觀點 | 以太坊2.0升級會讓ETH成為市值最大的加密貨幣嗎？_比特幣:加密貨幣

作者：Schreibman，原題《以太坊2.0升級會導致Flippening嗎？》

編譯：Demon麥克斯韋妖

全球第二大加密貨幣正在實施網絡升級，這完全改變了其作為金融資產的價值主張。

Flippening?這個術語是在?2017年通俗地提出的，是指以太坊?市值?超過比特幣?市值?的可能性。因此，該術語描述了以太坊成為市值最大的加密貨幣的未來假設時刻。

盡管?BTC一直是市值排名第一的加密貨幣，但近年來其市場主導地位?顯著下降。這種下降在2017年中和2018年初尤為明顯。在此期間，許多以太坊支持者都希望Flippening能夠發生。

投機者表示，在這些排名中，更大的靈活性和編寫智能合約的能力將推動以太坊優于比特幣，但翻轉活動從未真正發生過。

一直以來，投資界對加密貨幣的主要批評之一就是，加密貨幣不會產生任何未來的現金流，因此不能被視為一種投資。

觀點：SNX上漲或與鯨魚的買入相關:金色財經報道，據推特用戶余燼表示，今日SNX的上漲是因為鯨魚的買入，今天凌晨2:30通過1inch出售2703stETH獲得491萬USDT；2:48將491萬USDT轉入Binance；3:03開始，幾筆大單買入將SNX價格由$2.25拉升至$2.5；16:50他從Binance提出201萬SNX($4.85M)。[2023/5/18 15:11:42]

由于其通縮模式的設計，大多數加密貨幣并不適合作為一種貨幣來計價創收資產。

如果加密貨幣可以產生未來的現金流，其中的一些批評會不會消失？

目前為止，這個問題到還沒有引起投資界的廣泛關注，但是值得考慮，因為這確實可能正在發生。

要了解事情為什么會發生變化，我們需要從以下幾個方面來了解。

回顧一下，加密貨幣是如何運作的。加密貨幣是記錄在區塊鏈上的數字資產，區塊鏈是一個分布式賬本，它保存著這些資產的不可更改的記錄。分布式賬本的準確性是依靠區塊鏈中的共識機制來維持的，它要求鏈上的每筆交易都要經過一組分布式的驗證者的進行校驗。

觀點：數字貨幣的確有可能取代美元成為世界儲備貨幣:北航特聘教授蔡維德發表英國央行報告《新型數字貨幣》相關評論時稱數字貨幣可以高速流動，促進經濟發展。這一點在2020年被IMF統計數據報告證實是正確的，數字貨幣的流動性的確高于傳統銀行貨幣（超過20倍的速度）。比如2020年11月開始的比特幣挑戰美元事件，當時比特幣的流動性已經超過世界上98%的法幣，到2021年3月甚至上升到了99%，嚴重挑戰美元（排名靠前的法幣流動性都很強大，從98%提高到99%并不容易）。當各國央行發現貨幣的流動性是發展數字貨幣關鍵時，也就證實2019年7月英國央行提出的CBDC思路是正確的，同樣也證實數字貨幣（不論是何種數字貨幣）的確有可能取代美元成為世界儲備貨幣。（中國金融信息網）[2021/6/25 0:05:04]

比特幣采用的是工作量證明「"PoW"」的共識機制。在這個機制中，驗證者「被稱為?"礦工"」花費精力解決數學難題「通過人腦無法計算出哈希函數SHA256的解」。他們通過投入資源「礦機」來證明自己是真正的實體，成功記賬的礦工「解出這道數學題答案的」將會獲得比特幣獎勵。這是當今公有鏈中最常用的共識機制。

觀點：交易所頭部效應將會進一步加劇:1月28日消息，TokenInsight指出：目前市面上的期貨交易所主要可分為：大型綜合交易所、大型期貨交易所、合規交易所和新興交易所。其中新興交易所如Bitcoinwin為增長迅速和具備創新特色的新生力量。數字資產期貨交易量不斷攀升，其中大型綜合交易所市場份額發生較大變化。未來交易所之間的競爭將會圍繞三類交易所之間進行：現有大型數字資產交易所，傳統機構在獲得牌照之后成立的交易所，以及去中心化交易所。[2021/1/28 14:13:44]

人們普遍批評POW機制過度消耗電力「這種二次能源」，且沒有進行生產性的使用。據CBS報告顯示，比特幣網絡消耗的電力超過了159個國家的年平均耗電量。(圖1)，「其中包括愛爾蘭和多數非洲國家。」

圖1：比特幣網絡消耗的電力比這些國家更多

觀點：全球資管公司將繼續調整其投資組合；美元疲軟對比特幣有利:比特幣最近飆漲，刷新歷史新高，對此，Blockchain.com交易所首席執行官兼聯合創始人Peter Smith表示，從2011年到2014年，比特幣是一個“偉大的實驗”，當時一些人認為它將取代傳統貨幣。但在2014年至2017年間，Blockchain.com團隊意識到這是可行的。“從2017年起，比特幣將不可避免。押注比特幣的必然性。”

Bitfinex首席技術官Paolo Ardoino表示，“再多的冷嘲熱諷、懷疑甚至空想都無法掩蓋比特幣這一令人信服的案例。全球資產管理公司將繼續相應調整其投資組合。”

交易平臺Webull首席執行官Anthony Denier認為，美元疲軟對比特幣有利，因為美聯儲印鈔政策，從而使美元貶值，將使人們把比特幣作為抵御通脹的避風港。“如果人們把錢從黃金中拿出來，投入比特幣，這可能會為比特幣的反彈提供更多動力。”（Businessinsider）[2020/12/7 14:24:15]

