主網于2020年10月15日正式上線，在近半年的發展過程中，Filecoin網絡逐步穩定，算力持續增長，截止2021年3月31日，總算力3.77EiB，幣價$185，市值$197億。

數據來源：Filecoin網絡公開數據、coinmarketcap，2021/3/31

表1：Filecoin項目參數表

有效算力是礦工接入訂單后存儲的算力，既包含有效存儲，也包含自己填裝的存儲；FIL錢包是礦工和普通用戶用來存放FIL的工具；有效礦工數是當前有效算力值大于0的礦工數，這三個指標是反映Filecoin項目發展參與度的重要參數，下圖為剔除異常數據后，至2021年3月31日各參數的變化情況，從圖中可以看出：

1.主網上線初，Filecoin全網有效算力以平均10PiB/日的速度增長，截止2021年3月，全網有效算力平均增長速度為30PiB/日，總值已達3.77EiB；

2.FIL錢包地址數量在持續不斷的增加，且近期每日新增錢包數的速度較以往更快；3月份開始，FIL錢包數由之前平均每日新增1000提高到2000左右；

3.Filecoin活躍礦工數從最初的311名到如今的1601名，增長了近5倍。

數據來源：Filecoin網絡公開數據，2021/3/31

圖1：有效算力、錢包數、有效礦工數等變化情況

FIL不僅僅帶有數字貨幣屬性，Filecoin項目還有豐富的落地應用場景。在Filecoin誕生之前，基于區塊鏈的應用無法被大規模開發出來，限制應用開發的瓶頸技術之一就是傳統的區塊鏈技術無法存儲大量數據，而Filecoin的誕生可以有效解決這個問題。

項目發展至今，除了在開發者工具、協議工具等區塊鏈底層技術上不斷突破，在FIL代幣跨鏈交易以及數據存儲Dapp上也有更多的參與者進入，Filecoin項目將開發者、Fil持有者、數據存儲客戶緊密聯系在一起，形成了豐富的生態閉環。目前Filecoin生態發展活躍，有4家主流生態的加速孵化器：slingshot、Filecoinfrontier、Filecoinlaunchpad以及火幣的Filecoin孵化器。Filecoinlaunchpad單個加速器就已收到100多個團隊的申請，成功入孵的項目將獲得分布式資本、techyon、longhash、火幣生態的資本投資，以下是Filecoin生態系統的案例圖及部分孵化器孵化案例：

動態 | 中泰證券研報推薦區塊鏈產業投資機會:中泰證券最新研報認為，伴隨此次區塊鏈產業生態戰略的地位提高，應該從三條主線把握相關投資機會：1）區塊鏈技術作為新一代信息技術的后進之秀，及“核心技術自主創新重要突破口”的定調下，建議近期密切關注區塊鏈主題投資下的相關機會；2）建議關注受區塊鏈技術應用驅動的金融創新利好的大金融板塊；3）區塊鏈、5G及AI等信息技術已經成為謀求競爭新優勢的戰略方向在，建議持續關注以硬科技引領的科技創新類企業。（證券時報）[2019/10/27]

數據來源：FilecoinLaunchpadAccelerator，2021/2/21

圖2：Filecoin生態系統的案例圖

數據來源：Filecoinluanchpad、FilecoinFrontier,2021/3/31

表2：Filecoin項目相關孵化案例

2.1FIL的數據存儲價值

數據存儲的主要訴求是確保數據訪問的安全性以及在降低存儲成本的同時最優化存儲空間。針對這樣的數據存儲需求，目前市場是主要流行中心化數據存儲方案以及去中心化數據存儲方案。中心化數據存儲簡單理解即為數據信息存儲于的第三方有權訪問的服務器，去中心化數據存儲則使用碎片化的加密存儲手段將數據信息存儲于多個服務器，只有通過有效驗證才能訪問數據。盡管中心化的數據存儲解決方案和去中心化的數據存儲解決方案都是安全且高效的數據存儲手段，但其性能表現仍有不同。

