Coinmetrics：牛市尚未到頂？_COIN:Bitcoin交易所

聲明：用鏈上指標進行市場分析是一個相對新興的領域，指標仍在發展和完善中。重要的是要注意，過去的成功并不能保證未來的成功；雖然這些指標在歷史上具有參考價值，但不一定意味著永遠如此。每張圖上的綠色和紅色指標區是根據過去的表現，但并不是一門精確的科學。本文不構成投資建議--請自行進行研究，并將這些指標視為大局中的一環。

2020年12月，我們發布了《比特幣鏈上指標入門》，深入介紹了如何使用鏈上數據來幫助衡量加密市場周期。自那時以來發生了很多事情，包括比特幣和以太坊的幾個新的歷史高點。在本周的《網絡狀態》中，我們更新了報告中的一些圖表，并看看自2021年開始以來的情況如何變化。

市場價值與實現價值的比值

市值與實現價值之比歷來是衡量比特幣市場頂部和底部最可靠的鏈上指標之一。

MVRV的計算方法是將比特幣的市值除以其實現價值。實現價值也可以被認為是比特幣總成本基礎的一個總近似值。在我們計算MVRV中，我們使用自由浮動市值，它是用流動性供應而不是總供應計算的。

從歷史上看，市值與實現價值的比率較高，標志著比特幣價格接近局部最大值，而比率較低則表明價格接近局部最小值。MVRV跌破1的幾次，歷史上都是買入比特幣的最佳時機。MVRV不斷增加表明當前的情緒相對于估計的總成本基數在快速增加，而MVRV不斷下降則表明相反。

Coinbase Institutional于明年起將USDC機構獎勵利率將從1.5%提高至2.36%:12月2日消息，Coinbase Institutional在MakerDAO社區MIP81提案中表示，現已提前30天宣布自2023年1月1日起，2023年USDC機構獎勵利率從1.5%提高到2.36%。

MakerDAO表示，屆時，其PSM儲備中的16億USDC將能獲得2.36%的年回報率。[2022/12/2 21:18:00]

2021年1月8日，隨著BTC首次達到4萬美元，自由浮動MVRV達到2.96。這與2017年6月MVRV達到3.05的高點時的水平相似。次日BTC價格開始下跌，到1月12日跌破34K美元。

2月20日，MVRV自2017年12月以來首次突破3.0，并在2月21日達到3.09的峰值。這標志著另一個局部峰值，BTC價格在2月21日達到約57.5K美元，然后到2月28日跌至47K美元以下。MVRV為3.0在本輪市場周期中一直是局部見頂的信號，如下圖紅色區域所示。

3月13日，MVRV再次接近3.0，增加到2.96，因為BTC短暫地超過了6.1萬美元。此后，截至3月31日，它已跌至2.65。它仍然沒有達到過去兩次牛市運行頂部的水平。

Ren Labs完成750萬美元融資，Multicoin Capital等參投:2月23日消息，Ren Labs 完成 750 萬美元融資，本輪融資 Multicoin Capital、Amber Group、BlockTower Capital、Cumberland DRW、GBV Capital、Chiron、Fisher8 Capital、LedgerPrime、Bixin、PetRock Capital 等參投。本輪融資資金將用于推動Ren鏈上首個應用程序，跨鏈AMMCatalog的開發。（coindesk）[2022/2/24 10:11:51]

Source:CoinMetricsNetworkDataPro

花費產出利潤率(SOPR)

花費產出利潤率提供了另一個進入比特幣市場周期的有利條件。由RenatoShirakashi在2019年推出，SOPR可以作為衡量持有者是盈利還是虧損出售的指標。

Coinbase修改USDC介紹：每個USDC由一美元或具有同等公允價值的資產支持:8月11日消息，加密貨幣交易所Coinbase對其網站上USDC的介紹做了重要改變，因為審計顯示，USDC的儲備并非全部以現金持有。此前，其介紹為\"每個USDC由銀行賬戶中持有的一美元支持\"。而目前，Coinb對USDC的介紹為\"每個USDC由一美元或具有同等公允價值的資產支持，這些資產在美國受監管的金融機構的賬戶中持有。”（Cointelegraph）[2021/8/11 1:48:33]

SOPR是比特幣在UTXO被花費時的價格與比特幣被創建時的價格的比率。換句話說，它是賣出價格除以支付價格。每次交易發生時，我們可以將該交易中UTXOs被創建時的比特幣價格與它們被花費時的價格進行比較。創建二者的比率，就可以提供一個簡單的方法來估計UTXO中的比特幣是以盈利還是虧損的方式出售。

SOPR可以為單個UTXO計算，但也可以為一組UTXO計算。下圖顯示了所有UTXO的綜合SOPR比率，按日匯總。由于SOPR往往相對波動較大，因此該指標也用7天移動平均值進行了處理。

