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UNI的可能性:為什么價格表現不盡人意?_UNI:以太坊銀行

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Uniswap的代幣UNI價格近期表現一直不好,很多人對UNI的未來感到悲觀。有意思的,Uniswap協議本身的基本面持續不錯,形成了鮮明的對比。

那么,如何來理解UNI?

代幣與協議的微妙關系

目前Uniswap協議的基本面在DEX領域是遙遙領先的。不管是交易量、提供的流動性,還是交易用戶量,還是費用捕獲量都處于明顯的領先位置。

Wormhole被Uniswap社區選為其首個以太坊與BNB Chain間跨鏈橋:1月31日消息,據Snopshot頁面顯示,Wormhole以62.31%的支持率贏得了Uniswap關于以太坊和BNBChain間跨鏈橋選擇的Temperature Check投票,未來Wormhole將被包含在在BNB Chain上部署UniswapV3的最終治理提案中。

此前報道,“部署Uniswap V3至BNB Chain”提案投票已結束,贊成票超80%。[2023/1/31 11:38:47]

更有意思的是Uniswap目前捕獲的費用在加密領域僅次于以太坊和比特幣,甚至在前段時間超越了比特幣的費用捕獲。從下圖可以看出,截止到藍狐筆記寫稿時,Uniswap年化捕獲的費用可以高達3.255億美元。

英國畫廊Unit London出售NFT版“名畫”,售價10萬至50萬英鎊不等:2月16日消息,英國首都倫敦一家畫廊推出NFT版“名畫”展覽,并出售意大利各博物館的名畫藏品,售價從10萬至50萬英鎊(約合85.9萬至429.3萬元人民幣)不等。據法新社報道,這家畫廊名為“Unit London”,15日舉辦特殊畫展:以非同質化代幣(NFT)作品形式展現意大利文藝復興巨匠拉斐爾·桑西、萊奧納多·達芬奇等畫家的名作,買家可以獲得一個實物畫框以及一幅數字版畫作。

按照“Unit London”說法,數字版畫作用電子屏展示,具有高分辨率;實物畫框在意大利托斯卡納大區手工制作而成,精準仿制真跡在意大利各博物館展出時使用的畫框。(新華社)[2022/2/16 9:55:54]

那么,為什么UNI的表現還是不盡人意?

這跟UNI在當前情況下沒有直接捕獲協議價值是相關的。UNI目前只有治理作用,是治理代幣,Uniswap上產生的所有交易費用并沒有用來銷毀UNI也沒有給予UNI持幣人。

Multichain鎖倉量首次突破80億美元,超越Uniswap并進入前十:據DeFi Llama數據顯示,跨鏈橋Multichain總鎖倉量首次突破80億美元,目前達到81.6億美元,超越Uniswap并進入總榜單前十。[2022/1/17 8:53:27]

或者我們應該反過來思考更合適?為什么UNI沒有直接捕獲Uniswap的費用,而其流動市值依然還有4.88億美元,稀釋后的總市值還有22.88億美元?

人們之所以認為UNI存在價值,本質上是看中了Uniswap在DEX領域的領先地位,雖然UNI是協議的治理代幣,但它有潛在的未來可能性。就像有人持有ETH一樣,持有人看好以太坊目前在公鏈賽道的領先位置,看好它潛在的可能性,即便ETH截止到目前依然還沒有捕獲任何協議費用。當然未來的以太坊EIP-1559會改變這種局面。具體可以參考藍狐筆記之前的文章《以太坊EIP-1559與ETH的價值捕獲》。

從這個角度,人們持有UNI是因為Uniswap協議本身具有領先位置的基本面,也是對未來可能會迭代的一種預期。這種預期支撐了人們的持有和買入。而市場上也有不看好UNI的人,為了實現利潤,會選擇拋售UNI。在流動性挖礦和當前市場情緒之下,UNI能支撐住也很不容易。

Hayden Adams:2022年Uniswap累計交易額將超過1萬億美元:金色財經報道,Uniswap自推出以來已經取得不少成績,尤其是在2021年,該平臺交易量猛增852%達到7120 億美元,Uniswap創始人Hayden Adams預測,2022年Uniswap累計交易額將超過1萬億美元。不過目前投資者情緒似乎處于最糟糕的狀態,Uniswap的1 萬億美元交易量里程碑似乎還需要較長時間才能達成。[2022/1/4 8:23:44]

UNI價值捕獲的可能性

協議本身暫時無法捕獲價值是絕大部分加密項目的現狀,也是這些項目的目前困境。但對于Uniswap來說,這個問題不存在。在上面也提到了,按當前情況,Uniswap可以捕獲的年化費用高達3.255億美元,僅次于以太坊和比特幣。所以,相對于其他代幣,從捕獲費用的角度,UNI距離最終的費用捕獲只有一步之遙。不是有還是沒有的問題,只是給還是不給的問題。

