觀點 | 2020將是比特幣“證明自己的一年”，減半后市場前景樂觀_比特幣:PAL

談及比特幣在流動性危機中的表現的看法，楊舟認為，比特幣的特殊地位在此次流動性危機中得到進一步加強，其與黃金的相關度達到了歷史新高，比特幣減半之后的市場前景樂觀。

本文轉載自財富中文網，作者為貝寶金融創始人兼CEO楊舟。原文鏈接：

http://app.fortunechina.com/shangye/2020-05/366036.htm

以下為全文，預計閱讀時間為5分鐘：

比特幣誕生于2008年10月31日，成為歷史上第一個成功的加密貨幣。比特幣一開始就懷有對第三代貨幣政策的嘲弄，許多人一直對它抱有期望，希望它能成為對沖主權信用風險的新工具。但是，在全球金融資產暴跌之后，3月13日比特幣遭遇“黑色星期五”崩潰，人們對比特幣的前景開始感到失望和懷疑。

觀點：比特幣“跌跌不休” 下看20000美元一線:6月迄今，比特幣已跌掉約10%。Oanda高級市場分析師Edward Moya稱，由于美國監管方面的擔憂日益加劇，這一全球最大加密貨幣正“危險地逼近30000美元”，如果失守這一關口，大規模動量拋盤可能涌現。Evercore技術策略師Rich Ross和Tallbacken Capital Advisors的Michael Purves均警示，如果比特幣從當前水平進一步下跌，可能會下看20000美元區域。[2021/6/9 23:23:43]

在這場危機中，比特幣作為準貨幣的屬性是否發生了變化？在仔細分析了各種資產的短期和長期表現以及相互性之后，我觀察到的是，與普遍的看法相反，比特幣的特殊性在這次流動性危機中反而得到加強，并且其與黃金的相關度達到了歷史新高。

觀點：若PayPal入局加密交易，可能是大規模采用的重要一步:有消息稱PayPal將入局加密交易，許多人認為這個消息很樂觀。PayPal有3.25億用戶，而Venmo有6500萬用戶。比特幣購物返利網站Lolli通訊主管Aubrey Strobel表示，“各大公司將無法選擇忽視比特幣。”加密分析師The Moon指出，人們不應該低估這個消息，因為這可能是大規模采用的重要一步。（IBTimes）[2020/6/24]

?1、與黃金的關聯度創歷史新高

在這次全球市場崩盤期間，比特幣在第一季度的表現遠勝于其他風險資產，例如標普500。可以得出的結論是，2020年3月的全球流動性危機加速了比特幣作為準貨幣的成熟：盡管比特幣只有短短的10年歷史，但是，在一個24/7價格透明且不受漲跌限制、熔斷或第三方監督的市場中，比特幣在2天大跌中就完成了市場去杠桿化，并構建了一個新的長期牛市的開始。

觀點：比特幣或為全球證券投資的多元化提供一些對沖:5月16日消息，近期發表的研究論文《加密貨幣能成為投資者未來的避風港嗎？比特幣案例研究》指出，比特幣可能為全球證券投資的多元化潛力提供一些對沖。該論文考察了比特幣、全球經濟活動、股票市場和外匯市場之間的關系，同時也探索了比特幣充當避風港的潛力。該模型由5個變量組成：BTC價格、波羅的海干散貨運價指數（BDI）、道瓊斯工業平均指數（DJIA）、美元兌歐元匯率和美元兌日元匯率。文章得出的結論是，“就比特幣與BDI和DJIA的關系而言，其不同于美元兌歐元和美元兌日元的匯率。研究發現，無論是牛市還是熊市，比特幣與經濟活動（BDI）、股票市場（DJIA）或外匯市場（美元-歐元、美元-日元）都不存在顯著關系。”此外，研究進一步表明，比特幣很大程度上傾向于停留在看漲階段，轉變為看跌趨勢的可能性非常低。（Ambcrypto）[2020/5/17]

同時，在流動性危機之后，比特幣與黃金的相關度升至歷史新高，達到49.2％。另一方面，它與SPX的相關性也在增加，但與黃金的相關性的增加更明顯。因此，比特幣現在比歷史上任何時候都應該被稱為“數字黃金”。

