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礦業2020：兩大礦業總規模約76億美元8家礦池預計營收過千萬

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2020年，“礦圈”經歷了不少大事件。

首先是比特幣完成第三次減產，隨著減產前后幣價表現從平穩變為暴漲，比特幣礦業也轉危為機，全年營收與2019年基本持平，平穩過度。另外還有BCH、BSV、BTG、ETC、DASH、ZEC、XZC等其他十余種代幣也在2020年順利完成減產。

其次，隨著2020年以太坊生態的全面爆發，以及ETH資產溢價的持續累積，以太坊礦業也步入了快速發展期，與比特幣礦業共同構成了礦業的兩大主力市場。

除此之外，知名礦機生產商億邦國際繼嘉楠耘智之后第二個成功登陸了納斯達克，礦機廠商持續“試水”傳統資本市場。

PAData將通過對行業基本面、區塊鏈網絡基本面和市場主要參與者營收表現的數據分析全面回顧2020年礦業，還原礦圈的真實面貌。

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數據回顧：

BTC礦業全年最高預估能耗約為77.78TWh，與智利一國能耗相當；ETH礦業全年最高預估能耗約為14.64TWh，相當于突尼斯一國的能耗規模。

BTC礦業的總產出規模約為50.12億美元，ETH礦業的總產出規模則大約為26.90億美元。

比特幣網絡的挖礦難度全年共調整了28次，其中上調難度17次最高單次上調幅度約14.95%；以太坊全年挖礦難度上調52.20%，與2019年全年上調5.32%相比，今年ETH的挖礦難度有了大幅的提高。

2020年比特幣和以太坊全網算力增長幅度都小于各自幣價增長幅度，礦工可能獲得超額利潤。

2020年F2Pool是BTC算力份額最高的礦池，年均算力份額約為17.53%，其次Poolin、BTC.com和AntPool的年均算力份額也超過了10%；ETH礦池的算力份額則相對穩定，算力集中程度更高。SparkPool、Ethermine和F2Pool三大礦池的年均算力份額綜合達到了75.51%。

BTC礦池中，預估服務手續費收入超過1000萬美元的共有6家礦池，其中F2Pool和Poolin的服務手續費收入超過了2000萬美元；ETH礦池中，預估服務手續費收入超過1000萬美元只有Spark?Pool和Ethermine。

Glassnode：BTC礦業競爭達到歷史新高:金色財經報道，據區塊鏈分析公司Glassnode最新研究顯示，盡管比特幣網絡的交易手續費接近歷史最低點（以BTC計價），但挖礦行業的競爭繼續創造歷史新高。挖礦難度現在已經達到了歷史新高，每個比特幣區塊需要122.78單位的Zettahashes才能爆塊，這相當于地球上所有79.38億人每10分鐘每人猜測15.5萬億次SHA256哈希值，相當不尋常。目前估計的算力為每秒190至215 Exahash之間，這比去年5月中國頒布挖礦禁令前達到的歷史前高還要高出約20%。

盡管存在巨大的競爭，而且以比特幣計價的區塊獎勵接近歷史最低點，但以美元計價的礦工收入仍然比2020年5月最近一次減半事件之后高出150%。礦工目前每Exahash算力賺取約207000美元。這也比2018年熊市的最后一次投降事件期間多了40%的收入。因為那個時候比特幣的價格在3千到4千美元之間，BTC區塊補貼是現在的兩倍。[2022/4/16 14:28:15]

2020年定制機的快速發展是ETH礦業逐漸成熟的一個標志，也是未來ETH礦業的一個發展方向。在定制機中，芯動、熊貓和狼神是較為主流的品牌，其中芯動推出了5款定制礦機，熊貓和狼神分別推出了3款定制礦機，三者合計占定制機市場的47.83%。

兩大礦業市場總規模約76億美元，手續費占比持續提高

行業規模是行業基本面的重要構成因素，能耗是反應行業實際規模的一個指標。根據Digiconomist預估的能耗規模來看，BTC礦業全年能耗規模基本穩定，年增長約為6.37%。全年最高預估能耗約為77.78TWh，與智利一國相當，最低預估能耗約為56.58TWh，且預估能耗在BTC第三次減產后有一段短暫的下跌期，一直到6月初才逐步恢復。

