觀點 | 比特幣或是“美元奶昔理論”最好的修正_比特幣:加密貨幣市場分析

2008年的一場金融危機可以說是暴露了美國銀行體系的弱點。雷曼兄弟(LehmanBrothers)和貝爾斯登(BearStearns)等看似堅不可摧的“龐然大物”也成為了受害者。美國損失了價值9.8萬億美元的財富。

在這場危機下，比特幣——一種全新的貨幣應運而生，它是去中心化、通縮的數字化貨幣。而2008年的經濟衰退也為比特幣的誕生奠定了基礎，而COVID-19的經濟影響可能為比特幣作為一種對沖通貨膨脹和價值儲存手段奠定了基礎。

為了減輕新冠肺炎大流行對經濟的沖擊，各國央行正在救助不同行業內的頭部企業、小企業和個人消費者。各國政府已經宣布了總額超過7萬億美元的救援支出，其中2.3萬億美元來自美國。這其中的很大一部分來自央行通過“印鈔”來購買債券和其他金融工具”）。

量化寬松增加了貨幣供應。此外，政府實際上是在向國民發放貨幣，這可能導致通貨膨脹，即使是美元也會遵循這一道理。除非需求以同樣的速度增長，否則任何資產的供給增加都會降低其價值。而這為比特幣帶來了一個機會，因為2020年5月即將到來的比特幣減半后，其通脹率將降低一半。由于量化緊縮，比特幣的價值可能會上升，而全球各國政府支持的貨幣可能會因通脹而貶值。

COVID-19的經濟影響將檢驗比特幣的兩種關鍵說法:一是它被用來對沖通脹和價值儲存，二是它有可能取代政府控制的法定貨幣。

回溯過去：羅斯福、尼克松和通貨膨脹

要解決上面的問題，首先讓我們回溯一下過去，“故事”始于1913年《聯邦儲備法》的通過。這就產生了一個獨立的負責貨幣政策中央銀行——美聯儲。美聯儲被賦予了控制貨幣供應和利率的職責，其主要任務是

降低失業率和通貨膨脹。但在隨后的幾十年里，美聯儲并不總是能實現這三個目標。

觀點：GBTC的折扣回升至29%，或是股票交易員以折扣價買入比特幣的跡象:金色財經報道，在加密貨幣市場上被稱為 \"灰度折扣 \"的一個關鍵指標正在縮小，這可能是一些交易員樂觀的跡象，因為美國證券交易委員會就將灰度比特幣信托轉換為交易所交易基金的提案做出裁決的最后期限即將到來。

根據Skew的數據，GBTC股票最近的交易價格比比特幣的價格折價29%。這比上周的34%有所下降。自2021年2月以來，該股一直在折價交易；此前，該股的交易價格比比特幣的價格要高。

這可能是股票交易員以折扣價買入比特幣的跡象，也可能是交易員認為轉換將獲得批準的跡象。或者這可能表明對整個加密行業更嚴重的流動性危機的擔憂可能已經過去。（Coindesk）[2022/6/25 1:30:30]

擺脫黃金

從1913年到1919年，美國經歷了一段每年通貨膨脹率接近20%的時期。這是由于第一次世界大戰期間政府大量的支出和資源短缺的結果，同時導致生產成本和價格居高不下。二戰期間，即使采取了凍結工資和防止通貨膨脹的措施，我們也看到了每年高達13%的通脹率。

然而，在兩次世界大戰之間，即20年代初的經濟衰退和30年代的大蕭條期間，美國經歷了大規模的通縮，通縮的時期抵消了通貨膨脹的時期，導致從1913年到1960年的平均年通貨膨脹率降為1%。

導致政府開支如此猖獗的一個原因是放棄金本位制。在大蕭條之前，美國允許任何數量的紙幣兌換成黃金。這使得大宗交易可以在沒有實物黃金轉移的情況下完成。紙幣的價值是由政府持有的黃金儲備來保證的。

觀點：特斯拉買BTC將促使更多公司加入比特幣投資行列:2月10日消息，Ark Invest認為，特斯拉購買數十億比特幣是數字資產的轉折點，因為它與機構采用直接相關。投資管理公司ARK Invest分析師Yassine Elmandjra表示，特斯拉購買比特幣是一個催化劑，將促使更多公司購買比特幣，并其推動價格上漲。（CNBC）[2021/2/10 19:27:31]

大蕭條剛開始的時候，存款人不相信金融機構會把他們的錢交給他們，所以他們開始囤積黃金來保存他們的財富。1933年，羅斯福通過了一項行政命令，迫使銀行和消費者放棄黃金，向美國政府換取紙幣，這實際上消除了金本位制。

