觀點 | USDC等可審查穩定幣不適合作為 DeFi 抵押品_穩定幣:AUSDC價格

作者：TonySheng

翻譯：盧江飛

有史以來第一次，USDC加密資產創造者CENTREConsortium凍結用戶賬戶余額。

實際上，早在兩年前我就在《使用受監管穩定幣將受審查制度影響》一文中談到了這個問題的潛在可能性，這篇文章發出之后的幾個月中，我又陸續針對USDC/GUSD、DAI和USDT等穩定幣寫了三篇分析文章，旨在闡述受監管穩定幣的相關風險。

穩定幣的屬性

下面這張圖基本上可以概況我早年對于可審查穩定幣資產的一些想法：

觀點：比特幣ETF獲得批準實際上可能會讓多頭失望:10月14日消息，美國證交會可能于本周批準一款比特幣ETF期貨產品的猜測被當做了比特幣再度上漲的催化劑。摩根克里克數字資產公司（Morgan Creek）的Anthony等加密貨幣推動者在推特表示事情可能會“變得瘋狂”。其他業內資深人士則不那么肯定。Kraken交易所場外交易主管Chou表示，考慮到加密貨幣市場相對于前幾年的可接觸程度，比特幣ETF的推出是否會引發大量需求尚不清楚。Chou在采訪時表示，ETF肯定是積極的，但它不會像多年前那樣有影響，因為我們已經預期到了機構的需求。（金十）[2021/10/14 20:27:41]

加密市場上那些基于法定貨幣支持的穩定幣都是可審查的，同時USDC和GUSD均是受監管的，因此意味著你持有的基本上都是可驗證儲備資產。但是，如果您需要非主權貨幣來錨定一些以美元結算的資產價值，那么可能就需要使用Dai之類的穩定幣。

觀點：建議擴大DCEP測試范圍，完善相關監管體系:上海交通大學上海高級金融學院會計學教授、中國金融研究院副院長李峰及興業銀行信用卡中心后督胡浩在上海證券報刊文，對DCEP的測試推廣提出三點建議：第一，在適當的時機逐步擴大測試范圍，提升測試群體代表性。第二，通過田野實驗分析對貨幣流通的影響，為調整貨幣政策提供依據。第三，在測試過程中完善與數字貨幣流通相適應的監管體系。[2020/9/26]

這里我提出三個主要觀點：

USDT需求可能會消失，因為這個穩定幣既不可審查又不可驗證。對于那些不需要抵御審查的價值存儲用戶來說，持有那些受監管穩定幣的風險要低于USDT。所以，抵御審查的穩定幣風險其實是低于USDT和受監管穩定幣的，因此比較適合那些需要抵御審查的加密貨幣用戶。這樣一來，USDT就會處在一個沒有市場的尷尬狀態之中。但問題是，現實情況和我的預測完全相反——至少到目前為止是這樣的，USDT的市場需求最近持續暴增，其中最大的驅動力來自于亞洲交易者，他們非常偏愛USDT而不是其他穩定幣，我對此感到十分驚訝。

觀點：如果加密托管人破產 投資者可能會失去對所存代幣的控制:萊頓法學院（Leiden Law School）學者最近發表的一篇論文指出，如果加密交易所或加密托管人破產，投資者很可能會失去對所存代幣的控制。日本Mt. Gox交易所的崩潰就發生了這種情況，最近意大利BitGrail交易所的失敗也發生了這種情況。因此，它可能再次發生。此外，這篇論文也暗示，即使是美國交易所Coinbase用戶，在資不抵債的情況下，也可能在收回其加密貨幣時遇到問題——因為Coinbase不隔離區塊鏈地址。（Cointelegraph）[2020/6/7]