「黃色區域為耗電量小于比特幣網絡的國家、地區」

觀點：比特幣每次上漲周期都需要更長時間才能結束:投資基金DTAP Capital創始人Dan Tepiero稱，要準備對比特幣保持耐心。每次上漲周期都需要更長的時間才能結束，而且隨著美元絕對價值大幅上升，其走勢也不那么極端。6-12個月后價格可能會也肯能不會崩潰破裂。（Cointelegraph）[2020/8/29]

然而，智能合約平臺、目前市值第二大的加密貨幣以太坊一直在努力對其共識機制進行修改。這個名為Eth2.0或Casper的版本擬引入權益證明「“POS”」共識機制。

在權益證明「“POS”」機制中，驗證者需要持有一些相關的加密貨幣，然后將其質押以成為驗證者。

作為回報，他們獲得了以太坊「以太坊網絡的加密貨幣」的獎勵，相當于他們所持股份的百分比。兩種機制均以驗證者進行投資為前提，以幫助確保網絡安全并獲得獎勵以補償他們的投資。

在PoW中，投資者是投資采礦設備和支付設備消耗及產生的費用；在PoS中，他們正在使用自己的財力購買加密貨幣并將其質押。

從金融上講，有趣的一點是，這使得抵押的加密貨幣看起來更像具有固定收益能力的金融資產，從而可以改變整個經濟學上這類資產的估值方式。

節點分配的獎勵增加了現有以太坊的供應量，因此被稱為通貨膨脹率。如果我們假設最后階段是整個網絡都在PoS機制下運行，那么通貨膨脹率將等于所有節點分配的獎勵。

因此，如果我們做一個簡化的假設情況，即所購買的任何以太坊將永遠被質押，那么，這看起來就像一個具有未來現金流的金融資產，所有的現金流都是以其本地貨幣「以太坊網絡的原生貨幣」計算的。

以太坊的設計者使用傳統的經濟術語并不是偶然的。它是一個與傳統經濟有相似之處的數字生態系統。

以太坊是一臺分布式世界計算機，以太幣可以用來購買Gas，而Gas是運行這臺計算機的必要燃料。所以，以太坊就像一個新興經濟體，通過貨幣的使用量來衡量的經濟活動一直在增長。

圖2：以太坊網絡Gas使用量

來源：Etherscan.io

像所有其他傳統貨幣一樣，該貨幣也具有通貨膨脹率。

一旦PoS生效，它將以股份獎勵的形式產生自己的利率。擁有利率曲線的貨幣，使其成為了有可能擁有一個針對其他貨幣建立的遠期市場，因此也可以進行套期保值。

然而與新興貨幣也有很大的區別。在法幣中，當你產生固定的回報時，那就是通過購買債券等有息工具或借出現金，這本身就會有信用風險。在質押的情況下，由于收益是由算法機制產生的，而不是通過交易方的風險經濟活動產生的，因此交易方不存在信用風險。

因此，加密經濟的回報率是無風險率。但是，至少在初始階段，還可能存在一些其他的技術風險，比如削減、攻擊和黑客。然而技術風險在現有的金融基礎設施中也是固有的，所以我們應該認為，隨著金融機構在這個領域變得活躍起來，它們會建立必要的技術防御系統。

另一個需要考慮的重要因素是這個收益和通貨膨脹之間的關系。質押獎勵與?以太坊的通貨膨脹率直接掛鉤。除了與通脹掛鉤的債券之外，任何傳統的現金工具都不存在這種直接關系，歷史數據顯示，現金的實際回報率在較長時間內可能是負數。

因此，ETH將是一種獨特的貨幣，它可以提供一個無風險的利率，并附帶抵御通貨膨脹的安全性。此外，將不可能對現有的所有貨幣進行質押，因為部分貨幣將用于其實用程序，例如支付網絡費用以運行智能合約。

意味著，在這種假設情況下，質押幣所獲得的回報會更高，從而保證實際回報率超過通貨膨脹率。目前任何其他資產類別都無法做到這一點。

綜合考慮，這可能被視為無信用風險的資產，并提供了通貨膨脹調整后的實質收益的可能性。

這使得它可能被視為一種常見的具有金融特征的金融資產，而不是沒有價值的“郁金香”現象。對于金融投資者來說，這是一個徹底的改變游戲規則的時刻，時機已經非常成熟。

目前，世界主要儲備貨幣美元正承受著巨大的壓力，因為持有者正在以幾乎零回報的方式為政府數萬億美元的債務融資，這是一個越來越難以捍衛的立場。此外，持有者越來越受到美國政府難以預測的行動的影響。

歐元和日元等替代貨幣的利率為負，并受到各種和人口定時炸彈充值的經濟體的支持。

比特幣需要對"數字黃金"的論調有一個徹底的飛躍，而?以太坊則代表了一個快速發展的、去中心化的、開放的經濟體的貨幣，對于理財者來說，具有極強的吸引力和可理解的屬性。

隨著基于?以太坊網絡的經濟的增長，從長遠來看，人們可以期望看到ETH作為一種獨特的資產在機構投資組合，甚至央行儲備中獲得一席之地。

最后，在實現完全過度到PoS機制的道路上還有很多技術障礙，拋開使用PoS機制的生態系統的最終狀態的不確定性不談。作為一種金融資產，這種潛在風險意味著?以太坊正在變得過于危險，不容忽視。

注：本文僅代表作者觀點，不代表區塊鏈范式官方立場。

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