大反彈！龍頭項目絕地反擊，DeFi第二春要開啟了嗎？_DEF:DEFI

BTC、ETH上周雙雙走強，均分別創下近兩年新高，成為市場焦點。比特幣于11月6日上午達到15985美元/枚，直逼16000美元/枚；ETH連漲三日，漲幅超越比特幣，且最高至468美元/枚。

主流幣吸血，DeFi成了重災區。與BTC、ETH走強行情相反，DeFi項目上周普跌，多數DeFi代幣24小時內跌幅逾20%，其中DeFi明星項目yearn.finance的市值腰斬成了標志性事件，該項目代幣YFI于11月5日跌破8000美元/枚。

但在11月6日后，隨著BTC、ETH上沖受阻，DeFi開始回血。據Coingecko數據，有多個項目近7日出現迅速回彈，漲超50%。YFI則向上修復，回升至10月初時的價格水平。

DeFi或開啟第二春？從回升數據看，市場的風格正在發生改變。

DeFi第二春向頭部項目傾斜

BTC/ETH和DeFi一強一弱的關系，在上周獲得廣泛探討。因BTC/ETH行情走強，DeFi一度在社交網絡上被看淡。

Uniswap創始人：BUSL是Uniswap社區的最佳選擇，若UNI持有者不同意可通過治理投票改為GPL:6月17日消息，Uniswap創始人hayden.eth在社交媒體上發文表示，希望對于任何對Uniswap使用開源與可用源這個詞感到不安的人說一聲抱歉，同意可用源的用詞更為準確些。其個人認為：

· BUSL是Uniswap社區的最佳選擇；

· BUSL w/guaranteed GPL change date與其他專有許可證截然不同，更接近于開源；

· 完全理解一些不同意上述內容的人；

· 如果UNI持有者不同意，可以通過治理投票再改為GPL；

hayden.eth補充表示，對BUSL代碼做貢獻是參與者的自由，如果參與者認為自己可以做出重大貢獻但希望獲得報酬，則可以嘗試申請補助金。開源構建V4對生態系統和所有構建在它之上的項目來說絕對是更好的。[2023/6/17 21:43:37]

仟峰資本聯合創始人、Alpha策略負責人Steven告訴巴比特，BTC和DeFi之間不存在絕對的正負相關性，“此次BTC一路從10000美元直接飆到15000美元的'確切大牛市'，市場的總資金量都沒有達到2017年底比特幣處于這個價格時所對應的5000億美元。我們在目前的市值水平已經震蕩了太久，還是陷在存量資金的博弈里，所以大家會會明顯的感覺到BTC和DeFi此消彼長。嚴格意義上他們不存在這種絕對關系，整個歷史上看BTC和其他代幣都有著比較明顯的正相關性，目前這種正相關有所減弱。”

Circle聯創等五位證人在美眾議院聽證會上呼吁美國制定更加明確的數字資產法規:6月14日消息，在美國眾議院金融服務委員會召開的主題為數字資產的未來：為數字資產生態系統提供清晰度的聽證會上，Circle首席執行官Jeremy Allaire和Ava Labs首席執行官Emin Gün Sirer在發言中分別強調了數字貨幣和區塊鏈技術在積極社會基礎設施方面的潛力。Steptoe&Johnson LLP的合伙人Coy Garrison和美國國家期貨協會（NFA）主席兼首席執行官Thomas W.Sexton強調了強有力的監管和客戶保護的重要性，前美國證券交易委員會律師Coy Garrison批評美國證券交易委員會目前的做法，即依靠執法行動，而不是為數字資產創建一個可行的監管框架。[2023/6/14 21:36:01]

DeFi的一些頭部項目在11月6日起開始回升，YFI的反轉表現在近期尤被關注。Coingecko數據顯示，YFI于11月5日跌破8000美元/枚，創歷史新低，總市值在30天內蒸發過半，但次日即劇烈反彈，24小時內漲近100%。另一個標志性項目則是DEX領域的龍頭Uniswap，于11月5日創歷史新低至1.79美元/枚，次日亦開始反彈，24小時漲幅近50%。

Binance.US正在探索減持趙長鵬所持股份的方案:金色財經報道，Binance.US和CZ正在積極探索戰略，以減少CZ在Binance.US公司的主導股權。據The Information 5月11日援引兩位消息人士的消息，自2022年夏季以來，CZ和Binance.US都一直試圖出售CZ持有Binance.US的部分股份。今年3月，CFTC對Binance和CZ提起訴訟，自CFTC的訴訟發生后，公司領導人討論了這可能有助于改善公司在美國監管機構眼中的形象。