因為在數據存儲的服務器在布局及性能上的不同，中心化的數據存儲方案往往要比去中心化方案更易更新數據并耗時更少，但以FIL為代表的去中心化數據存儲也更不容易造成數據的永久丟失及竊取，同時在高訪問量出現時更不易出現擁堵。由于中心化數據存儲對人員、場地及運營的成本支出較高導致中心化數據存儲在每單位數據存儲的價格上也比去中心化方案高。如去中心化數據存儲商Storj提供的解決方案是每TiB數據要價55美元，是亞馬遜s3價格的一半，是谷歌云的近三分之一。FIL目前上線時間較短，仍處于市場孵化階段，所以數據存儲訂單收費非常低廉，隨著生態的逐步發展，Filecoin仍將為客戶提供安全且廉價的去中心化云存儲解決方案。

動態 | 灰度研報：超三分之一的美國投資者會考慮投資比特幣:Grayscale Investments（灰度投資）今天發布了“比特幣：2019年投資者研究報告”，首次對散戶投資者的興趣、觀念和關于投資比特幣的誤解進行調查。該研究由金融市場研究公司Q8完成。報告顯示。超過三分之一（36%）的美國投資者會考慮投資比特幣，這代表了一個擁有超2100萬投資者的潛在市場。（Globe Newswire）[2019/7/25]

數據來源：Memolabs，2019/8/25

表3：中心化數據存儲與去中心化數據存儲的指標對比

2.2FIL的貨幣價值

FIL是去中心化數字加密資產，在網絡上扮演著新時代數字貨幣的角色。每當用戶在Filecoin網絡上存儲數據，進行去中心化交易所交易時，都必須使用FIL。

2.2.1FIL流通市值

FIL作為數字加密貨幣，研究其貨幣價值，必然離不開流通市值的分析，下圖為FIL流通市值變化情況分析。

圖3可以看出，上線至今，FIL流通市值呈不斷上升的趨勢，截止2021年3月31日,FIL流通市值由上線初的$9億增加到$197億，即半年內FIL流通市值翻了28倍。

數據來源：Filecoin網絡公開數據，2021/3/31

圖3：FIL流通市值分析

2.2.2FIL與ETH、BTC等流通市值對比分析

作為數字加密貨幣的領頭羊，BTC的市值一直是其余加密貨幣市值評估的重要參考量，我們以ETH市值與BTC市值之間的關系，對標FIL市值與BTC市值關系的走勢。截止2021年3月31日，ETH是市值排名第2的數字貨幣①，由流通市值占BTC市值的1%發展到現在的20%，ETH歷經了5.6年的發展時間。FIL目前市值約$200億，若FIL市值占比特幣市值要達到當前以太坊市值占比特幣市值水平，還需要市場的長期孵化。

注：

①FIL、BTC、ETH上線時間、流通市值、相關排名等數據來源于coinmarketcap官網

數據來源：Coinmarketcap，2021/3/31

動態 | 研報：中國中產階級不熱衷于投資加密貨幣:據Cryptovest消息，由大學教授和金融作家吳曉波領導的一項研究發現，中國的中產階級投資者并不熱衷于投資加密貨幣，只有不到10％的人對數字資產感興趣。調查結果導致吳和他的團隊得出結論，中國中產階級投資者基本上不愿承擔風險，只有9.2％的受訪者表示投資組合損失超過15％是可以接受的。同時吳的報告指出，中國在線論壇上討論數字貨幣潛力是一種可行的財富保護手段的趨勢越來越明顯。[2018/9/27]

表4：ETH市值變化情況

FIL從2020年10月15日上線，到2021年3月31日共168天，圖6為FIL、BTC、ETH①上線168天內每日市值變化情況，從圖中可以看到，BTC和ETH在上線的前168天內市值變化不大，而FIL市值則開始的9億美元提高到目前的197億美元，上漲了21.5倍，是同期BTC市值增加倍數的21倍，ETH市值增加倍數的8.5倍。

數據來源：Filecoin網絡公開數據，2021/3/31

圖4：FIL、BTC、ETH上線168天內市值變化對比

2.2.3FIL每日鏈上轉賬額

每日鏈上轉賬額為每天鏈上發生的轉賬數金額和構成的，以幣為單位。

從圖5可以得到，從2月20日之后，每日鏈上轉賬額持續降低，雖然幣價在增加，但是鏈上轉賬額在減少，這表明更多的參與者并未選擇在幣價高位的時候賺取收益，而更傾向長期持幣，也即FIL的短期投機者數量降低，而長期持有者數量增加。

