DeFi聚合趨勢已明了，但真正捕獲價值的聚合器該具備何種能力？_EFI:ETH

撰文：JackPurdy和RyanWatkins，均就職于Messari翻譯：盧江飛

21世紀其實是由「聚合器」主導的：

如果你想要購買消費品，可能會選擇在亞馬遜這樣的聚合平臺上購物；

如果你需要去機場乘坐飛機，那么可能會選擇像Uber這樣的聚合平臺打車；

如果你想要的觀看最熱門的電視節目，那么幾乎可以肯定會使用Netflix這樣的視頻聚合服務提供商。

……

實際上，如果我們要列一份生活必備的聚合服務平臺清單，肯定還有很多很多。

如今，幾乎所有的線上活動都有聚合器提供支持，之所以會發展成這種樣子也不是沒有道理。聚合器通常是一個能夠與用戶形成直接關系的平臺，可以用零邊際成本為用戶提供服務，并通過供需之間的良性循環來降低用戶獲取成本。這種動態變化可以產生難以置信的網絡效應，從而形成贏家通吃的情況，對于這些贏家而言，這意味著可以積累數萬億美元的巨大價值。

很明顯，一些DeFi項目已經開始探索「聚合」這條路了。盡管目前尚處于早期階段，但我們已經可以看到一些DeFi聚合器已經開始在許多細分領域里有所應用了，比如：

報告：2022年80%錢包首筆交易與NFT相關，遠超DeFi:金色財經報道，據《2022 年 Electric Capital 開發者報告》，過去一年中，80% 的錢包首筆交易與 NFT 相關，這一數據遠超 DeFi。

此外，過去一年 NFT 領域月度活躍開發者人數達 929 人，增長趨勢明顯。[2023/1/21 11:24:46]

收益優化器可以根據不同DeFi平臺的利率來自動平衡用戶存款收益；

智能訂單路由可以根據不同DEX為交易者提供最佳定價執行；

元資產正在嘗試整合其他資產，以此減少任何獨立實體的非系統風險；

接口正在把所有DeFi產品「打包」到一個更加用戶友好的應用上，這樣他們就可以訪問更多高階功能或是投資組合管理工具。最重要的是，這些項目可以把用戶需求聚合在一起，然后通過不同DeFi協議進行篩選。

接下來的問題是，DeFi聚合器會變成像亞馬遜、Uber這些現實世界中的行業壟斷巨頭嗎？

DeFi中的聚合價值屬性

加密貨幣行業正在以極快的步伐發展，今天某個很火的主題可能跟下個火的主題沒有任何關系，很少有DeFi項目能變成持續的行業主題。所有這些波動都會給市場基礎設施帶來戲劇性的影響，因此這會讓DeFi基礎設施發展難以追上市場發展，許多在DeFi基礎設施領域全職工作的人同樣意識到難度不小。

DeFi平臺BXH笨小孩即將重啟ETH鏈服務:據官方消息，DeFi平臺BXH笨小孩10.30被盜事件后已于11.8日重啟OEC鏈服務。現經多方測試，確認BXH平臺ETH鏈安全隱患已完全排除，同時完成了私鑰驗證的多簽升級。

BXH平臺正式宣布：在能夠確保用戶資產安全的前提下，BXH平臺將于北京時間2021年11月13日14:00，恢復ETH鏈的服務。[2021/11/12 21:46:35]

對于那些在DeFi領域分配資金的人來說，基礎設施問題同樣非常重要，因為這會引發許多其他問題，比如：

哪些借貸平臺可以讓你獲得最高收益？

哪個DEX可以提供最低滑點？

哪些穩定幣能夠確保長期安全？

不僅如此，這些變量正在持續改變，也讓我們越來越難知道這些問題的正確答案。所以，DeFi聚合器在這個時候出現似乎時機剛好——用戶不用煩心尋找究竟哪個DeFi平臺最合適，哪個平臺能夠確保獲得整個生態系統里最佳收益，他們無需一個個比照、挑選DeFi協議，聚合器可以自動找到最合適的投資標的。在DeFi領域里，我們已經開始看到部分產品已經有不錯的市場/產品契合度了，這種說法其實并非空穴來風，因為目前以太坊上大約20%的DEX交易量都是通過DEX聚合器路由的，其中InstaDApp鎖定了超過7%的DeFi總價值。

波場TRON DeFi總鎖倉值（TVL）已達到68億美金:據3月9日20:00（HKT）最新數據顯示，波場TRON DeFi總鎖倉值（TVL）已達到68億美金。3月8日開啟的波場TRON五幣齊挖世紀挖礦成績這次增長又一次證明了波場DeFi生態潛力。據悉，波場TRON官方升級了總鎖倉值（TVL）的算法：TRX的總凍結量等于能量和帶寬之和，其中包括給超級代表投票凍結TRX獲得的能量和帶寬。