受益于DeFi的爆發式增長，ETH礦業規模在2020年有了很大的增長。ETH礦業的預估能耗從年初的8.11TWh增長至年末的14.64TWh，年漲幅約為80.52%，全年漲勢顯著。年內最高預估能耗約為14.64TWh，約是BTC礦業最高預估能耗的1/5，相當于突尼斯一國的能耗規模。

能耗規模的年度變化與兩大礦業的產出規模變化基本一致。根據PAData早前的全景回顧，2020年BTC礦業的總產出規模約為50.12億美元，較2019年“縮水”3.78%，基本持平，而ETH礦業的總產出規模則大約為26.90億美元，較2019年大幅上漲。

比特幣礦業公司BITMining第二季度收入為4.43億美元:8月19日消息，由于收購了礦池BTC.com在美國上市的比特幣礦業公司BITMining報告第二季度收入為4.43億美元，比第一季度增長了150倍。總部位于深圳的比特礦業(BITMining)前身為500.com，周二在一份未經審計的收益報告中表示，第二季度95%的收入來自BTC.com，根據BITMining的報告，BTC.com從4月15日到6月30日的收入為4.228億美元，基本上是指礦池從比特幣區塊鏈獲得的所有區塊獎勵，然后再將幾乎所有獎勵分配給礦工客戶。礦池是算力聚合器。挖出區塊后，他們根據每個礦工客戶的哈希率貢獻按比例分配區塊獎勵。他們通過收取大約2.5%的手續費來賺錢。BTC.com以每股全額支付(FPPS)模式運營，這意味著它向礦工客戶支付區塊補貼和交易費用。（theblockcrypto）[2021/8/19 22:23:26]

值得注意的是，2020年8月和9月，隨著DeFi流動性挖礦刺激用戶日益增長和交易量日益增長，ETH礦業的月產出規模一度高于BTC礦業，尤其是9月，ETH礦業的月產出總額約為4.89億美元，比同期BTC礦業的產出總額多1.62億美元，相當于高出了48.98%。ETH礦業月產出規模的峰值是未來ETH礦業的規模潛力的一個“剪影”。

BTC和ETH兩大礦業的產出構成均包含了區塊獎勵和交易手續費兩大部分，從兩部分所占的比重來看，BTC礦業相對更依賴區塊獎勵，ETH礦業的手續費相對有更高占比。

根據統計，2020年BTC礦業的手續費總額約為3.26億美元，較2019年增長約108.97%，且全年手續費分布以第三次減產為分界線，呈現較大差異。第三次減產后的日均交易手續費約為124.45萬美元，相當于較減產前翻了約4.75倍。受此影響，比特幣鏈上交易手續費占挖礦收入的比重也從去年的平均2.8%擴大至今年的平均6.69%，增長近4個百分點。

相比之下，2020年ETH礦業的手續費總額約為6.31億美元，且全年增長態勢顯著，尤其是三季度，火爆的DeFi流動性挖礦致使以太坊網絡變得擁擠，手續費快速上漲，手續費占礦工收入的比重也從季度初的17.34%提高至季度末的30.05%。受此影響，全年ETH礦業手續費收入占總收入的平均比重也達到了16.06%，較同期比特幣的手續費占比高出近10個百分點。

TokenBetter今日宣布將于7月份正式發布TB礦業:據官方消息，TokenBetter今日宣布將于7月份正式發布TB礦業。為應對即將開啟TB通證的Staking業務，TB生態礦業將招募10 個超級礦池主和20個預備礦池主作為區塊鏈網絡的驗證主礦池主，實現TokenBetter交易所Staking業務的全方位服務。成為超級礦池主和預備礦池主不僅能夠享有保底的固定收益、礦工收益加成、礦池主專屬權利、TB礦機分銷權等。[2020/7/15]

