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投資組合中應該加入比特幣嗎?_比特幣:OIN

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伍治堅:比特幣“優異”的表現,是否足以讓它成為像股票、債券這樣的資產類別,讓投資者嚴肅對待,并歸入資產配置的投資組合中?

過去十年,哪種資產的回報最好?如果比特幣也可以算是資產的話,答案非比特幣莫屬。

從2010年12月31日到2020年12月31日,比特幣價格從26美分一路上漲到2萬8千美元以上,累計回報超過百分之1100萬,年化回報217%,遠超同期的標普500指數和美元債券回報。如果我們算上2021年年初一個多月的價格上漲,比特幣的回報更高。

那么問題來了,如此優異的表現,是否足以讓比特幣成為像股票、債券這樣的資產類別,讓投資者嚴肅對待,并歸入資產配置的投資組合中?如果在投資組合中加入比特幣,我們應該配置多少權重呢?

我們先來看第一個問題。有哪些理由可以支撐比特幣成為一種資產選擇?

最大的支持理由來自于比特幣的供給限量,即總共2100萬枚。由于總供給有上限,因此比特幣就好像黃金一樣:沒有任何人有能力憑空制造出更多的比特幣,挖一點就少一點。這個特性,和目前所有國家央行發行的紙幣截然相反。

Web3游戲資產投資組合管理平臺Souq G-Commerce完成330萬美元融資:6 月 3 日消息,Web3 游戲資產投資組合管理平臺 Souq G-Commerce 宣布完成 330 萬美元 pre-seed 輪融資,本輪融資由 Kickstart、IVC、Operate、Moon Holdings、Ellipti Ventures、Perpetual Value Partners、Himanshu Sahay & Partners、Sterling VC、Evernew Capital、BBQ Capital 等參投。

Souq G-Commerce 構建的產品可以管理和跟蹤區塊鏈游戲資產,目前能為市場上主流區塊鏈上的玩家和游戲提供支持。據悉,Souq 將開發用于發現和監控 Web3 游戲資產組合的技術,包括建立專注于游戲經濟的金融市場等。[2022/6/3 4:00:08]

在紙幣時代,任何一個國家的央行,都可以無限制印發鈔票,來滿足其貨幣政策目標。2008年的金融危機,讓世人近距離感受到了量化寬松印鈔票的威力。央行以千億美元計的貨幣供給,將債券收益率牢牢摁在零位附近,同時推高了股票和房地產等資產的價格。

eToro推出元宇宙相關智能投資組合MetaverseLife:1月12日消息,多資產投資平臺eToro于1月11日推出MetaverseLife。MetaverseLife是一個新的智能投資組合,涵蓋不斷增長的元宇宙(Metaverse)行業內的股票和加密資產。該公司表示,其目標是為長期投資提供多樣化的投資。

目前包含在投資組合中的有Meta Platforms、Roblox、The Sandbox和Enjin等。該投資組合中還包含一些上市公司,它們并非完全基于區塊鏈,但仍為元宇宙的采用和發展做出了貢獻,例如微軟、亞馬遜和英偉達等科技公司。

eToro投資組合負責人Dani Brinker表示,在評估新興行業的投資機會時,多元化是關鍵,因為并非所有參與者都會成為贏家。(Cointelegraph)[2022/1/12 8:42:35]

在金融危機結束10多年以后,大家本以為全球央行將會逐步恢復正常的貨幣政策,將基準利率拉回到比較合理的區間,沒想到2020年的新冠疫情完全打亂了原來的計劃。各主要國家的央行又紛紛把基準利率下調到零,甚至是負區間。同時各國政府推出了比08年金融危機規模更大的萬億級別的刺激政策。

Coinbase:加密資產投資組合將包括BTC、ETH、PoS資產和DeFi代幣:8月20日消息,Coinbase聯合創始人兼首席執行官BrianArmstrong發推稱,將在公司資產負債表上購買超過5億美元的加密貨幣,而且還將把所有利潤的10%投資于加密貨幣。隨后據Coinbase官方博客披露,其資產負債表中將持有的多元化加密資產組合包括比特幣、以太坊、權益證明(PoS)資產、DeFi代幣和其他在其平臺上交易的加密資產,也是第一家這么做的上市公司。隨著加密經濟的成熟,Coinbase可能會隨著時間的推移增加加密資產組合分配。(Medium)[2021/8/20 22:26:16]

每一次遭遇金融危機,政府和央行的應對策略似乎沒有什么新意,無非就是通過印錢來解決問題,并且一次比一次的規模更大。這樣的操作,會不會引發更高的物價水平,甚至是惡性通脹?會不會引發系統性風險?比特幣供給有限的特性,在這個背景下就顯得非常特別,提供了一種有效對沖,以應對政府濫發貨幣而造成的投資風險。從過去三年的數據來看,比特幣價格確實和美元幣值有負相關關系,顯示當美元貶值時,比特幣可以提供一定的對沖保值功能。

聲音 | 摩根溪創始人:若無比特幣投資組合 美國養老金將面臨壓力:摩根溪創始人Anthony Pompliano發推稱,美國養老金資金嚴重不足,已陷入困境。比特幣是一種不相關、不對稱的資產。從某種程度上說,如果沒有比特幣投資組合,每筆養老金都將面臨來自其服務對象的壓力。[2019/9/16]

除了通脹對沖的價值之外,比特幣也提供了跨境支付和資本轉移的價值。如果有更多的人和機構接受比特幣,那么我們就可能實現跨境支付和轉移零成本,實現對于全球銀行系統的顛覆性革命。單單這項用途的前景,也足以讓比特幣成為一個炙手可熱的資產。由于比特幣不是股票,也不是債券,因此在一個多元分散的投資組合中,比特幣可以降低投資組合的波動性,提高投資組合的夏普比率。