謹慎支持、采用USDC穩定幣，因為我覺得這個穩定幣可以把Coinbase上的加密投機者轉換為Web3用戶，為什么呢？原因如下：

觀點：隨著看跌/看漲比率飆升 比特幣將進一步下跌:根據Skew數據，比特幣期權合約的看跌/看漲比率已經達到1.42，這是自12月中旬以來的最高點。期權合約為衍生品市場提供了一種獨特的風險敏感度，因為它允許交易員根據不斷變化的市場趨勢選擇退出頭寸。這種“選擇退出”既可以是買入，也可以是賣出。由于比特幣的看跌/看漲比率超過了1，更多的交易員選擇了有權出售的合約，而不是有權購買的合約。另一種解釋是，與有權出售的交易員相比，選擇買入的交易員數量有所下降。基于衍生品市場，期權并非是引發熊市情緒的主要指標。自3月6日以來，比特幣期貨的未平倉頭寸也出現了大幅下降，3月9日的下跌加速了交易。由于交易者迅速平倉，集體期貨市場的未平倉合約（OI）下降了4億多美元。（AMBCrypto）[2020/3/11]

想想看，對于Coinbase來說，他們是不是更希望讓自己的數百萬用戶都使用USDC呢？答案顯而易見，正如我之前所分析的，只要記得USDC是可審查、可編程的穩定幣，那么它就能有效推動加密貨幣普及。Coinbase有機會讓其平臺上的用戶從加密貨幣投機者轉變為真正的加密用戶——作為一個用戶渠道中，這其實也是Coinbase邁出的最重要的步——所以我想我正在「謹慎」地為Coinbase加油打氣，因為他們的方向沒問題，如今USDC穩定幣市場需求正在激增，而且已經成為了DeFi領域的核心部分和用戶主要入口。

只有抵制審查的穩定幣才能與非主權貨幣展開競爭。現階段，我們還無法知道抵制審查的穩定幣與非主權貨幣對抗會有什么結果，但是不少用戶似乎都很喜歡使用可審查的法定貨幣。隨著用戶可審查意識的不斷增強，我們必須看看這種情況是否會在未來發生改變。

作為抵押品的穩定幣

自從我開始撰文分析穩定幣之后，該領域里變化最大的就是DeFi。過去，人們幾乎完全把穩定幣看作是一種儲備貨幣，然后在中心化交易所使用它進行各種交易。而現在，穩定幣正在通過復雜的智能合約系統進行借貸、杠桿、投入流動性資金池等交易——尤其在「去信任」的DeFi系統里，穩定幣已然成為了一種規模最大的抵押品形式。

我之前在推特上稱YieldFarming領域存在三大風險，用戶可能會以通過兩種熟悉的方式和一種不熟悉的方式損失資金，分別是：

用戶儲存資產的地方遭到搶劫；

用戶借入的資金過多，然后遭到清算；

資產本身的價值被搶劫。

事實上，不良資產是當前存在于YieldFarming領域里的三大風險之一，它就像是把資產本身的價值給搶劫了。在此，我們舉一個不良資產風險示例，比如某個法定貨幣并沒有完全由儲備金支持，還有一個風險示例就是不良資產會讓您的賬戶余額有可能被直接凍結。但是，DeFi領域里有很多事情難以說清，比如因為DeFi項目之間可能相互關聯，別人的不良資產也會導致你的資產遭受損失。

如下圖所示，我們給出了一個假想的穩定幣池「玩具示例」：

上圖中，合法用戶將USDC、USDT和DAI存入流動性池內，然后我們得知，一些罪犯也把非法所得的USDC存入到同一個流動性池內。結果，這個流動性池的USDC遭到監管機構凍結。此時，當合法用戶嘗試提取資金的時候，他們就無法獲得USDC了。而且更「可怕」的是，由于不同流動性池的構造方式不同，合法用戶最終甚至有可能什么都得不到！

需要說明的是，上面這個例子有些極端，我也說了是個「玩具示例」，但我舉這個極端示例的目的時候想提醒大家：不安全的抵押品會破壞整個DeFi網絡。考慮到DeFi是一個鏈接網絡，意味著某個鏈接被斷開極可能會導致許多其他地方出現問題。

所以，請大家務必要格外小心！

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