年入9800比特幣，灰度信托成香餑餑，競爭格局引發“幣圈負油價”？_比特幣:LGBTQ價格

59億美元，年度管理費2%，年度毛利潤1.18億美元，約等于9800個比特幣。這就是灰度投資的年盈利能力！

但是，投資者實際需要付出的遠不止本金2%，一級市場參與者的額外支出超過本金的5%，二級市場投資者的支出超過本金的15%。即便如此，機構投資者的資金也不得不通過灰度進入比特幣。

在如此超額收益誘惑下，灰度加密信托這門生意成為華爾街金融機構眼中的一塊肥肉，大型金融機構正摩拳擦掌，準備入場分一杯羹。

那么，造成灰度信托高手續費的原因是什么？美國IRA與401(k)等養老金賬戶為什么只能通過灰度投資比特幣？哪家機構準備入場與灰度投資分食蛋糕？競爭格局下，原油市場的“負溢價模式”會不會出現在加密貨幣領域？

1、灰度遠比你想象的更賺錢！

59億美元的信托，按照GBTC2%的年度管理費，其毛利潤高達1.18億美元，相當于9800個比特幣，如果按照ETHE年管理費2.5%計算，收益將會更加夸張。

然而，這只不過是冰山一角。要徹底解構灰度收益，我們至少需要從三個方面分析。

某聰明交易者10小時前賣出逾8萬枚LINK，目前交易LINK共獲利約140萬美元:7月28日消息，據Spot on Chain監測，某聰明交易者在10小時前將81158枚LINK兌換成64.41萬枚USDC，在短短1個月內獲利20萬美元。

他擅長交易LINK，總是在合適的時間低買高賣，此前已經賺了100多萬美元。具體而言：

- 他在2023年6月21日將44萬枚USDC兌換為81158枚LINK；

- 然后今日把它們全部換成64.1萬枚USDC；

- 他在2018年和2019年以平均1.8美元的價格從幣安積累了32.1599萬枚LINK；

- 他在2022年積累了更多的LINK，并出售了所有代幣，總共賺了大約140萬美元。[2023/7/28 16:04:53]

首先，溢價。

灰度官網最近數據顯示，目前，一份GBTC的售價為13.4美元，溢價為10%。假設投資者Jack買入1033份GBTC，首先多付出1380美元溢價費。

其次，來自經紀商的盤剝。

當投資者通過現金出資兌換GBTC時，需要經過經紀商GenesisGlobalTrading，經紀商也會收取3.5-8.5%的費用。這個過程，經紀商會讓Jack最少付出500美元。

CZ：幣安U本位期貨合約服務/API問題已解決:4月10日消息，CZ發推稱，幣安U本位期貨合約服務/API問題已解決，此前出現的問題由服務器問題導致，目前團隊已將服務遷移至其他服務器。

據此前報道，CZ發推稱，幣安期貨UM Rest服務/API的一些問題，影響到了UI和API。只有U本位（USD-Margined）期貨合約受到影響，幣本位（COIN-Margined）期貨合約未發現問題。[2023/4/10 13:54:40]

最后，灰度的年度管理費用。

即便按照年管理費最低的GBTC計算，其年管理費為2%，ETHE年管理費為2.5%。Jack還需要為年度管理費支出270美元。

綜上，當投資者Jack買入1033份GBTC時，需要支出的額外費用就高達2156美元。

而付出同樣的資金，在交易所直接購買1個比特幣，支出最高不超過10美元。可以說通過灰度買入GBTC份額，付出的手續費是中心化交易所的215倍之高。

作為華爾街精英，美國最優秀的一批人，他們為什么愿意承受如此高昂的手續費與溢價費用，愿意將如此豐厚的利潤拱手讓給灰度呢？難道他們不知道去交易所直接買入嗎？

2、手續費如此高昂，為什么不去交易所買？

美國政府執法部門扣押的錢包中的49000枚BTC已被轉移到Coinbase:金色財經報道，美國政府執法部門扣押的錢包中的49000枚BTC（價值10億美元）已被轉移到Coinbase。[2023/3/11 12:55:27]

