Uniswap V3 為何能成為去中心化交易所中的王者 ?_SWAP:Uniswap

Uniswap通過為主動型做市商和惰性LP開放選擇權，試圖撮合雙方，并強迫他們按照同一套規則參與交易。

Uniswap最近推出其備受贊譽的去中心化交易所的第個三版本。外界反應褒貶不一，爭論主要在于V3如何改變主動型和被動型流動性提供者之間動態的不確定性。人們的反應是好壞參半。考慮到ParsecResearch去年秋天就對此推出的預測文章《Uniswap的成功機遇在于復制對沖基金之王Citadel的夏普率》，我們有必要進行跟進分析。

V3的設計提出了一種可行的嘗試，使文中所述的權衡空間變成無效，調和主動型和被動型LP。

一方面，V3是V2的超集，如果所有LP要從提供流動性，那么您的定價曲線與V2相同。另一方面，LP現在可以以類似限價單的方式在單獨的「桶」中提供流動性。這一升級明顯旨在改善吃單者的體驗。問題自然就變成了：如果我們已經在犧牲惰性流動性，為什么不建一個訂單簿就夠了呢？

Uniswap穩定幣AMM市場份額較Curve占比已達89%:1月19日消息，據 Dune Analytics 數據顯示，Uniswap 在通過新費用基點提議后，其穩定幣 AMM 市場份額對 Curve 的占比在過去兩個月從 43% 多上升至 89%。Uniswap DAO 的這項提議旨在提升 Uniswap 在穩定幣市場的競爭力，當前這一市場份額主要由 Curve 和 DODO 占據。[2022/1/19 8:58:47]

答案是：一方面因為計算環境的掣肘，一方面是要挑戰必須犧牲惰性流動性的觀點。

訂單簿v.UniswapV3

在標準的限價訂單簿中，交易場所提供一個報價振幅，股票交易中通常為0.01美元，加密貨幣交易因交易場所不同而不同。依據振幅的大小，掛單者可以在任意報價上逐一報出訂單，但所有訂單都必須獨立管理。

Uniswap V3 版核心和外圍合約已部署到以太坊主要測試網:據官方消息，Uniswap 表示Uniswap V3 版本的核心和偏外圍（periphery）合約現已部署到主要的以太坊測試網，包括 Ropsten、Rinkeby、Kovan 和 Goerli。Uniswap 智能合約代碼由兩個 github 項目組成。一個是 core，一個是 periphery。Uniswap 表示，這些合約地址非最終地址，當對外圍存儲庫進行最終更新時，將會被更改。[2021/4/21 20:42:10]

在UniswapV3中同樣確定了一組類似的價格振幅服務，但掛單者在V3中可以指定一個價格變動范圍，利用價差訂單全面覆蓋這一范圍。這樣可以混合使用被動策略和主動策略，但重要的是，對于某些半被動策略，可以顯著減少操作次數。

Uniswap創始人：在SushiSwap上看到的僅僅是流動性挖礦和市場營銷:Uniswap創始人Hayden Adams通過推特表達對于SushiSwap的看法。他表示：Uniswap已經被分叉數百次，甚至可能上千次。我只是認為做分叉的團隊應該尊重并贊揚他們正在分叉的項目的開發人員，并以真正的開源貢獻回饋社區。

我已經看到很多評論說SushiSwap是一支高素質的開發團隊，開發了差異化產品。雖然我真的希望這是真的，但到目前為止我沒有看到任何證據。目前僅僅看到流動性挖礦和市場營銷。我還需要聲明一點，我在NomiChef拋售SUSHI前幾天發出警告，并不能證明我在反競爭或是反分叉。[2021/3/4 18:14:27]

假設LP認為ETH/USDC的價格范圍在1900-2100美元之間，V3價差頭寸可以一次性完成所有操作，而無需逐一調整競價單和詢價單以及管理所有的訂單，從而顯著降低了交易成本和維護成本。

Swerve鎖倉量超9.4億 排名超Uniswap:Swerve鎖倉量超9.4億，鎖倉量在最近24小時上漲18.66%，超越Uniswap，排名DeFi鎖倉量第五位。

近24小時，SWRV價格下跌約35%，目前價格為4美元左右。（嗶嗶News）[2020/9/16]

RangeStrategyonV3vs.OrderBook

由于V3將訂單按價差覆蓋在整個振幅范圍內，所以當訂單橫穿一個價位時，它會與LP資本按比例匹配。這與LOB截然不同，LOB是按先進先出法(FIFO)與不同的限價單匹配。這類細節聽起來微不足道，但我向您保證，絕對不是。在每種流動性交易所環境中，非常微小的執行細節可能會對算法交易者的最佳策略產生很大影響。這在公有鏈情境中尤為突出。在這種情況下，最佳策略可能對整條鏈具有負外部性。由于執行訂單和費用對掛單者而言按比例累加，因此似乎在單個價位內執行訂單對交易的爭搶會有所減少。

惰性流動性方面

當我思考前面鏈接的那篇有關AMM利弊權衡的文章時，理論上有一個漏洞，即聚合器的效果。流動性的累積對惰性LP產生寄生效應，尤其是多數領先的聚合器在高流動性交易所采用的PMM模式。這是寄生性的，因為主動型做市商有選擇地加入交易，以填補無信息流，而不必面對龐大的、價格不斷變化的市價單做其交易對手。隨著時間的流逝，這會侵蝕LP的回報，因為主動型LP可以在聚合器訂單中插隊，而最終交易者的邊際Gas費用則增加。

DEX王者

這使我了解了我個人認為V3真正的重要性——一種可靠的嘗試，成為去中心化交易所的王者。Uniswap通過為主動型做市商和惰性LP開放選擇權，試圖撮合雙方，并強迫他們按照同一套規則參與交易。這就是讓回頭看訂單按比例混合的妙處。通過將惰性/活躍訂單均等混合在一起，可以使寄生聚合器做市商的問題偃旗息鼓。該設計將被動和主動LP捕獲到同一訂單隊列中。結果是主動型做市商承擔了較大的價格/庫存風險，但可以換取大幅度削減交易費用。被動型做市仍會收取費用，并受益于主動型流量增加所帶來的taker流量增加。

但是這只能是當Uniswap直接路由到大量交易時才行。

從長期看直接路由很難把握，但可以通過兩種途徑實現：

逐一拼做市商的延遲/基礎設施成本，超過了在Uniswap之外進行路由的價格優勢。僅當Uniswap流動性超強且擁堵時間小于15秒時，才會發生這種情況。此外，多數聚合器路由方案都涉及邊際增加的用戶體驗和Gas成本。

使用UNI代幣鼓勵進行直接路由。Uniswap治理坐擁價值約50億美元的UNI代幣，可將其用于激勵直接交易流，獎勵吃單和路由交互界面。當t→∞時不可持續，但如果能讓第一條成為現實，則值得這樣做。

這一設計機制依然存在很多問題。搶先交易/三明治交易依然會是持久的威脅？對maker和taker而言，訂單簿交易所實際上是擁有極大優越性的環境？盡管如此，該設計還是目標遠大的，并再次改變了DEX次元。

撰文：WillSheehan，ParsecFinance創始人編譯：PerryWang

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