可以預計，如果2021年比特幣網絡的基本情況與2020年類似，即全網算力持續溫和上漲，但交易次數和區塊產量基本穩定的話，那么手續費收入還將成為改善礦業邊際利潤的主要途徑，手續費占收入的比重或將繼續提高。另一方面，2021年以太坊礦業的手續費收入比重是否提高則將主要取決于Layer2擴容方案的進展，如果主流DeFi應用遷移至Layer2網絡的話可能對平穩，甚至降低手續費有積極影響。

挖礦難度持續上調，超額收益仍然存在

從網絡狀態來看，比特幣網絡的挖礦難度全年共調整了28次，其中僅9次下調了難度，其余17次均上調了難度，其中6月16日上調幅度最大，單次上調了約14.95%，另外還有4次難度上調幅度超過8%。全年累計上調難度約43.79%，相比2019年累計上調97.67%而言，今年難度調整相對更溫和。

以太坊全年挖礦難度的調整幅度則較比特幣同期略高，挖礦難度從年初的2456T上漲至年末的3728T，全年上調了約52.20%，與2019年全年上調5.32%相比，今年ETH的挖礦難度有了大幅的提高。

挖礦難度的變化與算力的變化密不可分。在礦業周期中，幣價上漲——算力上升——難度上調已經構成了一個因果連鎖反應。BTC挖礦難度溫和上漲是其全網算力溫和上漲的體現。根據統計，2020年比特幣全網算力從年初的112.93EH/s上漲至年末的153.48EH/s，全年漲幅約為35.91%，較2019年全網算力上漲143.59%大幅回落。與2020年BTC上漲304.74%相比，溫和的算力漲幅使礦業在理論上有機會獲得超額利潤。

觀點：挖礦行業競爭非常激烈 小型礦業公司難以生存:比特幣價格最近下跌對礦工打擊最大，因其利潤更少。無力承擔費用的小型礦業公司正在關閉機器，這導致大型礦商正在壟斷該行業。比特幣目前全網難度為16.55T，這使得小礦工很難繼續經營。比特幣礦商和加密貨幣投資者Kristof表示，挖礦行業已經沒有“小魚”的空間。他表示，“盡管世界各地都在發生混亂，但挖礦行業仍是一個競爭非常激烈的領域。小魚已經沒有立足之地了。鯨魚正在進來并試圖進行敵意收購。”這引起了另一個問題：我們是否會看到大型礦商大規模壟斷權力，因為他們有能力安然度過新冠病風暴？然而，Kristof認為，對于大型礦業公司來說，事情也不順利。“新冠肺炎正在影響每個人的各個層面。”他指出，“大型礦業農場必須得到投資，對吧？而大多數人不知道的是，當你有一個5-10兆瓦的大型挖礦設施，你去挖礦，但不立即出售比特幣，而是拿走比特幣，然后囤積起來，那么這些人就是在虧本開采。”[2020/3/22]

另一方面，ETH挖礦難度大幅上漲同樣也是全網算力大幅提高的體現。根據統計，2020年以太坊全網算力從年初的141.55TH/s上漲至年末的281.37TH/s，全年漲幅約為98.78%。與2019年下跌10.54%相比，2020年以太坊全網算力大幅上漲，礦業基本面有了很大的改善。

受到以太坊生態應用的利好刺激，ETH全年上漲了468.64%，遠超全網算力漲幅，這使得理論上ETH礦業比BTC礦業更可能在2020年獲得超額利潤。

F2Pool和SparkPool分別主導兩大礦業，8家礦池預估年收入過千萬

礦池是礦業的主要參與者，也是礦業成熟的標志之一。從全年平均算力份額來看，2020年F2Pool是算力份額最高的礦池，年均算力份額約為17.53%，其次是Poolin和BTC.com，年均算力份額約為14.81%和12.30%，另外，AntPool的年均算力份額也超過了10%，約為10.97%。

如果以更小的時間周期來觀察主要礦池的算力份額變化的話，可以發現，BTC大礦池之間的競爭仍然非常激烈。今年以來，除了F2Pool基本穩定持有最高算力份額以外，其他礦池的算力份額排位都在不斷變化。比如算力份額排在第二至四之間的Poolin、BTC.com和AntPool，其排位市場發生交替，而算力份額排名靠后的礦池之間的份額之爭則更為激烈。