數據來源：Filecoin網絡公開數據，2021/3/31

圖5：每日鏈上轉賬數情況

2.3FIL的消費品價值

2.3.1FIL供求關系分析

市場的本質是買賣，而買賣的本質即供給與需求關系，FIL供求關系影響著市場走勢。從FIL的供應量來看，其中FIL代幣的來源主要來自投資者、官方、礦工。截止2021年3月31日，FIL總流通量1.09億FIL，其中包含了協議實驗室及基金會長期持有的20%的線性釋放部分，因此，實際二級市場中FIL流通量比鏈上統計值少。

從當下的FIL需求看，因為Filecoin挖礦是需要質押的，所以一部分FIL會被用于質押挖礦，還有一部分被用于支付存儲交易中的GAS費。另外，還有對FIL未來市場看好的參與者將增加FIL持幣需求，以及未來客戶為分布式存儲所支付的貨幣FIL需求，這也將加大市場對FIL的需求。

分析 | 火幣研報：8 月8 日至15日大跌或是大量用戶拋售個人錢包中的比特幣:據火幣研報，通過分析 2018年8 月8 日至8 月15日所有的比特幣地址與轉賬記錄，基于分類算法得出活躍地址數的分布：活躍地址中，44%為交易所地址，30%為服務商地址，19%為個人錢包地址，6%為公司，1%為礦池。再進一步分析新建地址數和轉賬明細得出：1）交易所和服務商新增地址數在這幾周內變化不大，但是新建個人錢包地址 數卻呈現明顯下降趨勢。 2）比特幣由個人地址轉入交易所的量遠遠大于從交易所轉入個人地址的量。最后推測該周比特幣價格大幅下挫原因可能有：1）新入場的投資者人數的減少。2）很有可能是有大量用戶將個人錢包中的比特幣轉入交易所進行拋售。[2018/9/5]

圖6可以看出，供應/需求比例在逐漸減小，說明FIL需求量的增加幅度大于市場供給量增加幅度，根據目前的FIL市場供求關系，未來將可能出現供不應求的情況。另外，值得關注的一個時點2021年4月15日，ICO每日釋放量將減少約16萬枚FIL，屆時供應量將相應減少，供求關系或將迎來通縮壓力。

數據來源：Filecoin網絡公開數據，2021/3/31

圖6：FIL幣供求比變化情況

2.3.2通貨比

通貨比：FIL流通量與Filecoin網絡算力的比值，通貨比越低說明FIL代幣通縮壓力越大，反之亦然。

圖7為剔除異常數據后的通貨比變化情況，從圖中可以看出，隨著時間推移，FIL通貨比逐漸縮小，即單T有效算力成本投入能獲取的FIL量越來越小，說明FIL通縮壓力逐漸增加。

數據來源：Filecoin網絡公開數據，2021/3/31

圖7：FIL通貨比變化情況

2.3.3代幣FIL分發策略

FIL的分發是經過精密的思考和設計的，并不是一個隨意的行為，協議實驗室為此做了很多分析，確保代幣的發放過程平滑，不會出現突然間大量代幣解禁的情況而對幣價造成劇烈波動。

數據來源：Filecoin經濟模型白皮書，2021/3/31

表5：FIL分發詳情

芝商所研報：比特幣供應嚴重欠缺彈性，無彈性供應將導致波動加劇:芝商所經濟學家Blu Putnam、Erik Norland發布最新研報稱，比特幣供應嚴重欠缺彈性，而且與商品一樣，無彈性供應將導致波動加劇；比特幣算法問題的“難度”與其價格形成反饋環路，“難度”是左右價格的主要因素，但價格也會影響“難度”；交易量可能影響價格走勢，交易成本上升對比特幣來說意味著風險。[2018/5/8]

注：

上表中分發期是指Filecoin網絡上線即開始算時間，例如：6個月分發期，網絡上線后6個月內發放完畢。

通過表5不難發現，55%的FIL需要通過挖礦才能獲得的，ICO以及官方釋放的代幣占總體的30%，其短時間內市面上流通的FIL是非常少的。存儲礦工需要先抵押一部分FIL代幣來承諾自己的硬盤是可靠的、一直在線的。客戶要支付FIL才能享受文件被存儲的服務，參與的人數越多，需要抵押和交易的FIL越多，而FIL代幣流通來源于ICO、官方和礦工的每日釋放，前期釋放的FIL不會立即流入二級市場，可能會被長期持有或挖礦抵押，加之官方每天解鎖釋放18.25萬FIL，承諾早期不會出售，因此早期FIL的流通量很少，截止2021年3月31日，全網流通量1.09億，僅占總供應量的5.4%。

