OKEx Research：萬人空巷的UNI到底值多少錢_UNI:Uniswap

本文作者：OKExResearch

自從9月16日UniSwap宣布上線UNI，頭部交易所第一時間上線了UNI相關產品，UniSwap流動性也從9月16日的9.16億美元4天內上漲至21.6億美元，受歡迎程度可謂萬人空巷。本文收集了可行的估值方法對UNI進行估值，試圖探討UNI到底值多少錢。

UNI簡介

1.UniSwap和UNI

UniSwap是DeFi領域當之無愧的龍頭，允許ETH和ERC20代幣的自由兌換，不需要KYC，并開創性地引入了極簡的數學模型自動做市。但UniSwap前期一直沒有發幣，同樣采取了自動做市商制度的Curve早在8月份發行了代幣CRV，甚至借鑒了UniSwap大量代碼的SushiSwap推出代幣SUSHI，吸引了不少UniSwap的流動性。順應市場需求，同時反擊吸血項目，UniSwap決定發行自己的代幣UNI。

2.UNI分配

區塊鏈開發工具提供商Biconomy將于月底發行Token，1%用于空投:11月9日，區塊鏈開發工具提供商Biconomy宣布將于11月底發布其原生TokenBICO，總發行量的1%（2000萬枚）將用于空投，其中500萬枚獎勵給參與“早期使用者計劃”的用戶，500萬枚用于向其跨鏈橋Hyphen早期用戶發放追溯空投，目前Biconomy團隊已于UTC時間11月1日16:00進行快照。根據此前發布的Token經濟模型，BICO總發行量為10億枚，24.88%用于私募融資和戰略融資，22%由團隊和咨詢專家持有，10%歸基金會，5%在Coinlist等平臺公開發售，剩余38.12%分配給社區。

Biconomy是使Web3.0無摩擦和主流的多鏈交易基礎設施，通過無gas交易、即時跨鏈轉賬和靈活的gas支付選項等功能幫助用戶消除區塊鏈難題，使Web3.0更具可用性、可互操作性和可組合性。[2021/11/9 6:41:32]

UniSwap前4年將發行10億UNI，其中6億屬于社區，2.15億屬于團隊，由于UniSwap在去年4月和今年8月分別融資180萬美元和1100萬美元，1.8億UNI將分給投資者，剩下的UNI分給咨詢顧問。4年之后UNI將以2%的通脹率永續增長。截止目前，UNI已發行1.2億。

OKEx暫停ARDR充提業務:據OKEx公告，由于ARDR主網維護，OKEx于2020年9月18日18:00 (HKT) 暫停ARDR的充提，待升級完成后開放。[2020/9/18]

圖：UNI代幣分配

3.UNI現狀

OKEx最先開啟UNI-USDT交易，根據OKEx交易數據，UNI上線后價格一路攀升，在9月19日達到最高隨后價格有所調整，但是9月22日UNI幾乎直線下跌。UNI上線時間不長，且價格可謂大起大落，反映出市場尚未對UNI形成穩定的價值認知。

UNI究竟值多少錢

1.加密數字貨幣的價值基礎

比特幣誕生之后，加密數字貨幣層出不窮，經歷了山寨幣大爆發后，有的加密數字貨幣朝生夕死、旋起旋滅，也有的存活至今。加密數字貨幣背后的價值依賴可劃分為兩方面：

AOFEX即將上線A網通證OT（Option Token）:據官方消息，AOFEX 即將上線A網通證 OT（Option Token），并逐步開放預售及申購，預售額度1500萬OT，申購額度500萬OT，總量為2000萬OT。

OT是AOFEX基于ERC20發行的數字資產，發行總量為1億枚，早期流通20%。OT用于推動平臺生態建設和完善，覆蓋平臺在全球范圍內所有業務，也是AOFEX社區的權益證明，持有者可優先參與平臺優質項目及活動，以及享受更多權益。

AOFEX是領先數字貨幣金融衍生品交易所，已獲美國MSB牌照及新加坡MAS豁免許可，24小時為90萬用戶提供優質服務和資產安全保障。[2020/5/13]

技術層面：新加密數字貨幣背后的項目存在技術創新，或者是對已有項目參數、性能等的改進，這類幣有萊特幣LTC、Filecoin的FIL等。

非技術層面：有的幣可能技術層面的亮點不多，但是其社區價值以及宣傳上的故事性較強。2013年末的狗狗幣就是一個典型的案例，其形象來源于網絡上流行的日本柴犬神煩狗，贊助過美國納斯卡車賽車手，資助過牙買加國家雪橇隊2014年冬奧會，讓許多人知道了狗狗幣。但是非技術層面的價值依靠是不可持續的，項目風頭正盛時幣價較高，但是缺乏長期價值支撐幣價會逐漸下滑。