事實上,比特幣確實受到了一些機構和公司的青睞,成為他們投資的目標。比如目前世界上資產管理規模最大的基金集團,貝萊德公司就在2020年宣布,旗下三個公募基金將把比特幣納入投資范圍。美國的萬通互惠人壽在2020年購入價值1億美元的比特幣。2021年1月,特斯拉購入價值15億美元的比特幣,并宣布將接受比特幣支付購買其電動汽車。

動態 | 比特幣今年的回報率在泡沫投資組合中領先:據MarketWatch報道,由比特幣和一些科技股等媒體認為被高估的資產構成的假設ETF今年到目前的回報率為17%。該假設ETF被稱為泡沫投資組合,包括比特幣、阿根廷世紀債券以及Netflix、騰訊和特斯拉等科技股。在該投資組合中,自年初以來,比特幣的回報率最高,約為150%。投資組合中的落后者是特斯拉,其回報率為負38.29%。 此外,Netflix上漲了30.06%,而騰訊則上漲8.95%。由于比特幣和每個科技股的權重相等,這意味著如果沒有比特幣今年的出色表現,泡沫投資組合也無法表現出色。[2019/5/25]

說完了比特幣可以被接受成為投資資產的理由,我們再來說說反對理由。

最大的反對理由,其實和反對黃金成為投資資產的理由類似,那就是比特幣本身不產生現金流,因此無法用傳統的金融方法對它估值。像股票、債券和房地產這樣的資產,它們都會產生現金流,包括企業自由現金流、分紅、利息和租金。基于這些現金流,以及資金成本,我們可以為他們做合理的估值,計算出其內在價值。但是一枚比特幣,到底應該值10美元,1萬美元,還是50萬美元?合理的價值似乎完全取決于市場的供求和情緒。這恰恰也是投機和投資之間的區別:沒有基本面的支持,完全靠市場情緒來決定資產的價格,看起來更像投機,而非投資。

2018年,比特幣價格從1萬8左右下跌到3千美元,跌去了80%以上的市值。2021年1月,比特幣的價格在短短的一個月內跌幅曾超過30%。比特幣的基本面有在一個月內發生如此大的變化么?恐怕沒有。那么為什么其價格在短時間內發生如此劇烈的波動呢?可能只能用充滿投機性的市場情緒變化來解釋。

如果我們回顧比特幣的價格變化,會發現它并沒有起到眾人期望的分散風險的作用。舉例來說,2018年第四季度,全球股市發生下跌,標普500指數跌去了14%左右。同期比特幣的跌幅更大,下跌了44%左右。2020年第一季度,標普500指數因為新冠流行回撤34%左右,同期比特幣下跌38%左右。一個能夠分散風險的好的資產,在股市下跌時最好能夠保持不下跌,甚至價格上漲。但是比特幣并沒有讓人信服地提供這樣的價值。

反對投資比特幣的另一條理由,主要源自于世界各國政府的態度。在上文中筆者提到過,比特幣的價值之一,是可以實現免費的跨境支付和資本轉移。但實現這一價值的前提,是各國政府允許比特幣成長并被越來越多的商家、機構和銀行接受。至少到目前為止,還沒有跡象表明比特幣會被主流的政府和金融機構認可。這也提高了比特幣的交易成本。不管你想買賣比特幣,或者投資比特幣基金,都要付出比較高的交易和摩擦成本,并承擔一定的信用風險。這些因素,都足以讓投資者在大規模買入比特幣之前,三思而后行。

那么在對比了支持和反對意見之后,我們究竟應該對比特幣持有何種態度呢?

我們不妨再用數據來分析一下。研究顯示,在過去10年中,比特幣的回報雖然比股票好很多,但是其價格波動也非常大,最大回撤達到了82%。也就是說,投資者如果買入100元的比特幣,在最極端的情況下,手上的比特幣市值僅剩18元。由于比特幣價格高波動的特性,導致哪怕只是購買了少量比特幣,也會極大地增加投資組合的波動和回撤。

如果在一個純股票組合中,替換1%的比特幣,那么包含有1%比特幣的投資組合,投資年回報會提高7.3%左右,但是同時其最大回撤也會增加到33%左右。如果在投資組合中用比特幣替換5%的股票,那么年回報會提高30%左右,但是最大回撤也會增加到62%。而如果在投資組合中用比特幣替換10%的股票,在年回報提高50%左右的同時,最大回撤進一步增加到71%。

在這里,我們可以看到一個清晰的取舍關系:想要通過比特幣提升投資組合的回報,就不得不接受更高的風險。哪怕只是在投資組合中包括少量比特幣,整個投資組合的市值波動都會取決于比特幣價格的漲跌。對于大部分個人投資者來說,這樣的漲跌幅度顯然太大,很難讓人泰然接受。

綜上所述,比特幣在過去十年的時間里,取得了驚人的價格上漲。比特幣對于美元貶值和通脹風險有一定的對沖價值,但是其本身不產生內生現金流,價格波動帶有很大的投機性,而且政府和金融機構對其態度曖昧,這些因素都限制了比特幣的投資屬性和未來的價格上漲空間。由于比特幣的價格波動實在太大,因此對于個人投資者來說,應該謹慎投資。如果真的想在投資組合中包括比特幣,其配置比例也應該控制在比較低的水平,以保證投資組合的風險和回撤在可以接受的范圍之內。

參考資料:

AmyArnott,DoesYourPortfolioNeedBitcoin?,Feb2021

文|?伍治堅,新加坡五福資本CEO

本文僅代表作者本人觀點

責任編輯:馮濤tao.feng@ftchinese.com

圖片來源?GettyImages

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