2.3.4GAS燃燒代幣總量

GAS燃燒代幣是執行交易支付給網絡的費用，用于衡量執行交易所需消耗。隨著Filecoin全網礦工的不斷增加，在Filecoin網絡這條高速公路上行駛的汽車越來越多，Filecoin網絡也越來越擁擠，GAS費的價格也不斷高漲。

關于FIL的銷毀，燃燒代幣總量除了因為存儲故障和共識故障的懲罰而銷毀外，還銷毀了一些FIL來作為支付鏈上計算和帶寬的網絡交易費，從而給代幣帶來了長期的通縮壓力。總之，燃燒代幣機制可以根據預定義的邏輯燃燒一定數量的代幣，從而增加代幣的稀缺性。理論上，該機制最終會讓更少的代幣追逐更多的價值。

FIL幣價上升，增加GAS消耗，參與者的投入成本將顯著增加，為降低成本，原則上幣價升高則將相應減少投入，但是從圖8我們可以看出，全網GAS燃燒代幣總量并未因幣價升高而減少，參與者反而在不斷增加投資消耗。

數據來源：Filecoin網絡公開數據，2021/3/31

圖8：FIL燃燒代幣總量

2.4FIL的資產價值

2.4.1FIL質押資產價值

從礦工資產抵押物的角度來看，FIL質押量是值得關注的重要指標。

Filecoin的網絡使命，是為人類信息打造分布式的、高效且強大的基礎，將通過激勵其經濟增長以實現這一使命。完成這一使命，單靠技術手段是很難達到的，必須加入經濟手段才能一起實現的，所以官方加入了質押的機制。

同GAS燃燒代幣，幣價越高，投入質押量越多，投資成本也就越高，原則上投資者為節約成本，當幣價上漲時，應暫停或延緩FIL質押的投入。從圖9卻可以看出，作為礦工資產抵押物，FIL每日的質押數在不斷的上升，期間，并沒有因為幣價上浮而減少。

數據來源：Filecoin網絡公開數據，2021/3/31

圖9：每日新增質押FIL情況

2.4.2FIL借貸資產價值

Filecoin網絡的功能和性能將隨著時間的推移而不斷發展，為了更好地處理FIL質押短缺的問題，官方和市場中的有關服務商都在籌備或已上線FIL借貸服務。FIL借貸服務，即代幣持有者可以將他們的代幣借給礦工作為第三方質押，與礦工合作來分散市場波動風險并獲得收益。

這是FIL價值的另一個關鍵轉變。FIL借貸功能將FIL從一種消耗商品轉變為生產性商品，FIL持幣者將能夠通過借出FIL來產生利息，這相當于賦予了FIL資產的功能。

它的初始價值來自其商品用途以及市場的供求動態。那些對FIL未來價格前景充滿信心的人，可以通過借出代幣給礦工，礦工將借貸獲取的代幣作為質押進行挖礦，代幣借出人通過借出代幣獲取利差，而礦工通過借來的代幣加大生產運營獲取更大的收益，借貸業務最終可能對FIL的價格起到正反饋循環的作用。

2.5FIL相對價值

以區塊鏈技術為基礎的去中心化數據存儲早在2014年就有了雛形，項目方希望通過整合閑置的存儲資源，以區塊鏈的激勵層代幣的發行來吸引各方參與廉價且安全數據存儲解決方案的搭建。隨著全球數據量的激增，更多的項目方參與進廣義上的數據存儲賽道，但在發展愿景上各家仍有不同，除了在保證數據存儲安全、檢索高效外，此賽道也包含數據共享、數據價值交換、Dapp托管等數據衍生服務。目前去中心化數據存儲服務商且已發行相關代幣的有近20家，在各大交易所也開放了存儲板塊，下表列舉了代表性項目方。就代幣金融性指標來看，Filecoin目前市值為數據存儲領域第一且是唯一市值過百億美元的該領域代幣，與市值排名第二的BitTorrent有一倍多的市值差距，龍頭效應初現。