如此高溢價，投資者也愿意“下手”，原因主要有三點。

1）在二級市場，養老金賬戶投資加密貨幣渠道單一。

灰度加密信托是投資者通過IRA或者401(k)等養老金賬戶投資加密貨幣的唯一途徑。也就是說，如果想要用401(k)和IRA退休金賬戶里面的資金投資比特幣，只能走灰度加密信托的這個通道。

什么是401(k)和IRA退休方案？

美國退休金方案共有四種，401(k)和IRA退休方案是其中主要的兩種。我們以2019年美國退休金數據為例，在美國的291950億美元的退休資產中，401(k)賬戶規模為56000億美元，IRA賬戶規模為95380億美元，兩者合計占50%。

此外，通過401(k)和IRA投資加密資產有稅收優惠。投資人不需要繳納資本利得稅以及股利稅，意味著本身需要繳納的稅費可以繼續用于額外的投資，不過最后取出的時候全按照普通收入交稅。

老虎環球基金第二季度清倉Robinhood，美股持倉總規模腰斬:8月16日消息，老虎環球基金第二季度清倉美股經紀商Robinhood；新建倉谷歌母公司Alphabet 221萬股，占其投資組合約2%；減持29.5%的微軟持倉至516萬股，減持京東1825萬股，持倉市值降至19.6億美元，但仍為其第一重倉股；此外小鵬、理想等中概股亦遭減持。截止二季度末，老虎環球美股持倉規模為118.46億美元，較上次報告縮水超一半。[2022/8/16 12:27:41]

而這些稅費，投資者通過交易所買賣一分錢都不能少！

簡而言之，用401(k)和IRA投資加密貨幣，不需要交稅，而且只能通過灰度的加密信托才能進入加密投資。

2）在一級市場，私募份額發行是有嚴格條件限制。

灰度加密信托份額都是嚴格按照私募流程發行的，只有合格的投資人才可以參與。

根據美國法律的定義，這里“合格的投資人”是指個人或實體的凈資產不少于100萬美元，或者年收入達20萬美元。而機構也是合格的投資者。

MetisDAO 基金會宣布啟動“Metis Marathon”建設者激勵計劃:7月28日消息，MetisDAO 基金會宣布“Metis Marathon”啟動為期 26 周的建設者激勵計劃。該計劃的首位參賽者是 Sushiswap，未來幾周內會宣布另兩個參與協議。除此外，其它參與的小型、中型和大型協議都可能受到獎勵，并有機會申請贈款和資助。

MetisDAO 表示，此舉旨在激勵 Metis 生態系統的發展，除了引入 一些 TVL 頭部的 DeFi 協議外 ，還將通過直接激勵 Metis 中具有創新性的原生 DApp 來拓展生態。[2022/7/28 2:43:10]

灰度官網對于合格投資者的條件限制

而灰度官網對合格投資者的定義則是，對于個人投資者而言，其個人收入在最近兩年每年均超過20萬美元，或與該人配偶每年的共同收入超過30萬美元，并有合理預期在當年達到相同的收入水平；或個人凈資產或與配偶共同凈資產超過100萬美元的自然人。

