比特幣沖擊5萬美元，數據告訴你牛市見頂了嗎？_BTC:COI

分析師|Carol?編輯|Tong?出品|PANews

BTC還會上漲嗎？

在本輪牛市中，根據CoinMarketCap的統計，BTC已經于1月8日盤中創下了新的歷史最高價41946.74美元，但隨后立即調整狀態，這讓市場開始猜想本輪牛市是否已經走向終點。直到2月6日，在經過特斯拉CEOElonMusk多次“喊單”后，BTC再次于盤中站上40000美元關口，最高突破48000美元，除夕夜，比特幣又一度站上了49000美元的新高，5萬美元近在咫尺，這又讓投資者期待著本輪牛市也許尚未見頂。

一般認為，在BTC的發展歷史上，17/18年是一輪牛市，尤其是2017年12月至2018年1月期間，BTC完成了“沖頂-下滑”的牛熊轉換，如果將當下BTC的各項數據與之對比，兩輪牛市有什么異同？本輪牛市見頂了嗎？

波動率下降，最高MVRV變小

本輪牛市相較17/18年牛市的一大顯著特點是幣價漲幅更高，但波動性更小。

根據CoinMarketCap的統計，17年12月至18年1月期間，幣價的峰值約為19497美元，最高漲幅約為77.63%，而1月實際已進入下跌通道，1月末的幣價大約為10221美元，兩個月的整體漲幅為-6.88%。而20年12月至21年1月期間，幣價的峰值達到了40798美元，最高漲幅約為116.98%，兩個月的整體漲幅也達到了76.11%。

Brownstone Institute創始人：比特幣正在實現交換功能和資產的避風港的功能:金色財經報道，Brownstone Institute創始人兼總裁Jeffrey Tucker在接受采訪時表示，美聯儲將在今年夏天之前將美國經濟推入衰退，而比特幣在去年12月的低點是一個明顯的買入機會。低點在哪里非常明顯。我和任何對這項技術有信心的人都認為，這是一個非常明顯的買入機會。比特幣的基本理由幾乎從一開始就被確定下來了。在我看來，比特幣的概念證明是在它與美元平價的時候實現的，奇跡結束了。我們終于為互聯網時代發明了相當于黃金的東西。數字黃金一直都是這樣。

在當前環境下，比特幣正在實現其兩個主要功能，一個是成為一種交換手段，這很好，但同時，它也能起到黃金的作用，在金融貨幣和經濟困難時期，它是資產的避風港，而我們肯定正處于這種困境之中。[2023/4/19 14:13:17]

隨著BTC市值的增長，其日均波動性也在逐漸降低。17年12月至18年1月期間，BTC的單日最高波動率約為35.78%，尤其在幣價主升階段的12月中上旬，多日的波動率都超過25%。從整體水平而言，17/18年的兩個月，BTC的日均波動率約為12.18%。

而20年12月至21年1月期間，BTC的單日波動率則要小很多，即使在幣價主升階段的12月，單日波動率也基本不超過10%。兩個月內，BTC的最高單日波動率約為25.52%，日均波動率約為7.91%。

CME比特幣期貨10月合約收報13045美元:金色財經報道，成交量最高的CME比特幣期貨2020年10月合約今日收漲75美元，收報13045美元。2020年11月、12月和2021年1月合約分別收報13180美元、13285美元和13370美元。[2020/10/27]

在高幣價漲幅和低幣價波動率的情況下，本輪牛市的持幣收益較上輪牛市略微提高。根據統計，17年12月至18年1月期間，持幣30天的最高回報率約為199.1%，而在18年1月BTC下跌至17年12月初時的幣價水平時，持幣30天的收益率已經為負，約為-25.4%，這顯示了上輪牛市中，受FOMO情緒影響的投資者因追高而遭受了較大的損失。但從整體水平看，上輪牛市的這兩個月期間，持幣30天的平均收益約為42.1%。

對比之下，20年12月至21年1月期間，持幣30天的最高回報率雖然略低，約為120.7%，但整體持幣30天的平均收益更高，約為45.7%。盡管在本輪牛市中，依然可見持幣30天收益率的快速回落，但不同的是，投資者只因較高的建倉成本而降低收益率，并未遭受損失。

比特幣閃電網絡節點數達12657個:據1ML數據，當前比特幣閃電網絡節點數達12657個，過去30天內增加4.12%；通道數量為36001個，過去30天內下降1.1%；網絡容量達到937.42個BTC，過去30天下降2%。[2020/5/13]

本輪牛市單邊上漲趨勢更顯著，幣價已經多次突破40000美元關口，但MVRV指標顯示，市場的價格共識仍然很強烈，較上一輪牛市頂峰的泡沫程度更低。

MVRV指數是CoinMetrics制定的一種反映長期投資者偏好的指數，代表流通市值與實現市值的比值，如果小于1，意味著當前價格低于市場參與者的總體價值共識，定價被低估，反之，如果大于1，意味著當前價格高于市場參與者的總體價值共識，定價被高估。

根據統計，17年12月至18年1月期間BTC的MVRV指數均值約為4.7，20年12月至21年1月期間BTC的MVRV指數均值約為3.8，盡管兩輪牛市期間，市場參與者的總體價值共識都高于當前價格，但本輪牛市在更高的幣價漲幅的情況下，不僅MVRV均值更低，而且峰值也更低，本輪牛市期間的峰值約為3.79，低于上輪牛市期間的4.72。

這意味著，當前市場參與者的高估定價的水平較上一輪牛市期間更低，如果以上輪牛市期間的最高定價水平為參考，那么這意味著，本輪牛市的市場參與者還能容忍更高的價格共識，BTC還有上漲空間。