金本位制抑制了政府債務、預算赤字和通貨膨脹。從那時起，美聯儲就可以隨心所欲地發行貨幣，而無需用任何實物資產來支持新貨幣。

經濟沖擊

1971年，尼克松終止了美元與黃金之間的國際固定匯率轉換，進一步推動了羅斯福在美國以外的行動。隨后，上世紀70年代成為美國最近的高通脹時期。與以往由戰爭引起的高通脹不同，70年代的通脹主要是經濟沖擊的結果。

1973年，石油輸出國組織(OPEC)對美國實施石油禁運，導致油價上漲了3倍。這增加了天然氣的消費價格，運輸貨物的成本，以及生產依賴石油的產品(如塑料)的成本。結果，各行業的價格都上漲了，造成了兩位數的通貨膨脹。

由于價格上漲，對商品和服務的需求下降，導致企業的利用率和收入下降。面對更低的需求和更高的成本，公司被迫裁員。失業率上升導致需求下降，迫使更多的人失業，形成了一個惡性循環。高通脹和高失業率的組合被稱為滯脹。

為了應對滯脹，美聯儲最初增加了貨幣供應量并降低了利率，以期增加總需求。更高的需求降低了失業率，但提高了物價和生活成本。結果，工會要求提高工資，導致企業成本上升。更高的勞動力成本導致裁員和更多的失業，導致需求再次下降。

觀點：若PayPal入局加密交易，比特幣可能很快漲至2萬美元:有消息稱PayPal將入局加密交易，該消息已經迫使分析師提高其關于比特幣價格的預測。根據彭博社此前對今年年底前有望突破2萬美元價格的預測，FXStreet作者Lorenzo Stroe認為，如果PayPal證實這一消息，將標志著加密市場的爆炸性增長。

然而，BlockWorks集團聯合創始人Jason Yanowitz提醒大家注意PayPal首席執行官對比特幣的看法。“PayPal銷售比特幣就像10年前Blockbuster銷售Netflix訂閱一樣。”（IBTimes）[2020/6/24]

在這種狀況下，美聯儲繼續增加貨幣供應，降低利率以增加需求，從而重新啟動了周期，最終導致失控的通貨膨脹和越來越高的失業率。到1973年，通貨膨脹率為8.8%，到19世紀末，通貨膨脹率上升到14%。政客們把注意力集中在降低失業率和讓人們重返工作崗位上，以獲得選票。

1979年，保羅?沃爾克(PaulVolcker)被任命為美聯儲主席。與凱恩斯主義不同，沃爾克的重點是抑制通脹。他改變了貨幣政策，將利率提高到20%，并減少了貨幣供應。這最初導致了需求的大量減少和大量的失業，引發了81-82年的經濟衰退。不過通貨膨脹最終減緩，價格下降，增加了需求，使經濟擺脫了滯脹。

新冠肺炎：一種新的經濟沖擊

與上世紀70年代類似，目前正處于一場

經濟沖擊之中，而這一次的原因是一場全球流行病，而不是石油短缺。政策制定者采取的隔離和其他公共衛生措施擾亂了全球人員、商品和服務

聲音 | 觀點：行情長期看漲，牛市一定會到來:2月19日螞蟻礦池聯合創始人田鑫攜手螞蟻礦機銷售負責人范曉俊，挖幣網聯合創始人張媛，比特藍鯨創始人陳雷，虎符交易所王瑞錫四位大咖進行主題為“減半X牛市X黑馬”的螞蟻礦池第一期線上聯播活動。

針對“怎么看待今年的比特幣行情”問題，四位嘉賓均發表了個人看法。螞蟻礦機范曉俊表示：長期看漲，建議大家守住幣，守住礦機。比特藍鯨陳雷及挖幣網張媛持理性看法：幣價大漲可能性不高，很難向上突破歷史高值。虎符交易所王瑞錫表示：對比特幣今年的行情充滿期待，努力，HODL，牛市一定會到來。[2020/2/20]

流動。生產和銷售的中斷導致了

供應沖擊。與此同時，消費者由于隔離而被困在自己的房子里，造成了

需求沖擊。

結果，大大小小的企業都減少了收入，并被迫裁員。到目前為止，有3300萬美國人申請失業救濟，接近勞動力總數的20.5%，為1934年以來的最高水平。在這一背景下，投資者正在爭奪現金，導致股票、公司和其它非政府債券、大宗商品、甚至加密貨幣下跌。道瓊斯指數從最高點到最低點下跌了30%。