動態 | JRR與TokenGazer分享會圓滿舉辦：產業區塊鏈前景廣闊:12月20日，JRR與TokenGazer在上海成功舉辦了區塊鏈技術+應用分享會。TokenGazer創始人兼CEO范宏達給大家分享了區塊鏈的技術原理和核心優勢，結合傳統金融和互聯網行業的現有問題，客觀的分析了區塊鏈技術未來的廣闊應用前景；JRR集團金融交易技術專家鮑其宏詳盡的闡述了去中心化的理念和區塊鏈經濟學的原理，還介紹了目前區塊鏈技術在音樂、銀行等領域的相關應用。此次會議主要面向金融、法律、互聯網、實體經濟等多個行業的資深人士，大家會上積極的交流了區塊鏈技術在各自行業的商業機會，共同探索產業區塊鏈的更多可能性。[2019/12/20]

值得注意的是，由于市場的不理性，短期存在代幣和平臺價值割裂的現象，如前文提到的宣傳炒作短期內哄抬幣價的例子。

按照前文的分類，UniSwap技術上的創新點在于簡潔數學模型引入的自動做市商AMM，從UniSwap到UniSwapV2，引入了更多智能合約、修復Bug、加入預言機和閃電互換功能，逐漸坐上DeFi第一把交椅，顯示出市場的認可度。非技術層面的亮點在于去中心化、不需要KYC等制度設計，同時，長期積累的口碑和SushiSwap等事件也給UniSwap增加了傳播上的故事性。

行情 | OKEx 比特幣、以太坊合約多空差距均增大 合約持倉量均有所增加:截至今日8:45，OKEx比特幣合約精英賬戶中，多頭平均持倉比例為24.11%，空頭平均持倉比例為16.92%，多頭持倉比例反超空頭，多空差距增大。以太坊合約精英賬戶中，多頭平均持倉比例為21.12%，空頭平均持倉比例為16.35%，多頭持倉比例仍超過空頭，多空差距增大。當前BTC合約持倉總量約為4.97萬個BTC，持倉量較昨日有所增加；ETH合約持倉總量約為57.58萬個ETH，持倉量較昨日增加。[2019/7/14]

2.可比項目法

UNI目前的價格波動較大，尚未穩定，市場上存在上幣較早的DEX項目價格已經趨于穩定。假設長期來看平臺越好，代幣價值越高，用總鎖倉量TVL衡量DEX平臺的規模，則代幣市值與平臺TVL成正比。

如上表所示，分別以SushiSwap、Curve、Balancer作為可比項目，對應UNI估值分別為4.14、0.59、3.55，去掉極端值Curve的情形，則UNI按照可比項目估值的范圍約為3.55-4.14美元。

3.成本法

現在獲得UNI的途徑有UniSwap的4個流動性池，ETH/USDT、ETH/USDC、ETH/DAI和ETH/WBTC，每個池子每天分得83333.33UNI，假設參與UNI挖礦的投資者的收入和機會成本一致，即UNI收入+交易費收入=機會成本。機會成本以Curve平臺的最高收益率52.06%衡量，換算為日收益率約0.14%。

則根據機會成本計算得到的平均UNI估值應為3.87美元。

4.QTM法

貨幣數量論最早來源于16世紀NicolausCopernicus和JeanBodin，后經18世紀的DavidHume和RichardCantillon發展，20世紀的AlfredMarshall?和大名鼎鼎的艾文·費雪將其變成現在我們熟知的數學公式形式：

QTM應用的前提是貨幣可以被交易，并且計算得到的是貨幣的長期價值。目前放出的UNI多提供給了社區，長期持有UNI的人并不多，UNI主要被用來交易，因此QTM適用于UNI現在的條件。下表闡述了公式的符號含義和選取的指標。

考慮到部分地址持幣并不流通，所以假設實際流通的UNI貨幣供給M=M**f，f為貨幣流通率，即f=1-留存率，那么f取值范圍為0-1。

根據9月22日CoinGecko的數據估算V為1.89，根據9月23日數據估算V為1.47，9月24日為1.75，所以貨幣速度V近期的變化較大。

將公式變形得到UNI價格p的計算方法：

用CoinGecko最新數據估計UNI速度，約為1.75，假設所有人都不打算長期持有UNI，都用作交易，即f=1，則對應的UNI估值為4.15美元，下表列舉了UNI估值隨著f和V的變化情況：

當f越小，即更多的人長期持有UNI但不流通，市場上流通的UNI變少則UNI估值越高，按照前文的分析，UNI上線不久且大多給了社區，投資者交易熱情較高，所以現階段的f十分接近1。當V越大，即UNI交易的頻率越高,對應UNI的估值越小。

結語

UNI上線以來其價格像過山車一樣大起大落，市場尚未形成一致的預期。本文總結了常用的加密數字貨幣估值方法并應用到UNI，提供了UNI估值方式和UNI價值的參照。估值結果均顯示，根據當下市場的信息，UNI價格應在3.6-8.5美元左右變動，同時由于市場瞬息萬變，估值結果對后續市場不具有參考意義。

風險提示：本報告采用的數據、信息根據撰稿時的公開信息，估值結果僅對獲取數據時的市場狀態有效，并且不構成投資建議。

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