該規定與美國法律對于“合格投人”的定義一致。

3）監管之下，GBTC鎖倉6個月，ETHE鎖倉12個月

由于GBTC與ETHE的發行，本質上屬于證券發行，因此必須按照《美國1933年證券法》、《美國1934年證券交易法》與其配套的規定和條例進行發行、鎖倉與銷售。

其中《1933年美國證券法》的144規則規定了，證券在發行之后，需要有6個月或1年的鎖倉期，此后經過受益人同意之后，才能在二級市場上公開買賣。

此外，GBTC與ETHE背后所代表的比特幣與以太坊不可贖回，這是拜《M條例》所賜。

該條例規定了任何GBTC與ETHE持有者，不可贖回GBTC與ETHE背后所代表的實物BTC與實物ETH。

面對灰度投資年賺近萬比特幣的“誘惑”，華爾街機構們也“坐不住了”，準備分食這塊蛋糕，例如WilshirePhoenix。

3、面對肥肉，競爭對手已入場

6月13日，WilshirePhoenix已向美國證券交易委員會提交了公開交易比特幣基金的S-1注冊聲明。

根據Cointelegraph報道，該基金名為比特幣商品信托，將以一種易于獲取和具有成本效益的方式為投資者提供比特幣敞口，而不存在與獲取或持有比特幣有關的不確定且通常復雜的要求，該基金將在OTCMarketsGroup的OTCQX最佳交易市場公開發售。

簡而言之，這是一種與灰度加密信托基金很相似，手續費更低，買賣更加方便的加密信托基金。BitcoinCommodityTrust年度管理費只需要0.9%，與灰度2%的年度管理費相比直接打六五折！

此外，在6月14日，WilshirePhoenix已批準富達旗下富達數字資產成為其新比特幣信托基金的托管人。

這里的富達數字資產的職能約等于灰度，WilshirePhoenix的職能約等于灰度投資的上級單位數字貨幣集團DCG。

灰度競爭對手已上路。

WilshirePhoenix創始人WilliamHerrmann在采訪時表示，“加密資產市場雖然經歷了指數式增長，但目前該領域的產品并未隨著這種增長而發展，我們認為投資者應該得到更多。”

一方面這是對加密市場快速發展的肯定，另一方面則是對灰度信托當下現狀的否定。

此外，在加密投資方面，WilshirePhoenix似乎有更大的野心。

2019年1月15日，WilshirePhoenix向美國證券交易委員會(SEC)提交了一份S1備案文件，申請一個與比特幣相關的交易所交易基金。

該ETF名為“美國比特幣和財資投資信托”，將持有比特幣、短期美國國債和美元。該文件中表示，“基金的目的是為投資者提供一種比直接購買比特幣更有效，便捷且穩定的比特幣的投資方式"。

2月27日消息，在經過一次推遲裁決之后，SEC最終還是拒絕了WilshirePhoenix的比特幣ETF。

雖然ETF遭到拒絕，但這實際上展現了WilshirePhoenix在加密貨幣領域的野心——不僅僅局限于比特幣信托基金。

我們不得不思考一個問題，隨著WilshirePhoenix入場，隨著托管手續費下降，隨著市場上可交易的GBTC與ETHE數量增加，隨著全球經濟萎靡，此前GBTC、ETHE的高額正溢價，會不會變身負溢價呢？

4、既然會正溢價，會不會負溢價？

就像人們一開始不相信會出現負油價一樣，人們在一開始可能也不會接受GBTC與ETHE的負溢價。

負油價原因在于并不意味著原油本身一文不值，而是原油運輸成本和存儲成本已經超過了石油的價值。這就好比一瓶礦泉水，瓶子比水貴的道理。

加密信托不需要“油桶”與“輪船”運輸，但是加密信托的致命弱點在于：不可贖回。

也就是說，雖然你買到的1033份GBTC背后有1個真實的比特幣背書，但你并不能拿到真正的比特幣。這樣，一旦當市場踩踏，當新的、更加便捷、更加便宜的投資方式出現時，例如手續費更加優惠的WilshirePhoenix的比特幣商品信托審核通過，或者極端情況下SEC批準比特幣ETF，此時，GBTC很可能遭到拋售。

當市場不愿意買入只想賣出時，負溢價不是不可能。

實際上，在WilshirePhoenix入場與GBTC解鎖份額不斷增加的背景下，近期GBTC溢價幅度正在逐漸走窄。

那么，負溢價到底會不會出現，我們拭目以待。

在眾多機構努力下，華爾街金融大家門正向加密產業緩緩打開，在這個過程中，我們一定要有足夠的想象力，畢竟，心有多大，舞臺就有多大。

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