BlockVC觀點：春季躁動邏輯證偽，市場短線臨近變盤窗口，平臺幣或迎戴維斯雙擊:BlockVC策略研究本周核心觀點：

1. 市場短期漲幅過高，存在調整需求，整體多空分歧加大，市場臨近變盤窗口；

2. BlockVC策略研究對比特幣近5年歷史走勢進行回測，證偽市場春季躁動傳言，五一假期效應對加密貨幣走勢影響較小；

3. 幣安與火幣近期發布平臺幣銷毀/回購公告，隱含盈利超出市場預期，平臺幣價值重估啟動，或迎來戴維斯雙擊；[2018/4/23]

流動性危機導致比特幣被拋售，帶來價格的暴跌

比特幣的短期表現受標普500指數的影響，這與其2018年第四季度的短期表現是一致的：標普500指數隨后的快速反彈也導致了比特幣的短期牛市。

比特幣當前的趨勢使我們想起了2008年金融危機后黃金的表現。在糾正了短期流動性危機和全球央行采取量化寬松行動之后，市場流動性得以恢復，由于貨幣供應量的持續增加，黃金進入了更長的上升通道。

因此，我認為這場流動性危機不僅是對比特幣的考驗，而且是加速其成熟度成為真正的準貨幣的機會。可以預料，比特幣將被更多的機構和個人投資作為對抗通貨膨脹預期的“數字黃金”。

?2、對沖主權信用風險

在上一次流動性危機期間，關于比特幣的避險資產存在很多爭議，并且很快有一些結論：比特幣不是避險資產。但是，這些結論的論證過程通常缺乏數據支持。在此，我們的研究員提出了以下拆解分析：

比特幣的對沖性質類似于另一種準貨幣——黃金。但是，面對這種流動性危機，包括美國債券和黃金在內的各種避險資產，在短期內顯示出拋售跡象。唯一的例外是美元。

根本原因是COVID-19引起的原油暴跌和市場恐慌，迅速導致主要商業銀行和一級交易商的資產負債表中的風險發生變化，從而在短期內切斷了銀行的信貸中介作用，并導致貨幣供應量特別是美元供應量迅速減少。我們觀察到，在流動性危機中間，甚至傳統避險資產的價格也經歷了一輪快速下跌。

在美聯儲宣布“無限”量化寬松并降低銀行對SLR的要求之后，全球貨幣供應量開始反彈。如下圖所示，當前貨幣供應量的增長不僅受限于美聯儲資產負債表的擴大，還受限于商業銀行的信貸中介渠道，這會產生類似于USDT溢價的運河堵塞效應。

即使美聯儲正在擴大其資產負債表，但是由于商業銀行的能力不足，貨幣供應量下降了3萬億美元為了獲得足夠的流動性或保證金要求，機構投資者將首先清算高流動性資產，因此拋售比特幣。由于此前積累的套利未平倉合約，在高杠桿比特幣市場中，這觸發了死亡螺旋式的拋售。

我們還應該看到這一事件的積極方面。世界上沒有其他資產能夠在2天之內完成去杠桿化，并且去杠桿化從長遠來看將對市場的健康發展產生重要的推動作用。

我們的結論是，比特幣仍然是一種避險資產，但是可以對沖的是風險、主權信用風險和信貸貨幣風險，而非流動性風險。

3、對貨幣政策的敏感反應

比特幣誕生于2008年的金融危機期間，這是對傳統金融的反叛，也是對十年前建立的新一代貨幣政策（又稱量化寬松的有效對沖。那么，比特幣和全球貨幣供應之間的關系是一種基礎關系。經過分析，我們發現，比特幣和全球貨幣供應量具有強烈的相同趨勢。由于比特幣具有極高的流動性并且目前數量很少，因此其對貨幣政策的敏感性僅次于美國債券、黃金和美元。

5月12日，比特幣成功完成了第三次減半。一般來說，減半后的18個月是傳統的比特幣牛市。如下圖所示，我們注意到在比特幣減半期間通常會發生暴力的去杠桿事件，而這次發生在減半之前。劇烈的去杠桿化之后，比特幣通常會進入牛市階段，這個階段會持續更長的時間，如紅色到黃色的點矩陣所示，即減半后的0-18個月。

劇烈的去杠桿化之后，比特幣通常會進入牛市階段。

讓我們對2020年減半的后果拭目以待！

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