波場 TRON 以推動互聯網去中心化為己任，致力于為去中心化互聯網搭建基礎設施。旗下的 TRON 協議是全球最大的基于區塊鏈的去中心化應用操作系統協議之一，為協議上的去中心化應用運行提供高吞吐，高擴展，高可靠性的底層公鏈支持。波場 TRON 還通過創新的可插拔智能合約平臺為以太坊智能合約提供更好的兼容性。[2021/3/9 18:29:48]

提供價值vs.捕獲價值

毫無疑問，DeFi聚合器正在為市場提供許多有用的服務，DeFi行業向聚合方向發展也已經變成了一種未來趨勢，因為越來越多用戶和資金開始流向DeFi。但問題是，向用戶提供價值是一回事，讓用戶捕獲價值卻是另一回事。

AOFEX多個DeFi幣種大幅增長 YAMV2日內漲幅超60%:數據顯示，截至今日12:00，AOFEX交易所DeFi專區多個幣種繼續保持大幅增長。YAMV2現報價292.01AQ，日內漲幅61.61%；SRM現報價23.58AQ，日內漲幅24.72%；COMP現報價1787.64AQ，日內漲幅21.8%；REN現報價3.74AQ，日內漲幅20.43%。

AOFEX已上線DeFi專區，囊括市場上主要的去中心化金融熱門幣種。

AOFEX數字貨幣金融衍生品交易所，旨在為用戶提供優質服務和資產安全保障。[2020/9/1]

為了評估DeFi聚合器是否能夠變成「FAANG」這樣的價值虹吸巨頭，我們有必要重新看看BenThompson曾提出的「成為聚合器所需的三個要素」，在此就用目前DeFi行業里最熱門的項目yearn.finance為例吧。

鏈聞注：FAANG是美國市場上五大最受歡迎和表現最佳的科技股的首字母縮寫，即社交網絡巨頭Facebook、蘋果、在線零售巨頭亞馬遜、流媒體視頻服務巨頭奈飛Netflix，和谷歌母公司Alphabet。

要素一：能否與用戶建立直接關系？

沒問題，yearn.finance用戶可以直接與他們的應用交互，并借出自己的資產。

要素二：能否零邊際成本服務用戶？

報告：ETH月回報率連續兩個月排名首位，可能與DeFi市值回升有關:加密貨幣交易商SFOX發布的加密市場6月報告顯示，主流加密貨幣的波動水平朝著更加同質化的方向發展，但要確定這是否是一個長期趨勢還需要觀察。雖然美國強勁的就業報告與標普500指數上漲和比特幣價格下跌同時出現，但兩者之間的相關性并未得到證實。比特幣的走勢理論上可能只是技術面破位導致的價格下跌，而不是對美國就業新聞的反應。截至6月2日，以太坊連續兩個月度回報率排名首位（本月為 16.15%），這可能反映了DeFi市值的回升以及市場參與者為以太坊 2.0 所做的準備。根據DeFi Pulse數據，DeFi市值在新冠肺炎大流行開始時急劇下降，但如今已幾乎恢復到新冠肺炎爆發前的峰值，6月6日DeFi生態中鎖定的資產總價再度超過10 億美元。一些ETH由于被鎖定而從流通中移除，DeFi的增長可能導致ETH價格的上漲。ETH價格上漲的第二個因素是ETH 2.0 PoS共識機制轉移，這將允許至少有32個ETH錢包運行一個權益節點，并參與驗證，根據Nansen和Arcane Research的研究，持有至少32個ETH的錢包數量一直在穩定增長。截至6月8日，SFOX多因素市場指數已從中性轉為溫和看漲。[2020/6/11]

沒問題，yearn.finance不需要花費成本來優化其他用戶的存款。

要素三：是否降低獲客成本的需求驅動多邊網絡？

yearn.finance在這一點上好像做的沒那么多。

第三個要素意味著當用戶來到聚合平臺之后，這個平臺需要變得極具吸引力，至少能讓DeFi服務供應方加入并渴望從中獲得更多價值，這樣就又能吸引更多用戶入場，而且可以有效減少客戶獲取成本，因為在這種循環周期中用戶會被主動吸引到平臺上，而且之前的用戶和DeFi服務供應方已經在平臺上提供了很多價值。

在這種情況下，DeFi服務供應方是開源的，因此每個聚合器都能一次性訪問所有服務。不僅如此，當一個新用戶被吸引到DeFi聚合平臺yearn，他們只需簡單存入資金，然后就能找到能夠提供最高收益的DeFi服務供應方。雖然這種方式很棒，但似乎并不會讓yearn對下一個人變得更有價值，協議基礎本身也在不斷發展，使其具有更好的網絡效應，但這并沒有給yearn本身帶來更好的結果，也不會降低他們獲取下一個客戶的成本。