為了減輕經濟損失，各國央行采取了真正的凱恩斯主義方式(分布室注：就像他們在70年代所做的那樣)，降低利率，實施量化寬松(QE)。而量化寬松也就意味著以抵押貸款支持證券和美國國債的形式購買債務，并為企業和個人的納稅人紓困印制鈔票。

利率的下限是0%，負利率在過去10年里曾受到歐洲和亞洲國家的考驗，它可以激勵消費者把錢從商業銀行取出來。存在儲蓄賬戶里的錢會產生一筆儲存費用，而不是賺取正利息，從而刺激消費者將現金存在銀行以外的地方。

美聯儲、歐洲央行和日本央行等機構的官員一致認為，我們正處于貨幣政策和法定貨幣歷史上的關鍵時刻。自沃爾克提高利率以來，利率在過去50年里穩步下降。沃爾克在通脹高企時加息。現在，通貨膨脹率很低，利率已經達到了下限。美聯儲要么追隨歐洲央行和日本央行的腳步，進入負利率區域，要么追隨沃爾克和加息的腳步，重啟經濟。但兩者都不是特別有吸引力的選擇，政府正轉而求助于財政刺激。

聲音 | 觀點：Libra誕生帶來的影響相當于讓比特幣瞬間取得了三年的發展成果:美國加密貨幣指數基金提供商Bitwise Investments最新分析指出，Libra的誕生讓以比特幣為代表的數字貨幣市場受到了更廣泛的關注，盡管這也帶來了更多的監管層面壓力，但是該事件對于比特幣影響力的增強提供了極大的幫助，相當于讓比特幣的發展進程加速了三年以上。可以說，Libra把比特幣以及加密貨幣從“金融科技的邊緣地帶”推向了中心地帶。越來越多的人開始關注到加密貨幣，而這對行業的發展顯然是一個大大的利好。[2019/8/3]

“無限印鈔模式”

美國政府正在印制超過2.3萬億美元，并通過《CARES法案》注入經濟。這筆錢用于擴大失業救濟，為消費者提供一次性支票，支持中小企業、醫院和州/地方政府。

《CARES法案》的資金來源于國債的銷售。而誰又在購買2.3萬億美元的政府債券?

美聯儲已宣布了無限量的量化寬松政策，為財政部的運作提供資金。量化寬松通常包括購買美國國債和抵押貸款支持證券，但這一次，美聯儲正追隨歐洲央行和日本央行的腳步，也購買企業債券。

然而，日本對量化寬松并不陌生。日本央行最初在本世紀初開始向經濟注入資金，以抗擊通縮。最初，政府向銀行注入了大量額外的流動性，以鼓勵放貸，從而刺激消費者支出。日本的量化寬松并沒有導致嚴重的通貨膨脹，這可能是因為它僅限于公共和私人債券市場。這一次，我們看到政府發行新貨幣，并通過個人刺激支出直接分配給消費者。這比購買國債或公司債券更有可能導致通貨膨脹。

比特幣成為防通脹的措施

隨著通脹加劇，全球范圍內的“印鈔”和低利率可能會導致法定貨幣失去購買力。如果需求沒有以同樣的速度增長，那么增加的供應就會降低價值。與黃金等傳統價值存儲手段相比，僅在過去十年，

法定貨幣就喪失了80%的購買力。

傳統意義上，黃金是一種對沖通脹的工具，在經濟危機期間，投資者會涌向黃金等資產以保值。與法定貨幣不同，它的供應量和稀缺性都有限。但同時比特幣也擁有這兩種屬性，因為它的最大供應量是有限的，而且由于其創造成本高昂，它具有“不可偽造的稀缺性”。就像黃金一樣，新比特幣不能像法定貨幣那樣隨意創造。

另一方面，由于2020年5月即將到來的比特幣減半，比特幣正變得越來越稀缺。比特幣協議的一個預編程功能大約每4年將供應量降低50%。稀缺性不僅僅是當前供應的一個函數，供應速率也是一個因素。比特幣的年通脹率也將下降至1.8%，低于全球平均通脹率，也低于黃金通脹率。

