關于穩定幣的一點冷思考：市場最后的堡壘，真的安全嗎？_穩定幣:SDT

行情坐過山車，我們又一次見證了歷史。

在這次的黑天鵝事件中，幣市的聯動大跌，各媒體直呼“比特幣避險神話被打破了”。而當各類資產都顯得有些狼狽的時候，穩定幣，反倒成了萬紫千紅中的那一抹綠。

3月12日部分加密市場行情

根據Skew上的數據，在市場劇烈波動期間，穩定幣USDT占據了BTC交易的60%-75％，USDT的發行公司Tether市值一度飆升至48億美元，同一時間，USDC也經歷了同樣的市值上漲。對此，Circle首席執行官JeremyAllaire就表示，雖然幣價大跌，但也還是有好消息發生的——穩定幣市場的需求激增，這說明基于區塊鏈的貨幣基礎設施開始發揮作用了。

美眾議院將舉行關于數字資產現貨市場監管的聽證會:金色財經報道，美國眾議院商品市場、數字資產和農村發展小組委員會將舉行題為“數字資產的未來：識別現貨市場監管中的漏洞”聽證會，證人名單包括前商品期貨交易委員會(CFTC)主席Timothy Massad、機構加密貨幣交易平臺FalconX總法律顧問Purvi Maniar、去中心化權益證明分類賬Hedera全球政策負責人Nilmini Rubin等。小組成員還包括律師事務所Katten Muchin Rosenman LLP合伙人Daniel Davis、律師事務所Davis Polk & Wardwell LLP合伙人Joseph Hall。聽證會定于美國東部時間周四下午2點開始。[2023/4/27 14:29:23]

除此之外，在暴跌進入暫時的平穩時期后，USDT連續多天保持高溢價，場外溢價一度超6%，也成了坊間熱議話題。不少人開始猜測其中緣由，一說是法幣資金入場抄底，另一說是太多人拋售換USDT但卻沒變現，也有人認為是合約增加保證金，抵御突發風險所致。

ApeCoin關于成立多語言信息中心Apeverse的提案未獲投票通過:4月21日消息，Snapshot投票頁面顯示，ApeCoin社區關于成立多語言信息中心Apeverse的AIP-232提案未獲得投票通過，該投票棄權率達54.2%，反對率為41.85%，支持率僅為3.95%。該提案提議創建多語言信息中心Apeverse，以作為Ape社區聯系和協作的平臺，允許成員提交相關進展和事件來鼓勵成員之間的合作等。[2023/4/21 14:17:45]

不管原因幾何，暴跌過后穩定幣需求量大增是確定了的。穩定幣成為了加密投資者應對市場突然暴跌的對沖工具。或者反過來說，在極高的正溢價驅動下，穩定幣成了主流幣拋售者們轉移財產的臨時居所。

一時之間，關于穩定幣避險屬性的言論充斥在各類媒體上。

穩定幣，似乎被當做了加密貨幣市場中最后的堡壘，發生戰爭了，大家都往堡壘里面躲。可話又說回來，你有沒有想過，這個堡壘真的就安全嗎？

俄羅斯財政部修改“關于數字貨幣”的法案，增加加密挖礦規定:4月10日消息，俄羅斯財政部修訂了一項旨在規范該國加密行業的法律草案，引入了加密貨幣挖礦的規定。該法案已重新提交給政府，并可能在議會春季會議期間獲得通過。（News Bitcoin）[2022/4/10 14:16:14]

波動中的穩定幣

首先要說明的是，不是所有的穩定幣都在暴跌中還能保持價格穩定。以加密貨幣作為擔保標的的穩定幣，如MakerDAO創建的DAI、以BTS為抵押品的BitCNY以及BitUSD、Havven創建的nUSD等，在其錨定的數字貨幣價格下跌時，這些穩定幣會因為爆倉回購銷毀被同步蒸發，只會造成市場資金的進一步短缺，加劇下跌風險。

贖回潮下，焉有完卵

避險情緒下，資金在以USDT為首的與法幣掛鉤的穩定幣中瘋狂流動。但進場容易，出場難。贖回，開始變得困難。OKex首席戰略官徐坤在活動中就表示，要警惕USDT的擠兌潮風險。在這次大跌期間其實已經出現了個別平臺的OTC市場無法劃轉的情況，很多人都在通過ERCRO上進行USDT的劃轉，同一時段，以太坊也出現了擁堵的情況。

動態 | 雅虎財經引入納斯達克關于XRP的流動性指數XRPLX:雅虎財經引入納斯達克關于XRP的流動性指數XRPLX。此前提及，納斯達克通過與Brave New Coin的合作關系，在納斯達克全球指數數據服務（GIDS）上實時發送XRP流動性指數。（Coinpost）[2019/10/25]

相似的劇情之前就上演過不止一次：早在2018年初，黑客事件”的發生直接導致用戶無法從Tether和Bitfinex上贖回美元。Bitfinex則在恢復新用戶注冊后提高了交易門檻：存入1萬美元或等值加密貨幣才能交易，一些不達標的用戶無法提現法幣；2018年10月底，由于USDT托管銀行破產，導致USDT賬戶恐慌性拋售，USDT大跌。但Bitfinex鎖定了這些賬戶造成兌付困難，交易平臺KuCoin也當即暫停USDT的充值和提現功能......

