研究丨無抵押DeFi如何實現？一文讀懂Aave的設計機制_AVE:DEF

無抵押借貸已經進入了DeFi。

Aave是一個DeFi貨幣市場，允許用戶從加密貨幣中賺取利息，或以此為抵押進行借款操作。Aave在7月初引入了信貸委托，這項服務允許那些在Aave上存放了大量抵押品且不愿以此為抵押去進行借款的人，將他們的信用額度委托給他們信任的第三方。作為與受信任的第三方共同簽署貸款的回報，授權方可以從貸款利息中分得一部分，從而提高存款的回報。

這一發展代表著DeFi貸款的重大轉變，因為迄今為止，DeFi貸款產品都是以傳統的信用「4C」，抵押物，資本，品格）中的抵押物為擔保，畢竟是將資金借給互聯網上的陌生人，使用抵押物作為擔保也是情理之中。信貸授權則是邁向基于其他因素做出貸款決策的一步，例如借款人的收入，儲蓄或償還債務的往績記錄，也就傳統銀行家的表述中的「能力」，「資本」和「品格」。

這一貸款方式的改變正是發生在DeFi風靡一時之際。根據DeFiPulse的測算，僅在8月15日，Aave就向整個平臺投入了超過10億美元的加密貨幣。目前，有近70億美元的數字資產被用作推動這一新興產業的抵押品。目前DeFi生態上只有四個項目擁有價值超過10億美元的資產。

波士頓聯儲：對CBDC的研究并不意味著美聯儲將著手啟動CBDC項目:2月4日消息，波士頓聯儲表示：對央行數字貨幣（CBDC）的研究并不意味著美聯儲將著手啟動CBDC項目。沒有白宮與國會的明確支持，美聯儲不會這樣做。[2022/2/4 9:30:25]

「我們為DeFi投入了大量資金，」Aave首席執行官StaniKulechov表示，「我們正在研究：如何盡可能地利用這一價值。」

Kulechov說，在Aave上，大約75％的用戶沒有使用他們的信用額度。他們只是在存款和治理代幣上賺取收益。

雖說這里很自然地讓人聯想到P2P貸款，但Kulechov說，信貸委托更多的是針對機構級別的用戶，如一些價格敏感的交易機構，他們需要快速簡便的貸款，這些機構包括場外交易部門、做市商、尋求借入穩定幣進行加密貨幣交易的傳統金融機構，以及為執行特定策略而設立的智能合約等。

動態 | 美國市場研究和戰略公司成立區塊鏈咨詢部門:美國市場研究和戰略公司SIS International Research已經成立了新的區塊鏈咨詢部門SIS Blockchain。過去兩年，該公司一直在區塊鏈領域工作，為供應鏈、教育和醫療機構、IT和網絡安全公司，以及快遞和物流公司提供區塊鏈實施方面的咨詢。（Research Live）[2019/9/6]

其理念并不是讓Aave自身成為放貸者，而是讓從Aave獲得回報的資本使用者通過分享自己的信用額度來增加回報。

在傳統金融世界里，這是一條老生常談的道路，它為許多人提供了機會，但卻讓許多人陷入麻煩，比如P2P暴雷。

UnchainedCapital首席執行官JosephKelly表示，「我認為圍繞這些貸款模型進行的試驗是正常的。但是它們周圍確實存在著很大的風險，原因很明顯，如果不能及時為委托人收回資產，這將是很大的問題」，UnchainedCapital是一家為比特幣抵押品提供貸款的公司。

動態 | 香港金融管理局和泰國銀行或將在央行數字貨幣研究項目上進行合作:據financefeeds報道，香港金融管理局和泰國銀行（BOT）簽署了諒解備忘錄（MoU），以促進兩個監管機構之間的合作，促進金融創新。根據諒解備忘錄，兩個當局正在考慮的一項潛在合作是關于中央銀行數字貨幣（CBDC）的聯合研究項目。監管機構指出，這種合作可能會使他們從各自的CBDC研究中獲得的知識和經驗中受益。[2019/5/14]

那么Aave的信用委托機制如何工作的呢？

沒有了抵押物，貸款的擔保是什么？

基本上是有關法律和合同。?

Aave提供對OpenLaw合同的訪問權限，這些合同允許具有信用額度的實體設置其交易對手同意的條款。如果發生違約，他們可以求助于仲裁或法院。?