數據來源：coinmarketcap，2021/3/31

表6：去中心化數據存儲方代幣對比

在數據存儲賽道布局的區塊鏈項目方在底層運公鏈，數據存儲手段與數據保護機制都不盡相同，就技術指標而言，以下將對Filecoin形成鮮明競爭的各方進行分析。目前Filecoin的有效存儲空間為最高達到3.77EiB，是唯一達到EiB級別的存儲服務商，該數值意味著網絡上有海量的數據存儲資源。同時隨著網絡的發展壯大，參與節點的提升將有利于數據的就近抓取速度，對數據檢索、交換等產生長遠的積極作用。

去中心化數據存儲商的愿景是希望將閑散的個人存儲資源更有效的集中在一起，但越來越多的項目傾向于專業級的數據服務器存儲，雖然在存儲效能上有了高質量的保證，但也杜絕了個人資源的整合利用。Filecoin以專業級服務器的數據存儲質量保障以及平穩增長的節點數量，未來將會為客戶提供高速且安全的數據存儲及檢索服務。

目前幾大項目方中僅有Arweave采用永久存儲的方式服務于客戶，其客戶定位也是服務于以區塊鏈開發以及一些非營利性線上圖書館等有永久存儲數據需求的項目為主。其他項目方則主要關注于與傳統云服務商如阿里巴巴及亞馬遜AWS等在低價云服務上的競爭。由于項目處于發展初期，目前在Filecoin網絡上存儲真實有效數據的費用很低，與傳統云服務商相比在價格上優勢明顯。最后，在數據保護機制設計上，Filecoin除了采用行業常用的將數據加密碎片化存儲于不同服務器上的做法，更采用復雜的證明方式要求服務器不斷證明數據的有效性及完整性來加強數據安全。

數據來源：Filecoin主網、Arwaeve、Siacoin，2021/3/31

表7：去中心化數據存儲方技術對比

數據存儲的發展需要行業內生態成員的共同推進，包括資本方對價值團隊的孵化；項目方在技術的突破；社區成員享受到行業發展的經濟紅利以及數據存儲需求方獲得有效解決方案。

以下列舉了各大項目在發展過程中重要的生態成員情況。Filecoin項目在資金募集初期就吸引了頂級數字資產風投及傳統金融私募的青睞，在2020年12月火幣集團進一步與協議實驗室合作，建立了1000萬美元的孵化基金以支持Filecoin生態的發展。此外，Filecoin的市場熱度也擴散至上游礦工，目前Filecoin全網算力以平均每天30PiB的速度保持上漲趨勢，活躍礦工以平均每天30的速度保持增加。雖然storj目前比Filecoin的節點相對較多，但storj以分散式存儲方式為主，以閑置的數據存儲服務器作為主要存儲手段，而Filecoin以集群式手段以專業級服務器作為存儲手段，將在存儲空間、運算速度、檢索速度上更具優勢。

最后，Filecoin的垂直生態更加寬廣，storj因為運行在以太坊上并無獨立公鏈，生態發展以商業合作為主；其他幾家均有自己的公鏈，除了在傳統的開發者工具、代幣工具、數據Dapp上布局，Filecoin也在科研、跨鏈交易上深化生態合作。

數據來源：金色財經、Arweave官網、白話區塊鏈，2021/3/31

表8：去中心化數據存儲方生態對比

目前，Filecoin項目隨著生態的擴大熱度持續增長，不僅僅在行業源頭挖礦端參與方越來越多，在客戶數據存儲端以及應用開發端都可以看見越來越多團隊的加入。雖然FIL代幣上線較晚，比BTC和ETH都要年輕，但是其上升勢頭較快，目前Filecoin已經成為去中心化存儲領域規模及市值最大的項目。

在市場分析領域中還沒有明確的FIL價值評估方法，本文從區塊鏈存儲價值、FIL的貨幣價值、FIL的消費品價值、FIL的資產價值4大價值體現維度對FIL的價值分析，就其流通市值、供求關系、通貨比、GAS燃燒、質押資產等十個指標進行相對價值評估，供諸位參考。

Filecoin項目目前生態系統逐漸完備，FIL二級市場的價格體現了Filecoin項目的內在價值。我們可以從相關數據中觀察到，FIL新增錢包數、活躍礦工數、存儲訂單量、FIL流通市值等多個指標正在不斷攀升，這些指標對行業發展而言是相對積極的信號。

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