聲音 | BM在電報群中回復用戶關于隱私幣的疑問:BM在 EOS Privacy電報群中回復了用戶有關隱私幣的問題：1.能否經受住高度復雜的人工智能技術的攻擊? BM：是有可能的。2.如果共享數據庫，誰來存儲所有數據呢？ BM：分布式的，在成千上萬的節點中。3.如果用戶不銷毀自己的私鑰，創建者可以隨時轉移其他用戶的資金嗎? BM：不行，除非通貨膨脹（之前提過，該隱私幣不會有通貨膨脹）。4.它會有流動性嗎？ BM：在交易所會有。5.是否需要接收方和發送方同時在線才能進行轉賬? BM：接收方需要生成唯一的一次性使用地址進行轉賬。提醒，目前所有關于該隱私幣的討論仍處于論證其可行性的狀態。[2018/12/3]

2018年11月Reddit論壇網友提出的對bitfinex提現延遲的質疑

細思極恐的增發后果

更重要的是，關于“穩定幣不穩定”的話題早已是老生常談。Gemini曾意外關閉試圖贖回穩定幣GUSD的場外交易賬戶，PAX中發現可隨意凍結錢包及銷毀相關代幣的代碼，價值3095萬美元的USDT被攻擊者從Tether公司錢包中盜走.......自誕生以來，關于穩定幣的信用危機的報道比比皆是。

對于USDT為首的法定貨幣抵押型穩定幣而言，由于其發行方式和抵押方式，它們大多存在高度中心化管理且運營不透明的問題，也就是“打著去中心化的旗號，管理著中心化的平臺”。有1：1錨定美金的合規穩定幣在安全性問題或更具保障，但在目前，無擔保、無背書非合規穩定幣USDT卻牢牢占據近80%的市場。信用無法得到充分保證，虛假超發、價格操縱、能否實現美元1：1兌換等問題屢受質疑。

暫時拋開一直以來的虛假超發問題不提，增發可能導致的后果更值得討論。根據下圖DAppTotal.com的數據顯示，在這次市場大跌時，以USDT為首的穩定幣頻頻增發，以增加場內流動性，緩解市場進一步下跌。

數據來源：DAppTotal.com

這種類似“量化寬松”的手段看似和傳統金融市場的調控機制相同，實則不然。在傳統金融市場里，央行釋放流動性時需要考慮多重因素，通過多種貨幣工具來調控經濟，不一味印發貨幣。而在幣市，以USDT為首的這類穩定幣的增發就顯得有些隨意，早前一篇名為TheTetherReport的匿名報告就引發熱議，報告中直指Tether公司并不是依靠有機的商業發展，而是依據市場情況自行印發。德克薩斯大學奧斯汀分校的教授約翰·格里芬在SSRN上發表的論文也提到這一點，當比特幣價格下跌時，USDT被發行并用于購買比特幣，而當比特幣價格上漲時并沒有贖回數據。

基于這一點，加密分析媒體Ourea就寫過USDT暴雷的劇本。

圖片整理自：加密分析媒體Ourea文章

也就是說，這樣的增發可能在短期內會刺激幣價的回溫，但由于它釋放流動性并不需要考慮任何經濟問題，久而久之，這種肆意印鈔行為只會導致價格泡沫。美聯儲在去年11月的《金融穩定報告》就描述了一種最壞的結果：在這樣的情況下，一旦穩定幣發生擠兌現象，穩定幣的持有者會惶恐不安，他們將會要求穩定幣發行方退還抵押的法幣。又由于沒有透明可靠的美元儲備，以USDT為首的穩定幣成了手中隨時會爆的榴彈。

而最新數據顯示，USDT的市值已經達到46.93億，儼然已成為市值排名第四的加密貨幣資產。盡管受發行方Tether的信任危機及其與Bitfinex的糾紛影響，USDT仍保持穩定幣市場無法撼動的龍頭老大的位置。

數據來源：DAppTotal.com

冰冷數據背后是巨大的資金體量——一旦大廈傾頹，投資者真的有處可躲嗎？

細思極恐。

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