所以，DeFi聚合器必須認真評估上面提到的三個要素，如果無法滿足最后一個要素，那么所謂的「DeFi聚合器」其實還不是一個真正的聚合器。

「不是一個真正的聚合器」意味著什么？

上文給出的結論其實很重要，在DeFi領域里，用戶對聚合器的忠誠度并不高，至少不像是對「FAANG」聚合服務的忠誠度那么高。不僅如此，DeFi聚合器也不具備網絡效應，雇用資本只有一個目標：可以賺到最多的錢。不僅如此，由于DeFi聚合器并不擁有用戶數據且在一個公開數據庫上運行，用戶切換成本幾乎為零，這意味著用戶可以毫不費力地退出DeFi聚合器平臺，就算這個平臺可以提供最好的服務，所以DeFi聚合器本身也存在一定的固有缺陷。對于那些想要獲取更多價值而非獲取用戶的DeFi聚合器而言，他們可能會給用戶提供更糟糕的服務，當然這么做也會導致大量用戶離開。

在前文提到的DeFi聚合器三個要素中，第三個要素對于成為一個創造良性循環的聚合器來說非常重要，如果無法滿足這一要素，那么DeFi聚合器會發現自己將處于一個非常尷尬的位置，即：難以捕獲自己創造的價值。「FAANG」聚合平臺可以輕松獲得尋租，因為他們平臺具有網絡效應，因此不少用戶想退出并不是件容易的事情，相比之下DeFi聚合器就做不到這一點。

為了從用戶身上「奪走」價值，DeFi聚合器需要提供一個讓「用戶離不開自己」的接口服務——假如用戶要轉投到其他競爭對手的平臺上，就需要花費巨大成本，此時用戶也就不容易離開你的平臺了。但問題是，什么樣的服務可以「綁住」用戶呢？提供優質的用戶體驗是個不錯的辦法。

接下來的問題是，DeFi聚合器將獲得多少價值？畢竟市場競爭是殘酷的。

DeFi聚合器如何捕獲價值？

雖然DeFi聚合器無法直接擁有網絡效應，但他們仍然可以找到一種捕獲價值的方法，因為DeFi聚合器在整個DeFi價值鏈中具有決定性的地位。DeFi聚合器可以提供優質的便捷性和效率，而且也是以太坊上最廣泛的資金分配者，因此這讓他們在整個DeFi生態系統資金流向中扮演了非常重要的角色。

DeFi聚合器捕獲價值非常重要，理由如下：

第一，相比于自己捕獲的價值，許多DeFi協議給流動性提供者賦予的價值可能會更多。與企業不同，協議通常被設計來協調網絡的供應側和需求側，這意味著來自DeFi協議中所創造的絕大多數價值會流向流動性提供者，他們基本上會為協議提供資金，并利用聚合器來管理資金。因為聚合器都是代表用戶關聯資金，因此需要給用戶提供回報機會，否則就沒有人愿意把錢「存入」其中，當然在用戶向DeFi協議提供流動性的時候，聚合器可以從中拿走一定比例的「提成」。雖然DeFi聚合器的提成比例看上去很小，但是如果這些聚合器聚合的資金數目巨大，這筆收入也是相當可觀的。這里有一個參考例子：Blackrock的iShares業務，他們的收費比例很低，但由于資金規模巨大，其費用收入相當高。

第二，DeFi聚合器在DeFi行業內的資金分配上扮演了決定性作用，DeFi協議本身對持有治理代幣很感興趣，這樣就可以影響資金流動的方向。在極端情況下，這些資金流向可能會有所不同，DeFi協議可能愿意支付社區認為他們所值得的資金，這樣也會吸引其他資金流入。從這個角度上來看，市場需要有一個能夠評估DeFi可以提供多少額外價值的產品，這樣可能會吸引更多額外資金流入到協議中。

DeFi聚合器的未來

到目前為止，DeFi聚合器傾向于專注于某些特定DeFi工具，比如交易、借貸工具等，他們的最終狀態將可能會變成一個收費高昂的應用商店。以最低限度的提取性和對任何有互聯網連接的人開放，DeFi聚合器將為用戶提供與以太坊上幾乎任何DeFi協議進行交互的能力，同時提供機器人咨詢服務，盡可能有效地分配用戶的資金。

DeFi聚合器的未來「圣杯」，在于他們是否能夠在細微差別下創造新的網絡效應以鎖定更多資金，比如圍繞生態系統代幣自己創建流動性，比如基于mStable的mUSD、基于yearn.finance的yCRV，這樣將更會吸引用戶將資金存入到DeFi協議之中。當然，這種方式是否足夠強大并最終獲得成功還有待觀察。

但有一點是肯定的，DeFi聚合器不會離開，因為他們是DeFi生態系統中非常重要的一部分，隨著區塊鏈上流入的資金規模越來越大，DeFi聚合器也會發揮更強大的作用。YFI狂熱只是冰山一角，DeFi聚合器的時代才剛剛開始。

來源鏈接：messari.io

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