ViaBTC許浩揚：礦業各環節將越發專業 挖礦仍是穩健型投資者的選擇:在今日由A網(AEX)主辦，金色財經聯合出品的“礦業新機遇”線上論壇中，ViaBTC聯合創始人許浩揚針對“礦圈的現狀和未來的發展趨勢”作出個人分享：短期內礦機芯片不會再換代，電廠環節將進入集群化專業管理，礦池競爭將進入白熱化。

經歷兩年飛快的芯片技術更新換代后，目前7nm和8nm的機器應該是短期內最優的功耗比機器，個人認為機器芯片在短期內大概率不會再換代。未來電廠環節將進入集群化專業管理，以適應礦場服務方的進步。由于礦池的運行收益依托于幣價的模型，礦池只能以價格戰等方式通過提高市場份額來提高獲益點，未來礦池的競爭將進入白熱化。[2020/3/4]

但與交易所類似的一點在于，BTC大礦池的規模效應已經凸顯，這些相對較小的礦池已經很難與大礦池一爭高下了，即使是在今年5月以超過5%的算力份額“空降”市場第5位的路邊礦池也未能延續強勁的發展勢頭更進一步占領份額。

2020年礦池領域另一大值得關注的消息是交易所礦池“顯露頭角”，Huobi.pool、OKExPool、BinancePool三大所紛紛設立BTC礦池，截至年末，三大所的算力份額分別約為9.39%、3.57%和11.48%。從趨勢來看，Huobi.pool和BinancePool的算力份額呈持續增長態勢，尤其是BinancePool，在BTC行情最好的四季度，其算力份額顯著增長了4個百分點以上，市場排位上升了4個名次。

ETH礦池的算力份額則相對穩定，算力集中程度更高。SparkPool、Ethermine和F2Pool三大礦池的年均算力份額綜合達到了75.51%，其中SparkPool的年均算力份額就占據了32.69%。從每月的算力份額變化來看，除了F2Pool在6月時突然占據了全網73.47%的算力份額以外，其他時間內SparkPool都穩居ETH礦池的頭把交椅。

從各大BTC礦池的區塊產量和算力份額相關性來看，2020年BinancePool是“節奏感”最好的一個礦池，全年算力大小與區塊鏈產量高低之間成高度正相關，皮爾森系數超過了0.9。其他“節奏感”比較好的礦池還包括Huobi.pool和ViaBTC，兩家礦池的算力和產量呈弱正相關關系，皮爾森系數大約在0.6以上。這些礦池的一個共同之處在于，第四季度，當BTC價格開始快速攀升時，其算力份額也在增長。

相反，Poolin和SlushPool兩家礦池的算力和區塊鏈產量則呈負相關，皮爾森系數分別達到了約-0.81和-0.63，其共同特征表現為，第四季度，當BTC價格開始快速攀升時，其算力份額有所降低，區塊產量下降。

其他大礦池，比如AntPool、BTC.com、F2Pool的表現都比較穩定，算力與區塊產量基本不構成統計相關。

在以太坊礦池中，SpiderPool是唯一一個算力與區塊產量高度正相關的礦池，皮爾森系數大約為0.77，這意味著SpiderPool的算力份額增長時恰逢ETH幣價也在增長。相反，UUPool和BWPool的算力與區塊產量則呈高度負相關，皮爾森系數在-0.7左右。

與BTC礦池一樣，ETH大礦池，比如SparkPool、Ethermine和F2Pool，其算力與區塊產量也不構成統計相關，全年區塊產量比較穩定。

理論上，礦池的算力與收入直接相關，算力越高，出塊量越大，收入也就越高。另一方面，收入與幣價也相關，但由于分配幣本位收入后，礦池不一定轉化為法幣本位的收入，所以幣價對礦池收入的影響存在很大的隨機性。為了統一觀察礦池的收入，本文將按照當日幣價對挖礦收入進行預估。