Binance.US高管表示，只要CZ保留其多數股權，該公司在美國獲得所需監管許可的能力可能會受到阻礙。[2023/5/13 15:00:34]

優證鏈通合伙人周志強在接受巴比特采訪時指出，近期回血幅度較大的項目多為主流項目，“頭部項目回調幅度最大。這些項目本身流通市值在1-8億美元間，共同特征是基本面好，擁有扎實的產品，無論是用戶使用量還是TVL等指標，在各自的細分賽道里都處于領先地位。”

Steven表示，DeFi市場的基本面沒有大家想象中的悲觀。“從技術面上看，defi的大多項目都是技術性超跌，回血甚至是報復性反彈也是很正常的市場行為。最大的原因是很多項目的基本面都沒有走壞，如去MarkerDao完全不受熊市影響，愿意去Maker上抵押資產合成MultipleDai的人越來越多，現在TVL超越20億的水平；再如做借貸業務的Aave，借貸余額在熊市期間居高不下且收益率保持之前的水平；DEX領域的Uniswap，其交易額與中心化交易所Coinbase不相上下。現在市場更加成熟了，又一次進入了良幣驅逐劣幣的循環，大家可以看到本輪上漲的都是Uni、AAVE、SNX、REN等等優質資產，資金更加集中的匯集到了這些上一波牛市前其實就發展地很好的項目中來。”

外媒：盡管受到制裁，幣安仍幫助伊朗公司交易了80億美元:11月4日消息，數據顯示，盡管美國制裁旨在切斷伊朗與全球金融體系的聯系，但自2018年以來，加密交易所幣安已經處理了價值80億美元的伊朗交易。據Chainalysis數據，幾乎所有資金（約78億美元）都在Binance和伊朗最大的加密貨幣交易所Nobitex之間流動。Nobitex在其網站上提供有關如何規避制裁的指導。通過幣安的四分之三的伊朗資金是Tron（應是Tron區塊鏈網絡），Nobitex鼓勵客戶使用Tron進行匿名交易，而不會“因制裁而危及資產”。在美國司法部對幣安進行調查之際，幣安表示不是一家美國公司，但已采取積極措施限制對伊朗市場的敞口。

路透社審查的數據顯示，自2018年以來，總計約29.5億美元的加密貨幣直接在伊朗交易所和幣安之間轉移。伊朗交易所和幣安之間通過中介層轉移了另外50億美元的加密貨幣。Chainalysis數據顯示，Nobitex用戶于2018年4月開始通過Binance轉移比特幣。從2020年8月起，Nobitex和Binance之間的Tron交易量激增。數據顯示，就在今年10月，2000萬美元的Tron直接在Binance和Nobitex之間流動。（路透社）[2022/11/5 12:18:26]

后市會不會繼續延續DeFi龍頭偏好的風格？

ApeCoin社區已通過AIP-70提案，將擴展Bored Ape Gazette業務:7月28日消息，ApeCoin社區已于今日以87.88%支持通過AIP-70提案，將升級Bored Ape Gazette，使業務擴展到整個生態系統的持續研究、分析和報告。計劃在一年內將Bored Ape Gazette轉變為可持續的商業模式。預計每月將花費DAO中1萬美元，第一年總成本約為15萬美元[2022/7/28 2:43:14]

Steven對此持有樂觀態度。周志強則認為后市的走勢需要考慮“幣圈”的炒作熱度，“DeFi的價值取決于三層，最內層，也就是第一層，是DeFi產品的真實價值，直白來說是產品從用戶口袋里賺錢的能力，然后有沒有使用利潤去分紅和回購，為Token的價格提供支撐；第二層是業務預期，即用戶對產品業務規模的預期；第三層是幣圈的共識，整體來說DeFi治理幣作為加密數字貨幣大家族中的一員，還帶有一定的‘幣圈烙印’，很多用戶購買DeFiToken的理由并不是看清了它的產品價值，也不是對它的業務有預期，而是單純因為治理幣是一種市場內熱炒的幣，就投入資金去追高。目前幣圈共識還是對DeFi的Token產生了較大的影響，特別是短期炒作熱潮發生時，幣圈共識在defi幣里的價格占不少比重。不過長期來說，隨著Defi項目真實價值層的擴張，以及越來越多實體資產上鏈通證化，大家會改變對‘幣’的偏見，不再因為投資標的是‘幣’，就懷有過高的暴富預期。最終投資者的投資決策會回歸到價值層和業務預期上。”