這種稀缺性的增加可以通過庫存和流通量或SF來建模

發展中國家或加速比特幣的擴張

比特幣作為一種價值儲存手段的潛力，可能首先在央行實力較弱的發展中國家實現。一場新冠肺炎的爆發將給第三世界國家帶來毀滅性的打擊，尤其是在南半球即將進入冬季的時候。

單一產品經濟體，如委內瑞拉，可能再次崩潰，導致中央銀行倒閉和貨幣貶值。

發展中國家的央行在抑制通脹方面表現不佳。在殖民主義時期，當地貨幣以固定匯率與殖民者的貨幣掛鉤。后殖民主義時期(分布室注：1946年至1971年)，發展中國家的貨幣以固定匯率盯住美元。這種被稱為布雷頓森林體系(BrettonWoodssystem)，在1971年美國放棄金本位后土崩瓦解。上世紀70年代，發展中國家面臨的平均通脹率是第一世界國家的3倍。雖然美國從80年代初就開始遏制通貨膨脹，但發展中國家的年平均通貨膨脹率高達75.7%。

布雷頓森林體系和其他后殖民時代的貨幣交換政策起到了防止通貨膨脹的作用。放棄金本位和布雷頓森林體系的崩潰意味著，這些發展中國家的央行必須靠自己來遏制通脹。客觀地說，其實大多數國家都慘敗。只有少數幾個擁有央行的發展中國家沒有經歷過貨幣的大幅貶值。極端的通貨膨脹案例包括俄羅斯盧布，其價值在1970年為美元價值的1/4000，還有委內瑞拉、阿根廷和津巴布韋，這些國家都經歷過央行的失敗。

貨幣理論家們堅持認為，“(發展中國家)要扭轉近年來糟糕的貨幣和經濟表現，最好的辦法就是廢除其央行，將本國貨幣與低通脹記錄相對良好的外國貨幣掛鉤。”“這些國家的央行可能會受益于將本國貨幣與比特幣掛鉤，而不是低通脹的外幣。比特幣是世界上唯一的通縮貨幣。”委內瑞拉、巴西和阿根廷等已經失敗的國家中也確實已經看到越來越多的人接受比特幣。

發展中國家采用比特幣的另一個可能途徑是對“美元奶昔理論”的修正，分布室查詢發現，該理論最初是由圣地亞哥資本公司(SantiagoCapital)首席執行官布倫特?約翰遜(BrentJohnson)提出。簡而言之，約翰遜聲稱，注入全球金融體系的流動性最終都將被吸進美元。然而，由于各國政府對外匯金額實施控制，美元無法在全球流通。因為比特幣比黃金更萬能，比美元更容易獲得，任何有手機和互聯網接入的人都可以擁有比特幣。注入全球經濟的部分流動性將流入比特幣。

展望未來

COVID-19對經濟有著深遠的影響，而我們看到的只是冰山一角。上世紀70年代的經濟沖擊，最初是通過降低利率和增加貨幣供應來應對的，但并不成功。經過了整整10年的通脹和失業，政策制定者才采取了緊縮措施，提高了利率，最終結束了滯脹。

新冠病大流行帶來了自上世紀70年代以來最嚴重的經濟沖擊，現在的反應和50年前一樣。利率正接近其下限，數萬億美元的法定貨幣正憑空創造出來。我們從未將法定貨幣體系推到這種程度，也不可能預測政府和央行正在采取的行動的長期影響。BitMEX首席執行官亞瑟·海斯說:“這樣的通貨膨脹已經從我們的集體記憶中被根除了。30多年來，通貨膨脹率一直保持在低水平和穩定，政客和公眾沒有意識到其中的風險。”

比特幣作為現有金融體系之外的一種結構，可能會解決過去50年出現的法定貨幣的根本問題。它作為通脹對沖工具的價值將因5月第三次減半而受到量化緊縮的影響。我們可以看到，在那些央行可能會倒閉或已經倒閉的發展中國家，人們也會采用這種做法。

市場上“聰明的錢”似乎也預見到了這一點，機構也開始更加關注比特幣。為機構提供加密投資渠道的Grayscale公司報告稱，在2020年第一季度的新投資超過5億美元，是之前記錄的兩倍多。彭博社(Bloomberg)在最近的一份報告中，就比特幣與黃金的融合發表了評論，進一步闡述了比特幣作為一種價值儲存手段的重要性。

比特幣誕生于2008年金融危機期間，而新冠病大流行的經濟影響為比特幣迄今面臨的最大考驗奠定了基礎。

參考資料：https://medium.com/@100trillionUSD/modeling-bitcoins-value-with-scarcity-91fa0fc03e25

https://medium.com/@100trillionUSD/modeling-bitcoins-value-with-scarcity-91fa0fc03e25

https://www.youtube.com/watch?v=2qTOWuL7Zco

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