根據統計，BTC礦池中算力份額最高的F2Pool、Poolin、BTC.com和AntPool預估年產出總額也最高，2020年分別預計挖礦產出都超過5億美元，其中最高的F2Pool預計產出8.88億美元。如果按照3%的服務手續費來預估，服務手續費收入超過1000萬美元的共有6家礦池，其中F2Pool和Poolin的服務手續費收入超過了2000萬美元。

與2019年相比，在相同手續費率下，不同礦池因算力份額的變化，收入也隨之變化。比如，2019年BTC.com年均算力份額最高，收入也最高，大約為2622萬美元，2020年F2Pool年均算力份額最高，收入大約為2664萬美元。但從整體上看，BTC礦業的收入較為穩定，根據統計，擁有全網1%的算力，2019年預計獲得的服務手續費約為154萬美元，2020年預計可獲得的服務手續費約為149萬美元，這與BTC礦業于近兩年保持總產出規模相近有一定的關系。

為了對ETH礦池的年產出總額進行估算，PAData將礦池的算力份額等同為其在ETH礦業總產出總額中的份額，進而估算各個礦池全年總產出，但是，這里的年產出總額不考慮叔塊和空塊獎勵，因此實際產出總額可能高于預估值。

根據統計，SparkPool、Ethermine和F2Pool三大算力份額最高的礦池同樣是產出收入最高的礦池，預計年產出分別達到約7.72億美元、5.82億美元和2.57億美元。值得關注的是，ETH頭部礦池SparkPool的年產出總額已經與BTC頭部礦池的年產出總額相當了。另外，SpiderPool和NanoPool的預計年產出總額也超過了1000萬美元。如果按照2%的服務手續費率預估礦池的挖礦服務費收入，僅SparkPool和Ethermine的預估服務手續費超過1000萬美元。

比特大陸仍主導BTC礦機，以太坊品牌定制機市場興起

除了礦池，礦機生廠商也是礦業的重要參與者，而且相比于礦池，礦機生廠商處于行業更上游的位置。根據F2Pool對礦機市場的監測，截至2021年1月末，目前市場上共有101款BTC礦機。按照品牌分類，比特大陸、比特微和嘉楠耘智是生產礦機最多的三家廠商，其中，比特大陸共生產了25款BTC礦機，比特微和嘉楠耘智分別生產了19款和17款BTC礦機。傳統礦機三巨頭之一的億邦國際只生產了10款礦機，與芯動生產的礦機數量相當。

目前市面上盈利表現最好的15款礦機中，比特大陸和比特微各有4款，嘉楠耘智和犀鳥各有2款。15款礦機的平均算力達到了89T，按照0.34元/度的價錢計算成本的話，這些礦機的平均日凈收益約為94.33元。日凈收益超過100元的有4款礦機，分別是神馬M30S++、螞蟻S19Pro、神馬M30S+和螞蟻S19，其中收益最高的神馬M30S++達到了124.5元。

ETH礦機可以分為拼裝機和定制機，2020年定制機的快速發展是ETH礦業逐漸成熟的一個標志，也是未來ETH礦業的一個發展方向。根據F2Pool的統計，截至2021年1月末，市場上共有60款ETH礦機，其中拼裝機共有35款，占比58.33%，定制約為25款，占比約為41.67%。

在拼裝機中，RX顯卡的礦機有13款，GTX顯卡的礦機有10款，兩者合計占拼裝機總量的65.71%。在定制機中，芯動、熊貓和狼神是較為主流的品牌，其中芯動有推出了5款定制礦機，熊貓和狼神分別推出了3款定制礦機，三者合計占定制機市場的47.83%。

從ETH礦機的營收表現來看，日凈收益最高的15款礦機中，拼裝機共有8款，定制機共有7款。在定制機中，芯動共有4款收益表現較好，是所有定制廠商中產品營收能力最強的。

15款礦機的平均算力約為747M，其中算力最高的是LinzhiPhoenix鳳，算力達到了2600M，遠高于市面上其他ETH礦機。如果按照0.34元/度的價錢計算成本的話，這15款礦機的平均日凈收益約為418元，其中LinzhiPhoenix鳳的日凈收益達到了1477元，同樣遠高于市面上其他礦機。

分析師|Carol?編輯|Tong?

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文章作者：PAData

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