由抵押品持有人決定對他們委托的人提出什么樣的具體要求。OpenLaw提供的一個很好的功能就是可以在管理關系的智能合約中直接反映合約條款。

動態 | 中國福彩管理中心將研究區塊鏈技術解決開獎系統存在的問題:據深圳晚報消息，4月4日，中國政府采購網發布《中國福利彩票發行管理中心基于區塊鏈智能合約技術的可公證性電子開獎技術研究與應用項目的招標公告》。公告中提到，中國福利彩票發行管理中心將研究把區塊鏈智能合約技術應用到電子開獎系統的手段和模式，解決當前福利彩票行業電子開獎系統不可公正、不可審計的關鍵問題，對下一代搖獎與開獎系統技術進行研究。[2019/4/9]

「我認為OpenLaw合同只是為了展示可能性，最終如何實現的決定權還是在用戶手上。」Kulechov說。

交易是如何安排的？

目前，Aave已經完成了首筆信用授權：去中心化交易所DeversiFi通過Aave的信用貸款機制成功提取了信用額度。「它們是做市商」Kulechov解釋了為什么交易所需要借入資金。

Aave尚未透露誰將信用授予了Deversifi。

動態 | 中國區塊鏈經濟研究院等單位聯合發布《數據資產研究報告(2018)》:據匯能網消息， 近日，中國區塊鏈經濟研究院等單位聯合發布《數據資產研究報告(2018)》。《報告》認為，大數據交易最大的應用前景在傳統產業。這不僅是由于幾乎所有傳統產業都在互聯網化，更是因為傳統產業仍然占據了國內生產總值的絕大部分份額。而通過區塊鏈大數據交易機制的建設，將打造以新電商、新零售、數據N次應用、多網合一的基于數據資產流通的新業態和構建節點經濟體。[2018/12/13]

雖然目前距離消費者通過獲得無抵押貸款以支付醫療費用或購買洗衣機還有很長的路要走，但是它提供了一種服務愿景，即是為一群被驗證為有信貸價值的實體提供流動性來源。?

Kulechov解釋說，我們今天在信用授權中看到的只是最低限度的可行產品。現在是我們使委托人和借款人相匹配。?換句話說，是Aave將項目推廣給有大量存款的人，然后找到合適的交易對手，但是這種方式并不具備擴展性。

Aave的未來走向

這就是代幣經濟學出現的地方。

隨著Aave去中心化，其愿景是讓Aave治理代幣AAVE的持有者來處理信貸委托的規模。用戶將建立資產池，以尋找需要流動性來源的實體，并評估他們是否具有良好的信用風險。

然后，委托人可以查看這些池并決定是否委托給它們。抵押利益相關者即委托人是否愿意下放信貸，以及特定資產池的風險狀況是否具有吸引力，將始終取決于抵押利益相關者。

「我們基本上是使其更具可擴展性，從而不需要靠我們匹配這些交易」Kulechov說。

Kulechov相信，對于借貸這個應用場景而言，即使在加密貨幣之外，DeFi也會成為非常有吸引力的流動資金來源。

「這種信貸授權可以成為批發債務市場。這意味著，無論您是DeFi，CeFi，傳統金融機構，都可以從Aave籌集部分流動資金。」Kulechov說。

這意味著即使是向現實世界中的普通人提供貸款的在線貸方，也可能會在Aave上借用穩定幣并將其轉換為法定貨幣以進行借貸，因為Kulechov相信DeFi能夠在利率上擊敗他們通常使用的流動性來源，例如私募股權和債券。

雖然這尚未得到測試，但是Aave在信貸委托方面關注的未來。

委托人如何管理違約風險？

主要是通過仔細審查他們允許使用其信貸額度的借款人，或者用銀行家的話說就是「授信」。

但是，為了更好的保護委托人，另一個相關的項目是Opium宣布已在Aave協議上創建了信用違約掉期。CDS是一項合同，可確保買方免受第三方拖欠貸款的侵害。賣方收取一筆溢價，作為回報，賣方則需要為買方承擔全部潛在的貸款損失。

信用違約掉期的插圖

資料來源：Opium

除了風險管理之外，CDS還可以被未參與貸款的各方用于投機，而這個工具最著名的是它們在2008年金融危機中所扮演的角色，所以Opium的公告也引起了巨大的討論，不過公平地說，CDS其實是為市場提供了一個信貸問題的預警信號。

房屋抵押貸款

這項工作仍在進行中，Aave將與房地產代幣化公司RealT合作，將房屋抵押貸款帶入DeFi。其愿景是RealT將房屋資產進行代幣化，然后AAVE持有者可以投票接受這些房屋凈值代幣作為Aave的抵押品。

如果這種情況能夠實現，則意味著擁有房屋資產代幣的人可能有適度的方式獲得少量回報，他們也可以將其房屋凈值用作信貸額度。顯然，這可能非常危險，正如MakerDAO用戶去年了解到的那樣，當用戶為現實世界的需要而申請個人貸款時，利率只會在系統第一次測試時飆升。

也就是說，Aave具有穩定利率的貸款機制。UnchainedCapital首席執行官JosephKelly說，我不認為市場和技術已經足夠成熟到可以嘗試這些模型，這個過程可能會出現一些問題，要么是由于信貸管理不善或技術和市場問題，但是無論如何，新興市場需要這些創新。

Kulechov提出了類似的觀點，「我認為創新不應該等待。如果你有能力完成任務那么你就應該去完成它，但是應該始終保持風險意識，緩慢而安全地前進。」

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