Coinbase早期投資者：加密經濟是下一個數萬億美元的機會:在Coinbase直接掛牌上市當天，著名科技投資人Ron Conway在接受CNBC的TechCheck采訪時表示，加密經濟是下一個數萬億美元的創新機會，該行業正在迅速發展，但這才剛剛開始。我絕對相信Coinbase是加密經濟的谷歌，并將為消費者打開巨大的機會。Ron Conway是加密貨幣交易所公司的早期投資人，也是Airbnb、Facebook和谷歌等科技成功案例的投資人。（CNBC）[2021/4/15 20:21:47]

從歷史上看，高SOPR預示著比特幣價格正在達到局部最大值。相反，理論上，低SOPR預示著持有者正在虧損賣出，這在歷史上表明是買入的好時機。SOPR為1也是特別需要關注的，因為它預示著從獲利賣出到虧損賣出的臨界點。

1月8日，隨著BTC價格突破4萬美元，BTCSOPR達到1.048，是2017年12月以來的最高水平。次日，BTC價格開始下跌，1月26日，SOPR最低跌至1.004，BTC價格為3.26萬美元。此后反彈至1.015左右。

Bitcoin Advisory創始人：比特幣是過去十年中唯一增值的主要貨幣:比特幣咨詢公司Bitcoin Advisory創始人Pierre Rochard剛剛發推稱，比特幣是過去十年中唯一增值的主要貨幣。 所有其他的都失去了價值。這是事實。[2020/6/21]

Source:CoinMetricsNetworkDataPro

持有波浪

比特幣的幣齡分布帶，也被稱為"持有波浪"，顯示了BTC的供應量按其最后一次在鏈上移動以來的時間分組。由UnchainedCapital在2018年推出的持有波浪可以宏觀地看到BTC的供應量在過去幾年中是如何變化的。比特幣的供應量變動可以作為市場周期的指標。

從圖的底部往上讀，紅色的彩色波段顯示了最近相對活躍的供應量的百分比，從不到一天到90-180天不等。其中"1-7天"帶是指至少持有1天但少于7天的供應量占總供應量的百分比，"7-30天"是指至少持有7天但少于30天的供應量百分比，以此類推。

從歷史上看，短期供應量變動在市場周期頂部時達到峰值。例如，在2017年12月，隨著比特幣價格接近20000美元，超過32%的BTC供應量在此前90天內發生了鏈上移動。到了2018年8月，90天內移動的供應量比例已經下降到15%左右。

相反，從圖上往下看，顯示的是相對較長時間內沒有移動的供應。這些長期波段往往隨著價格達到周期低點而變寬，并在周期頂部時收縮，因為長線持有者開始賣出。頂部的深綠色帶代表除了發行時的交易外從未在鏈上移動過的幣種，占總供應量的12%左右。

在2013年和2017年的牛市期間，短期持有供應量的比例達到了50%左右，這與市場頂部相吻合。長期持有供應達到60%以上的時期通常是買入的好時機。

1月8日短期供應活躍度激增，約5%的供應在過去1-7天內活躍。截至3月31日，只有約36%的供應在過去180天內活躍，仍遠低于2018年1月期間約50%的峰值。

Source:CoinMetricsNetworkDataPro

網絡數據分析

總結指標

Source:CoinMetricsNetworkDataPro

過去一周，ETH鏈上活躍度激增，ETH突破歷史新高。上周ETH活躍地址日均611.K，自2月以來首次突破60萬。交易費用持續攀升，平均每天2600萬美元。而在價格和費用增長的刺激下，Ethereum哈希率周環比增長5.2%，再次創下歷史新高。

比特幣(BTC)本周的表現也大多不錯，市值和實現價值分別增長7.6%和3.0%。費用周環比增長22.8%，日均510萬美元。本周哈希率略有下降，但仍保持在歷史高位附近。

Source:CoinMetricsNetworkDataCharts

自2020年夏季以來，以ETH計價的Ethereum網絡的中位數轉賬價值已經飆升，這可能是由于去中心化金融的興起。比特幣以BTC計價的中位數轉賬價值曾在2021年下降，因為價格已經上升。?

Source:CoinMetricsNetworkDataCharts

自2020年夏季以來，ETH在日轉賬數上已經縮小了與BTC的差距。但BTC的日均轉賬數仍約為92.6萬，而ETH約為85.4萬。

Source:CoinMetricsNetworkDataCharts

自2020年7月以來，智能合約轉賬的ETH數量也大幅上升，同樣可能是由于DeFi的原因。平均每天有3-5M的ETH被智能合約轉賬，這占了ETH鏈上轉移價值激增的大部分。

Source:CoinMetricsNetworkDataCharts

作者?|NateMeddrey?&CoinMetricsTeam

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