而UNI本身是協議的治理代幣,它將決定未來給還是不給,什么時候給。從這個角度,UNI捕獲費用的價值只是時間的問題。

Uniswap V3當前交易額約為其總鎖倉價值的120.70%:Uniswap創始人Hayden Adams今日發推表示,Uniswap V3總鎖倉價值(TVL)5.22億美元,交易額達6.3億美元,資本效率。Uniswap V3交易額約為其總鎖倉價值的120.70%。

據悉,Uniswap V3的更新包括引入集中流動性(Concentrated Liquidity),用戶可以選擇在具體的價格區間內做市,以提升資本效率。[2021/5/9 21:40:39]

那么,當前的Uniswap的費用都被誰拿走了?主要是流動性提供者。目前流動性提供者不僅捕獲了全部的交易費用,同時還獲得四個主要交易對的流動性挖礦的UNI代幣激勵。從競爭的角度,這個可以理解,也是為了防止其他的DEX協議對Uniswap造成大的沖擊。

不過,如果從長期可持續發展的角度,這里會有一個均衡。流動性提供者確實做出了很大貢獻,且冒著無常損失的風險。不過,如果UNI持續下跌,對于Uniswap協議本身并無益處。因此,最終來說,Uniswap社區會認識到這個問題,會逐步形成共識,并尋求均衡的解決方案。

在這個均衡的解決方案中,既要考慮流動性提供者的收益,也要考慮持幣人的利益,所以,在未來的Uniswap的社區治理中,極有可能出現的如下局面:

*?在短期內,會有一部分的Uniswap協議費用分給UNI,讓UNI捕獲部分費用價值,從而穩定其價格支撐。

*從長期看,實現流動性提供者跟持幣人利益的融合。UNI可以捕獲全部費用價值,而流動性提供者的收益則通過UNI本身來實現。這對于流動性提供者、UNI持幣人、項目方、生態合作方等都是多贏的局面。但這個局面要形成需社區的共同努力,需要從各個方面推進,短期內較難實現。短期內能夠盡快實現的是將部分交易費用給到UNI代幣持有人。

UNI的可能性

從上面分析看,UNI的未來最終取決于兩個方面:

*?Uniswap協議在DEX領域的位置

就目前而言,Uniswap的市場占有率大約在70%左右。從之前Sushiswap的攻擊,從Balancer推出一個功能更強大的類Uniswap產品等,不同的項目從不同的角度對Uniswap發起沖擊,到目前為止,這些項目都還無法取代Uniswap的位置,反而促使Uniswap不斷進化和迭代,進一步加強其網絡效應。

假設,Uniswap能夠持續目前的領先位置,這意味著Uniswap協議會持續捕獲更大的價值。這是UNI價值支撐的根基。當然,如果這一點失去了,UNI的根基就沒有了。

*?UNI本身能夠捕獲Uniswap協議多少比例的價值

UNI價值不僅取決于Uniswap協議本身的強健和領先位置,也取決于社區治理,取決于它如何將協議的價值跟UNI價值融為一體。如果只捕獲部分價值,那么,UNI價值會有對應的空間;如果它有機會捕獲全部價值,并通過它將流動性提供者、開發者、持幣者、生態合作者的利益全部統一起來,那么它除了捕獲全部價值,還會擁有更高的溢價,從而打開向上的巨大通路。

UNI的風險點

市場永遠在變化,今天的第一位,不一定是永遠的第一位。只有變化才是不變的。也許Uniswap未來會遇到強大的對手,將它超越也并非不可能,尤其是考慮到整個加密領域都非常早期。這一點是UNI價值最大的不確定性和風險點。雖然目前一切看上去牢不可破。DEX的護城河并沒有想象中那么高。

同時,對于UNI來說,我們還需要考慮挖礦的代幣釋放,以及長期的持續增發,投資者和團隊的代幣釋放都是持續的,這里會存在持續的拋壓,只有當Uniswap的基本面持續增長和費用持續捕獲,才能增強持有人信心,才能支撐UNI的價值。

最后,由于各種原因UNI無法捕獲協議的費用,這也會導致其無法長期支撐起更大的價值。因此,從目前來看,這也是UNI的風險點之一。未來的社區治理將會決定它的方向。

如果將UNI跟市值排名前20的項目代幣對比

我們可以看看加密領域市值前20的項目,它們的估值是多少?它們又捕獲了多少價值?使用它們的用戶有多少?它們有多少生態的實際落地?估值超過100億美元Ripple又捕獲了多少價值,又有多少用戶?有多少生態?除了Ripple之外,還有哪些項目也是如此?比Uniswap強有多少?

從這個角度,我們回過頭來看看Uniswap,看看DeFi項目,這或許會給我們一些未來的啟示。

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風險警示:藍狐筆記所有文章都不能作為投資建議或推薦,投資有風險,投資應該考慮個人風險承受能力,建議對項目進行深入考察,慎重做好自己的投資決策。

Tags:UNISWAPUniswap以太坊Kommunitasuniswap幣總量以太坊銀行

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