澳大利亞1200個報亭開始出售比特幣和以太坊:3月1日，澳大利亞報亭正式上線了一種新服務，用戶如今可以在商店內購買比特幣和以太坊。這項服務是由Bitcoin.com.au公司提供的，總共覆蓋1200家報亭。[2018/3/1]

名義交易量顯著增長，交易流通量占比下降

在本輪牛市期間，市場交易活躍度更高。根據統計，17年12月至18年1月期間，各交易所的名義日均交易量約為133.32億美元，最高單日交易量約為238.41億美元。

而20年12月至21年1月期間，各交易所的名義日均交易量達到了543.25億美元，最高單日交易量約為1233.21億美元，另外還有5天的單日交易量超過800億美元。就平均水平而言，本輪牛市期間的日均交易量約是上輪的4倍。

從流通量來看，本輪牛市期間市場上自由流通的BTC數量更多，但占總供應量的比重更少。根據統計，17年12月至18年1月期間，平均每日市場上自由流通的BTC約有1398.21萬枚，20年12月至21年1月期間，這一數值約為1450.98萬枚，增幅約為3.77%。

CFTC為比特幣投資者推出在線資源:作為美國最高級別的衍生品監管機構，美國商品期貨交易委員會（CFTC）為加密貨幣創造了一個新的信息門戶。這個網站作為加密貨幣資源網站，旨在向公眾宣傳這些全數字商品。[2017/12/19]

自由流通量的絕對值增長與BTC總供應量絕對值的增長有關，但如果計算自由流通量占總供應量的比重，則可以發現，本輪牛市期間，自由流通的BTC占總供應量的比重降低了5個百分點左右。根據統計，17年12月至18年1月期間，自由流通的BTC平均約占總供應量的83.33%，而20年12月至21年1月期間，這一數值下降為78.10%。

根據CoinMetrics對自由流通量的定義，“自由流通量的代幣不包括公司、基金會和創始團隊的代幣；投資者已被正式限制(通過法律或智能合約)的代幣；在鏈上仍然可見但已銷毀的代幣；或可證明的丟失代幣(如果>0.25%的供應量)。”可推測，自由流通的BTC降低或與公司長期持幣量增長，以及或與個人投資者因為抵押等被限制的代幣數量增長有關。但總體而言，這意味著BTC的流動性在本輪牛市期間有所降低。

不僅BTC的流動性有所降低，而且在本輪牛市期間，BTC的籌碼分布也更加分散。

根據統計，17年12月至18年1月期間，余額前100的地址的持幣總量占總供應量的平均比重約為17.82%，最高占比約為18.68%。但20年12月至21年1月期間，余額前100的地址的持幣總量占總供應量的平均比重下降至13.41%，較上一輪牛市期間降低了約4.4個百分點，籌碼分散性進一步加強。

鏈上活躍地址和交易次數基本持平

不同于市場數據隨著不同時間周期有明顯的變化，這兩輪牛市期間比特幣的鏈上數據相對較穩定。

從鏈上用戶規模來看，根據統計，17年12月至18年1月期間，比特幣日均鏈上活躍地址約為104.32萬個，最高單日活躍地址數約為129.04萬個，另外單日活躍地址數超過100萬個的還有38天，占總天數的62.30%。

而20年12月至21年1月期間，比特幣日均鏈上活躍地址約為110.83萬個，較上一輪牛市的日均水平增長了約6.24%。單日活躍地址數超過100萬個的共有55天，占總天數的88.71%，其中最高單日活躍地址數約134.49萬個。

從鏈上交易數次來看，兩輪牛市期間的數據也基本持平。17年12月至18年1月期間，比特幣的日均鏈上交易次數約為32.34萬次，最高單日交易次數達到49.81萬次，另外單日交易次數超過40萬次的還有7天。

在20年12月至21年1月期間，比特幣的日均鏈上交易次數略微下降至31.93萬次，最高單日交易次數也只有40.21萬次，較上一輪牛市期間的數據均有所下降，但仍與鏈上活躍地址一樣，總體上基本持平。

可見，推動BTC持續上漲的動力并不主要由鏈上數據的改善而產生，反而更依賴市場環境中的其他因素。

社交媒體熱度略微降低，新牛市沒有進一步“破圈”

兩輪牛市期間，BTC的社交媒體熱度有所不同，這展示了市場參與者的構成差異。根據統計，17年12月至18年1月期，推特上帶“#Bitcoin”話題的推文一共有539.93萬條，日均約8.71萬條，最高單日推文數量約為15.56萬條，且推文數量的變化與幣價走勢基本一直

20年12月至21年1月期間，推特上帶“#Bitcoin”話題的推文一共有440.26萬條，日均約7.10萬條，推文總量較上一輪牛市期間降低了18.46%。而且，推文數量在1月末達到了一個小高峰，單日最高約為20.08萬條，但當時并非幣價的最高峰。

另一方面，從谷歌中“Bitcoin”關鍵詞的搜索指數來看，17年12月至18年1月期的日均搜索指數約為233.8，峰值約為616.9。20年12月至21年1月期間的日均搜索指數約為150.8，峰值約為363.6，日均搜索指數下降了約35.50%。

兩相對比可以發現，本輪牛市的社交媒體熱度更低，這可能意味著本輪牛市的參與者和主要推動者并不來自于普通大眾。

市場是在不斷交易中形成的。將當下的各項數據與上一輪牛市相對比并不能準確推演出未來牛市的進程，進入2月，BTC仍然處于上行通道中，截至2月8日，CoinMarketCap顯示BTC已經創下了47131.35的新高，牛市還在進行中，唯一可以確定是，本輪牛市的持續時間將遠遠超過上一輪。

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