根據周志強的DeFi三層價值論，DeFi和比特幣的第三層價格均來自幣圈共識，因此比特幣上漲代表整個幣圈炒作情緒的加強，這會一定程度上帶動DeFi上漲。

判斷項目需根據業務確定TVL仍為有效宏觀指標

DeFi主流項目的回升，拉動了DeFi資產總市值上升，而在DeFi類項目二級市場價格劇烈波動時，TVL卻一直在穩步增長。TVL此前被廣泛視作是DeFi市場基本面的重要指標，而此前TVL與DeFi資產總市值一度出現背離走勢，令市場出現開始質疑TVL這一指標。

Steven表示，TVL本質上不能決定一個項目的盈利能力，更不能決定一個項目的市值，所以TVL和市值走向不相同很正常，“在我們看來，TVL能在短時間體現某個項目的火爆程度，比如Sushi剛出來的時候搶走Uniswap近70%的TVL，但搶走了Uniswap近70%的長遠價值嗎?目前看是沒有，本質上，還是要回歸項目自身的創新性和有無真正用戶留存的功能。“

周志強認為，若從宏觀上考察DeFi市場，TVL目前仍為有效的、重要的指標之一，但它不適用于微觀層面。“從微觀層面上，TVL對不同DeFi細分賽道的意義是不同的。比如借貸，TVL并不能體現產品真實的商業利潤，因為有些產品借貸率非常高，看起來TVL就不是很高，但實際上用戶把錢借走才能給產品帶來更大價值。再比如保險，TVL越高說明保險產品承保能力越強，這與業務密切相關。而對于DEX來說，TVL的意義在于交易深度，僅代表它能提供的產品好壞，而不代表產品的利潤水平高低。從宏觀來說，TVL仍然是很不錯的指標，盡管我們可以看到有些賽道用TVL去判斷其發展并不準確，而有些賽道則是準確的。假如把市場的發展用兩個指標來表達，一個是TVL，另一個是TVL覆蓋不到的指標，這兩個指標的結合代表市場的整體發展。當TVL上漲的時候我們可以很自然認為另外一個指標也會同步增長，兩個指標一結合就會發現整體市場也在隨之增長。”

除了DeFi資產總市值，TVL與DeFi總交易量也不完全同步。Steven認為著恰恰幫助了投資者篩選項目的真需求和偽需求。

“比如CRV、BAL，這些項目交易量已經暴跌八九成，因為這兩個項目非常依賴其他DeFi項目發展，當收益積木坍塌的時候，這些項目的代幣就失去了流動價值。而Uniswap不會，Uniswap交易量長期穩定在2-3億美元，活躍用戶數量也保持著3萬左右的高位，這些核心的用戶資產和真實交易額才能真正體現項目價值，由此可以看到它作為加密貨幣交易的去中心化解決方案的真正價值。”Steven說。

ETH2.0或沖擊部分DeFi商業邏輯當前進展不及預期

市場普遍認為，ETH2.0越來越清晰，會利好DeFi。

以太坊官方團隊于11月5日正式上線存款合約，并發布ETH2.0規范v1.0，擬于12月1日開啟創世區塊，這代表ETH2.0已經箭在弦上。

EHT隨之大漲，而DeFi尾隨其后。

據此，周志強指出，隨著DeFi資產種類的增加，ETH作為眾多資產中的一項，其上漲對DeFi上資產總量的影響正在減弱，“DeFi的組成部分現在越來越復雜。從整體來看，ETH2.0一定會帶來更好的性能，整體利好DeFi行業，但是對各個賽道要逐個看待，比如操作手續費的下降，會直接沖擊現有的聚合理財項目，因為聚合理財一個吸引點是讓大家一起分擔挖礦的手續成本。另外，ETH2.0可能會讓一些賽道出現新的競爭格局，畢竟現在領先的DeFi產品適配的是ETH1.0的設計，在2.0更好的技術環境里很可能會出現新的DeFi創新物種，它們會對現在的‘擂主’發起直接的挑戰。”

Steven對ETH2.0的到來持有保留態度，原因是當前進展不及預期，按官方設定需要在12月2日前有1.6萬以上獨立節點，質押超50萬枚ETH，而ETH的POW機制運行了6年，發展到現在僅4478個，“現在離12月2日不到20天了。我相信最晚在明年上半年，ETH可以開始POS的Phase0階段，拉開ETH2.0的序幕。屆時，對于DeFi來說，可能會因為Gsa費降低被注入更多用戶，且DeFi也可以開始涉足很多即時性的業務場景，注入全新的商業邏輯。對Defi來說，未來的挑戰是在迎接更大的客群時，項目本身的承載能力與用戶規模增速是否匹配？這就要求各個項目要設計更加商業化的產品架構，設計更大的業務場景，同時這也會加大馬太效應，所有項目的優缺性在更加商務性的環境下將被無限放大，創新性不足用戶體驗差的項目將會更難生存、更難融資。”

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